中信期货商品策略日报20160225——央行进一步放开银行间债市 引入中长期境外投资者

央行进一步放开银行间债市 引入中长期境外投资者

全球市场简评：

今日市场关注：

关注宏观事件

? 美国1月耐用品订单、美国上周季调后初请失业金人数

? 欧元区1月调和消费者物价指数终值，英国第四季度GDP修正值

? 达拉斯联储主席、圣路易斯联储主席、亚特兰大联储主席、英国央行副行长发表讲话;2016国际金融业协会(IIF)第八届年度G20会议在上海召开，至2月26日;日本内阁府公布2月份月度经济报告

全球宏观观察：

G20国际金融架构工作组：增强SDR作用，完善国际货币体系。周三，二十国集团(G20)国际金融架构工作组第二次会议在上海市召开，会议提出增强SDR的作用，进一步完善国际货币体系。各国财长将会在会议上讨论如何建立一个更安全的全球金融体系，，包括如何协调现有资源，比如单个国家的外汇储备、地区紧急融资协议、央行互换额度，以及国际货币基金组织(IMF)如何抵御经济危机;就发展中国家资金流出的问题，官员或将会讨论抵御资本极端流动性的措施，完善集体行动条款以防止无序的债务违约，以及针对IMF做出一些改革;同时，美国将敦促各国不要为竞争性贬值操纵汇率。

银行间债市进一步开放，中长期境外机构不再受额度限制。中国央行周三宣布，鼓励境外中长期机构投资者投资银行间债券市场，此类投资者投资银行间债券市场没有额度限制。央行表示，2015年人民币加入SDR等工作取得重大进展，全球机构投资者对包括债券在内的人民币资产的投资需求日益增加，为此，中国人民银行发布了2016年3号公告，引入更多符合条件的境外机构投资者，取消额度限制，简化管理流程。

市场数据观察：

国内品种：焦炭升1.96%，焦煤升1.92%，动煤升1.59%，铁矿升1.25%，郑糖升0.94%，沥青跌2.53%，玉米跌2.18%，棕榈跌2.04%，甲醇跌1.89%，郑棉跌1.61%，沪深300期货升0.52%，上证50期货升0.54%，中证500期货升0.45%，5年期国债跌0.03%，10年期国债跌0.12%。

国内商品夜盘：沪锌升2.04%，沪金升1.31%，沪铝升1.03%，沥青升0.94%，沪锡升0.87%，动煤跌1.02%，甲醇跌0.60%，焦煤跌0.49%，郑棉跌0.43%，焦炭跌0.43%。

全球商品：黄金升1.35%，白银升0.34%，铜升0.23%，镍跌1.82%，布伦特原油升3.43%，天然气跌0.22%，小麦跌0.99%，大豆跌0.09%，瘦肉猪升2.18%，咖啡跌1.89%。

全球股票：标普500升0.44%，德国DAX跌2.64%，富时100跌1.60%，日经225跌0.85%，上证综指升0.88%，印度NIFTY跌1.28%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS跌3.12%。

外汇：美元指数跌0.02%，欧元跌0.06%，100日元跌0.07%，英镑跌0.68%，澳元跌0.08%，人民币跌0.07%。

近期热点追踪：

美联储加息：美国1月新屋销售年化49.4万户，同比下降5.2%，不及预期，创下自去年10月以来最低位;1月新屋销售环比下降9.2%，不及预期的下降4.4%，是自2009年以后在历年1月出现的最大降幅。此外，美联储副主席周三讲话称，现在判断近期市场波动是否会影响美国经济增速和通胀前景还为时尚早，过去类似的市场波动对整体经济的影响有限，另外他表示美联储正在研究国外负利率的经验，不过美联储目前没有计划使用负利率;里士满联储主席周三称，仍有进一步加息的可能，这意味着美联储下个月可能会就是否加息进行讨论。美联储开启加息周期之后的相关官员讲话或会影响其后续加息的市场预期。

点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。

品种观察：

国内品种：

贵金属：周三，晚间金价出现了大幅波动性：首先受原油价格大幅下跌推升，欧股下跌，美国低开，美国财长讲话助长了避险情绪，随后油价快速回升，美股回升，以及各官员讲话缓和避险情绪，金价重新回落。金价上演过山车行情证实目前市场避险情绪仍未消退，市场对于宏观因素变动极度敏感。短期风险方面，日间A股V型走势，日经指数小幅下行推升避险情绪;原油价格方面，受近期OPEC减产预期的变动影响，原油价格也快速波动，EIA库存数据符合预期，原油价格快速回升;人民币汇率保持稳定。总的来讲，上周五美国1月CPI大幅反弹，美联加息概率上升，加息预期短期将使金价承压下行，但长期将加大非美经济资产价格波动。通胀和避险因素分化，金价对于市场价格极度敏感。

有色金属：镍：近期工业品市场整体氛围偏强，对需求季节性回升的预期及短期市场情绪略偏强支撑价格维持偏强走势，镍价在持续反弹后进入震荡行情，市场仍在等待传统旺季的恢复情况，昨日LME库存的大幅增加对镍带来不安的情绪，建议短期观望为主。铜：周三铜价走势有惊无险，盘间调整验证20日线支撑有效性，或将有所增强市场信心。操作方面，继续维持略偏多看法，依托20日均线，可择机逢低做多。铅锌：国际锌矿年度加工费谈判最终结果尚未达成，但根据已有报道，加工费实际下调幅度或将低于市场原有预期。因此前期大幅炒作的锌矿预期也将有所减弱，故对锌价的利好支撑有限。此外，铅锌基本面并未实质性好转，节后国内锌社会库存回升，高库存压力凸显，且节后国内铅锌下游开工依然偏低，后期旺季预期难以乐观。另LME铅(0-3)的贴水，对铅期价继续形成压制，LME锌升贴水(0-3)的转弱，对锌价也不再形成支撑。但从沪锌可看到资金进出较为明显，而沪铅的量能配合一直有限。故整体来看，短期锌价波动较大，关注再度回调可能，短期铅价有望继续下调。操作上，昨日建议内外锌再次轻仓试空，已介入空单持有，未介入以观望为主;内外铅空单继续持有。铝：国内下游厂商陆续恢复生产，需求缓慢复苏，而国外方面经济数据表现一般，金融市场波动较大。我们维持沪铝短期内或震荡整理的预期，建议投资者场外观望。

黑色金属：钢材方面，由于节前高炉开工率偏低，年后钢材社会库存虽环比增加165万吨至1071万吨，但同比仍减少6%。低库存、钢坯价格大涨及需求环比释放预期较强对价格提振明显。工地开工将释放一部分需求，但螺纹社会库存和钢厂库存明显攀升也使得供给端风险增加，钢价上行空间受限。操作上，关注2000附近压力。矿石方面，前期澳洲巴西发货量偏低导致到货压力不大。节后河北等地部分停产高炉复产增加了对铁矿石的需求，且钢厂复产预期增强均对矿价有提振作用。但目前下游需求并未实质好转，港口库存有所增加，且进口矿价格上涨明显，若长期位于50美元上方将使得大量矿山复产，供应压力将重新显现，铁矿上涨空间受限。操作上，前期310附近多单可逢高适当减持，买5抛9套利继续持有。

煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日煤焦两品种受到铁矿以及上周末地产方面消息刺激的影响，双双涨停。目前从现货角度去看，焦煤处于升水格局。以进口二线中挥发主焦进行测算，上方空间有限。焦炭方面，目前焦化厂套保空间显现。虽然钢坯价格连涨，但处于中游的焦化企业仍受到钢厂的压价。就后期来看，我们认为短期政策效应使得黑色相对偏强，后期钢厂复工情况成为关注重点。操作建议：前期焦炭空单触及止损点，离场观望。焦煤短期维持强势，关注3月复工情况，暂时维持观望。动力煤观点：昨日动力煤在基本面偏强及黑色整体氛围的带动下，大幅上涨。我们的逻辑是目前期货价格贴水北方港现货价格近40元以上，随着时间推移，现货价格若不下跌，则贴水修复可能性极大。从基本面上看短期现货价格有偏稳势头，坑口企业较往年假期较长，目前复工情况尚未明朗，库存传到至港口需要一定时间，大企业3月份或挺价可能性较大，因此我们认为期货价格有进一步上涨空间。操作建议：多单续持，335-340逐步止盈。

能化: 甲醇:现货市场交投氛围开始转淡，一方面下游行情本身表现一般，加上甲醇价格几次调涨后，成本增加使得需求愈发减弱，市场呈现一定担忧情绪;虽然当前甲醇市场供应方面暂无压力，但短期继续上涨难度较大，预计近期走势偏震荡。PVC:市场拉涨氛围仍在，市场低端货源难寻，但成本的拉高使得下游制品企业较为被动，观望氛围浓厚，高位采购非常有限，后期下游需求若无跟进，PVC上涨力度将减弱，或以高位盘整为主。橡胶：我们继续维持前期反弹观点，但需要关注价格可能产生的回撤。1605合约下方止损以10500元/吨为限。PTA：基本面情况并未有太多转变，短期国内PTA检修装置较多，对库存消化仍有利好作用，同时下游聚酯逐步开工，消费需求也将呈现一定改善迹象。油价近期波动加剧，对PTA影响偏短期，在未跌破前期低点前，暂没有形成趋势性的利空。后期，仍可关注PTA自身基本面短期的改善而带来的上行空间。LLDPE/PP: 昨日华北部分仓库库容紧张的消息压制现货情绪。上游石化库存本周持续下降，如下游表现观望，则这部分库存累积于中游贸易商手中。上周末至本周初，L1605 期现价差满足持有至5 月交割成本，如贸易商灵活运用此类机会，进行短线基差交易，则有利于L1605 合约虚盘远大于实盘的矛盾缓解，否则，如贸易商持续持有期现套利头寸，反而造成锁货局面，目前这一问题尚不明显，需持续观察，暂时认为期现货调整未结束。国内新增装置最快4 月投放，实际供应对5 月合约影响有限，在缺乏进口冲击下，中期供需格局难以出现实质改变，这一因素叠加产能投放预期，仍支持5-9 合约价差的扩大。我们认为，淡季来临前，现货上行的实际压力在于外盘进口完税价，而东北亚春季检修或另这一价格难以走弱，5-9 正套逻辑暂未受影响。

非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块延续近期强势，黑色品种上冲动能不减，玻璃主力低开高走，日线上继续站稳于5日均线之上，短期维持高位震荡格局。量仓方面，市场交投略显清淡，前期冲高后资金观望情绪有所升温，主力持仓总体持稳。现货方面，昨日各区域市场走势总体持稳，主流厂库报价未见明显调整，沙河地区厂库报价维持在900元/吨之下。元宵过后，华北、华中、华东等市场经历了一轮提涨，目前多数企业处于观望之中，尤其是春节前玻璃企业降价吸引部分贸易商囤货，后市玻璃价格能否持续反弹则有待下游订单的恢复。尽管近期宏观及房地产刺激政策频出，但对地产开发和投资的拉动十分有限，因此短期难以对玻璃供需基本面形成有效的影响，而是停留在市场情绪和心理层面。因此，尽管短期玻璃技术面维持强势，但基本面及现货走势跟进不足导致的现货贴水局面不利于后市继续上行，一旦市场情绪出现调整，玻璃回调幅度或将扩大。操作上，建议观望或短线操作为主。

农产品：豆类方面，本周油厂基本全面开机，豆粕供应料增加，但春节后豆粕需求不振;1月生猪存栏小幅环比降2.7%，能繁母猪环比降0.4%，生猪存栏环比加速下滑暗示豆粕需求或回落。技术上，连豆粕低位整理。操作上豆粕轻仓空单续持(1月29日入场，入场点2423，止损2470)。棕榈油：供应方面，随着油厂开工率上升，且伴随着菜油抛储，油脂总体供应将逐渐回升，料将对油脂中长行情形成压力，而下游方面，预计国内油脂成交量将逐渐进入消费淡季，故基于内外市，预计后期油脂供需阶段性偏紧格局将逐渐缓和，中长期油脂价格上方仍具压力，整体上徘徊于南美大豆丰产与物流担忧中。套利操作：跨品种套利(卖Y1605买P1605，2月16日808进场，止盈位设于780)。白糖方面，近期，利多方面主要是1月进口相对较少，其次打击走私力度在加大，第三是临时收储启动，同时，近期商品普涨也是郑糖反弹的一个因素，但继续大幅上涨难度较大，或需要现货配合。短期内，季节性利空仍对郑糖形成压制，新糖集中上市，现货持续疲弱;节后为消费淡季;配额内进口量大以及随时出现的走私等利空因素较多;中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，低位多单少量持有。菜粕方面，昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕成交量有所增加，但仍处较低水平，菜粕需求较弱，而菜粕供给比较充足;另沿海大豆库存量较高，豆粕现价持续偏弱调整，豆粕对菜粕的替代压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。操作上观望为主。棉花方面，近日市场上有关抛储的传闻不断，现货商加紧销售，价格阴跌。昨晚1701合约跌破万元关口，看空气氛浓郁;1609合约持仓创郑棉上市以来新高，资金关注度提升。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉长线弱势运行，不排除阶段性反弹行情，建议逢反弹沽空。鸡蛋方面，昨日鸡蛋贸易形势变化不大，贸易商收货好收，走货较慢，库存正常偏少，贸易商稳中看跌;另昨日全国主要城市鸡蛋均价继续稳中偏强调整。但预计随着工厂开工及高校开学带动的短期集中需求释放完毕后，鸡蛋消费将重回弱势。综上分析，预计近期鸡蛋主力合约或维持低位震荡，关注下方3050一线支撑的有效性。操作上，鸡蛋1605合约空单持有(1月25日3305空单进场，反弹止盈3170)。

金融期货：国债：中长期来看，债牛格局受疲软的经济、低迷的通胀数据和仍将保持宽松的货币政策支撑仍未改变。需要继续关注市场短期流动性的变化和因地方债发行造成的资金挤占效应对期债市场价格带来的冲击。短期来说期债市场将保持在震荡区间，建议投资者谨慎操作，维持缩短久期配置，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：如果国企改革十项试点近日能够如期公布，标志着改革逐渐进入深水区，若国企业绩出现改善迹象，将提振市场对于未来经济走势的判断。流动性方面关注今日央行公开市场操作规模，如果规模有限，将不利于市场短期流动性。昨日国际股市也集体承压下挫，市场避险情绪再现些许松动，整体氛围震荡，短期国内市场仍以震荡为主。而两会之前，一些列稳增长政策将改善市场偏好，中期仍将维持慢牛格局，建议投资者多单续持，关注流动性以及两会前后政策预期变化。

国际品种：

贵金属：周三，晚间金价出现了大幅波动性：首先受原油价格大幅下跌推升，欧股下跌，美国低开，美国财长讲话助长了避险情绪，随后油价快速回升，美股回升，以及各官员讲话缓和避险情绪，金价重新回落。金价上演过山车行情证实目前市场避险情绪仍未消退，市场对于宏观因素变动极度敏感。短期风险方面，坏账困扰全球银行业，渣打去年贷款减值损失创下记录，德银全年净亏68亿美元，摩根大通增加了5亿美元的拨备余额，欧股下行，美股美国低开反弹;原油价格方面，受近期OPEC减产预期的变动影响，原油价格也快速波动，EIA库存数据符合预期，原油价格快速回升。总的来讲，上周五美国1月CPI大幅反弹，美联加息概率上升，加息预期短期将使金价承压下行，但长期将加大非美经济资产价格波动。通胀和避险因素分化，金价对于市场价格极度敏感。

能源：昨晚EIA公布库存数据，其中原油库存变化基本与预期较为一致，库欣库存小幅增加，而成品油库存尤其是汽油库存降幅超出预期，一定程度缓解了此前汽油胀库的担忧，但短期来看，我们认为高企的库存仍旧是油价反弹的主要压力，预计油价短期仍以震荡寻底为主。

农产品：美豆方面，25-26日USDA将举办农业展望论坛，关注对种植面积的预估。巴西大豆收割进度过半，阿根廷大豆处于灌浆期。美农出售大豆步伐加快，回笼资金以备春耕。全球豆类市场仍延续供需过剩格局。技术上，美豆区间运行。马来棕榈油方面，在原油价格弱势震荡且不确定性趋强大背景下，棕榈油产量下降、南美运力炒作等对油脂尤其棕榈油价格形成支撑，但中长期上，南美大豆庞大供应量装运在即，棕榈油出口继续持弱，对油脂价格仍将形成压制。原糖方面, 巴西中南部地区2月上半月产糖量为5.2万吨，同比增加989%，2015/16榨季累计产糖量为3073万吨糖，同比减少3.9%。印度压榨过半，截至2月15日，印度15/16榨季共产原糖1733.7万吨，同比上升3.66%，预计本榨季产量将下降，国内价格上涨，出口不及预期，已签订出口95万吨。泰国预计整个榨季预计产糖1100万吨。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势和气候，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。美棉方面，隔夜美棉连续三日大幅下挫，成交平稳，跌破2015年初低点。美棉签约进度依然慢于去年同期水平和近五年均值水平，价格上涨缺乏支撑。印度棉出口顺畅，其国内棉价保持高位。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立。美棉维持长线震荡思路，价格重心有下移可能。