今日早盘研发视点2016-02-26

宏观

关注美国四季度GDP增长修正值及1月个人收入和消费支出增长

昨日美元指数下跌，大宗商品普跌，欧美股市上涨。国际方面，欧元区1月CPI同比增长0.3%，低于预期的0.4%，核心CPI同比增长1.0%，符合预期。美国方面，1月耐用品订单环比增长4.9%，为近一年来最大，显示出企业对经济比较乐观。另外，美国2月20日当周首次申请失业金人数为27.2万人，不及预期27万人及前值，但仍低于30万人以下，总体来看就业市场仍然比较强劲。从美联储官员近日的评论来看，大部分官员对美国经济持乐观态度。国内方面，1月我国中央政府支出为8,387亿元人民币，较去年同期的7,512亿增加11.6%，政府收支赤字为1,131亿元，副财长朱光耀表示，今年财政预算将较去年有所增加，可将赤字率提高到4%，甚至更高。政策面上，在G20会议召开前期，我国政府高官以及美联储官员均纷纷表达了对中国经济的充分信心，以及稳汇率的导向。今日重点关注美国四季度GDP增长修正值及1月个人收入和消费支出增长。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅低开后快速下行，全天单边下跌，并未出现有效的抵抗，中小盘个股杀跌幅度明显，再次出现近千只个股跌停的情形，而蓝筹股则表现相对较强，跌幅明显小于中小盘个股，最终3组期指均以较大跌幅收盘。消息上，隔夜SHIBOR大幅跳涨4.8个基点至2.0040%，上交所1天期国债逆回购利率大幅上升，但收盘前出现回落。央行进行了3400亿元逆回购来对冲之前的逆回购到期，但市场仍担心流动性带来的不利因素，因此市场出现了大跌。技术上，上证指数2750点一线为前期震荡平台，短线来看是较好的承接区域。操作上，建议可介入IF1603主力合约，跌破2743点前低一线可做止损处理。

国债期货

暂且观望或区间操作

昨日期债主力先扬后抑，最终收于均线系统下方。资金面上，银行间质押回购利率多数上涨，SHIBOR短期利率走高，其中隔夜利率涨至2%上方，虽然央行加大逆回购量至3400亿，但完全对冲当日到期量后无资金净投放，此外不符合定向降准标准的银行需要上缴存款准备金，增加资金面压力。央行放开境外机构投资银行间债市对期价提振有限，目前地方债务置换启动，加大利率债供给压力，将对期债形成一定制约，而另一方面，宏观经济及货币政策导向仍然为期债提供支撑，近期国债到期收益率窄幅波动，在缺乏消息面的进一步指引下，期债或将维持震荡格局，操作上，建议暂且观望或区间操作。

贵金属

暂时观望

昨日贵金属收涨。美国方面，1月耐用品订单环比增长4.9%，为近一年来最高，显示出企业对经济比较乐观。另外，美国2月20日当周首次申请失业金人数为27.2万人，不及预期27万人及前值，但仍低于30万人以下，总体来看就业市场仍然比较强劲。欧洲方面，欧元区1月CPI同比增长0.3%，低于预期的0.4%，核心CPI同比增长1.0%，符合预期。消息面上，据彭博社报道，中国从香港进口的黄金自去年12月达到两年的高位后开始减少，1月的进口量降至2011年以来的低位。资金面上，SPDR持仓量维持760.32吨，处于2015年3月份以来高位；SLV持仓量维持于9692.42吨。总体来看，G20会议召开之前，货币政策前景变的愈加复杂，贵金属暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

关注上方阻力

隔夜LME铜价中幅回落，收盘跌幅1.25%，沪铜期价减仓下行，收盘跌幅1.08%，隔夜铜价回落，仍然难以突破4700美元/吨上方压力区间，中国股市大幅下挫影响了市场信心，同时美国季调后1月耐用品消费订单明显攀升，对于联储加息的预期又复出水面。从当前伦铜升贴水来看，其升水水平仍然维持在五年中轴附近，且库存持续下降，不过值得注意的是国内方面上期所库存持续增加，注册仓单亦有显著增长。我们维持之前对于新兴市场国家资金流入对于铜价提振作用的逻辑判断，但近期扰动因素频发，建议稳健的投资者等待铜价向上突破后再介入多单。

螺纹钢(RB)

空单参与

近期现货市场经过大幅上涨之后，交投气氛逐渐转为平静，中间商与终端的大批量采购行为已不多，散单较多，整体成交量偏低，市场价格在报价基础上均有暗降，幅度为10-20元/吨。不过由于目前市场整体库存仍旧偏低，钢厂尚未发出到货通知，而且无论是期货还是外围现货市场，气氛均不错，市场信心依旧较强。昨日螺纹钢主力1605合约冲高回落，期价承压明显，收长上影线十字，夜盘大幅下挫，预计短期表现将转弱，前期大幅上涨累积的风险将进一步释放，空单参与。

热卷(HC)

观望为宜

近两日现货市场陷入沉寂，市场成交继续回落。目前终端已经开工，而需求端尚未启动的原因主要在于市场观望情绪依然较为浓厚，抑制了采购热情，预计近期上海市场热轧板卷价格将继续稳中趋弱。热卷主力1605合约冲高回落，多空分歧明显，预计短期高位争夺依然激烈，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

隔夜LME铝价震荡回落，收盘跌幅0.80%，沪铝期价小幅回落，收盘跌幅0.22%，本次欧洲银行业风险释放之后新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。我们认为目前新兴市场国家汇率稳定、原油价格暂稳，都将使通缩预期趋弱，风险偏好回归，为金属提供反弹的窗口。加之国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价大幅回调，收盘跌幅2.75%，沪锌期价亦中幅回落，收盘跌幅2.01%，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，加之目前春节后下游需求企业逐渐复工，需求开始缓慢回归，也会对锌价形成一定提振，偏多思路操作。

镍(NI)

关注下方支撑

隔夜LME镍价大幅回落，收盘跌幅3.86%，沪镍期价收盘下挫2.31%，从近期镍价与其它金属的分化运行中可以看出资金对于镍的基本面仍然十分悲观，国外方面，伦镍迟迟未开启去库存进程，且印尼方面NPI投产进度并未明显放缓，国内方面虽然镍生铁产能收缩初见成效，但大量的进口NPI使得产能收缩可能只是徒劳无功。整体来看，镍价仍然受到抛压，关注布林带下轨及65000元/吨附近支撑。

铁矿石(I)

空单参与

昨日市场总体成交偏少，山东、华北地区钢厂多按需采购，对于目前的高位价格比较慎重，并且随着部分大型钢厂春节前定的船货陆续到港，采购意愿有所下降。远期现货方面，目前美元货价格较高，采购总体偏少，贸易商、钢厂接货意愿不强。国产矿市场价格稳定，成交较好,钢厂采购价有进一步提高的趋势。昨日铁矿石主力1605合约冲高回落，期价震荡走弱，夜盘继续大幅下挫，预计短期表现将转弱，空单参与。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价小幅下跌，1605合约跌破10400元/吨。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

产油大国3月中旬会谈，原油期货反跌为涨

沙特阿拉伯石油部长称不会减产，伊朗石油部长称将增产，市场纷纷质疑产油国冻结产量的可能性，国际油价盘中继续下跌。接近尾盘，南美一家电视台突然援引委内瑞拉石油部长话称，沙特阿拉伯、俄罗斯和卡塔尔已经同意在3月中旬与其他产油国进行会谈产量冻结事宜，欧美原油期货瞬间反跌为涨。市场对产油国是否能冻结产量高度关注，近几日随着消息面变化，国际油价跌宕起伏。据称除了委内瑞拉、沙特阿拉伯、俄罗斯和卡塔尔外，尼日利亚、科威特和阿曼也将参加3月份的会谈。原油库存已经达到历史最高水平，一些地区原油库存和成品油库存已经接近最大容量，如果只是冻结产量，对重新平衡市场毫无作用。只是短期内稳定市场行为，一旦库存停止增长，石油产量可能恢复增长，如何消化库存及启动需求端将是解决目前供需矛盾的焦点。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约冲高回落，盘中一度突破9000元/吨整数关口，但期价随后逐渐回落，整体来看，日内期价维持强势。现货市场窄幅震荡，华北和华东线性价格小涨50-100元/吨，华东个别低压略高50元/吨，部分商家小幅高报，下游询盘积极性一般，刚需采购为主，实盘成交改观不大。近期石化库存略有回落以及下游需求回暖预期提振连塑料期价强势上涨，但就目前情况来看，下游采购力度有限将部分限制期价上涨空间，短期继续关注工厂采购情况，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力1605合约高开高走，期价突破前期阶段性高点呈现大幅上扬，现货市场稳中小涨，石化多数出厂价平稳，对市场心态产生一定支撑，贸易商多随行出货，下游工厂谨慎观望，主动接货意愿偏低，市场交投一般。目前丙烯价格坚挺、石化库存回落为聚丙烯期价提供利多支撑，加之技术上仍延续多头排列，建议多单继续持有。

PTA(TA)

空单持有

隔夜PTA期价小幅下跌。成本方面，原油近期有再次走弱的迹象，对PTA成本支撑或将减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用，而春节期间，由于下游集体停工的原因，PTA社会库存也出现了一些堆积。虽然节后聚酯工厂会逐渐复工，但预计2，3月份，PTA国内市场供过于求的局面不会产生变化，建库存状态继续维持。操作上建议投资者继续持有空单。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约大幅下跌。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约大幅下跌。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1605合约小幅下跌。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单持有

国内甲醇市场表现不一，内地市场表现良好，其中西北地区价格坚挺，华北及山东市场下游对高价原料已经出现抵触情绪。华东港口市场贸易商补空已经基本结束，在传统下游普遍亏损以及局部需求恢复迟缓影响下，该地重心回落至1800元/吨下方。短期来看，内地推涨过快与终端接受力度略显脱节，内地局部市场或渐入趋稳阶段。甲醇期价隔夜大幅下挫，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

暂且观望

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。玻璃期价隔夜震荡下行，回吐昨日涨幅，操作上建议暂且观望，激进者可轻仓试空，止损915元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日跳空低开，冲高回落。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单动态止盈

昨夜白糖期价冲高回落，5400元/吨上方有望迎来部分多头获利离场。市场方面，昨日柳州中间商报价5400元/吨，较上一交易日持平，成交一般。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。而且近期利空因素在走私环节，目前中缅边境聚集大量走私糖，因其质量较好，价格便宜而大量流入我国境内。1月进口为29万吨，较去年同期下降9.53万吨，降幅24.7%，利空预期落空，形成一定利好支撑。同时，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储，80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。不过，目前糖价牛市基础尚在，但在淡季期缺乏明显的上攻动能。操作上，建议多单动态止盈。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉远月空单轻仓持有

因玉米种植面积预估上调，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价弱势震荡，5月刷新阶段性新低1597元/吨，远月亦呈现较弱态势。市场方面，北方港口购销清淡，华北粮收购价格下降80元/吨，港口理论平舱价2050-2070元/吨。临储方面，截至2月20日，东北玉米临储累积收购8382万吨，5日收购量104.4万吨，较上一期增加88.4万吨，目前收储速度放缓，与春节假期不无关系，需关注后期收储量。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，昨日淀粉期价冲高回落，5月在2050元/吨下方存在一定买盘支撑，不过远月相对处于弱势显。市场方面，国内玉米淀粉市场现货价格走势维持弱势，局部地区成交价格出现松动。近期华北地区原料玉米价格持续下滑，市场整体粮源供应充足，成本支撑力度不断减弱。随着后续生产企业库存与销售压力的逐渐增加，市场价格维稳定存在一定阻力。另外，近日流出玉米定向销售文件，预计将一定程度降低深加工行业加工成本。操作上，建议前期远月空单轻仓持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价震荡整理，近期多空在布林带中轨附近展开争夺。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。进口大豆，因全球供应充裕引发抛售，给进口大豆带来一定的压力。另一方面，随着南美新豆丰产上市压力放大，后市进口大豆仍不乐观。不过2月23日启动国储轮库，价格为1.92元/斤，或将对近期行情有部分利多效应，建议观望。

豆粕(M)

空单谨慎持有

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，不过一方面北美的出口窗口开始关闭，昨夜的出口销售数据也验证了这一趋势；另一方面南美天气正常，南美新作大豆上市将开始影响市场；同时本周末USDA将公布新作美豆第一次种植面积展望，豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。国内豆粕现货近期成交萎缩，节后国内需求是相对悲观的，伴随着现货价格的松动，我们认为5-9正套当下驱动力不足，建议部分减持为宜，待看3月中旬的南美运输。操作上，豆粕9月空单谨慎持有。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格形态看有所企稳，30美元/桶以下的概率在下降，外盘油脂止跌回稳，本周国内油脂的回调一方面受国际油脂冲击，另一方面菜油抛储力度的不断加大也是重要的因素。国内豆油供需基本面目前来看尚可，从当下67万吨的库存数据看，豆油消费尚未受到菜油抛储的冲击。然而节后进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，另外传中储计划抛售豆油14万吨，豆油5-9正套减持，单边操作上建议观望，短线也可参与豆棕价差9月上的扩大。

棕榈油(P)

暂时观望

国际方面，原油价格巨幅波动，外盘油脂上升形态调整。马棕来看，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，MPOB2月的报告显示，1月马棕出口尚可，但产量下降幅度高于预期，1月底马棕库存大幅回落至230万吨一线，马棕单边行情再度被驱动，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果。不过SGS的棕油出口数据中，2月印度棕油的进口量或将大幅下降，这给棕油后续的去库存预期打了折扣，加之MPOA显示马棕产量环比可能微幅回升，导致短期马盘回吐涨幅，我们预计马棕在580美元/吨一线会受到支撑。操作上，棕油上近期回调明显，短期观望，3月初左右择机再度介入。

菜籽类

做空9月豆菜粕比价谨慎持有

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，且实际成交率超过70%，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，可继续持有做空9月比价的头寸，单边交易者观望。

鸡蛋(JD)

空单轻仓持有

昨日鸡蛋期价弱势下行，主要是上游成本下滑所致。市场方面，目前经销商走货速度不快，多随进随出为主。而养殖户对蛋价继续上涨预期减弱，近期出货积极性较高。由于终端市场需求并未有明显改变，蛋价上涨阻力较大，预计近期蛋价将稳中小落为主。节后需求进入空窗期，且产蛋率随气温回升，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。不过近期学校采购引发部分现货蛋价企稳，待集中采购后，蛋价有望再次进入下跌通道。操作上，建议空单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣