中信期货金融期货（股指）周报20160229

流动性短期收紧，谨慎操作

策略摘要

基本逻辑：货币政策整体宽松，资金利率短期波动：中长期来看，经济处于下行阶段，政策面相对宽松，维稳的货币政策仍将维持。然而年后央行政策节奏有所改变，在货币政策边际效应减弱后，财政政策加码，营改增有望上半年实施，而受制于汇率波动，降准意义有限，长周期来看，央行更倾向通过利率走廊引导利率下行，短期资金利率水平上涨使得市场流动性状况紧张。另一方面，改革近期出现重大进展，上周国企改革十项试点公布，同时公布2016年国企改革9大任务，若改革措施能够顺利落地，则将极大改善投资者对于未来经济预期。重点关注过剩行业去产能、房地产尤其是三四线城市去库存进展以及兼并重组情况。短期来看，上周A股上行受阻，流动性有所恶化。一方面月末来临，流动性周期性收紧，另一方面逆回购集中到期，市场对央行货币政策预期有所分化。受制于上述两方面因素，短期市场情绪以谨慎为主，短期震荡调整。与此同时，按照年前监管层表态，注册制将于3月初开始进入改革阶段，意味着成长股短期仍将面临调整压力，但另一方面，年初以来成长股估值已大幅调整，利空情绪可能已经有所释放，从这一角度而言，不宜过分低估成长股。综合而言，改革预期升温，估值提升关键看政策能否落地，后续持续关注。与此同时流动性短期收紧，货币政策暂时难出现降准降息信号，意味着短期市场偏好仍将维持低位，操作相对谨慎。3月可重点关注国企改革、供给侧改革、红利等主题投资机会。

本周展望：上周市场先扬后抑，下半周市场流动性收紧，Shibor利率水平明显上涨。同时随着美国通胀水平恢复，美联储加息预期再起，汇率再次出现松动，离岸人民币汇率上周突破6.54。综合来看，流动性状况仍是本周重要关注点，在央行超万亿逆回购到期的大背景下，关注资金利率水平波动对避险情绪的影响。另一方面，近期政策面持续利好，上周国企改革、营改增先后有突破性进展，政策频出将提振相关板块活跃度，提振蓝筹板块。而本周将面临注册制改革正式推进的时间点，成长股估值或将承压，蓝筹托底的风格特征继续。目前市场仍是存量资金博弈，考虑到流动性收紧，短期市场仍将维持震荡走势，建议投资者谨慎操作，股指多单谨慎持有，关注流动性以及两会预期。

策略建议：多单谨慎持有，关注资金动态、市场情绪、汇率影响以及改革进展。

重要监测点：

1. 股市成交额和期指成交量变化;

2. 汇率变化及资金流出情况;

3. 国企改革进程和经济数据;

4. 流动性和公开市场操作情况;

5. 避险情绪和资金配置变动;

策略风险点：

1.国内流动性大幅收紧，资金利率飙升;

2.全球市场避险情绪升温，美联储3月加息预期增强;

3.房地产、国企改革等政策面推进受阻，供给侧改革推进不力;

4.地缘政治等市场突发事件。