今日早盘研发视点2016-03-03

宏观

关注美联储发布的经济状况褐皮书对金融市场影响及中国2月财新服务业PMI

昨日美元指数下跌，大宗商品上涨，欧美股市普涨。国际方面，澳大利亚四季度GDP环比增长0.6%，好于预期0.4%，同比增长为3%，也高于预期的2.5%，数据的表现良好令澳元兑美元短线跳涨。美国方面，2月ADP就业人数增加21.4万人，高于预期的19万人，预计2月非农数据将好于预期。凌晨公布的褐皮书显示，大多数地区经济活动扩张，且劳动力市场持续好转，消费者价格持稳。威廉姆斯表示，美国内需相当强劲，且强于外部的不利因素，不会实施负利率，而利率路径将在3月份会议之后略有变化。国内方面，全国政协大会新闻发言人王国庆表示，中国经济能够保持中高速增长，且不存在硬着陆问题。今日重点关注美联储发布的经济状况褐皮书对金融市场的影响及中国2月财新服务业PMI。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅高开，之后全天上行。从盘面上来看，房地产板块出现大涨，带动其相关板块大涨，市场出现了较为明显的赚钱效应，增量资金介入较为明显，3组期指最终均以较大涨幅收盘。消息上，央行宣布降准后，市场流动性有所改善，市场公开市场业务参与积极性较低，因此央行今日并未实施逆回购。隔夜SHIBOR继续下行，流动性宽松的预期助推市场出现较大涨幅。从两市融资余额来看，两市融资余额再度降低，但昨日大涨市场明显有增量资金介入的迹象，两市融资余额料将企稳回升。技术上，上证指数在大幅下跌后迅速企稳，并且出现较大涨幅，且突破多条短期均线压制，强势特征明显，而创业板指数也出现反弹，但表现相对较弱。操作上，建议多单持有。

国债期货

前期多单谨慎持有，未入场者暂且观望

期债主力昨日早盘弱势震荡，午后伴随股市强势上涨，国债期价大幅下挫，十债主力表现弱于五债，价差继续回落。国债收益率短端下行明显，期限结构向陡。资金面上，由于近日全面降准，银行体系流动性相对宽松，央行昨日再度暂停逆回购，资金价格多数走低。一级市场上，昨日续发行的1年期及10年期国债虽然中标利率低于二级市场水平，但配置需求平平。目前主要矛盾依然集中在宏观经济疲弱、货币稳健偏宽松导向的利多及供给压力的制约，技术上看十债主力虽在降准之后有上冲20日均线的行径，但做多动力不足，上方均线压力密集，五债主力虽较强于十债，但是昨日午后在风险偏好提升的作用下，一路跌落多条均线。操作上，建议前期多单谨慎持有，未入场者暂且观望。

贵金属

多头思路为主

昨日贵金属收涨，黄金维持高位震荡格局。美国方面，2月ADP就业人数增加21.4万，好于预期的18.5万，1月ADP就业人数增幅被从此前的20.5万下修至19.3万。美联储公布的褐皮书显示，美国多数地区经济继续扩张，12个联储地区中，7个报告经济活动“温和”、“缓和”或“稍有”增长。资金面上，SPDR再度增仓2.37吨至788.57吨，再创一年半以来新高，SLV增仓84.97吨至9777.39吨，创一个半月以来新高。总体来看，资金面上仍利多贵金属，建议以多头思路操作为主，买金抛银可轻仓持有，本周重点关注美国非农就业报告。

金属
研发团队

铜(CU)

短多思路操作

隔夜LME铜价中幅上扬，收盘录得1.61%涨幅，沪铜期价高开后以震荡走势为主，显示出国内资金态度谨慎，近期中国方面公布了2月份PMI数据，数据回落至49，逊于预期和前值，盘中铜价一度下滑，但是后期再度回升。我们认为2月份考虑到春节等季节性因素铜价PMI指数回落不比过份解读，对于金属价格的影响较小，且已经部分反映在2月份的价格之中。而目前从央行的货币政策来看，仍然将延续宽信用的总体方针，我们应该能在3月份继续看到信贷规模的扩张，这将对金属价格形成提振，建议继续短多思路操作对待铜的操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

经过连续两天的需求爆发，市场库存急剧下降，目前大、中户手中可售资源有限，惜售情绪再度兴起。早盘市场报价上涨10元/吨，随着成交的逐步释放，价格在午后继续上涨，普遍涨幅在20元/吨左右，预计短期现货市场情绪依然乐观，价格表现将持续坚挺。昨日螺纹钢主力1605合约维持高位盘整格局，期价依然立于均线系统上方，2000一线附近仍有一定争夺，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，昨日市场成交一般，市场大户成交量在350吨左右。但在期货持续强势上攻的影响下，午盘之后市场纷纷上调报价，甚至出现了部分封库现象。目前市场的涨价热情已经被完全调动，但下游需求却没有跟上涨价的步伐，预计短期内上海市场热轧板卷价格将以稳步探涨为主。昨日热卷主力1605合约探底回升，期价表现依然相对坚挺，预计短期或维持高位震荡格局，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

隔夜LME铝价震荡上扬，收盘录得0.73%涨幅，沪铝期价已窄幅震荡为主，上行动能暂时较弱，但目前趋势未变。新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。加之近期中国方面出台了一系列利好房地产市场的政策，使得一二线城市房产销售改善、待售面积降低，从一定程度上改善了预期和情绪，为铝价提供反弹的窗口。另外考虑到国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.51%涨幅，沪锌期价宽幅震荡，暂时缺乏买盘的介入，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，加之目前进入三月份后下游需求企业逐渐复工，需求开始缓慢回归，也会对锌价形成一定提振，预计锌价将继续向上寻求突破近期压力区间，偏多思路操作。

镍(NI)

关注上方阻力

隔夜LME镍价冲高回落，收盘几无涨跌，沪镍期价震荡偏弱，缺乏反弹动能，从近期镍价与其它金属的分化运行中可以看出资金对于镍的基本面仍然十分悲观，国外方面，伦镍迟迟未开启去库存进程，且印尼方面NPI投产进度并未明显放缓，国内方面虽然镍生铁产能收缩初见成效，但大量的进口NPI使得产能收缩可能只是徒劳无功。整体来看，镍价仍然将会受到抛压，虽然目前勉强站上均线系统上方，但仍然面临前期7万关口附近的压制，继续关注上方阻力，若遇反弹可布局空单。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿远期现货市场价格报价上涨，成交尚可；港口现货成交价格较昨日上涨10元/吨，钢企询盘较为活跃。钢坯成交转好，午后价格普涨。国产矿市场价格稳定，出货顺畅。华北地区价格较为稳定。昨日铁矿石主力1605合约延续反弹态势，整体表现依然强势，预计短期或维持偏多走势，关注反弹动力，观望为宜。

天胶(RU)

短多持有

隔夜天胶期价偏强震荡运行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者短多继续持有。

能化
研发团队

原油

库存暴增难阻多头反攻，原油三天连涨

市场关注即将进行的产油国冻结产量会谈，抵消了美国原油库存增长的影响，国际油价连续三天上涨，布伦特原油三天连涨累计5%。上周沙特阿拉伯、俄罗斯、阿联酋和委内瑞拉意图拉拢其他产油国一道将原油产量冻结在1月份的水平，国际油价在两周半内从12年来的最低点上涨了25%，预计3月份将有15个产油国将参加冻结产量计划的会谈。美国能源信息署发布的数据显示，美国原油库存和馏分油库存增长而汽油库存下降。美油短暂下挫后随即拉升。我们注意到，美国产量持续下降，而需求开始增长。库存虽处高位，但随需求启动，有望缓解。基金持仓方面，空头呈明显减仓，而多头加仓异常积极，似在豪赌反弹。短期市场等待欧佩克及俄罗斯会谈结果，冻结产量有助于短期稳定油价，而解决库存及供需矛盾才是平稳油价的关键。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1605合约依托均线系统继续上冲并突破9000元/吨整数关口。现货市场主流报价继续走高，线性和部分低压上涨50-100元/吨，高压走高50-200元/吨不等。多数石化继续拉涨价格，市场利好因素较多，商家心态向好，积极跟涨出货。下游部分工厂适时补仓，刚需采购仍为主势。目前石化库存继续回落、现货好转以及外盘油价上涨令连塑料期价延续涨势，短期关注9000元/吨一线能否有效突破，多单继续持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力1605合约低开高走，日内期价大幅飙涨并再创新高，强势格局延续。现货市场主流报价上涨50-100元/吨，华东地区个别涨150元/吨，石化华东、华南、华中等出厂价上调，下游厂家采购积极性好于前期，适量接货。目前市场交投略有好转、丙烯价格继续走高以及石化库存延续回落等因素均提振期价维持强势，加之技术上多头排列未变，建议多单继续持有。

PTA(TA)

09多单持有

昨夜PTA期价偏强震荡，技术上均向上突破呈多头形态。成本方面，原油短期维持偏强震荡，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价均延续提振，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议09合约多单持有，保守者9-5反套入场。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约冲高回落。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单止损离场

隔夜动力煤主力1605合约延续涨势。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，"4+1会议"上神华3月价格涨10元/吨，带动近月合约大幅拉涨，操作上建议远月空单止损离场。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场表现不一，内地市场表现尚可，其中西北地区价格坚挺，华北及山东市场下游对高价原料已经出现抵触情绪。华东港口市场在传统下游普遍亏损以及局部需求恢复迟缓影响下，该地重心回落至1800元/吨下方。短期来看，内地推涨过快与终端接受力度略显脱节，内地局部市场或渐入趋稳阶段。隔夜甲醇期价高位震荡，20日均线仍获支撑，近期政策面推涨意向明显，而基本面多空博弈，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。隔夜玻璃期价再创新高，一线城市房价大涨使得市场偏多气氛渐浓，但房地产市场仍处于去库存阶段，玻璃需求尚无明显改善，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价震荡偏强，不过上方存在多条均线压力。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。虽然，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储，80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。不过，受持仓结构单一，空头打压力度加重的影响，虽然目前糖价牛市基础尚在，但在需求淡季期缺乏有效的上攻动能。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米考虑买9抛1，淀粉暂时观望

受助于低位买盘，隔夜美玉米主力合约微升。国内方面，昨日连玉米期价宽幅震荡，上方受到10日均线压制。市场方面，我国玉米市场涨跌互现，东北港口玉米收购价格稳定，南方港口维持弱势，东北产区玉米价格略显震荡，吉林个别深加工企业降价收购，黑龙江个别深加工企业提价收购，华北玉米收购价格反弹，以山东为代表。操作上，建议价差100元/吨内介入买9抛1正套。淀粉方面，昨日淀粉期价继续大幅减仓反弹，但反弹力度趋弱。市场方面，国内玉米淀粉场内交投气氛清淡，观望气氛较浓，仍难以摆脱需求低迷的阴霾，在多方利空因素的影响下，市场商谈价格不稳定，部分企业根据自身成本以及库存等情况，继续小幅调整刺激下游接货积极性，市场整体商谈重心趋于低端，现货弱势格局有望延续。操作上，考虑到目前技术性反弹的需求，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价增仓上行，目前10日均线支撑仍在，多头格局开始显现。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。进口大豆，因全球供应充裕引发抛售，给进口大豆带来一定的压力。另一方面，随着南美新豆丰产上市压力放大，后市进口大豆仍不乐观。不过，2月23日开启国储轮库，价格为1.92元/斤，或将对近期行情阶段性利多效应，建议观望。

豆粕(M)

空单轻仓持有

从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，不过3月合约短暂触碰这一支撑，市场等待3月USDA报告的结果。当下看，一方面北美的出口窗口开始关闭，上周的出口销售数据也验证了这一趋势；另一方面南美天气正常，南美新作大豆上市将开始影响市场，各地大豆FOB升贴水走低；豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，不过市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草。国内豆粕现货近期成交萎缩，节后国内需求是相对悲观的，伴随着现货价格的松动，我们认为5-9正套当下驱动力不足，待看3月中旬的南美运输。操作上，USDA报告临近，建议豆粕9月空单轻仓持有。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格形态看有所企稳，30美元/桶以下的概率在下降，外盘油脂止跌回稳。国内油脂的回调一方面受国际油脂冲击，另一方面菜油抛储力度的不断加大也是重要的因素。国内豆油供需基本面目前来看尚可，从当下64万吨的库存数据看，豆油消费尚未受到菜油抛储的冲击。然而节后进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，单边豆油建议观望，近期震荡为主。

棕榈油(P)

减产预期减弱，趋势性多单继续持有

马棕方面，2月季节性环比减产的预期被弱化，南马地区2月即开始出现产量回升。加之马来西亚2月出口需求不振，马棕回调明显，但我们认为当下需求主导也正常，棕油受厄尔尼诺预期引发的反弹行情仍需看3月的MPOB报告，此外印尼方面的消息也值得关注，毕竟印尼方面受厄尔尼诺天气的影响可能更大，因此当下尚难以判断棕油反弹是否终结。目前，单边棕油上震荡为主，建议暂时观望，维趋势性多单可继续持有。

菜籽类

做空9月豆菜粕比价者减持

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，且实际成交率超过70%，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，油脂近期的回调也一定程度上受此影响。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，不过从技术上看做空豆菜粕9月比价的头寸可考虑减持，建议轻仓持有，择机继续逢高做空比价。

鸡蛋(JD)

空单离场观望

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，盘面维持在3000元/500kg整数关口上方运行。市场方面，养殖户顺势出货，市场货源供应较充足，部分地区生产环节有2-3天余货，终端需求偏弱，经销商走货不快，销量平平。预计全国蛋价大局稳定，个别低价地区或小涨。随着蛋价需求空窗期的不断消耗，现货蛋价阶段性低点有望因猪价高企而空间有限。加之，目前5月跌至3000元/500kg附近，养殖利润急速压缩，预计其下方空降相对有限。操作上，建议空单离场观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣