中信期货商品策略日报20160223——欧美制造业扩张速度再放缓 全球经济增长又添新阴影

欧美制造业扩张速度再放缓 全球经济增长又添新阴影

全球市场简评：

今日市场关注：

关注宏观事件

? 美国2月谘商会消费者信心指数、1月NAR季调后成屋销售

? 德国第四季度未季调GDP终值、2月IFO商业景气指数

? 美联储副主席、纽约联储副主席、明尼阿波利斯联储主席、欧央行执委会成员、欧央行单一监管机制主席、欧元集团主席、北约秘书长发表讲话;IHS CERAWeek年会召开，沙特石油部长、国际能源署署长、美国能源信息署署长、美联储副主席及欧佩克秘书长将陆续发表讲话，至2月27日

全球宏观观察：

中央政治局：以供给侧改革为主线，保持经济运行在合理区间。中共中央政治局周一召开会议，讨论国务院拟提请第十二届全国人民代表大会第四次会议审议的政府工作报告稿和审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要草案稿。会议强调，“十三五”时期，要坚持发展是第一要务，以提高发展质量和效益为中心，以供给侧结构性改革为主线，加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方式，把握好稳增长与调结构的平衡;保持经济运行在合理区间，着力加强供给侧结构性改革，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，加强民生保障，做好重点领域风险防控;要稳定和完善宏观经济政策，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，创新宏观调控方式，加强区间调控、定向调控、相机调控，为经济发展和结构性改革营造稳定环境;加快发展现代农业，促进农民持续增收。推进新一轮高水平对外开放，着力实现合作共赢。

市场数据观察：

国内品种：热卷升4.52%，焦煤升3.95%，铁矿升3.61%，焦炭升3.30%，螺纹升3.12%，玉米跌1.79%，塑料跌0.86%，沪银跌0.78%，沪金跌0.70%，玉米淀粉跌0.35%，沪深300期货升1.69%，上证50期货升1.95%，中证500期货升1.25%，5年期国债跌0.09%，10年期国债跌0.10%。

国内商品夜盘：铁矿升2.65%，沪锡升1.51%，焦煤升1.10%，焦炭升0.80%，沪胶升0.79%，沪铅跌1.29%，棕榈跌0.95%，螺纹跌0.51%，沪金跌0.51%，豆油跌0.45%。

全球商品：黄金跌1.68%，白银跌1.19%，铜升1.69%，镍平0.00%，布伦特原油升5.09%，天然气升0.94%，小麦跌0.59%，大豆升0.40%，瘦肉猪升0.51%，咖啡升3.47%。

全球股票：标普500升1.45%，德国DAX升1.98%，富时100升1.47%，日经225升0.90%，上证综指升2.35%，印度NIFTY升0.33%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升4.89%。

外汇：美元指数升0.81%，欧元跌0.90%，100日元跌0.26%，英镑跌1.78%，澳元升1.11%，人民币升0.01%。

近期热点追踪：

美联储加息：欧元区2月份经济活动增速创一年新低，服务业和制造业数据均不及预期，欧洲央行在过去一年里推出了大规模的刺激政策，2月份的数据不及预期很大程度上会增加欧洲央行3月份继续加码宽松的可能性。此外，市场研究机构Markit公布的数据显示，美国2月Markit制造业PMI初值51，大幅不及预期，创2012年10月来最低，其中多个分项指数下滑。美联储开启加息周期之后相关经济数据及其他央行的政策或影响其后续加息路径。

点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。

品种观察：

国内品种：

贵金属：周一，欧元区2月制造业PMI初值51.0，创一年新低;美国2月Markit制造业PMI初值51，创2012年10月来最低，预期为52.5，显示工业整体仍然疲弱。尽管经济数据疲软，但短期风险仍呈现缓解的趋势：中国、欧洲、美国股指全面反弹，WTI3月原油期货涨幅达6.2%，避险情绪有所消退使得金价下行。总的来讲，上周五美国1月CPI大幅反弹，美联加息概率上升，加息预期短期将使金价承压下行，但长期将加大非美经济资产价格波动。观察本轮金价能否实际跌破1200美元/盎司的支撑位，金价短期存在下行压力。

有色金属：镍：近期工业品市场整体氛围偏强，尤其是黑色涨势疯狂，同样具有黑色属性的镍表现偏强运行。而在周末菲律宾镍矿联合减产刺激下，镍价进一步反弹(可参考我们临时报告—中信期货有色金属(镍)临时报告20160222—菲律宾联合减产 镍价短期延续反弹)。目前市场对于3月份需求恢复的预期加上短期宏观氛围及市场情绪略偏多，镍价表现短期或偏强，空单暂时规避，轻仓短多跟随或观望为主。铜：房地产政策频出，令市场对于两会期间政策期待提升，加上近期原油以及全球股市有所走好，带动基本金属交投氛围。元宵后，中国市场节日影响减除，工厂回归市场，旺季消费预期带动下，铜价有望继续维持略偏强走势。操作方面，多单继续持有，止损上移至4600美元/吨一线。铝：受减产影响，今年开年来铝到货量不及往年，现货库存有限，加上房地产行业政策重大利好，沪铝主力节后已上涨约5%，走势抢眼。我们认为铝短期内或震荡偏强，但对下游需求恢复情况持谨慎态度，建议投资者场外观望。尽管铅锌基本面并未实质性好转，节后国内锌社会库存回升，高库存压力凸显，且节后国内铅锌下游开工依然偏低，后期旺季预期难以乐观。但房地产新政带动市场人气的回暖，加上本周IZA会议上进行国际锌矿年度加工费的谈判，再度带动锌矿短缺预期，并对铅价形成联动作用，因此短期内外锌价表现偏强，沪铅也出现短暂反弹。此外LME铅升贴水(0-3)的明显转弱，对铅期价有压制，但LME锌升贴水(0-3)的回升，对锌价再次形成支撑。另近日上涨过程中，沪锌的量能配合较为良好，但沪铅的量能配合有限。故整体来看，短期锌价或有进一步上涨空间，但铅价或有先行调整的压力，关注短期锌价反弹持续性，以及铅价延续节后调整趋势的可能。

黑色金属：钢材方面，由于节前高炉开工率偏低，年后钢材社会库存虽环比增加165万吨至1071万吨，但同比仍减少6%。低库存、钢坯价格大涨及需求环比释放预期较强对价格提振明显。正月十五之后工地开工将释放一部分需求，但钢厂复产也将使供应压力增大，钢价继续上行空间受限。操作上，不宜追多。矿石方面，澳洲巴西发货量偏低，后期到货压力不大。节后河北等地部分停产高炉复产增加了对铁矿石的需求，且钢厂复产预期增强均对矿价有提振作用。但目前进口矿价格上涨明显，钢企对高位矿价的接受度较低，铁矿石上涨空间受限。操作上，铁矿石1605合约涨幅较大，不宜追高，前期310附近多单可逢高适当减持，买5抛9套利继续持有。

煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日煤焦两品种受到铁矿以及上周末地产方面消息刺激的影响，双双涨停。目前从现货角度去看，焦煤处于升水格局。以进口二线中挥发主焦进行测算，上方空间有限。焦炭方面，目前焦化厂套保空间显现。虽然钢坯价格连涨，但处于中游的焦化企业仍受到钢厂的压价。就后期来看，我们认为短期政策效应使得黑色相对偏强，后期钢厂复工情况成为关注重点。操作建议：前期焦炭空单触及止损点，离场观望。焦煤短期维持强势，关注3月复工情况，暂时维持观望。动力煤观点：昨日动力煤在基本面偏强及黑色整体氛围的带动下，大幅上涨。我们的逻辑是目前期货价格贴水北方港现货价格近40元以上，随着时间推移，现货价格若不下跌，则贴水修复可能性极大。从基本面上看短期现货价格有偏稳势头，坑口企业较往年假期较长，目前复工情况尚未明朗，库存传到至港口需要一定时间，大企业3月份或挺价可能性较大，因此我们认为期货价格有进一步上涨空间。操作建议：多单续持，335-340逐步止盈。

能化: PTA:国际油价波动加剧，但暂无深跌，对PTA短期走势有一些支撑。国内PTA装置状态变动频繁，短期检修增加，逸盛220万吨装置开车，但短期仍有160万吨装置检修，因此对市场短期供应压力仍有一定的缓解。随着后期下游逐渐复工，基本面将逐渐改善，除非油价大幅下挫，否则PTA走势下行空间有限。考虑风险收益比，追空风险较大，我们继续关注PTA的短期支撑带来的上行空间。橡胶：有几个因素支持胶价已经冲破前期的疲软格局，形成可持续的反弹局面：1.出口限制，从经验上看对胶价会形成一轮上涨刺激;2.商品整体氛围回暖;3.货币宽松政策仍在继续，无论是日本、欧洲和中国。从几方面因素综合来说，我们认为胶价在近期内具备持续反弹的潜力。投资者可在10500元/吨以上布局多单，并以10500元/吨作为止损。甲醇:现货市场短期表现依然强势，随着下游需求逐渐恢复，成交好转;同时国外甲醇装置检修及港口库存持续低位提振，市场积极推涨，因此目前甲醇市场供应无压，短期仍显坚挺，预计震荡偏强格局仍有延续。PVC:企业库存依然较低，在期价上涨拉动下，生产商及贸易商积极推高现货价格，虽然目前下游多数制品节前已有备货，高位补仓意向不高，但供应商暂无出货压力，且市场存在需求好转及春检预期，短期PVC仍显偏强走势。LLDPE/PP:上周多头资金流入品种均呈现减仓回落，短期受宽松预期引起的资金流入或告一段落。国内新增装置最快4 月投放，实际供应对5 月合约影响有限，在缺乏外界因素影响下，中期供需格局难以出现实质改变，LLDPE目前需求处于真空期，无法证伪。这一因素叠加产能投放延续预期，仍支持5-9 合约价差的扩大，但短期资金追捧05 合约造成的价差扩大需要修复。淡季来临前，现货上行的实际压力在于外盘进口完税价，而东北亚春季检修或另这一价格难以走弱。主力05 合约的回落，或带来择低介入5-9 正套机会。

非金属建材：玻璃：在周末地产减税政策的刺激下，昨日黑色建材板块集体大涨，铁矿、焦炭等龙头品种尾盘封于涨停板，玻璃主力在资金配合下亦快速突破上行。短期来看，市场情绪整体上扬，玻璃技术面偏强格局不变，近期关注900元/吨一线支撑情况。现货方面，周末以来玻璃现货市场气氛有所回暖，华东、华中等地区玻璃企业在下游开工恢复预期下积极涨价，其中湖北市场联合抬价40元/吨左右，意在刺激贸易商拿货;相比之下，华北沙河企业提价略显谨慎，部分企业计划小幅提价，后市与华中、华东市场价差有望继续扩大。价差方面，玻璃主力合约突破900元/吨后目前较基准地沙河呈小幅升水的格局，但在宏观政策和市场情绪的推动下，短期基本面难显主导力，但若后市现货走势持续疲软，期货升水扩大趋势下或吸引部分厂库参与抛空。应对上，在资金情绪高涨的推动下，短期市场或仍有一定的上行空间，但基本面跟涨乏力，操作上建议暂以观望或短线参与为主。

农产品：豆类方面，本周油厂基本全面开机，豆粕供应料增加，但春节后豆粕需求不振;1月生猪存栏小幅环比降2.7%，能繁母猪环比降0.4%，生猪存栏环比加速下滑暗示豆粕需求或回落。技术上，连豆粕2400有所反复，预计后市偏弱。操作上豆粕轻仓空单续持(1月29日入场，入场点2423，止损2470)。棕榈油：供应方面，受2月大豆进口供应环比下降，叠加豆油国内外价格倒挂等影响，油脂库存环比下降，对近期行情仍形成支撑。但预计正月十五过后开工率回升，且伴随着菜油抛储，油脂总体供应将止跌回升，料将对油脂中长行情形成压力，而下游方面，预计节后国内油脂成交量将短期反弹之后进入消费长期淡季，故综上，预计后期油脂供需阶段性偏紧格局将逐渐缓和，中长期油脂价格上方仍具压力。操作建议：跨品种套利(卖Y1605买P1605，2月16日808进场，止盈位设于780)。白糖方面，2016年1月份，中国进口食糖29万吨，同比减少9.53万吨，环比减少21万吨;价格在经过一段时间下跌后，利空因素有所释放，但利多发酵或需时间。短期内，季节性利空仍压制郑糖;目前处于压榨旺季，新糖集中上市，现货持续疲弱;节后为消费淡季;配额内食糖大量入关、进口量大以及走私等利空因素较多;利多因素关注临时储备政策及打击走私;中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，价格在出现较大回调后，关注买入机会，SR1609在5250-5400可以考虑逐步建多。菜粕方面，粕类现价持稳，虽1月菜籽进口量减少，但目前沿海菜籽菜粕库存量较高，又沿海菜粕成交量较低，菜粕需求较弱，菜粕供给比较充足;另虽然沿海豆粕库存量减少，但沿海大豆库存量较高，豆粕对菜粕的替代压力仍然较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。操作上观望为主。棉花方面，近日郑棉跌势暂缓，仓单流出加速，短期内期现价差需要修复以吸引仓单的继续流入。储备棉轮出的传闻不断，轮出价格是一步到位还是逐步下调成为目前市场的关注焦点。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉长线偏弱震荡，不排除阶段性反弹行情，建议逢反弹沽空。鸡蛋方面，鸡蛋贸易形势有所好转，贸易商收货好收但较上周变难，走货较慢但有所变快，库存偏多，贸易商基本看稳，另昨日全国主要城市鸡蛋均价偏强调整。但预计随着工厂开工及高校开学带动的短期集中需求释放完毕后，鸡蛋消费将重回弱势。综上分析，预计近期鸡蛋主力合约或维持低位震荡，关注上方3140一线压力。操作上，鸡蛋1605合约空单持有(1月25日3305空单进场，反弹止盈3180)。

金融期货：国债：中长期来看，债牛格局受疲软的经济、低迷的通胀数据和宽松的货币政策支撑仍未改变。需要持续关注因地方债发行造成的资金挤占效应和市场流动性紧张对期债市场价格带来的冲击。短期来说在市场风险偏好回升的背景下，期债价格将保持在震荡区间，建议投资者谨慎操作，缩短久期，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：近期政策面动作频繁，供给侧改革加速，煤炭钢铁等行业制定去产能目标，房地产有多项配套措施配合消化库存，政策进入密集期有望吸引资金回流。另一方面货币政策相对宽松，为市场提供适宜的环境。短期来看市场成交金额有回暖迹象，内外市场整体风险偏好回升，建议投资者多单持有，关注市场流动性以及两会期间相关动态。

国际品种：

贵金属：周一，欧元区2月制造业PMI初值51.0，创一年新低;美国2月Markit制造业PMI初值51，创2012年10月来最低，预期为52.5，显示工业整体仍然疲弱。尽管经济疲软，但短期风险仍呈现缓解的趋势：中国、欧洲、美国股指全面反弹，WTI3月原油期货涨幅达6.2%，避险情绪有所消退使得金价下行。总的来讲，上周五美国1月CPI大幅反弹，美联加息概率上升，加息预期短期将使金价承压下行，但长期将加大非美经济资产价格波动。观察本轮金价能否实际跌破1200美元/盎司的支撑位，金价短期存在下行压力。

能源：昨日油价大幅上涨，基本面并无显著利好，市场普遍将上涨原因归咎于市场偏好回升，油价与股市的相关性依然维持，除此之外，昨天是WTI3月合约最后交易日，可能也存在空头踩踏，因此我们更偏向于油价仍旧受到宏观与流动性方面的影响，仍将处于高波动率的状态。

农产品：美豆方面，美豆出口检验好于预期，但同比仍下降，美豆盘中冲高后回落。巴西大豆收割进度过半，阿根廷大豆处于灌浆期。料2015/16年度全球豆类市场仍延续供需过剩格局。技术上，美豆上行压力渐增。马来棕榈油方面，棕榈油产量下降、南美运力炒作等，短期内仍对油脂尤其棕榈油价格形成支撑，但中长期而言，原油价格弱势震荡且不确定性环比增强，南美大豆庞大供应量装运在即，对豆油进而对油脂价格将形成压制。原糖方面, 巴西中南部地区1月下半月食糖产糖量为9.7万吨，同比增加617%;累计产糖量为3068万吨糖，同比减少4.04%。印度压榨过半，截至2月15日，印度15/16榨季共产原糖1733.7万吨，同比上升3.66%。泰国预计整个榨季预计产糖1100万吨。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。美棉方面，隔夜美棉继续试探60美分阻力位未果。美棉签约进度依然慢于去年同期水平和近五年均值水平，价格上涨缺乏支撑。印度棉出口顺畅，其国内棉价保持高位。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立。美棉维持长线震荡思路，价格重心有下移可能。