今日早盘研发视点2016-03-02

宏观

关注澳大利亚四季度GDP增长

昨日美元指数上涨，大宗商品中工业品普涨，农产品普跌，欧美股市上涨。国际方面，澳洲联储公布的利率决议显示，维持现金利率目标在2%不变，符合预期，同时表示低通胀可能令联储有进一步宽松政策，未来一年或两年通胀很可能维持在低位，因此货币政策保持宽松是合适的。从国际2月制造业PMI来看，除美国表现良好外，欧洲市场表现不及预期，其中美国2月ISM制造业指数为49.5，好于预期的48.5及前值；而法国2月PMI为50.2，为六个月首次出现减少，英国2月制造业PMI为50.8，创三看来最低。数据表现显示目前全球市场较为低迷。欧洲央行德拉吉表示将针对经济风险加大、通胀不及预期的背景重估刺激政策。国内方面，中国2月官方制造业PMI为49.0，低于预期的49.4，创2011年11月以来新低，且连续七个月低于荣枯分界线，同时财新制造业PMI为48.0，低于预期48.4，为连续十二个月低于荣枯分界线。显示经济走势仍偏弱，短期难有好转迹象。今日重点关注澳大利亚四季度GDP增长。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市和新加坡A50期指均录得较大涨幅，昨日早盘3组期指小幅高开，之后震荡上行，但现货指数表现偏弱，市场总体维持弱势。午后现货指数开始走强，期指也随之拉升，股指期货和现货间的贴水幅度开始缩小。最终3组期指以上涨报收。消息上，人民银行宣布降低存款准备金率，但昨日早盘市场反应平淡；同时昨日公布的2月中国官方和财新制造业PMI均不及预期，显示宏观经济仍处于弱势。资金面上，两市融资余额再度大幅下滑至8500亿元，创出阶段新低，隔夜SHIBOR下跌3.9个基点，资金面维持稳定。从成交额来看，上证指数均缩量上行，显示前期低点附近市场有所抵抗。技术上，3组期指出现回升，但仍需要观察反弹的持续性和上方均线的压力，总体来看市场仍维持弱势，需要观察市场能否成功筑底。操作上，建议多单持有。

国债期货

轻仓逢低入多，谨慎者暂且观望

昨日十债主力高开低走，五债主力小幅高开后弱势震荡，临近尾盘有所回升，走势相对十债略强。资金面上，央行全面降准0.5个百分点，增大货币供应量，6000亿左右流动性的投放一定程度对冲本周逆回购到期量，由于银行体系流动性相对充裕，央行昨日暂停逆回购操作，此次降准释放了稳健略偏宽松的信号，利率有望延续低位。经济面上，昨日公布的2月官方制造业PMI为49，不及预期，并创了近三年的新低，财新制造业PMI同样下降，经济疲弱为期债提供有利的宏观环境。另一方面，地方债务置换规模较大，供给压力不容忽视。多空因素较量下，期价或将偏强震荡，建议轻仓逢低入多，谨慎者暂且观望，关注前高压力及下方前期震荡平台的支撑。

贵金属

多头思路为主

昨日贵金属区间震荡，小幅收阴。美国方面，2月ISM制造业PMI为49.5，好于预期48.5及前值48.2；2月Markit制造业PMI终值为51.3，好于预期51.2及前值51.0；1月营建支出月率为1.5%，好于预期0.3%及前值0.1%。欧洲方面，2月Markit制造业PMI终值为51.2，好于预期及前值51.0；欧元区1月失业率为10.3%，好于预期及前值10.4%；英国2月Markit/CIPS制造业PMI为50.8，不及预期52.3及前值52.9。资金面上，SPDR再度增仓8.93吨至786.20吨，再创一年半以来新高，SLV持仓量维持于9692.42吨。总体来看，昨日欧美公布的经济数据大多好于预期，削弱市场避险意愿，但资金面上仍利多贵金属，建议以多头思路操作为主，本周重点关注美国ADP就业人数和非农就业报告。

金属
研发团队

铜(CU)

短多思路操作

隔夜LME铜价震荡偏强，收盘录得0.72%涨幅，沪铜期价亦小幅回升，下方支撑区间仍然有明显支撑，昨日中国方面公布了2月份PMI数据，数据回落至49，逊于预期和前值，盘中铜价一度下滑，但是后期再度回升。我们认为2月份考虑到春节等季节性因素铜价PMI指数回落不比过份解读，对于金属价格的影响较小，且已经部分反映在2月份的价格之中。而目前从央行的货币政策来看，仍然将延续宽信用的总体方针，我们应该能在3月份继续看到信贷规模的扩张，这将对金属价格形成提振，建议继续短多思路操作对待铜的操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材稳中有强。从市场情况来看，主导品牌报价以稳为主，市场经销商表现分化，其中小厂品牌代理商报价小幅上调10元/吨，市场低位价格有所减少。沙钢上调螺纹钢出厂价格30元/吨，预计短期市场依然维持偏强表现。昨日螺纹钢主力1605合约震荡走强，期价上方触及2000一线附近压力，整体延续偏多表现，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日市场成交尚可，并且在热卷期货走势的配合之下，采购热情被有所调动。在成交的支撑之下，市场价格普遍小幅拉涨10元/吨左右。后市来看，鉴于市场库存压力不大，预计近期上海市场热轧板卷价格多以稳中探涨为主。昨日热卷主力1605合约震荡走强期价站上2100一线压力，整体表现依然偏多，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

隔夜LME铝价震荡回升，收盘录得0.45%涨幅，沪铝期价震荡偏弱，上行动能转弱，昨日铝价收跌打乱了其反弹节奏，但目前趋势未变。新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。加之近期中国方面出台了一系列利好房地产市场的政策，使得一二线城市房产销售改善、待售面积降低，从一定程度上改善了预期和情绪，为铝价提供反弹的窗口。另外考虑到国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.33%涨幅，沪锌期价震荡上扬，收盘录得0.99%涨幅，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，加之目前进入三月份后下游需求企业逐渐复工，需求开始缓慢回归，也会对锌价形成一定提振，预计锌价将继续向上寻求突破近期压力区间，偏多思路操作。

镍(NI)

关注上方阻力

隔夜LME镍价中幅回升，收盘录得1.70%涨幅，沪镍期价亦有所反弹，但上方仍受到均线压制，从近期镍价与其它金属的分化运行中可以看出资金对于镍的基本面仍然十分悲观，国外方面，伦镍迟迟未开启去库存进程，且印尼方面NPI投产进度并未明显放缓，国内方面虽然镍生铁产能收缩初见成效，但大量的进口NPI使得产能收缩可能只是徒劳无功。整体来看，镍价仍然将会受到抛压，关注上方均线密集区域的阻力，若遇反弹可布局空单。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿远期现货市场价格报价坚挺，市场交投冷清；港口现货成交价格持平，成交量尚可。短期看铁矿石需求尚可，资源偏紧局面未有明显改善，上周铁矿石现货价格小幅回调后持稳，港口现货价格支撑较强。国产矿市场上周涨价过后趋于平稳，出货情况较好。昨日铁矿石主力1605合约放量反弹冲击涨停板，期价盘中再创新高，整体延续偏多表现，空单离场，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价小幅高开后偏强震荡运行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望，激进投资者尝试轻仓试多。

能化
研发团队

原油

关注冻结产量，原油升至两个月高点

俄罗斯能源部长称已经有不少国家同意将原油产量冻结在1月份水平，国际油价盘中急剧上涨。全球股市上涨也支撑了石油市场气氛，欧美原油期货结算价涨至两个月来最高。然而，美国石油学会数据显示上周美国原油库存大幅增长，盘后欧美原油期货在电子交易系统缩窄了涨幅。周二俄罗斯能源部长表示已有足够多的产油国同意冻结产量，最终决定将于本月达成协议。鉴于伊朗原油产量处于最低点，协议可能会给伊朗例外。尽管疲软的供求基本面将导致市场大幅度振荡，但短期继续下破动能不足，市场信心也逐步恢复。基金持仓方面，空头呈明显减仓，而多头加仓异常积极，似在豪赌反弹。但是原油库存已经达到历史最高水平，如果只是冻结产量，对重新平衡市场毫无作用。只是短期内稳定市场行为，一旦库存停止增长，石油产量可能恢复增长，如何消化库存及启动需求端将是解决目前供需矛盾的焦点。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1605合约高开高走，日内期价继续飙涨并收于9000元/吨高点，强势格局延续。现货市场主力报价延续小涨，各大区高压和低压小涨50元/吨左右，部分线性走高50-100元/吨。目前部分石化上调出厂价，市场得到支撑，商家随行小幅高报。终端需求跟进缓慢，刚需成交为主，实盘走量一般。目前市场成交有所好转，加之石化库存继续回落，料短期连塑料延续强势格局，多单继续持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力依托均线系统继续上扬，日内期价再创新高，上行趋势未变。现货市场主流报价小幅上涨，石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。贸易商顺势高报，下游工厂谨慎观望，市场交投氛围一般。近期丙烯价格不断走高，石化调涨价格以及其库存有所回落均为聚丙烯期价上行提供动能，短期涨势或将延续，多单继续持有。

PTA(TA)

激进者做多09合约

昨夜PTA期价高开后回吐部分涨幅，技术上均向上突破呈多头形态。成本方面，原油短期维持偏强震荡，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，两日PTA内盘报价均有所提振，但成交平淡。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议激进者做多09合约，或5-9反套入场。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约小幅回落。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约小幅回落。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，传"4+1会议"上神华3月价格涨10元/吨，带动近月合约大幅拉涨，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单避险离场

国内甲醇市场表现不一，内地市场表现尚可，其中西北地区价格坚挺，华北及山东市场下游对高价原料已经出现抵触情绪。华东港口市场在传统下游普遍亏损以及局部需求恢复迟缓影响下，该地重心回落至1800元/吨下方。短期来看，内地推涨过快与终端接受力度略显脱节，内地局部市场或渐入趋稳阶段。隔夜甲醇期价小幅回落，回测20日均线支撑效果，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

空单避险离场

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。隔夜玻璃期价高位震荡，操作上建议空单避险离场。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日跳空低开。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价震荡偏强，上方存在多条均线压力，不过近月开始向远月移仓，表现为91价差急速拉开，从盘面来看，市场对牛市结构看法不变。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。虽然，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储，80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。不过，受持仓结构单一，空头打压力度加重的影响，虽然目前糖价牛市基础尚在，但在需求淡季期缺乏有效的上攻动能。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单离场观望

因美元表现强势以及周度出口数据较差，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价封板涨停，空头积极离场引发价格反弹，超卖格局开始修复。市场方面，我国玉米市场涨跌互现，东北港口玉米收购价格稳定，南方港口维持弱势，东北产区玉米价格略显震荡，吉林个别深加工企业降价收购，黑龙江个别深加工企业提价收购，华北玉米收购价格反弹，以山东为代表。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，昨日淀粉期价大幅减仓上行，投机空头在目前位置不再激进，淀粉价格亦随玉米上涨而带动上涨。市场方面，国内玉米淀粉场内交投气氛清淡，观望气氛较浓，仍难以摆脱需求低迷的阴霾，在多方利空因素的影响下，市场商谈价格不稳定，部分企业根据自身成本以及库存等情况，继续小幅调整刺激下游接货积极性，市场整体商谈重心趋于低端，现货弱势格局有望延续。操作上，考虑到目前技术性反弹的需求，建议空单离场观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价减仓下行，目前10日均线支撑仍在，阶段性维持震荡格局。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。进口大豆，因全球供应充裕引发抛售，给进口大豆带来一定的压力。另一方面，随着南美新豆丰产上市压力放大，后市进口大豆仍不乐观。不过2月23日启动国储轮库，价格为1.92元/斤，或将对近期行情阶段性利多效应，建议观望。

豆粕(M)

空单减持

从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，不过3月合约隔夜短暂触碰这一支撑，上周公布的USDA大豆新作种植面积展望数据低于市场预期，美豆出现近弱远强的格局。一方面北美的出口窗口开始关闭，上周的出口销售数据也验证了这一趋势；另一方面南美天气正常，南美新作大豆上市将开始影响市场，各地大豆FOB升贴水走低；豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，不过市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草。国内豆粕现货近期成交萎缩，节后国内需求是相对悲观的，伴随着现货价格的松动，我们认为5-9正套当下驱动力不足，待看3月中旬的南美运输。操作上，鉴于玉米期货的意外大幅反弹，建议豆粕9月空单减持或暂时离场。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格形态看有所企稳，30美元/桶以下的概率在下降，外盘油脂止跌回稳。上周国内油脂的回调一方面受国际油脂冲击，另一方面菜油抛储力度的不断加大也是重要的因素。国内豆油供需基本面目前来看尚可，从当下64万吨的库存数据看，豆油消费尚未受到菜油抛储的冲击。然而节后进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，单边豆油建议观望。

棕榈油(P)

减产预期减弱，趋势性多单继续持有

马棕方面，2月季节性环比减产的预期被弱化，南马地区2月即开始出现产量回升。加之马来西亚2月出口需求不振，马棕回调明显，但我们认为当下需求主导也正常，棕油受厄尔尼诺预期引发的反弹行情仍需看3月的MPOB报告，此外印尼方面的消息也值得关注，毕竟印尼方面受厄尔尼诺天气的影响可能更大，因此当下尚难以判断棕油反弹是否终结。目前，单边棕油上震荡为主，建议暂时观望，维趋势性多单可谨慎持有。

菜籽类

做空9月豆菜粕比价者减持，菜油9月继续作为空头配置

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，且实际成交率超过70%，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，继续看扩豆菜油价差，只是5月上的空间不大，做扩价差可以考虑往9月上移。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，不过从技术上看做空豆菜粕9月比价的头寸可考虑减持，建议轻仓持有，择机继续逢高做空比价。

鸡蛋(JD)

空单离场观望

昨日鸡蛋期价偏弱运行，盘面短暂下探3000元/500kg整数关口，并未受上游成本大幅抬升而回升。市场方面，养殖户顺势出货，市场货源供应较充足，部分地区生产环节有2-3天余货，终端需求偏弱，经销商走货不快，销量平平。预计全国蛋价大局稳定，个别低价地区或小涨。鉴于节后需求进入空窗期，且产蛋率随气温回升，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。随着蛋价需求空窗期的不断消耗，现货蛋价阶段性低点有望因猪价高企而空间有限。加之，目前5月跌至3000元/500kg附近，养殖利润急速压缩，预计其下方空降相对有限。操作上，建议空单离场观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣