中信期货金融期货（国债）日报20160224

国债收益率曲线走陡，期债市场继续震荡

策略摘要

昨日期债市场低开后不断震荡。5年期主力合约TF1606收盘报价100.35，下跌0.04%，日增仓736手，持仓总量2.37万手，成交量1.04万手;10年期T1606报99.61，下跌0.09%，日增仓1132手，持仓3.11万手，成交量2.0万手。期现套利方面，TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.4582%，成交量为21.5亿元;T1606成交量为0.1104亿元;最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-1.1820%，成交量为30.7亿元。

昨日央行进行了1300亿元公开市场逆回购操作，实现2600亿元资金净回笼。同时，在岸、离岸资金利率继续保持稳定。昨日央行发布工作论文称：建议完善国债发行结构、方式和品种，提高国债二级市场流动性，进一步发展国债期货和衍生工具市场，进一步提高商业银行市场化程度。可以看出央行也十分重视国债和利率期货市场的建设，长远来看对期债市场有一定利好支撑。同时，国债现券收益率曲线不断变陡，10-1Y期国债利差为58.29bp，10-5Y期国债利差为18.72bp，为国债期货跨品种套利提供了一定的空间。受原油市场和美国股市影响，美国国债收益率跌至两周新低。美国10年期基准国债收益率收跌2.1个基点，至1.745%，利于国内国债收益率下行。

中长期来看，受疲软的经济、低迷的通胀数据和宽松的货币政策支撑的债牛格局仍未改变。需要持续关注因地方债发行造成的资金挤占效应对期债市场价格带来的冲击。短期来说期债市场将保持在震荡区间，建议投资者谨慎操作，考虑缩短久期配置，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

谨慎操作，缩短久期，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

2、市场流动性变化;

3、央行是否有进一步货币宽松政策;

4、国际债市收益率和避险情绪变化。

5、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

策略风险点：

1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张;

2、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

3、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。