中信期货金融期货（国债）周报20160229

货币政策将持续宽松，期债价格持续震荡

策略摘要

基本逻辑：货币政策仍将保持宽松，收益率曲线继续变陡。目前看来，央行近期会在维持汇率稳定的基础上，继续保持货币政策的宽松。上周资金利率稍有抬头，央行通过公开市场操作释放资金。所以可以预测：虽然下周将有万亿元逆回购到期，但央行仍将根据市场流动性的变化情况进行灵活的公开市场操作。流动性将会保持相对稳定，对期债市场价格形成一定支撑。另一方面，投资者目前在进行资产配置时的缩短久期意愿十分强烈。近两周国债各期限利差不断扩大，收益率曲线变得陡峭。这也印证了市场对后市的担忧，也符合我们在年度预测中对债牛拐点将要到来的预计。而上周中国股市大幅下挫，或再次推升投资者避险情绪。目前看来，低迷的通胀数据、宽松的货币环境和疲软的经济，将继续维持债牛格局。但投资者避险情绪的波动和全球债市收益率分化的走势会使得期债市场处于一个震荡区间，更加倾向于结构性机会。

本周展望：

本周公开市场将有11600亿元逆回购到期，但预计央行会继续通过公开市场操作维持市场流动性的稳定。而为了配合供给侧改革和促进经济发展，宽松的货币政策仍将持续存在一段时间。同时，因股票市场波动而升温的投资者避险情绪，带动资金回流债市。短期看来，稳定的市场流动性，升温的投资者避险情绪将支撑期债市场价格，使得期债市场处在一个震荡区间。因此，建议投资者谨慎操作，缩短配置久期。重点关注近期财政政策变动和公开市场操作。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：谨慎操作，继续跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 央行货币政策;

2. 国际债市收益率和避险情绪变化;

3. 人民币汇率波动;

4. 股票市场成交情况。

策略风险点：

1. 央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市。