今日早盘研发视点2016-02-29

宏观

本周关注美国2月非农就业数据及各国的PMI指数

上周美元指数上涨，大宗商品中农产品普跌，而工业品普涨，欧美股市普涨。国际方面，上周公布的美国经济数据基本好于预期，其中美国第四季度GDP修正值为1.0%，好于预期0.4%，同时1月核心PCE物价指数同比增长1.7%，创2012年11月以来最大升幅，数据的表现良好强化了美联储对通胀前景的乐观，而市场预期今年会加息一次。国内方面，上周在中国举行的G20会议中，对于汇率和政策选择等方向上有了相对成果，中国承诺人民币不竞争性贬值为其中一大亮点，进一步加强结构性改革在各成员国之间也达成一致共识，另外启动了全球基础设施互联互通联盟倡议，而目前最主要的风险来自英国退欧和难民危机。今日重点关注欧元区2月CPI增长及美国1月成屋签约指数增长。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周初市场高位震荡整理，总体维持强势，周四市场出现大跌，中小盘个股恐慌性下跌，但蓝筹股并未出现恐慌，反而出现企稳，周五市场回升，但全周仍录得下跌。消息上，管理层宣布更换证监会主席，市场出现小幅高开，之后出现回落。周四隔夜SHIBOR大幅跳涨4.8个基点至2.0040%，上交所1天期国债逆回购利率大幅上升，但收盘前出现回落，市场认为短期资金面会出现紧张的局面，但周五央行继续实施逆回购来稳定市场情绪。技术上，3组期指大跌后出现反弹，但总体仍维持弱势，上证指数在2800点下方处于低估区域，但中小盘个股仍有高估值的风险。操作上，建议IF、IH多单可继续持有。

国债期货

区间思路操作

上周期债主力弱势下行，跌落多条均线。资金面上，银行间市场货币利率普遍走高，其中SHIBOR隔夜利率再度升至2%上方，上周大量逆回购集中到期收紧流动性，央行延续每日公开市场操作并加量逆回购，当周净回笼资金800亿元，基本平缓资金价格大幅波动。供给方面，地方债发行量占利率债总发行量的40%以上，债务置换的启动加大利率债供给压力，对期债形成一定制约，周内央行放开境外中长期机构投资银行间债券市场，不过短期对需求的提振有限。宏观经济及货币政策导向仍然为期债提供支撑，近期国债到期收益率窄幅波动，在缺乏消息面的进一步指引下，期债或将维持震荡格局，建议区间思路操作。

贵金属

观望为宜

上周五贵金属收跌，白银跌幅较大。美国方面，上周五美国公布的数据全面向好，第四季度实际GDP修正值年化季率为1.0%，好于预期0.4%及前值0.7%；第四季度个人消费支出物价指数修正值年化季率为0.4%，好于预期及前值0.1%；1月个人消费支出月率为0.5%，好于预期0.3%及前值0；1月个人收入月率为0.5%，好于预期0.4%及前值0.3%。资金面上，SPDR再度增仓2.08吨至762.40吨，创近一年新高，SLV持仓量维持于7692.42吨；截至2月23日当周，COMEX期金非商业净多头增加27618手至144978手，COMEX期银非商业净多头增加3210手至61927手，均创17周以来新高。总体来看，资金面依然利多贵金属，但美元指数走强令其承压，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

多单等待时机

上周五LME铜价中幅反弹，收盘录得1.79%涨幅，沪铜期价冲高回落，收盘回吐涨幅，从当前伦铜升贴水来看，其升水水平仍然维持在五年中轴附近，且库存持续下降，不过值得注意的是国内方面上期所库存持续增加，注册仓单亦有显著增长。我们维持之前对于新兴市场国家资金流入对于铜价提振作用的逻辑判断，但近期扰动因素频发，建议稳健的投资者等待铜价向上突破后再介入多单。

螺纹钢(RB)

空单持有

近期现货市场建筑钢材成交不畅，主导品牌、经销商报价以稳为主，现货市场在连续销售遇冷后，涨势停滞。近两日市场成交依旧寥寥，下游客户采购不积极，加之期货盘面表现有所走弱，部分商家心态较之前谨慎，而市场部分成交也出现议价下浮之态。螺纹钢主力1605合约高位盘整，期价多空争夺加剧，预计短期波动将加剧，高位风险加大，空单继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

近期市场成交偏差，部分经销商开始主动下调报价，目前市场惜售情绪依然浓厚，加上春节后，各大户库存并没有大幅上升，市场做多意愿依然很强。虽然商家对后市多持乐观态度，但并不支持无量上涨，在完成每日销售计划后，才上调报价，保持正常库存量。热卷主力1605合约震荡走弱，期价继续反弹的动力不足，多空争夺较为激烈，预计短期或维持震荡格局，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

上周五LME铝价冲高回落，收盘几无涨跌，沪铝期价冲高回落，但整体运行重心维持上行格局，新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。加之近期中国方面出台了一系列利好房地产市场的政策，使得一二线城市房产销售改善、待售面积降低，从一定程度上改善了预期和情绪，为金属提供反弹的窗口。另外考虑到国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

上周五LME锌价震荡偏强，收盘录得1.41%涨幅，沪锌期价冲高回落，收盘录得0.82%涨幅。锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，加之目前春节后下游需求企业逐渐复工，需求开始缓慢回归，也会对锌价形成一定提振，偏多思路操作。

镍(NI)

关注下方支撑

上周五LME镍价震荡偏强，收盘录得1.62%涨幅，沪镍期价冲高回落，从近期镍价与其它金属的分化运行中可以看出资金对于镍的基本面仍然十分悲观，国外方面，伦镍迟迟未开启去库存进程，且印尼方面NPI投产进度并未明显放缓，国内方面虽然镍生铁产能收缩初见成效，但大量的进口NPI使得产能收缩可能只是徒劳无功。整体来看，镍价仍然受到抛压，关注布林带下轨及65000元/吨附近支撑。

铁矿石(I)

空单持有

进口矿港口现货价格弱稳，成交较少。港口市场观望情绪更重。部分贸易商下调报价，但钢厂多按需采购，接受度较低。且当前库存水平处于年度平均水平，复产预期尚未落地，成交量仍处于偏低。美元市场也较为平静，成交一般。由于前期价格走高趋势虚涨成分较重，当前美元市场处于回调之中。国产矿市场较为平稳，出货情况较好。铁矿石主力1605合约高位调整，期价小幅走弱，预计短期多空争夺依然激烈，高位调整风险依然较大，空单继续持有。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价震荡下行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

国际油价急升后回落，趋势保持上涨

石油管道故障的消息支撑石油市场气氛，国际油价早盘上涨，美国公布的经济数据进一步推高油价。美国在线石油和天然气钻井数量连续10周下降本应对市场利好，但是贝克休斯数据公布后，交易商锁定利润获利回吐，欧美原油期货掉头回跌。外媒称，尼日利亚和伊拉克石油管道故障，至少在两周内全球石油市场将减少80万桶的每日供应量，抵消伊朗部分增量，市场受到提振。美国去年第四季度经济增长的数据将标准普尔指数推高到近2个月来最高点，原油期货进一步上涨。周初受到美国页岩油产量下降以及汽油需求强劲的影响，国际油价开始上涨。产油国将于3月中旬就产量冻结在1月份水平进一步协商的消息也支撑市场。基金持仓方面，空头呈明显减仓，而多头加仓异常积极。尽管市场信心恢复，但是原油库存已经达到历史最高水平，一些地区原油库存和成品油库存已经接近最大容量，如果只是冻结产量，对重新平衡市场毫无作用。只是短期内稳定市场行为，一旦库存停止增长，石油产量可能恢复增长，如何消化库存及启动需求端将是解决目前供需矛盾的焦点。

塑料(L)

多单谨慎持有

上周连塑料主力1605合约依托均线系统高位震荡，价格维持相对强势。现货市场主流报价维稳，华北和华东部分线性走软30-50元/吨，部分低压振幅在50元/吨左右。商家对后市信心不足，部分随行让利，但终端接货意向平平，谨慎观望居多。不同于强势期货市场，连塑料现货市场相对平稳，贸易商套保操作较多，但终端需求欠佳。上周石化库存得以缓解为连塑料期价提供部分支撑，后期需继续关注终端需求开工情况，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

上周聚丙烯主力1605合约强势上涨并突破6500元/吨整数关口，期价重心不断上移。现货市场主流报价小幅走高，基本维稳为主。月底石化企业无价格政策指引，贸易商报价积极性尚可，下游厂家适度采购，实盘延续一单一谈。近期丙烯价格坚挺、PP转产注塑预期增加以及石化库存回落为聚丙烯期价提供利多支撑，加之技术上仍维持多头排列，建议多单继续持有。

PTA(TA)

空单持有

上周PTA期价震荡下行。成本方面，原油近期有再次走弱的迹象，对PTA成本支撑或将减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用，而春节期间，由于下游集体停工的原因，PTA社会库存也出现了一些堆积。虽然节后聚酯工厂会逐渐复工，但预计2，3月份，PTA国内市场供过于求的局面不会产生变化，建库存状态继续维持。操作上建议投资者继续持有空单。

焦炭(J)

空单谨慎持有

上周五隔夜焦炭主力1605合约冲高回落。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1605合约冲高回落。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

空单转抛9月合约

上周五隔夜动力煤主力1605合约延续强势。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，"4+1会议"上神华3月价格涨10元/吨，带动近月合约周五大幅拉涨，操作上建议空单转抛9月合约。

甲醇(ME)

空单继续持有

国内甲醇市场表现不一，内地市场表现尚可，其中西北地区价格坚挺，华北及山东市场下游对高价原料已经出现抵触情绪。华东港口市场在传统下游普遍亏损以及局部需求恢复迟缓影响下，该地重心回落至1800元/吨下方。短期来看，内地推涨过快与终端接受力度略显脱节，内地局部市场或渐入趋稳阶段。上周甲醇期价冲高回落，回吐节后所有涨幅，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

激进者可轻仓试空

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。玻璃期价上周震荡上行，试探920元/吨平台压制效果，操作上建议谨慎者暂且观望，激进者可轻仓试空，止损930元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周冲高回落。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价震荡偏强，目前维持在5400-5450元/吨区间震荡。市场方面，柳州中间商报价5410元/吨，较上个交易日上调10元/吨，成交清淡。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。而且近期利空因素在走私环节，目前中缅边境聚集大量走私糖，因其质量较好，价格便宜而大量流入我国境内。1月进口为29万吨，较去年同期下降9.53万吨，降幅24.7%，利空预期落空，形成一定利好支撑。同时，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储，80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。不过，目前糖价牛市基础尚在，但在淡季期缺乏明显的上攻动能。操作上，建议多单动态止盈。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单持有

上周，因外围整体商品大跌，美玉米主力合约回吐前期涨幅。国内方面，目前玉米购销表现清淡，港口价格维持在2030元/吨左右。临储方面，截至2月20日，东北玉米临储累积收购8382万吨，5日收购量104.4万吨，较上一期增加88.4万吨，目前收储速度放缓，与春节假期不无关系，需关注后期收储量。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，淀粉期价冲高回落，5月在2050元/吨下方存在一定买盘支撑，不过远月相对处于弱势显。市场方面，国内玉米淀粉市场现货价格走势维持弱势，局部地区成交价格出现松动。近期华北地区原料玉米价格持续下滑，市场整体粮源供应充足，成本支撑力度不断减弱。随着后续生产企业库存与销售压力的逐渐增加，市场价格维稳定存在一定阻力。另外，预期要执行的定向销售将一定程度降低深加工行业加工成本。操作上，建议前期远月空单轻仓持有。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价震荡震荡，多空在布林带中轨附近展开争夺。市场方面，。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。进口大豆，因全球供应充裕引发抛售，给进口大豆带来一定的压力。另一方面，随着南美新豆丰产上市压力放大，后市进口大豆仍不乐观。不过2月23日启动国储轮库，价格为1.92元/斤，或将对近期行情有部分利多效应，建议观望。

豆粕(M)

空单谨慎持有

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，不过3月合约正在逐步接近，上周公布的USDA大豆新作种植面积展望数据低于市场预期，美豆出现近弱远强的格局。一方面北美的出口窗口开始关闭，上周的出口销售数据也验证了这一趋势；另一方面南美天气正常，南美新作大豆上市将开始影响市场，各地大豆FOB升贴水走低；同豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，不过市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草。国内豆粕现货近期成交萎缩，节后国内需求是相对悲观的，伴随着现货价格的松动，我们认为5-9正套当下驱动力不足，待看3月中旬的南美运输。操作上，豆粕9月空单谨慎持有。

豆油(Y)

建议观望，豆棕小幅看扩大

国际方面，原油价格形态看有所企稳，30美元/桶以下的概率在下降，外盘油脂止跌回稳。上周国内油脂的回调一方面受国际油脂冲击，另一方面菜油抛储力度的不断加大也是重要的因素。国内豆油供需基本面目前来看尚可，从当下67万吨的库存数据看，豆油消费尚未受到菜油抛储的冲击。然而节后进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，另外传中储计划抛售豆油14万吨，豆油5-9正套减持，短线也可参与豆棕价差9月上的扩大

棕榈油(P)

减产预期减弱，建议观望

马棕方面，2月季节性环比减产的预期被弱化，南马地区2月即开始出现产量回升。加之马来西亚2月出口需求不振，马棕回调明显，但我们认为当下需求主导也正常，棕油受厄尔尼诺预期引发的反弹行情仍需看3月的MPOB报告，此外印尼方面的消息也值得关注，方能判断棕油的反弹是否终结。目前，单边棕油上回调明显，建议暂时观望。

菜籽类

做空9月豆菜粕比价谨慎持有

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，且实际成交率超过70%，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，此外菜油的买远抛近套利可继续操作。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，可继续持有做空9月比价的头寸，单边交易者观望。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

上周，鸡蛋期价弱势下行，预计仍有一定下行空间。市场方面，目前蛋价持续走低，养殖户有抵触心理，部分养殖户存货已经清理完毕，加之外来车辆增多，货源消化加快，预计全国鸡蛋行情或大稳小落，幅度在0.03-0.05元/斤。节后需求进入空窗期，且产蛋率随气温回升，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。不过近期学校采购引发部分现货蛋价企稳，待集中采购后，蛋价有望再次进入下跌通道。加之，目前鸡蛋成本玉米和豆粕价格都出现一定程度下跌，或将进一步带动蛋价下滑。操作上，建议空单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣