中信期货金融期货（国债）周报20160307

投资者风险偏好上升，期债市场保持震荡格局

策略摘要

基本逻辑：货币政策维稳支撑债牛，风险偏好上升施压。央行在持续数周使用公开市场逆回购操作调控流动性后，终于在上周一降低了存款准备金率，继续推行宽松的货币政策。受此影响，虽然上周公开市场有8400亿元资金净回笼，但各期限资金利率均保持低位。市场流动性继续维持稳定，对期债市场是利好支撑。另一方面，根据目前的数据看来，2月份的CPI或将维持在一个较好的水平，这对国债市场有一定利空影响。同时，上周召开的人大会议中提到了要维持CPI、促进经济增长和推动房地产去库存进程。这些都会一定程度上推高国债收益率。而在2016年的财政预算中，国债和地方债的发行量将会继续上升，如果国债需求没有进一步的提升，那么随着地方债二级市场的发展，国债市场或在今年出现供大于求的现象，继续打压国债收益率。而随着美国2月份就业数据好转、美国股市走暖，美国国债收益率不断上升，中美国债利差有所缩小，使得中国国债收益率有上行的压力。年度看来，低迷的通胀数据、宽松的货币环境和疲软的经济，将继续维持债牛格局。但短期通胀有回升可能，加上股市风险偏好有所上升，避险需求疲弱增加国债收益率波动，期债市场短期维持震荡。

本周展望：

预计本周央行会持续通过微调维持市场流动性的稳定。为了促进经济的增长和推动各项改革进程，央行仍将维持相对宽松的货币供应。宽松的货币环境和稳定的市场流动性将继续在本周为期债市场提供支撑。另一方面，全球股票市场继续上涨使得投资者的风险偏好有所上升，带动资金重新流回股市。因此，建议投资者谨慎操作，继续缩短久期，重点关注一级市场中标情况。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：谨慎操作，缩短久期，继续跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 央行货币政策;

2. 国际债市收益率和避险情绪变化;

3. 人民币汇率波动;

4. 股票市场成交情况。

策略风险点：

1. 央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市。