今日早盘研发视点2016-02-25

宏观

关注英国四季度GDP增速及欧元区1月CPI增速

昨日美元指数上涨，大宗商品分化，其中工业品普涨，农产品下跌，欧股大跌，美股上涨。国际方面，美国1月新屋销售49.4万户，不及预期52.0万户和前值54.4万户，新屋销售环比-9.2%，为2009年后历年1月中最大降幅。同时美国2月Markit服务业PMI初值49.8，不及预期53.5和前值53.2，并创28个月最差。美联储副主席费希尔表示现在市场波动的影响还为时尚早，低油价和美元汇率抑制了美国的通胀率，目前生产力的疲软只是暂时的，且未来没有计划使用负利率。另外，美国财长指出，中国必须允许人民币在市场中自由升贬，日本需要运用财政政策提振增长，而欧洲需要通过货币政策，考虑财政政策。欧洲央行管委魏德曼表示，欧洲央行必须权衡刺激政策的效果与副作用，目前并没有发现因负利率而出的囤积现金的情况。今日凌晨，IMF发布了关于全球经济的职员报告，称G20国家应当同意协调性地上调政府开支、以化解全球经济加速下滑上不断升温的风险。国内方面，中国央行指出二十国集团在上海市召开的主要议题是讨论在融资环境整体收紧、资本流动波动加剧的背景下，如何更好地对资本流动进行监测和应对、完善全球金融安全网等问题。另外，央行调查统计司司长盛松成建议，未来一段时期，可将我国的财政赤字率提高到4%，甚至更高水平。藉此可以弥补降税带来的财政减收，并有效进行逆周期调控，更好地支持供给侧改革。今日重点关注英国四季度GDP增速及欧元区1月CPI增速。

宏观金融
研发团队

股指期货

短多持有

隔夜外围股市涨跌不一，昨日早盘3组期指小幅低开，之后震荡回落，中小盘个股跌势明显，但权重股并无杀跌动作，因此指数跌幅不大。午后市场再次出现回升，上证指数再次站稳5日均线，强势特征明显。消息上，外围股市近期逐渐回吐前期涨幅，在全球股票市场表现疲软的情况下，A股探底回升，短线强势特征明显。昨日央行进行了400亿元逆回购操作，隔夜SHIBOR小幅上行，两市融资余额变化不大。从成交量来看，上证指数成交2200亿元左右，仍处于缩量状态，若想突破3000点一线必须有成交量的配合。技术上，市场仍处于反弹态势中，多头特征明显。操作上，建议短多持有。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力1606合约震荡运行，上方短期均线压制。资金面上，银行间市场货币利率短端上行，今日将有3400亿逆回购到期，央行或将增大流动性投放规模以避免资金价格大幅波动。一级市场上，昨日招标发行的三年期国债中标利率低于预期且投标倍数显示配置需求较好；从上周发行的地方债来看，规模占利率债发行比重较大，利率债供给密集将对期债形成一定制约。消息面上，央行鼓励境外中长期机构投资者投资银行间债券市场，取消其额度限制，该举有助于提升债券需求。目前宏观经济及货币政策导向仍然为期债提供支撑，近期国债到期收益率窄幅波动，在缺乏消息面的进一步指引下，期债或将维持震荡格局，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多头思路为主

昨日贵金属收涨。美国方面，美国1月新屋销售49.4万户，不及预期52.0万户和前值54.4万户，新屋销售环比-9.2%，为2009年后历年1月中最大降幅。同时美国2月Markit服务业PMI初值49.8，不及预期53.5和前值53.2，并创28个月最差。国际方面，昨日美联储多位官员表示了对目前全球经济及货币政策的观点，总体来看，美联储对美国目前经济状况维持较为乐观的态度或持有一定的信心。资金面上，SPDR持仓量上涨8.08吨，至760.32吨，刷新2015年3月份以来高位；SLV持仓量维持于9692.42吨。总体来看，G20会议召开之前，货币政策前景变的愈加复杂，金融市场风险加大，贵金属以多头思路为主。

金属
研发团队

铜(CU)

短多思路操作

隔夜LME铜价尾盘上扬，收盘录得0.23%涨幅，沪铜期价震荡上扬，收盘录得0.81%涨幅，隔夜原油反弹提振了基本金属价格，美元指数继续小幅回升，主要受到核心CPI持续反弹的影响，但是有消息显示美国国内的经济复苏势头并不令人乐观，有个别州的经济已经处于陷入衰退的边沿，我们认为核心CPI的反弹不足以大幅增加美联储加息的可能，美元更多是修复性反弹，新兴市场国家汇率不会受到太大冲击，目前反而有一些迹象显示资金有重新流入新兴市场国家的迹象。我们认为铜价仍有反弹空间，但需要注意上方周均线压制，短多思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材涨势趋缓，市场经销商报价仍有上调，幅度在10-20元/吨。不过由于实际需求尚未恢复影响，昨日市场销量明显回落，大户成交鲜有超过千吨。目前现货商库存已小有盈利，部分或有提前获利想法。昨日螺纹钢主力1605合约震荡维稳，期价依然立于均线系统上方，下方依然有一定支撑，关注反弹动力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日现货市场的采购热情有所下滑，市场成交明显下滑。据反馈，由于价格较节前涨幅已达100元/吨左右，加之期货走势小幅回落，因而终端多以观望为主，采购积极性并不高涨。综合来看，市场或面临短期回调，预计现货市场将稳中趋弱。昨日热卷主力1605合约探底回升，期价表现依然坚挺，预计短期或维持偏强表现，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

隔夜LME铝价中幅反弹，收盘录得1.55%涨幅，沪铝期价震荡上扬，收盘录得0.99%涨幅，本次欧洲银行业风险释放之后新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。我们认为目前新兴市场国家汇率稳定、原油价格暂稳，都将使通缩预期趋弱，风险偏好回归，为金属提供反弹的窗口。加之国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价大幅反弹，收盘录得2.42%涨幅，沪锌期价晚间开盘后一路拉升，录得2.01%涨幅，正如我们此前指出，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，加之目前春节后下游需求企业逐渐复工，需求开始缓慢回归，也会对锌价形成一定提振，偏多思路操作。

镍(NI)

等待买入时机

隔夜LME镍价先抑后扬，收盘微涨0.29%，沪镍期价震荡偏强，但仍未摆脱上方均线压制，市场所期待的伦镍去库存进程一直未曾开启，这是长期压制镍价的重要因素。而国内方面，节后不锈钢厂开始有所复产，从镍生铁的询价来看价格较高，不少龙头企业已经拒绝对外出售镍生铁而改为全部自用，国内镍铁的产量收缩初见成效，不过仍需关注进口镍生铁的动向。整体而言，当前整体情绪偏多，暂不建议空单入场，稳健者可待向上突破60日均线后再跟进多单。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场价格暂稳，观望气氛浓。远期现货相对昨日走弱，卖方议价空间拉大，买方多以观望为主，成交较少。港口现货方面，贸易商报价普遍较高，出货意愿不强，抬价意愿凸显，而钢厂对于高价采购态度谨慎，少量拿货以维持正常库存水平，市场整体成交清淡。昨日铁矿石主力1605合约表现依然偏强，预计短期期价将仍处偏多格局，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶窄幅震荡运行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

美汽油需求强劲加之北海原油装船受阻，国际油价上涨

强劲的美国汽油需求抵消了原油高库存的恐慌，加之北海原油装船受阻，国际油价上涨。由于成品油需求增长，炼油厂开工率下降，美国原油库存增长而汽油库存和馏分油库存减少。美国原油产量已经开始低于去年同期。截止2月19日当周，美国原油日均产量910.2万桶，比前周日均产量减少3.3万桶，比去年同期日均产量减少18.3万桶，而成品油方面则出现同比增长，带动成品油库存下降。另一方面，据路透，由于技术故障，石油交易商维多公司包租的一艘超级油轮准备装载运往韩国的北海福蒂斯原油无法在苏格兰海运码头霍德角装船，导致布伦特原油期货大幅度上涨，升水再度扩大至3美元。欧佩克和非欧佩克产油大国产量冻结问题仍然受到石油市场高度关注，产油大国很有可能在三月中召开紧急会议。如果只是冻结产量，对重新平衡市场毫无作用。只是短期内稳定市场行为，一旦库存停止增长，石油产量可能恢复增长，如何消化库存及启动需求端将是解决目前供需矛盾的焦点。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1605合约依托均线系统继续冲高，日内期价延续强势，现货市场主流报价涨跌互现，华东部分线性价格小涨50-100元/吨，华东和华南部分低压价格下跌50-100元/吨，商家随行报盘居多，终端需求改观不大，刚需采购仍为主势。近期石化库存逐渐回落，加之下游需求回暖预期，料连塑料期价或延续强势，多单继续持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力1605合约低开高走，期价再次回升至前期阶段性高点附近，强势格局延续。现货市场稳中下滑，价格走低50元/吨左右。中油华北、东北、华南等部分石化出厂价下调，对货源成本支撑力度减弱，商家随之跟跌出货促成交，下游工厂根据订单谨慎采购，货源消化进度增长缓慢，市场交投气氛一般。目前石化库存略有回落、丙烯价格坚挺令聚丙烯期价维持强势，短期关注下方均线支撑，多单继续持有。

PTA(TA)

轻仓试空

隔夜PTA期价窄幅震荡运行。成本方面，原油近期有再次走弱的迹象，对PTA成本支撑或将减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用，而春节期间，由于下游集体停工的原因，PTA社会库存也出现了一些堆积。虽然节后聚酯工厂会逐渐复工，但预计2，3月份，PTA国内市场供过于求的局面不会产生变化，建库存状态继续维持。操作上建议投资者暂时观望为主，激进投资者可尝试抛空1605合约。

焦炭(J)

多单逢高止盈离场

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议多单逢高止盈离场。

焦煤(JM)

多单择机止盈离场

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议多单择机止盈离场。

动力煤(TC)

逢高抛空

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，操作上建议可尝试在330元/吨附近轻仓抛空。

甲醇(ME)

空单持有

国内甲醇市场表现不一，内地市场表现良好，其中西北地区价格坚挺，华北及山东市场下游对高价原料已经出现抵触情绪。华东港口市场贸易商补空已经基本结束，在传统下游普遍亏损以及局部需求恢复迟缓影响下，该地重心回落至1800元/吨下方。短期来看，内地推涨过快与终端接受力度略显脱节，内地局部市场或渐入趋稳阶段。甲醇期价隔夜低开震荡，操作上建议空单继续持有，关注1800元/吨支撑效果。

玻璃(FG)

暂且观望

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。玻璃期价隔夜偏强震荡，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日跳空高开。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价继续减仓上行，5400元/吨上方有望迎来部分多头获利离场。市场方面，昨日柳州中间商报价5400元/吨，较上一交易日上调20元/吨，成交一般。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。而且近期利空因素在走私环节，目前中缅边境聚集大量走私糖，因其质量较好，价格便宜而大量流入我国境内。1月进口为29万吨，较去年同期下降9.53万吨，降幅24.7%，利空预期落空，形成一定利好支撑。同时，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储，80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉远月空单轻仓持有

受邻池美麦价格拖累，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价继续弱势下行，5月跌势较为流畅，远月亦呈现较弱态势。市场方面，北方港口购销清淡，华北粮收购价格下降80元/吨，港口理论平舱价2050-2070元/吨。临储方面，截至2月20日，东北玉米临储累积收购8382万吨，5日收购量104.4万吨，较上一期增加88.4万吨，目前收储速度放缓，与春节假期不无关系，需关注后期收储量。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，昨日淀粉期价随上游成本坍塌而下行，5月在2050元/吨下方存在一定买盘支撑，不过远月相对处于弱势显。市场方面，国内玉米淀粉市场现货价格走势维持弱势，局部地区成交价格出现松动。近期华北地区原料玉米价格持续下滑，市场整体粮源供应充足，成本支撑力度不断减弱。随着后续生产企业库存与销售压力的逐渐增加，市场价格维稳定存在一定阻力。另外，近日流出玉米定向销售文件，预计将一定程度降低深加工行业加工成本。操作上，建议前期远月空单轻仓持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价冲高回落，近期多空在布林带中轨附近展开争夺。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。进口大豆方面：因全球供应充裕引发抛售，给进口大豆带来一定的压力，令今日进口大豆价格稳中有跌。另一方面，随着南美新豆丰产上市压力放大，后市进口大豆仍不乐观。不过2月23日启动国储轮库，价格为1.92元/斤，或将对近期行情有部分利多效应，建议观望。

豆粕(M)

短空持有

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，不过一方面北美的出口窗口开始关闭，另一方面南美天气正常，南美新作大豆将开始影响市场，同时本周USDA将公布新作美豆第一次种植面积展望，豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。国内豆粕现货近期成交萎缩，节后国内需求是相对悲观的，伴随着现货价格的松动，我们认为5-9正套当下驱动力不足，建议部分减持为宜，待看3月中旬的南美运输。操作上，豆粕9月空单谨慎持有。

豆油(Y)

豆油5-9正套减持

国际方面，原油价格继续巨幅波动，外盘油脂止跌回稳，本来油脂回调更多受国际油脂冲击，国内豆油国内供需基本面尚可。从当下67万吨的库存数据看，豆油消费未必受到菜油抛储的冲击。节后进入淡季，豆油现货成交一般，另外传中储计划抛售豆油14万吨，豆油5-9正套减持，单边操作上建议短空者止盈离场。

棕榈油(P)

暂时观望

国际方面，原油价格巨幅波动，外盘油脂上升形态调整。马棕来看，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，MPOB2月的报告显示，1月马棕出口尚可，但产量下降幅度高于预期，1月底马棕库存大幅回落至230万吨一线，马棕单边行情再度被驱动，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果。不过，昨日SGS的棕油出口数据中，印度棕油的进口量大幅下降，这给棕油后续的去库存预期打了折扣，加之MPOA显示马棕产量环比可能微幅回升，导致短期马盘回吐涨幅，我们预计马棕在580美元/吨一线会受到支撑。操作上，棕油上近期回调明显，短期观望，3月初左右择机再度介入。

菜籽类

做空9月豆菜粕比价谨慎持有

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，且实际成交率超过70%，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压，因此买棕抛菜油的头寸仍是趋势向上的。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，可继续持有做空9月比价的头寸，单边交易者观望。

鸡蛋(JD)

空单轻仓持有

昨日鸡蛋期价弱势下行，主要是上游成本下滑所致。市场方面，目前经销商走货速度不快，多随进随出为主；而养殖户对蛋价继续上涨预期减弱，近期出货积极性较高。由于终端市场需求并未有明显改变，蛋价上涨阻力较大，预计近期蛋价将稳中小落为主。节后需求进入空窗期，且产蛋率随气温回升，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。不过近期学校采购引发部分现货蛋价企稳，待集中采购后，蛋价有望再次进入下跌通道。操作上，建议空单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣