中信期货金融期货（国债）日报20160303

国债10年期收益率上扬，收益率曲线继续走陡

策略摘要

昨日期债市场高开后不断下滑，最终全面收跌。5年期主力合约TF1606收盘报价100.41，下跌0.18%，日增仓278手，持仓总量2.59万手，成交量1.50万手;10年期主力合约T1606报99.14，下跌0.25%，日增仓1703手，持仓3.5万手，成交量2.76万手。期现套利方面， TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-1.3741%，成交量为16.4亿元;T1606最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-2.8401%，成交量为44.6亿元。

昨日央行没有进行公开市场逆回购操作，实现1000亿元资金净回笼。从市场流动性上看来，资金利率继续有不同程度的下降。虽然昨日穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，但对汇率影响不大，在岸、离岸汇率基本保持稳定。但另一方面，国债收益率曲线继续变得陡峭。尤其是持续很长时间的10-7年利差倒挂现象，也在昨日消失，10年期美债收益率涨至近一个月高位，至1.835%。。10-1年期国债收益率利差更是达到66.59bp。说明短久期资产持续受到投资者的追捧，继续印证了降准对远端利率的影响不明显的判断。而昨日A股市场有较大涨幅，沪指更是创下了4个月最大涨幅。昨日，全球各主要国家股票指数均有不同程度上涨，回暖的股市或提高投资者风险偏好，利空期债市场。因此，整体来看资产降久期意愿明显，曲线操作空间仍有，债市仍然表现为整体牛市格局中的结构性机会。

中长期来看，经济仍未见好转，配合宽松的货币政策将继续为债牛格局提供支撑，而投资者降低资产久期的操作使得结构性机会更加明显，建议继续关注曲线走陡的交易机会。同时，近期需要关注投资者情绪变化是否对市场带来整体利空压力。短期来说期债市场将保持震荡区间，建议投资者继续缩短配置久期，重点关注TF-T价差是否继续扩大。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

缩短久期配置，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

2、市场流动性变化;

3、央行是否有进一步货币宽松政策;

4、国际债市收益率和避险情绪变化。

5、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

策略风险点：

1、降准等货币宽松信号驱使资金流入股市;

2、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

3、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。