今日早盘研发视点2016-03-04

宏观

关注美国2月非农就业数据

昨日美元指数下跌，大宗商品上涨，美股上涨，欧股下跌。国际方面，虽欧元区及德国的2月服务业及综合PMI数据好于预期，但欧元区的综合PMI为一年以来最低，说明欧元区经济疲弱，期待欧央行进一步宽松。另外，巴西2015年四季度GDP同比下滑5.9%，环比下滑1.4%，2015年GDP萎缩3.8%，创1981年以来最差，同时政局的动荡令巴西很难走出目前的困境。美国方面，2月Markit服务业PMI终值49.7，不及预期50，为2013年10月以来首次出现萎缩。然而ISM非制造业数据好于预期为53.4。国内方面，2月中国财新服务业PMI为51.2，综合PMI为49.4，均不及前值，表明经济仍然处于底部震荡阶段。今日重点关注美国2月非农就业数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅冲高，之后维持震荡态势，现货指数表现弱势，期指也随之下行，盘中创业板指数虽然一度出现拉升，但持续力度明显不足，午后市场出现回调，临近尾盘蓝筹股有所回升，最终3组期指收盘价格较昨日变化不大。消息上，经过前天大涨，昨日市场以调整为主，房地产相关板块冲高后出现回落，而中小盘个股也表现较弱。资金面上，隔夜SHIBOR继续下行，两市融资余额止跌回升，显示市场信心有所企稳。昨日两市成交继续放量，上证指数成交额达到2800亿元，显示市场交投较为活跃，反弹仍在进行当中。技术上，市场在大涨后出现回调，总体维持强势，上证指数在均线系统上方运行，多头格局明显。操作上，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日早盘五债主力窄幅震荡，午后减仓下行，跌落均线系统下方，十债主力破位下行，逼近前期震荡平台下沿。资金面上，继近两日公开市场零操作之后，央行昨日进行400亿元逆回购，当日净回笼资金3700亿，不过在全面降准后货币利率持续走低，其中SHIBOR全线回落。目前主要矛盾依然集中在宏观经济疲弱、货币稳健偏宽松导向的支撑及供给压力的制约，技术上，十债主力虽在降准之后有上冲20日均线的行径，但做多动力不足，破位下跌，五债主力近期表现虽略强于十债，但走势较为胶着。等待政策面及经济数据的进一步指引，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多头思路操作

昨日贵金属收涨，金强银弱持续。美国方面，截至2月27日当周，初请失业金人数为27.8万人，差于预期27.0万及前值27.2万；2月ISM非制造业PMI为53.4，好于预期53.1、差于前值53.5；1月耐用品订单修正值月率为4.7%，差于前值4.9%。资金面上，SPDR再度增仓4.76吨至793.33吨，再创一年半以来新高，SLV增仓168.78吨至9946.17吨，创三个多月以来新高。总体来看，资金面上仍利多贵金属，建议以多头思路操作为主，买金抛银可轻仓持有，本周重点关注美国非农就业报告。

金属
研发团队

铜(CU)

短多思路操作

隔夜LME铜价延续反弹格局，收盘录得1.12%涨幅，沪铜期价亦小幅反弹，收盘录得1.11%涨幅，近期中国方面公布了2月份PMI数据，数据回落至49，逊于预期和前值，盘中铜价一度下滑，但是后期再度回升。我们认为2月份考虑到春节等季节性因素铜价PMI指数回落不比过份解读，对于金属价格的影响较小，且已经部分反映在2月份的价格之中。而目前从央行的货币政策来看，仍然将延续宽信用的总体方针，我们应该能在3月份继续看到信贷规模的扩张，这将对金属价格形成提振，建议继续短多思路操作对待铜的操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格仍有上涨。从市场情况来看，主导品牌、经销商报价仍有小幅上调，不过整体涨势趋缓。由于近两日市场报价快速拉高，在上涨过程中透支部分需求的同时，下游采购接受意愿较低，因此涨势有所收窄，市场热情有所下滑。昨日螺纹钢主力1605合约震荡回落，期价高位整理，反弹动力暂缓，预计2000一线附近多空争夺依然激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期钢坯价格持续上涨，成本的上升对市场价格有较强的推动作用。昨日商家大幅抬高报价，主要是受钢厂价格上调的影响，后期到货成本上升，商家惜售情绪明显，部分商家封盘待涨。随着下游逐渐开工，后期市场需求或有所放量，对价格的上涨有一定的支撑。昨日热卷主力1605合约高位整理，期价延续偏多表现，站上2100一线压力，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

隔夜LME铝价小幅回调，收盘跌幅0.97%，沪铝期价窄幅震荡，上行动能转弱，新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。加之近期中国方面出台了一系列利好房地产市场的政策，使得一二线城市房产销售改善、待售面积降低，从一定程度上改善了预期和情绪，为铝价提供反弹的窗口。另外考虑到国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.74%涨幅，沪锌期价震荡偏强，暂时受阻于14500元/吨，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，加之目前进入三月份后下游需求企业逐渐复工，需求开始缓慢回归，也会对锌价形成一定提振，预计锌价将继续向上寻求突破近期压力区间，偏多思路操作。

镍(NI)

遇回调短多

隔夜LME镍价大幅反弹，收盘录得3.21%涨幅，沪镍期价亦强劲反弹，收盘录得2.14%涨幅，镍价在长期弱势运行之后终于录得显著反弹，这与中国方面镍生铁和电解镍产能收缩密切相关。据悉目前国内几家龙头企业已经暂停对外销售镍生铁而改为自用，而国内镍铁开工率也已经降到历史低位。技术上看，镍价在站上均线系统上方后强势反弹，考虑到近期金属的整体回升，目前不宜做空，回调短多为主。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货暂稳，市场受青岛铁矿石会议影响稍显清淡，港口现货成交总体较昨日偏少，总体尚可，价格稳中有进。目前港口现货中FMG的低品粉资源稍多，块矿资源等仍然偏紧，总体需求尚可。国产矿市场价格部分地区上涨，出货顺畅。昨日铁矿石主力1605合约震荡走弱，期价高位调整，反弹动力暂缓，预计多空争夺依然激烈，观望为宜。

天胶(RU)

短多持有

隔夜天胶期价偏强震荡运行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者短多继续持有。

能化
研发团队

原油

库存暴增加重担忧，两油涨跌不一

隔夜油价盘中大幅度振荡，美国原油库存创历史记录，而欧佩克计划冻结产量，欧美原油期货市场盘中振荡后趋稳。美国原油库存及库存已达到历史最高水平，美国原油和成品油加上战略储备可以满足100天的市场需求。不过今年增幅还远不如去年同期增长水平一半。我们注意到，美国产量持续下降，而需求开始增长。库存虽处高位，但随需求启动，有望缓解。由于美油位于30美元地位，多数生产商减产已成事实。美国原油日产量到今年夏季将显著下降至830-850万桶的区间。基金持仓方面，空头呈明显减仓，而多头加仓异常积极，似在豪赌反弹。短期市场等待欧佩克及俄罗斯会谈结果，冻结产量有助于短期稳定油价，而解决库存及供需矛盾才是平稳油价的关键。两油价差收到冻结产量和胀库风险，将继续拉开。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1605合约依托均线系统高位震荡，9000元/吨整数关口阻力明显，现货市场主流报价延续上涨，各大区线性价格上涨50-200元/吨不等，部分高压和低压小涨50-100元/吨，部分石化继续上调出厂价，拉动市场价格继续走高。下游工厂抵触高价原料情绪渐显，补仓积极性偏弱，谨慎观望居多。目前石化库存持续回落，其挺价意愿较强，但下游需求恢复欠佳，短期关注9000整数关口表现，多单继续持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力1605合约高开高走，期价继续强势上攻并再创新高，上行趋势未变，现货市场主流报价上涨100元/吨左右。中油华东、华南、石化华中等石化出厂价继续调涨，加大对货源成本支撑力度，商家积极跟涨出货，不乏部分货少商家惜售，下游按需采购，交投一般，高价成交欠佳。目前丙烯价格重心上移、石化库存回落、兴兴装置停车等因素共同提振聚丙烯期价延续强势，建议多单继续持有。

PTA(TA)

09多单持有

昨夜PTA期价宽幅震荡，技术上均向上突破呈多头形态。成本方面，原油短期维持偏强震荡，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价均逐日上升，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议激进者持有09合约，9-5反套亦可继续持有。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约延续走弱。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约延续涨势。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，"4+1会议"上神华3月价格涨10元/吨，带动近月合约大幅拉涨，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场表现不一，内地市场表现尚可，其中西北地区价格坚挺，华北及山东市场下游对高价原料已经出现抵触情绪。华东港口市场在传统下游普遍亏损以及局部需求恢复迟缓影响下，该地重心回落至1800元/吨下方。短期来看，内地推涨过快与终端接受力度略显脱节，内地局部市场或渐入趋稳阶段。隔夜甲醇期价减仓震荡，浙江兴兴停车短线利空影响明显，后市关注1770-1780元/吨支撑效果，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。隔夜玻璃期价低开高走，一线城市房价大涨使得市场偏多气氛渐浓，但房地产市场仍处于去库存阶段，玻璃需求尚无明显改善，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价震荡偏强，多空在5日均线分歧较大。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。虽然，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储，80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。不过，受持仓结构单一，空头打压力度加重的影响，虽然目前糖价牛市基础尚在，但在需求淡季期缺乏有效的上攻动能。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米考虑买9抛1，淀粉暂时观望

因空头回补的推助，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价宽幅震荡，上方受到10日均线压制，近期空头离场积极性较强。市场方面，我国玉米市场涨跌互现，东北港口玉米收购价格稳中有跌，南方港口维持弱势，目前北方港口主流平舱价格2020-2040元/吨。随着近期玉米价格连续下跌后企稳，目前盘面存在一定反弹需求。操作上，建议价差100元/吨内介入买9抛1正套。淀粉方面，昨日淀粉期价继续大幅减仓反弹，5月上攻2100元/吨整数关口。市场方面，国内玉米淀粉现货市场整体价格趋于稳定，华北地区玉米淀粉现货价格止跌企稳，价格暂未出现明显涨跌变化，主要企业稳价观望市场接受程度以及东北地区新价格的变化情况。华北地区由于个别企业由于库存与销售压力的下降，市场低端价格成交趋于稳定。下游整体需求恢复，市场走货速度较前期有所加快。同时，近期近期部分大型淀粉厂在东北的淀粉厂出现限产，预计华北淀粉需求将有所提振，因此对盘面形成一定利多。操作上，鉴于淀粉仍受制于补贴以及定向的政策压力，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价高位震荡，今日或将考验60日均线支撑，阶段性多头格局不变。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。进口大豆，因全球供应充裕引发抛售，给进口大豆带来一定的压力。另一方面，随着南美新豆丰产上市压力放大，后市进口大豆仍不乐观。不过，2月23日开启国储轮库，价格为1.92元/斤，或将对近期行情阶段性利多效应，建议观望。

豆粕(M)

空单暂时离场

从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，隔夜周度出口数据不错，但整体上并未改变美豆出口窗口即将关闭的节奏，市场等待3月USDA报告的结果。南美天气正常，南美新作大豆上市将开始影响市场，各地大豆FOB升贴水走低；豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，不过市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草，短期看豆粕有修复性反弹的可能。国内豆粕现货近期成交走好，下游有补货意愿，5-9正套可再度考虑轻仓参与，建议豆粕9月空单暂时离场。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格形态看有所企稳，30美元/桶以下的概率在下降，外盘油脂止跌回稳。国内油脂的回调一方面受国际油脂冲击，另一方面菜油抛储力度的不断加大也是重要的因素。国内豆油供需基本面目前来看尚可，从当下64万吨的库存数据看，豆油消费尚未受到菜油抛储的冲击。然而节后进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，单边豆油建议观望，近期震荡为主。

棕榈油(P)

减产预期减弱，趋势性多单继续持有

马棕方面，2月季节性环比减产的预期被弱化，南马地区2月即开始出现产量回升。加之马来西亚2月出口需求不振，马棕回调明显，但我们认为当下需求主导也正常，棕油受厄尔尼诺预期引发的反弹行情仍需看3月的MPOB报告，此外印尼方面的消息也值得关注，毕竟印尼方面受厄尔尼诺天气的影响可能更大，因此当下尚难以判断棕油反弹是否终结。目前，单边棕油上震荡为主，维趋势性多单可继续持有。

菜籽类

做空9月豆菜粕比价者轻仓持有

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月月即有60万吨的量流入市场，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，油脂近期的回调也一定程度上受此影响。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，不过从技术上看做空豆菜粕9月比价的头寸可考虑减持，建议轻仓持有，择机继续逢高做空比价。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价减仓上行，价格重心上移至3050元/500kg附近。市场方面，受北京蛋价影响，近日产区蛋价陆续上涨，养殖户看涨心态较明显，低价惜售，经销商收货略有难度，终端需求好转不明显，内销为主。预计全国蛋价有稳有涨，空间有限。随着蛋价需求空窗期的不断消耗，现货蛋价阶段性低点有望因猪价高企而空间有限。加之，目前5月跌至3000元/500kg附近，养殖利润急速压缩，预计其下方空降相对有限。操作上，建议暂时观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣