中信期货金融期货（国债）周报20160222

市场流动性稳定，期债市场保持震荡格局

策略摘要

基本逻辑：央行货币政策转变，市场流动性将保持稳定。目前看来，央行货币政策在春节后有了较大幅度的变化。一方面，上周大量逆回购到期，央行通过持续不断的公开市场操作，稳定了短期市场流动性。央行同时表示以后将在每个工作日都展开公开市场操作，可以预计虽然本周也将有较多逆回购到期，但流动性仍将保持稳定。另一方面，央行在相关报告中多次提到了宏观审慎的概念，说明控制金融风险也已经成为央行目前比较重要的工作任务之一。不过为了配合供给侧改革，宽松的货币环境仍然会持续较长的一段时间，这对期债市场是一个利好支撑。虽然1月份CPI指数有所好转，但主要是受农产品和猪肉价格的影响，并没有代表通胀整体回暖。年度看来，通胀数据仍然低迷，为债牛格局提供支撑。但另一方面，上周全球股市不断回暖，投资者避险情绪有所降温。目前看来，低迷的通胀数据、宽松的货币环境和疲软的经济，将继续维持债牛格局。但投资者避险情绪的降温和全球债市收益率上升会使得期债市场处于一个震荡区间。

本周展望：

本周公开市场将有大量逆回购到期，虽然规模较大，但预计央行会持续通过微调维持市场流动性的稳定。而为了配合供给侧改革，央行仍将维持相对宽松的货币供应。宽松的货币环境和稳定的市场流动性将继续在本周为期债市场提供支撑。另一方面，因全球股票市场上涨而恢复的投资者风险偏好，带动资金重新流回股市。短期看来，稳定的市场流动性，宽松的货币环境将支撑期债市场价格，但投资者避险情绪的波动将会对期债市场造成一定冲击。因此，建议投资者谨慎操作，若避险情绪再度升温，可逢低轻仓短多，重点关注近期央行货币政策变动和公开市场操作。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：谨慎操作，若避险情绪再度升温，可逢低轻仓短多，继续跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 央行货币政策;

2. 国际债市收益率和避险情绪变化;

3. 人民币汇率波动;

4. 股票市场成交情况。

策略风险点：

1. 央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市。