今日早盘研发视点2016-02-22

宏观

本周重点关注20国集团财长及央行官员会议

上周美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，英国首相卡梅伦在内阁会议后表示，英国将于6月23日举退欧公投，内阁同意建议在退欧公投中选择留在欧盟。据消息称，卡梅伦与欧盟领导人达成协议，将修改英国的欧盟成员国地位条款，使得英国在欧盟享有特殊身份，为英国留在欧盟进行公投铺平道路。美国方面，美联储Mester表示美联储的政策是渐进式加息，不希望实施负利率，且各国央行除了负利率外还有其它工具可以使用。国内方面，财政策部等三部委发文调整了房地产交易环节契税和营业税，这将有利于合理购房需求，同时加快去库存步伐。今日重点关注欧元区及主要国家2月制造业PMI。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

上周市场以反弹为主，3组期指均走出了探底回升的行情。消息上，周末管理层宣布任命新的证监会主席，但消息对市场影响仅限于短期层面。上周公布的中国1月CPI同比1.8%，创五个月新高，PPI环比下滑5.3%，较前值跌幅收窄。同时中国1月新增人民币贷款和社会融资规模均远超预期，货币供应量也同比增幅较大。资金面上，隔夜SHIBOR继续下行，两市融资余额继续维持稳定，结束多日下滑趋势。技术上，上证指数前半周强势突破20日均线，下半周出现回踩，但成交量出现萎缩，走势较为健康，后市需要关注20日均线的得失情况。总体来看，目前市场仍处于反弹状态，操作上已经以逢低做多为主。

国债期货

暂且观望

上周期债受节假期间外围市场避险情绪升温的影响，开市首日跳空高开，之后有所回调，主力期价整体暂守20日均线。资金面上，银行间市场货币利率下行为主，央行进行1400亿逆回购，当周净回笼4550亿元，为2013年2月以来单周净回笼量新高。央行周中下调MLF利率，6个月期及1年期分别降至2.85%和3.00%，引导利率下行，并通过MLF注入流动性1630亿元。经济面上，进出口数据均不及预期，金融数据纷纷好于预期，不过信贷数据呈现一定的季节性放量，通胀方面受春节及天气因素的影响，食品类价格上扬带动CPI同比上升但不及预期，1月PPI同比降幅收窄但连续47个月负增长，经济疲态未改，对期债仍有支撑。不过地方债务置换启动，利率债供给密集对期债有一定制约。多空因素交织，期债或将维持震荡格局，操作上，建议暂且观望或区间思路操作。

贵金属

观望为宜

上周五，贵金属小幅收跌，整体维持高位震荡格局。数据方面，美国1月季调后CPI持平，好于预期及前值-0.1%；季调后核心CPI为0.3%，好于预期及前值0.2%；欧元区2月消费者信心指数初值为-8.8，差于预期-6.6及前值-6.3。资金面上，上周五全球最大的黄金ETF——SPDR大幅增仓19.33吨至732.96吨，创九个半月以来新高；截至2月16日当周，COMEX期金非商业净多头大幅增加18932手至117360手，COMEX期银非商业净多头增加6035手至58717手，均创16周以来新高。总体来看，资金面利多贵金属，但美国通胀好于预期或令其维持高位震荡格局，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

短多思路操作

上周五LME铜价宽幅震荡，收盘录得0.30%涨幅，沪铜期价亦小幅回升，但仍稍显纠结，。我们认为当前对于铜价的判断已经不能拘泥于中国方面节后有多少需求回归，而更重要的是本次欧洲银行业风险释放之后新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。我们认为目前新兴市场国家汇率稳定、原油价格暂稳，都将使通缩预期趋弱，风险偏好回归，为金属提供反弹的窗口。我们认为铜价仍将震荡偏强，但需关注上方周线级别均线系统的压制，短多思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材部分继续走强。主导品牌、经销商报价有稳有涨，现货报价较为坚挺。随着黑色系期货全线走红，以铁矿石、期螺为代表更是大幅上涨，市场心态向好，加上节后归来本地库存水平低于预期，部分商家有惜售情绪。三线螺纹表现最为坚挺，个别商家已报至1730元/吨，其余大厂厂提以稳为主。螺纹钢主力1605合约继续反弹，期价震荡上行，接近1900一线附近压力，整体表现维持偏多态势，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期现货市场成交略有好转，加之期货走强，市场信心较为乐观，据悉部分贸易商有封库行为。后市来看，目前市场处于多空博弈阶段，建议谨慎操作。热卷主力1605合约继续反弹，期价震荡走强，接近2000一线附近压力，关注持续反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

遇回调买入

上周五LME铝价大幅反弹，收盘录得1.91%涨幅，沪铝期价亦小幅反弹，收盘录得0.82%涨幅，我们认为当前对于价格判断的重点不在于节后中国需求是否回归，而更重要的是本次欧洲银行业风险释放之后新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。我们认为目前新兴市场国家汇率稳定、原油价格暂稳，都将使通缩预期趋弱，风险偏好回归，为金属提供反弹的窗口。加之国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，但反弹过程或较为曲折，建议遇回调买入。

锌(ZN)

偏多思路操作

上周五LME锌价大幅反弹，收盘录得2.46%涨幅，沪锌期价亦跟随伦锌上扬，收盘暂时录得1.19%涨幅，正如我们之前指出，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，因此在下游需求并未完全回归的背景下仍然有支撑锌价的因素存在，偏多思路操作。

镍(NI)

关注上方压制

上周五LME镍价大幅反弹，收盘录得2.40%涨幅，沪镍期价震荡回升，上行动能暂时较弱，国外方面，市场所期待的伦镍去库存进程一直未曾开启，这是长期压制镍价的重要因素。而国内方面，节后不锈钢厂开始有所复产，从镍生铁的询价来看价格较高，不少龙头企业已经拒绝对外出售镍生铁而改为全部自用，国内镍铁的产量收缩初见成效，不过仍需关注进口镍生铁的动向。整体而言，镍价当前仍然处于偏弱格局之中，上方均线阻力较大，但潜在利多因素值得关注，若强势突破则需改变操作思路。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货部分探涨，成交尚可。受市场对钢厂较好的复产预期带动，春节之后价格拉涨。但多数钢厂仍处于消耗库存的阶段，采购意愿并不强烈。贸易商也是在复产预期、期货走强的带动下，上调报价。国产矿市场价格有所上涨，成交稍有好转。铁矿石主力1605合约大幅拉涨，整体表现依然强势，突破上方350一线附近压力，预计短期仍处多头格局，观望为宜。

天胶(RU)

短多谨慎持有

上周天胶期价大幅反弹上涨。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者短多谨慎持有。

能化
研发团队

原油

冻结产量不确定，国际油价回跌

美国原油库存创历史新高，而产油国冻结产量的协议设置前提条件而导致履行的不确定性，国际油价高位回落。美国原油和天然气钻井平台数量连续9周下降，但是并未出现明显减产痕迹，产量过剩仍然堪忧。另一方面，沙特和俄罗斯等四国冻结产量协议得到了波斯湾产油国支持，尽管伊朗暂未表态是否参与该计划，但欧佩克成员国和非欧佩克产油国限制产量的谈判仍然在进行中。伊拉克已准备好承诺将原油产量冻结在1月份水平。如各方达成协议，欧佩克可能在3月召开紧急会议，以探讨协议将如何执行。我们认为石油产量冻结协议即使被采纳，也不会改变市场供大于求的局面。欧佩克和非欧佩克冻结产量的建议有显著的象征性，对重新平衡市场毫无作用。只是短期内稳定市场行为，一旦库存停止增长，石油产量可能恢复增长，如何消化库存及启动需求端将是解决目前供需矛盾的焦点。基金持仓方面，空头减仓较为积极，但多头未表现出明显开仓意愿。市场仍然在等待产油国决定。

塑料(L)

多单持有

上周连塑料主力1605合约依托均线系统高位震荡，周五更是放量上扬突破前期阶段性高点，周内期价强势运行。现货市场主流报价疲软，各大区高压和低压部分价格走软50-100元/吨，华北和华南个别线性跌50元/吨左右。商家出货阻力较大，多数延续让利出货。然下游接货积极性不高，实盘成交难有改观。随着元宵节过后部分下游复工预期，连塑料需求有望改善，这将部分提振期价走高，加之技术上期价仍处于多头排列，料短期期价或延续偏强运行，多单持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

上周聚丙烯主力1605合约小幅弱势回落，但周五站稳10日均线后再次放量上扬，期价回升至前期阶段性高点。现货市场主流报价小幅下滑50-100元/吨。石化华中、华南、中油西北等部分石化出厂价下调，对货源成本支撑力度减弱，部分下游工厂仍未复工，加之已开工企业消化前期备货，终端成交跟进不足，市场交投欠佳。目前市场主要消化节前库存累积，但后期需求有望恢复、丙烯价格坚挺以及蒲城装置故障停车均对聚丙烯价格形成利多支撑，建议多单持有。

PTA(TA)

关注成本端变化，等待抛空机会

上周PTA期价相对较为坚挺。成本方面，原油近期小幅反弹，但整体来看，弱势格局并没有反转。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用，而春节期间，由于下游集体停工的原因，PTA社会库存也出现了一些堆积。虽然节后聚酯工厂会逐渐复工，但预计2-3月份，PTA国内市场供过于求的局面不会产生变化，建库存状态继续维持。操作上建议投资者暂时观望为主，激进投资者可尝试抛空1605合约。

焦炭(J)

多单谨慎持有

上周五隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议多单谨慎持有。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

上周五隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议多单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

内地市场在下游及贸易商补货操作下出货顺畅，加之西北烯烃企业运行平稳，区域内企业库存不高，价格涨幅明显，元宵节之后有传统下游复工预期，短期或仍将以坚稳上移行情为主，而港口方面，在内地走高、进口货暂时未集中到港以及欧美两地价格企稳支撑下，呈现坚挺之势，但交投一般。节后甲醇期价增仓上行，临近周末突破1850元/吨压制平台，目前短期利多因素集中凸显，但继续追高风险较大，仍需检验本次突破的有效性，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。玻璃期价节后震荡上行，后市关注900元/吨整数关口压制效果，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约节后无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约节后跳空低开，冲高回落。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价偏弱运行，上周五出现一定反弹，多空在5日均线附近形成分歧。市场方面，上周五柳州中间商报价5380元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。而且近期利空因素在走私环节，目前钟面边境聚集大量走私糖，因其质量较好，价格便宜而大量流入我国境内。加之，下周将公布海关进口数据，预计相对偏空可能性大，因此目前白糖期价难有上涨动能。不过，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储、80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。而且盘面已经向5200-5300元/吨成本区间逼近，近期将考验成本区间支撑牢固性。操作上，建议暂时观望，激进者考虑成本区间轻仓介入多单。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单持有

上周，因出口数据表现较好，美玉米主力合约震荡走强。国内方面，目前农户仍未出节日氛围，玉米购销表现清淡，港口价格维持在2000元/吨左右。临储方面，截至2月15日，东北玉米临储累积收购8277万吨，5日收购量16万吨，较上一期增加10万吨，目前收储速度放缓，与春节假期不无关系，需关注后期收储量。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，国内玉米淀粉市场现货价格整体持稳，局部高端价格出现小幅下滑。目前下游需求恢复进度缓慢，市场成交量维持低位，交投气氛清淡，买卖双方处于僵持博弈阶段。因淀粉下游市场消耗量没有显著增加。但主产区玉米淀粉企业开工陆续恢复，尤以山东、河北等地表现明显，市场供应量也将持续攀升。另外，近日流出玉米定向销售文件，预计将一定程度降低深加工行业加工成本。操作上，建议前期空单持有。

豆一(A)

空单离场观望

上周，连豆期价震荡走强，鉴于前期跌势过快，目前期价存在反弹取消，但弱势格局难言反转。市场方面，因市场交易形势平淡，目前国产大豆价格仍弱势平稳运行，目前产区交易更显清淡，买卖双方退市，国产豆市场逐步进入休市状态，根据往年规律，一般过完元宵节后收购商才将恢复入市，在此期间国产大豆难有大的波动。鉴于山东蛋白厂的采购规律是每年10-11月新豆集中上市时期大批量补库，春节过后收购量减少，主要消化库存，未来采购主体以贸易粮购销为主，俄罗斯大豆与进口大豆大量涌入，春节后大豆价格走势仍难乐观。且1号文件预示着东北大豆种植面积有望上调，但却未说明如何抑制进口冲击，引发市场对未来大豆市场的进一步悲观情绪。考虑到目前期价已经上破10日均线，建议前期空单离场观望。

豆粕(M)

5-9正套继续持有，单边观望

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，北美的出口窗口开始关闭，南美天气亦正常，不过阿根廷豆农出货节奏仍偏慢，供应端的宽松度有限，国际大豆目前震荡为主。豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。国内豆粕现货走势仍相对坚挺，节后第一个交易周现货价格基本维持不变，且成交放量，不过之后受国内需求相对悲观预期，加之油厂开机率开始回升，料现货价格有松动的可能。操作上，豆粕期价偏弱震荡为主，单边上暂时观望，5-9正套谨慎持有。

豆油(Y)

豆油建议观望

国际方面，原油价格反弹，且当下市场情绪开始稳定，外盘油脂走势在棕榈油的支撑下维持相对坚挺，美豆油节中逐步接近去年年底的高点。豆油国内供需基本面转弱，现货成交持续清淡，节后的需求淡季效果明显，豆棕价差收窄套利可继续持有，单边建议观望。

棕榈油(P)

5-9正套离场，单边继续多头配置棕油

国际方面，原油价格反弹，且当下市场情绪开始稳定，外盘油脂走势在棕榈油的支撑下维持相对坚挺。马棕来看，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，MPOB2月的报告显示，1月马棕出口尚可，但产量下降幅度高于预期，1月底马棕库存大幅回落至230万吨一线，马棕单边行情再度被驱动，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果，此外印尼棕油与马棕已基本平水，国内连棕成本端压力减弱。操作上，棕油5-9正套上方空间逐步减少，建议离场为主，单边上仍以多头思路配置棕油。

菜籽类

逢高做空9月豆菜粕比价

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，且实际成交率超过70%，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压，因此买棕抛菜油的头寸仍是趋势向上的。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，可继续逢高做空比价，单边交易者观望。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

上周，鸡蛋期价弱势下行，预计仍有一定下行空间。市场方面，目前蛋价持续走低，养殖户有抵触心理，部分养殖户存货已经清理完毕，加之外来车辆增多，货源消化加快，预计全国鸡蛋行情或大稳小落，幅度在0.03-0.05元/斤。由于年前因集中采购而导致的价格高点已经出现，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。操作上，建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣