今日早盘研发视点2016-03-01

宏观

关注中国和主要国家的2月制造业PMI数据以及澳洲联储的利率决议

昨日美元指数上涨，大宗商品中工业品普涨，农产品普跌，美股下跌，欧股涨跌不一。国际方面，欧元区2月CPI同比下降0.2%，不及预期的0.0%，并创12个月新低，同时核心CPI同比增长0.7%，创10个月新低，欧元区通胀的意外收缩，令金融市场波动再度加大，疲软的通胀数据令欧洲央行在3月扩大宽松政策的可能性增加。美国方面，1月成屋签约销售指数环比下降2.5%，不及预期及前值，并创两年多来最大降幅。国内方面，中国央行宣布，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。从本次的降准来看，是超乎一定的市场预期，从某种角度来看，也是央行在汇率稳定和流动性上的博弈。中国央行的降准，也令金融市场加大了欧洲央行扩大宽松政策的力度。今日重点关注中国和主要国家的2月制造业PMI数据以及澳洲联储的利率决议。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

昨日早盘3组期指小幅低开，之后快速下行，早盘即录得较大跌幅，午后市场维持弱势震荡态势，市场一度考验前期低点，但之后蓝筹股开始企稳回升，市场开始逐渐拉升，最终市场以下跌收市，创业板指数下跌幅度较大。消息上，近期一线房地产市场出现大涨，且央行迟迟不肯进行降息降准的操作，市场担心后市央行的宽松货币政策会因为房地产市场的持续升温而转向，因此对股市资金面造成影响，估值较高的中小盘个股率先出现下跌，且跌幅较大。但昨日晚间央行宣布降低存款准备金率，料对市场情绪有较大的稳定作用。资金面上，两市融资余额降低58亿元左右，合计8675亿元；本周逆回购到期量较大，央行继续实施逆回购来降低流动性。从成交量来看，上证指数缩量成交，且收出下影线，在前低处多头有所抵抗。操作上，建议多单谨慎持有，若指数跌出新低可做止损处理。

国债期货

多单轻仓介入

昨日期债主力震荡运行，上方均线压制明显。资金面上，银行间市场货币利率下行为主，央行进行2300亿元逆回购，当日实现净投放1500亿，央行昨日宣布降准0.5个百分点，相当于释放资金6000亿左右，一定程度对冲本周逆回购到期量，此次降准释放了稳健偏宽松的信号，利率有望延续低位，利好期债。从地方债启动后两周的发行情况来看，规模占利率债发行量的40%左右，供给膨胀制约期价表现，央行虽鼓励境外机构投资银行间债券市场，但在目前经济疲弱及人民币贬值的背景下，短期需求难以提升。不过，宏观经济环境及货币政策导向仍然支撑期债，期价或将偏强震荡，建议多单轻仓介入，关注前高压力。

贵金属

多头思路操作

昨日贵金属收涨，资金面再度增仓。美国方面，1月NAR季调后成屋签约销售指数月率为-2.5%，差于预期0.5%及前值0.1%，显示房价上涨、库存下降及冰雪气候已导致1月购房市场受到抑制；2月芝加哥采购经理人指数为47.6，差于预期52.5及前值55.6，表明该地区2月制造业行业出现萎缩。资金面上，SPDR再度增仓14.87吨至777.27吨，创一年半以来新高，SLV持仓量维持于9692.42吨。总体来看，资金面利多贵金属，建议以多头思路操作为主，本周重点关注美国ADP就业人数和非农就业报告。

金属
研发团队

铜(CU)

依托下方支撑短多

隔夜LME铜价震荡偏强，收盘录得0.18%涨幅，沪铜期价震荡整理，收盘几无涨跌，昨日下午中国央行宣布降准，在1月份的天量信贷及M2显著回升之后，央行再度降准，打消了收紧信贷政策的疑虑，预计M2增速将继续处于14%及其上方的水平，这也将助推近期房地产价格的上涨。不过汇率方面需要格外注意，近期人民币持续小幅走软，昨日CNY中间价大幅波动，显示出人民币贬值的压力，如果人民币近期贬值幅度加快，美联储加息预期重燃，则新兴市场国家汇率将再次受到打压，铜价亦难以维持坚挺，需要格外关注。目前铜价在35000-35500元/吨区间反复测试支撑，建议在新兴市场国家汇率没有进入新的一轮贬值节奏下，仍然依托该区间介入短多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材成交不畅，局部走弱，主导品牌、经销商报价基本平稳，不过因整体成交不畅，局部资源开始松动出货。如华东大厂资源基本在1870-1920元/吨成交，三类螺纹钢基本售在1750元/吨。昨日螺纹钢主力1605合约震荡走强，期价再创近期新高，高位争夺加剧，预计短线表现或延续宽幅整理态势，空单离场为宜，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周现货市场经历巨幅震荡，下游在期市的巨幅震荡之下陷入了观望阶段，市场价格随之陆续回调。由于节后市场库存增量并不明显，并且鉴于价格短期内已有较大涨幅，预计近期现货市场多以横盘整理为主。昨日热卷主力1605合约震荡走强，期价尾盘大幅拉涨，重回2100一线附近，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

隔夜LME铝价冲高回落，收盘录得0.70%涨幅，运行重心继续有所上移，沪铝期价震荡整理，上行动能转弱。新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。加之近期中国方面出台了一系列利好房地产市场的政策，使得一二线城市房产销售改善、待售面积降低，从一定程度上改善了预期和情绪，为铝价提供反弹的窗口。另外考虑到国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价震荡整理，收盘录得0.48%涨幅，沪锌期价小幅回落，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，加之目前春节后下游需求企业逐渐复工，需求开始缓慢回归，也会对锌价形成一定提振，偏多思路操作。

镍(NI)

空单继续持有

隔夜LME镍价震荡偏强，收盘录得0.65%涨幅，沪镍期价窄幅整理，整体维持偏弱格局，从近期镍价与其它金属的分化运行中可以看出资金对于镍的基本面仍然十分悲观，国外方面，伦镍迟迟未开启去库存进程，且印尼方面NPI投产进度并未明显放缓，国内方面虽然镍生铁产能收缩初见成效，但大量的进口NPI使得产能收缩可能只是徒劳无功。整体来看，镍价仍然受到抛压，关注布林带下轨及65000元/吨附近支撑。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

进口矿市场报盘较为积极，但询盘冷清，钢厂采购积极性不高。国产矿市场较为平稳，出货情况较好,部分地区矿山已无库存。华北地区价格较为稳定。昨日铁矿石主力1605合约震荡走强，期价尾盘拉涨，表现转强，关注反弹动力，空单谨慎持有。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏弱震荡运行，05合约期价跌破10300元/吨。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

美国和欧佩克产量下降，油价反弹收高

中国下调存款准备金，美国和欧佩克原油产量下降，沙特阿拉伯表示要限制石油市场动荡，意味着长达20个月的油价跌势短期止跌，国际油价反弹。中国是世界上第二大石油消费国，经济动向备受市场关注，央行降准市场解读将提振中国经济。美国方面，低油价抑制了原油生产，美国石油钻井降至2009年以来最低水平，美国原油日产量已经低于去年同期水平。欧佩克方面，由于伊拉克北方原油出口中断，欧佩克其他一些产油国因故障而减产，2月份欧佩克原油日产量下降。产量双双下降提振市场。尽管疲软的供求基本面将导致市场大幅度振荡，但短期继续下破动能不足，市场信心也逐步恢复。基金持仓方面，空头呈明显减仓，而多头加仓异常积极。但是原油库存已经达到历史最高水平，如果只是冻结产量，对重新平衡市场毫无作用。只是短期内稳定市场行为，一旦库存停止增长，石油产量可能恢复增长，如何消化库存及启动需求端将是解决目前供需矛盾的焦点。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约于8800元/吨一线整理震荡，价格整体延续强势。现货市场主流报价窄幅震荡，华北个别价格松动50元/吨，华东和华南线性部分小涨50-100元/吨，现货市场交投清淡，华北因出货不畅，商家小幅让利出货。华东和华南贸易商因货少，价格小幅高报，下游补仓谨慎，观望情绪浓厚。目前石化库存压力缓解以及下游适度拿货为期价提供利多支撑，加之外盘油价上涨进一步加大上行动能，但值得注意的是后期供给端压力或逐渐显现，短期关注8800元/吨整数关口支撑，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力1605合约依托5日均线高位震荡，上行趋势未变。现货市场主流报价维稳为主，个别地区价格小涨50元/吨左右。月初部分石化价格小幅调涨，加大对货源成本支撑，业者心态好转，下游工厂延续按需采购，实盘备货量有限，市场整体成交跟进有限，交投气氛偏淡。本周市场成交较上周有所好转，加之丙烯以及外盘油价继续走高，料短期聚丙烯期价或延续强势，多单持有。

PTA(TA)

暂时观望

昨夜PTA期价高开后震荡运行。成本方面，原油短期维持震荡，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。建议暂时观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约维持宽幅波动。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约小幅高开后回落。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1605合约维持宽幅波动。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，传"4+1会议"上神华3月价格涨10元/吨，带动近月合约周五大幅拉涨，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单继续持有

国内甲醇市场表现不一，内地市场表现尚可，其中西北地区价格坚挺，华北及山东市场下游对高价原料已经出现抵触情绪。华东港口市场在传统下游普遍亏损以及局部需求恢复迟缓影响下，该地重心回落至1800元/吨下方。短期来看，内地推涨过快与终端接受力度略显脱节，内地局部市场或渐入趋稳阶段。隔夜甲醇期价高开震荡，操作上建议空单以20日均线为止损继续持有。

玻璃(FG)

激进者可轻仓试空

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。玻璃期价隔夜高位震荡，操作上建议激进者可轻仓试空，止损930元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日探底回升。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价增仓下行，价格重心继续下移。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日下调10元/吨，成交清淡。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。而且近期利空因素在走私环节，目前中缅边境聚集大量走私糖，因其质量较好，价格便宜而大量流入我国境内。1月进口为29万吨，较去年同期下降9.53万吨，降幅24.7%，利空预期落空。同时，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储，80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。不过，目前糖价牛市基础尚在，但在淡季期缺乏明显的上攻动能。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单减磅

由于周度出口检验量低于市场预期，美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价探底回升，目前仍是较为明显的空头格局，目前价格走势大概率形成超卖。市场方面，我国东北产区玉米价格保持坚挺趋势，华北玉米周末连续走软，价格区间1600-1700元/吨，南方销区东北粮价稳定，华北粮到货成本下降，市场静待两会过后政策落地。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，今日淀粉期价亦大幅下探后回升，表现为下方买盘支撑开始启动，不过上方5日均线附近仍存压力。市场方面，国内玉米淀粉场内交投气氛清淡，观望气氛较浓，仍难以摆脱需求低迷的阴霾，在多方利空因素的影响下，市场商谈价格不稳定，部分企业根据自身成本以及库存等情况，继续小幅调整刺激下游接货积极性，市场整体商谈重心趋于低端，弱势格局有望延续。操作上，空单适当减磅。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价窄幅震荡，目前重返10日均线上方，阶段性维持震荡格局。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。进口大豆，因全球供应充裕引发抛售，给进口大豆带来一定的压力。另一方面，随着南美新豆丰产上市压力放大，后市进口大豆仍不乐观。不过2月23日启动国储轮库，价格为1.92元/斤，或将对近期行情阶段性利多效应，建议观望。

豆粕(M)

空单谨慎持有

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，不过3月合约正在逐步接近，上周公布的USDA大豆新作种植面积展望数据低于市场预期，美豆出现近弱远强的格局。一方面北美的出口窗口开始关闭，上周的出口销售数据也验证了这一趋势；另一方面南美天气正常，南美新作大豆上市将开始影响市场，各地大豆FOB升贴水走低；豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，不过市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草。国内豆粕现货近期成交萎缩，节后国内需求是相对悲观的，伴随着现货价格的松动，我们认为5-9正套当下驱动力不足，待看3月中旬的南美运输。操作上，豆粕9月空单谨慎持有。

豆油(Y)

建议观望，豆棕小幅看扩大

国际方面，原油价格形态看有所企稳，30美元/桶以下的概率在下降，外盘油脂止跌回稳。上周国内油脂的回调一方面受国际油脂冲击，另一方面菜油抛储力度的不断加大也是重要的因素。国内豆油供需基本面目前来看尚可，从当下64万吨的库存数据看，豆油消费尚未受到菜油抛储的冲击。然而节后进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，另外传中储计划抛售豆油14万吨，单边豆油建议观望，短线可参与豆棕价差9月上的扩大

棕榈油(P)

减产预期减弱，建议观望

马棕方面，2月季节性环比减产的预期被弱化，南马地区2月即开始出现产量回升。加之马来西亚2月出口需求不振，马棕回调明显，但我们认为当下需求主导也正常，棕油受厄尔尼诺预期引发的反弹行情仍需看3月的MPOB报告，此外印尼方面的消息也值得关注，毕竟印尼方面受厄尔尼诺天气的影响可能更大，因此当下尚难以判断棕油反弹是否终结。目前，单边棕油上回调明显，建议暂时观望，前期多单可谨慎持有。

菜籽类

做空9月豆菜粕比价者减持，菜油5、9月继续作为空头配置

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，且实际成交率超过70%，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，此外菜油的买远抛近套利可继续操作。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，不过从技术上看做空豆菜粕9月比价的头寸可考虑减持，建议轻仓持有。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价低开低走，盘面下探3000元/500kg整数关口，近月跌停。市场方面，目前蛋价持续走低，养殖户有抵触心理，部分养殖户存货已经清理完毕，加之外来车辆增多，货源消化加快，预计全国鸡蛋行情或大稳小落，幅度在0.03-0.05元/斤。节后需求进入空窗期，且产蛋率随气温回升，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。不过近期学校采购引发部分现货蛋价企稳，待集中采购后，蛋价有望再次进入下跌通道。加之，目前鸡蛋成本玉米和豆粕价格都出现一定程度下跌，或将进一步带动蛋价下滑。操作上，建议空单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣