中信期货金融期货（国债）日报20160302

降准之后资金利率下滑，期债市场走势分化

策略摘要

昨日期债市场品种间走势分化严重。5年期主力合约TF1606收盘报价100.58，上涨0.11%，日增仓820手，持仓总量2.56万手，成交量1.56万手。10年期主力合约T1606报99.39，下跌0.08%，日增仓-274手，持仓3.33万手，成交量2.8万手。期现套利方面， TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.9703%，成交量为18.1亿元;T1606最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-2.3862%，成交量为35.5亿元。

昨日央行没有进行公开市场逆回购操作，实现1800亿元资金净回笼。虽然央行在周一进行了降准操作，但昨日市场的反应比较分化。一方面从资金利率上看，各期限资金利率均有不同程度的下降，说明市场流动性紧张的情况得到有效缓解。同时昨日的汇率波动比较稳定，说明此次降准并没有对汇率造成太大影响。但另一方面，昨日期债市场价格走势分化严重：5年期主力合约收盘上涨0.11%，而10年期主力合约收盘下跌0.08%，说明降准对远端利率的影响效果不明显。降准的效果将更多的体现在短端利率的降低上。这也进一步支持了之前判断市场对长端利率不确定性增大，将使得收益率曲线走陡的逻辑。而昨日国际股市大幅上涨，避险情绪回落，国内A股表现将继续亮眼，从而或将带来资金的短期流动，关注股市成交额的变化。

中长期来看，昨日公布的PMI指数说明经济仍未见好转，而央行降准也印证了货币政策将继续保持宽松的预测，债牛格局仍未改变。近期需要继续关注市场对于降准的反应和避险情绪变化。短期来说期债市场处于震荡偏强区间，建议投资者多单轻仓持有，继续缩短配置久期，可重点关注T-TF价差和收益率利差是否继续扩大。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

多单轻仓持有，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

2、市场流动性变化;

3、央行是否有进一步货币宽松政策;

4、国际债市收益率和避险情绪变化。

5、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

策略风险点：

1、降准等货币宽松信号驱使资金流入股市;

2、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

3、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。