中信期货金融期货（国债）日报20160225

期限利差继续扩大，期债市场维持震荡

策略摘要

昨日期债市场低开后震荡回升，但在收盘时再度收跌。5年期主力合约TF1606收盘报价100.35，下跌0.00%，日增仓-26手，持仓总量2.37万手，成交量0.87万手;10年期T1606报99.51，下跌0.10%，日增仓524手，持仓3.16万手，成交量1.9万手。期现套利方面，TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.5058%，成交量为22.2亿元;T1606最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-1.0243%，成交量为59.4亿元。

昨日央行进行了400亿元公开市场逆回购操作，实现300亿元资金净投放。昨日Shibor利率和交易所回购利率均有所上升，今日有4400亿元逆回购到期，关注短期市场流动性变化。昨日中国人民银行发布2016年3号公告，鼓励境外中长期机构投资者投资银行间债券市场，取消此类投资者投资银行间债券市场的额度限制。结合上之前央行发布的工作论文，可以看出央行将会加快国债市场的建设，长远来看对期债市场会提供利好支撑。昨日国债现券收益率曲线继续变陡，10-1Y期国债利差涨至为60.38bp，10-5Y期国债利差为21.78bp，继续为国债期货跨品种套利提供空间。

中长期来看，债牛格局受疲软的经济、低迷的通胀数据和仍将保持宽松的货币政策支撑仍未改变。需要继续关注市场短期流动性的变化和因地方债发行造成的资金挤占效应对期债市场价格带来的冲击。短期来说期债市场将保持在震荡区间，建议投资者谨慎操作，维持缩短久期配置，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

2、市场流动性变化;

3、央行是否有进一步货币宽松政策;

4、国际债市收益率和避险情绪变化。

5、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

策略风险点：

1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张;

2、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

3、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。