中信期货金融期货（国债）日报20160226

投资者避险情绪或有升温，期债市场维持震荡

策略摘要

昨日期债市场低开后震荡,在收盘时大幅度收跌。5年期主力合约TF1606收盘报价100.28，下跌0.07%，日增仓531手，持仓总量2.42万手，成交量1.66万手;10年期主力合约T1606报99.35，下跌0.17%，日增仓624手，持仓3.22万手，成交量2.7万手。期现套利方面，TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.7900%，成交量为11.8亿元;T1606最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-1.8207%，成交量为36.1亿元。

昨日央行进行了3400亿元公开市场逆回购操作，实现零投放零回笼。尽管央行完全对冲了昨日的公开市场操作，但短端的Shibor利率和交易所回购利率均有所上升，接近周末资金市场流动性较之前有所紧张。另一方面，A股收盘放量重挫逾6%，或使得投资者避险情绪有所升温，利好期债市场。虽然美国股市反弹，但美国国债市场走强，美国10年期基准国债收益率报1.699%。表明许多投资者仍然对美国和全球经济前景都持谨慎态度。而中国国债现券收益率曲线变陡的态势有所减缓，10-1Y期国债利差昨日回落至58.17bp，10-5Y期国债利差为20bp，国债期货跨品种套利空间有所缩小。

中长期来看，受仍未见好转的经济、仍然处于低位的通胀数据和持续保持宽松的货币政策支撑，债牛格局仍未改变。需要继续关注市场短期流动性的变化和投资者避险情绪变化对期债市场带来的影响。短期来说期债市场将保持在震荡区间，建议投资者谨慎操作，维持缩短久期配置，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

2、市场流动性变化;

3、央行是否有进一步货币宽松政策;

4、国际债市收益率和避险情绪变化。

5、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

策略风险点：

1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张;

2、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

3、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。