中信期货有色金属（铅锌）周报20160307

铅锌短期偏强格局维持 但高位回调风险加大

策略摘要：

1.上周重要的变化

1. 上周国际锌矿年度加工费谈判仍未果。据进一步消息显示，2016年锌加工精炼费(TC/RC)磋商中，价格主要集中在每吨180-190美元之间，参考锌价为每吨1600美元。

2. 据SMM数据显示，3月份国内锌矿加工费小幅下调50元/吨至5200-5400元/吨，进口加工费延续前期下调趋势，进一步下滑10美元/吨至130-150美元/吨。

3. 根据我的有色网统计，我国锌锭社会库存(包括上海、广东、天津和山东四个地区)进一步攀升1.67万吨至42.58万吨。

4. 上周内整体锌现货相对期货继续维持贴水格局。

5. 2015年嘉能可锌产量累计144.48万吨，较2014年增长4%，预计2016年锌产量为109.5± 2.5万吨。此外，其锌矿成本从2014年和2015年的41美分/磅下调为2016年的27美分/磅。

2.近期展望

整体市场情绪依然偏乐观，基本金属市场人气持续回暖，加上传统旺季预期，铅锌短期维持偏强格局。同时，国外锌矿供应收紧，对锌价的支撑持续，而LME铅注销仓单量占库存的比例维持于相对高位，也对铅价形成支撑。不过，国内锌锭库存高企，现货相对期货贴水维持，需关注后期铅锌下游消费恢复情况，旺季不旺的可能性较大。整体来看，短期铅锌偏强格局延续，但进一步上涨空间不宜乐观，若国内旺季证伪，铅锌高位回调风险加大。短期关注内外锌价于15000元/吨和1850美元/吨的压力位表现情况。

3.操作建议

铅锌暂时观望，等待后期沽空机会。

4.本周关注重点

1.锌矿年度加工费谈判结果

2.下游铅锌消费恢复情况

3.铅锌矿山和铅锌冶炼企业的减产动态

5.风险点

1.铅锌冶炼和矿山企业实质性大规模减停产

2.国内经济下行趋势低于预期