中信期货有色金属（铜）周报20160229

政策加消费预期 铜价冲高至本轮反弹高点

策略摘要：

投资策略：

整体来看，从近期中国市场政策来看，暖风阵阵，加上临近3月两会，市场继续期待进一步的政策释放。而从基本面来看，供应压力有望随着进口持续亏损而有所缓解压力，炼厂继续处于相对惜售的心态中，而消费面逐周回暖为较确定事件，对于是否会出现旺季不旺的状况，旺季证伪需要时间，暂时市场还处于旺季预期中。故操作方面继续维持略偏多观点，LME20日线上方可维持多单操作。

重要的变化：

1. CFTC报告显示，截至2月23日当周，对冲基金和基金经理Comex增持黄金净净头寸至一年最高位，对冲基金和基金经理还增持了白银期货及期权净多头头寸，并减持了铜期货及期权净空头头寸。COMEX铜投机净空头头寸锐减5577手，至2095手，创下11月初以来最低位。

2. 本周国内现货铜精矿市场价格平稳，目前干净矿现货TC价格75-85美元/吨，主流成交价格在80美元/吨左右，混矿价格100-115美元/吨。

3. 上期所库存报276023吨，节后库存未出现进一步增长，较前值276904吨稍有回落。伦铜库存进一步回落至20万吨下方，最新报197225吨。

本周展望：

现货市场，元宵节后首周，贸易商表现活跃，率先收窄升水铜贴水，报价至贴水150~130元/吨，由于市场并未出现预期中的下游涌入采购量，仅为小厂家的逢低少量补货，故平水铜贴水依旧维稳于贴230-200元/吨，随着周后期铜出现回落调整，下游需求略有回暖，持货商挺价惜售意愿增强，贴水收窄至200-120元，平水铜与湿法铜成交趋活跃，好铜受贸易商青睐。虽然本周主要成交贡献依然为贸易商间买货换货，但持货商对下游消费依然充满期待。

进口铜市场，进口铜现货亏损出现扩大，至周后期进口亏损已扩大至700元/吨以上。进口亏损持续扩大，加上套汇空间的丧失，以及在岸、离岸人民币套利空间显著缩窄，预计后期进口报关压力将缓解，在此背景下，加上贸易商始终存有旺季消费预期，内贸贴水有望进一步缩窄。

终端数据方面，2016年1月家用空调生产总量为853.62万台，同比下滑2.4%;销售总量为849.30万台，同比下滑4.8%。其中，内销出货282.31万台，同比下滑26.0%，但降幅较上月有所收窄。出口566.99万台，同比增长11.1%。本月库存765.93万台，同比下滑15.5%。整体来看，由于自去年10月起，国内房地产市场成交出现回暖，加上年初房地产刺激政策频繁，令春节后成交量快速恢复，在此情况下，预计由后续装修等需求预期，将令空调企业为占据市场份额，在旺季初期会以相对较好的开工来备库存。加上出口季订单相对乐观，整体对铜管需求或可期待。而电力需求方面，3月一般为电网招标项目高峰时间段，需持续关注最新招标情况。

风险点：

1、全球风险担忧升级，股市进一步大幅下挫。

2、原油企稳困难，继续创新低。