中信期货金融期货（国债）日报20160223

市场风险偏好回升，期债市场维持震荡

策略摘要

昨日期债市场低开后一直维持低位。5年期主力合约TF1606收盘报价100.39，下跌0.07%，日增仓1032手，持仓总量2.30万手，成交量0.86万手;10年期主力合约T1606报99.70，下跌0.07%，日增仓1402手，持仓3.0万手，成交量1.76万手。期现套利方面， TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.3026%，成交量为18.4亿元;T1606最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-1.1713%，成交量为29.3亿元。

昨日央行进行了700亿元公开市场逆回购操作，实现600亿元资金净回笼。同时，资金利率仍旧保持稳定，Shibor利率全面下降。人民币Hibor隔夜利率昨日则从高位回落424.25bp，到5.0225%。农发行1年、3年、5年、7年、10年期债中标利率分别为2.2983%、2.7871%、3.0207%、3.2538%、3.3011%;全场倍数分别为4.38、4.18、4.24、4.35、4.7。需求相对旺盛。但是目前央行转向“宽信贷”的货币政策，或使得部分资金流出债市。随着春节后地方债开始发行，或对国债市场造成挤压。

昨日国内A股市场成交额大幅上涨25%以上，集体收红。同时国际市场避险情绪也有所回落，欧美股市集体收高。加上昨日美债收益率的上涨，内外盘风险偏好有所恢复。因此，市场情绪的变化对期债市场施压。

中长期来看，债牛格局受疲软的经济、低迷的通胀数据和宽松的货币政策支撑仍未改变。需要持续关注因地方债发行造成的资金挤占效应和市场流动性紧张对期债市场价格带来的冲击。短期来说在市场风险偏好回升的背景下，期债价格将保持在震荡区间，建议投资者谨慎操作，缩短久期，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

2、市场流动性变化;

3、央行是否有进一步货币宽松政策;

4、国际债市收益率和避险情绪变化。

5、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

策略风险点：

1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张;

2、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

3、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。