中信期货有色金属（铅锌）周报20160229

关注短期锌价再度调整可能 铅偏弱态势暂维持

策略摘要：

1.上周重要的变化

1. IZA会议上，由于各方对2016年价格都有不同的看法，在基准价和调整系数上很难达成共识，故谈判一直处于胶着状态。根据报道称，2016年基准价可能在1700-2000美元/吨间，基准tc在180-200美元/吨间。因此2016年锌矿年度加工费的下调幅度或低于市场原先预期。

2. 根据我的有色网统计，至2月22日，上海、天津、广东和山东四个地区的锌锭社会库存进一步攀升至40.91万吨，较上周38.41万吨增加了2.5万吨，显示锌锭社会库存压力增加。

3. 上周LME铅升贴水(0-3)从-10美元逐渐回升至2美元，LME锌升贴水(0-3)从3.75美元下滑至-5.5美元，故LME铅(0-3)从贴水转为升水，对铅期价从压制逐渐转为支撑，而LME锌升贴水(0-3)的转弱，对锌价的支撑转为压制影响。

4. 1月精炼锌进口量5.93万吨，当月同比大幅增长150%以上。1月锌矿进口量25.43万吨，当月同比下滑10.6%。1月铅矿进口量9.49万吨，当月同比回落27%。

2.近期展望

宏观方面，中国偏宽松货币政策将对铅锌继续形成支撑。但基本面方面，国际锌矿年度加工费下调幅度大概率上将低于市场原有预期，因此前期大幅炒作的锌矿预期也将有所减弱，故对锌价的利好支撑有限。此外，节后国内锌社会库存回升，高库存压力凸显，且节后国内铅锌下游开工依然偏低，并以消化前期库存为主，而后期旺季预期难以乐观。另LME铅(0-3)转为升水，对铅期价转为支撑因素，而LME锌升贴水(0-3)的转弱，对锌价的支撑转为压制影响。整体来看，短期锌价高位剧烈波动，随着锌矿短缺炒作的减弱，关注再度调整可能，短期铅价偏弱态势暂未改变，或有望继续下调。

3.操作建议

上周内早报建议内外锌尝试空单介入，已介入空单持有;前期内外铅空单继续持有。

4.本周关注重点

1.锌矿年度加工费谈判结果

2.下游铅锌消费恢复情况

3.铅锌矿山和铅锌冶炼企业的减产动态

5.风险点

1.铅锌冶炼和矿山企业实质性大规模减停产

2.国内经济下行趋势低于预期