中信期货金融期货（国债）日报20160304

期债整体承压，收益率曲线继续陡峭

策略摘要

昨日期债市场开盘后不断下滑。5年期主力合约TF1606收盘报价100.22，下跌0.19%，日增仓-788手，持仓总量2.51万手，成交量1.64万手;10年期主力合约T1606报98.96，下跌0.18%，日增仓382手，持仓3.5万手，成交量3.08万手。期现套利方面，TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-1.6442%，成交量为12.4亿元;T1606最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-3.5587%，成交量为67.5亿元。

昨日央行进行了400公开市场逆回购操作，实现3700亿元资金净回笼。虽然昨日有大量资金回笼，但由于本周降准已基本覆盖了流动性回笼缺口，各期限资金利率继续下降，市场流动性保持稳定。另一方面，国债收益率曲线利差继续扩大，10年期国债收益率昨日收于2.9002%，10-1年期国债收益率利差达到68.7bp，收益率曲线继续变陡。10-1年期国债收益率利差已经由2月初的52bp，上升到了68bp。说明投资者预期远端收益率将会上升。而近期公布的各项经济数据则继续说明经济仍旧未见明显好转，将继续为债牛行情提供支撑。

中长期来看，债牛格局继续受到低迷的经济和宽松的货币政策支撑。而受国债收益率曲线不断变陡的影响，进行曲线交易的机会也相对较多。需要继续关注收益率曲线动态和投资者情绪变化。虽然昨日期债价格整体继续下探，但仍在震荡区间中徘徊。建议投资者继续缩短配置久期，重点关注TF-T价差是否继续扩大。从单边趋势来看，期债价格仍维持在结构性慢牛格局，因此空头参与者可根据避险情绪的回落和股市成交额的上涨轻仓短空为主，若价格跌至区间下沿或上述两因子反转即止盈。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

缩短久期配置，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

2、市场流动性变化;

3、央行是否有进一步货币宽松政策;

4、国际债市收益率和避险情绪变化。

5、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

策略风险点：

1、降准等货币宽松信号驱使资金流入股市;

2、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

3、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。