今日早盘研发视点2016-02-19

宏观

关注美国1月CPI环比增长

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，美股下跌，欧股涨跌不一。国际方面，欧洲央行会议纪要显示，不应该向经济传递不适当的悲观信息，需要让市场确信，欧洲央行有足够的工具可以使用。同时强调了油价走低拖累了今年的通胀前景，并且可能会带来二次风险。美国方面，至2月13日初请失业金人数为26.2万人，好于预期27.5万人及前值，表明劳动市场依旧强劲，美联储威廉姆斯坚持应循序渐进紧缩路径，称美国经济仍需“温柔的推动”，且美国经济并未因海外经济体的拖累而脱轨，美国需要负利率的概率非常低。国内方面，中国1月CPI同比上涨1.8%，虽不及预期的1.9%，但创五个月新高，主要受食品价格上涨的影响，且春节因素的令服务需求增加也推动了CPI的上涨。1月PPI同比下降5.3%，为连续47个月下滑，但好于预期-5.4%，且为7个月以来最小降幅。整体来看，工业需求仍然低迷，CPI-PPI的剪刀差为7.10，较前期有所缩小。另外，1月央行口径的外汇占款下降6445亿元，至24.2万亿元人民币，创历史第二大降幅。今日重点关注美国1月CPI环比增长。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

昨日早盘3组期指小幅高开，小幅上冲后开始震荡回落，蓝筹股继续维持弱势，因此短线市场难以上行，有回落调整的需求。消息上，央行公开市场昨日将进行了800亿元7天期逆回购操作，但有3700亿元逆回购到期，因此总体净回笼资金创出新高。昨日公布的中国1月CPI同比1.8%，创五个月新高，PPI环比下滑5.3%，较前值跌幅收窄，数据显示通缩压力有所缓解，货币政策宽松或将延后。资金面上，两市融资余额继续维持稳定，结束多日下滑趋势；隔夜SHIBOR继续下行。从成交量上来看，上证指数成交量继续维持在2000亿元以上，但权重股表现疲软，显示场外增量资金仍没有积极介入，存量资金博弈特征明显，因此市场近期仍将维持震荡格局。技术上，市场昨日出现回调，料近期将维持震荡走势，总体仍处于筑底过程中。操作上，建议等待指数回落的做多机会。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力震荡上行，重返20日均线上方。资金面上，央行进行800亿元7天期逆回购，当日净回笼2900亿元，此外，央行下调6个月期MLF利率0.15个百分点至2.85%，下调1年期MLF利率0.25个百分点至3.00%，降准虽未至但央行引导利率下行的态度较为明确，利好期债。经济面上，受春节及天气因素的影响，食品类价格上扬，带动1月CPI同比上升但不及预期，1月PPI同比降幅收窄，但连续47个月负增长，通缩风险依然存在。日前公布的进出口数据均不及预期，经济延续疲态，货币宽松导向难改，对期债仍有支撑。不过年内地方债务置换启动，利率债供给密集对期债有一定制约。多空因素交织，期债或将维持震荡格局，操作上，建议暂且观望或区间思路操作。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属收涨，前期高点1263美元/盎司处面临一定压力。美国方面，2月费城联储制造业指数为-2.8，好于预期-3.0及前值-3.5；截至2月13日当周，初请失业金人数为26.2万人，好于预期27.5万人及前值26.9万人；截至2月6日当周，续请失业金人数为227.3万人，差于预期225万人及前值223.9万人。国际方面，巴西去年GDP增速为-4.08%，创1990年以来新低；沙特外长称，油市问题将由供需和市场决定，沙特将捍卫市场份额，不准备减产。资金面上，昨日SPDR增仓2.68吨，至713.63吨，创七个交易日以来最高；SLV持仓量维持于9671.69吨不变。总体来看，全球金融市场震荡依然较大，风险事件众多或提振避险意愿，但金价前期高点处面临较大压力，建议观望为宜，激进者轻仓试多。

金属
研发团队

铜(CU)

短线思路操作

隔夜LME铜价先抑后扬，收盘几无涨跌，沪铜期价亦窄幅震荡为主，缺乏方向指引，伦铜现货升贴水表现依旧较为强势，整体继续围绕其五年中轴附近运行，且库存出速度有所加快，这是对前期注销仓单比处于高位后的合理走势。整体来看，海外铜市的现货供需层面并未有明显的利空因素，这也是铜价在本次市场剧烈动荡中跌幅较小的原因。我们认为随着欧洲银行业风险的不断释放以及美元的修复性上涨之后，铜价或有一定反弹，但上方需注意周线级别的均线压制，短线思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日市场看涨情绪较浓，部分归市终端由于需要补充库存，拿货积极性尚可，偶有大单放出。部分螺纹钢价格小幅推涨10元/吨，目前二类资源价格在1850元/吨左右，三类资源价格在1730元/吨左右。昨日螺纹钢主力1605合约维持震荡格局，期价探底回升，整体依然站上均线系统，预计短期或维持整理态势，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日现货采购热情依然不高，市场成交依然乏力。但鉴于市场资源到货不集中以及大部分终端尚未开工，多数贸易商选择稳价观望，市场心态较为乐观。综合来看，昨日本地市场热轧板卷价格稳中探涨。昨日热卷主力1605合约延续偏强表现，期价表现依然站稳均线系统压力，关注持续反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

遇回调介入多单

隔夜LME铝价震荡整理，收盘几无涨跌，沪铝期价亦窄幅整理，缺乏上行动能，近期市场对于铝价保持着较为乐观的态度。加之中国方面在春节后下游需求开始逐步回归，使本来在节前就抗跌的铝价更加倾向于向上寻求突破。而日本方面近期铝的贸易溢价重新开始走强，暗示需求或有一定好转，整体而言，我们认为沪铝仍将维持震荡上行的格局，建议遇回调介入多单。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价大幅反弹，收盘录得2.04%涨幅，沪锌期价小幅回升1.04%，正如我们之前指出，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，因此在下游需求并未完全回归的背景下仍然有支撑锌价的因素存在，偏多思路操作。

镍(NI)

关注上方均线压制

隔夜LME镍价震荡偏弱，收盘跌幅0.89%，沪镍期价冲高回落，显示出资金对于做多镍价依然十分谨慎。国外方面，市场所期待的伦镍去库存进程一直未曾开启，这是长期压制镍价的重要因素。而国内方面，节后不锈钢厂开始有所复产，从镍生铁的询价来看价格较高，不少龙头企业已经拒绝对外出售镍生铁而改为全部自用，国内镍铁的产量收缩初见成效，不过仍需关注进口镍生铁的动向。整体而言，镍价当前仍然处于偏弱格局之中，上方均线阻力较大，但潜在利多因素值得关注，60日均线下方仍可短空。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货部分暂稳，成交偏差，价格虚高，除个别补现货库存的钢厂有刚需之外，其他采购偏少。远期现货市场，昨日市场相较昨日偏清淡，报盘价格较高，总体3月资源偏少，钢厂采购也偏谨慎。国产矿市场价格平稳，成交稍有好转。昨日铁矿石主力1605合约维持偏强表现，期价继续震荡上行，创近期新高，预计短期或维持偏多格局，观望为宜。

天胶(RU)

短多谨慎持有

隔夜天胶主力合约期价维持在10500元/吨附近窄幅震荡运行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者短多谨慎持有。

能化
研发团队

原油

美原油库存创历史新高，原油高点回落

沙特和俄罗斯等四国冻结产量协议得到了波斯湾产油国支持，尽管伊朗暂不表态是否参与该计划，过去三个交易日油价上涨14%。美国数据显示原油库存增长，打压石油市场气氛，国际油价从高点回落。美国原油库存在2月初短暂下降后原油进口量增加，原油库存创历史新高。同时，美国需求亦小幅启动。欧佩克成员国和非欧佩克产油国限制产量的谈判仍然在进行中。伊拉克石已准备好承诺将原油产量冻结在1月份水平，但前提是欧佩克和非欧佩克产油国共同遵守。如各方达成协议，欧佩克可能在下月召开紧急会议，以探讨协议将如何执行。我们认为石油产量冻结协议即使被采纳，也不会改变市场供大于求的局面。欧佩克和非欧佩克冻结产量的建议有显著的象征性，对重新平衡市场毫无作用。只是短期内稳定市场行为，一旦库存停止增长，石油产量可能恢复增长，如何消化库存及启动需求端将是解决目前供需矛盾的焦点。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约承压5日均线窄幅震荡，价格波幅相对有限，现货市场华北和华南价格部分松动50元/吨，华东线性和高压跌50-100元/吨，低压个别跌50元/吨。部分石化下调出厂价，商家对后市信心不足，跟跌出货为主。终端需求延续疲软，实盘成交难有放量。短期石化去库存需求令其挺价意愿减弱，加之目前需求欠佳，料短期连塑料期价或上行乏力，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约小幅高开后整理震荡，现货市场多数拉丝成交价小幅走低50-100元/吨。石化华东等企业出厂价下调，中油个别大区批量政策，使得货源成本支撑减弱，市场低报。下游厂家采购积极性一般，成交偏少。受制于石化去库存压力，短期聚丙烯期价或存在下行风险，多单谨慎持有。

PTA(TA)

关注成本端变化，等待抛空机会

隔夜PTA期价维持震荡。成本方面，原油昨日大幅反弹上涨，但整体来看，弱势格局并没有反转。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用，而春节期间，由于下游集体停工的原因，PTA社会库存也出现了一些堆积。虽然节后聚酯工厂会逐渐复工，但预计2，3月份，PTA国内市场供过于求的局面不会产生变化，建库存状态继续维持。操作上建议投资者暂时观望为主，激进投资者可尝试抛空1605合约。

焦炭(J)

多单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议多单谨慎持有。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议多单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

内地市场在下游及贸易商补货操作下出货顺畅，加之西北烯烃企业运行平稳，区域内企业库存不高，价格涨幅明显，元宵节之后有传统下游复工预期，短期或仍将以坚稳上移行情为主，而港口方面，在内地走高、进口货暂时未集中到港以及欧美两地价格企稳支撑下，呈现坚挺之势，但交投一般。隔夜甲醇期价再创新高后快速回落，波动区间小幅上移，操作上建议观望。

玻璃(FG)

暂且观望

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。玻璃期价隔夜延续高位震荡，重心小幅上移，但未能再创新高，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价宽幅震荡，5日均线仍表现出较大的卖压。市场方面，昨日柳州中间商报价5380元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，近期公布的广西1月产销率较差，销量仅为66万吨，同比下降45万吨。节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。而且近期利空因素在走私环节，目前钟面边境聚集大量走私糖，因其质量较好，价格便宜而大量流入我国境内。虽然目前国家已经加大控管力度，但在利润驱使下，收效甚微。加之，下周将公布海关进口数据，预计相对偏空可能性大，因此目前白糖期价难有上涨动能。目前，糖价已经贴水于现货，并向5200-5300元/吨成本区间逼近，近期将考验成本区间支撑牢固性。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单轻仓持有

因乙醇库存调升引发投机盘离场的原因，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价弱势下行，技术上开始转弱。市场方面，今日全国大部分地区继续处于假期中，东北农户预计农历正月十五以后卖粮，北方港口仅个别企业恢复收购，集港2000元/吨。临储方面，截至2月15日，东北玉米临储累积收购8277万吨，5日收购量16万吨，较上一期增加10万吨，目前收储速度放缓，与春节假期不无关系，需关注后期收储量。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，昨日淀粉期价继续增仓下行，弱势格局开始显现。市场方面，玉米淀粉市场购销清淡，观望气氛浓厚，整体价格盘整企稳运行。部分玉米淀粉企业生产装置降低负荷运行，同时下游需求尚未恢复。另外，近日流出玉米定向销售文件，预计将一定程度降低深加工行业加工成本。操作上，建议前期空单持有

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价增仓上行，10日均线附近存在一定卖压，目前弱势格局难言反转。市场方面，因市场交易形势平淡，目前国产大豆价格仍弱势平稳运行，目前产区交易更显清淡，买卖双方退市，国产豆市场逐步进入休市状态，根据往年规律，一般过完元宵节后收购商才将恢复入市，在此期间国产大豆难有大的波动。鉴于山东蛋白厂的采购规律是每年10-11月新豆集中上市时期大批量补库，春节过后收购量减少，主要消化库存，未来采购主体以贸易粮购销为主，俄罗斯大豆与进口大豆大量涌入，春节后大豆价格走势仍难乐观。且1号文件预示着东北大豆种植面积有望上调，但却未说明如何抑制进口冲击，引发市场对未来大豆市场的进一步悲观情绪，建议前期空单轻仓持有。

豆粕(M)

节后开机恢复，粕价短空为主

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，北美的出口窗口开始关闭，南美天气亦正常，不过阿根廷豆农出货节奏仍偏慢，供应端的宽松度有限，国际大豆目前震荡为主。豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。国内豆粕现货走势仍相对坚挺，节后前三个交易日现货价格维持不变，且成交放量，不过之后受国内需求相对悲观预期，加之油厂开机率开始回升，料节后备货结束后现货有松动的可能。操作上，豆粕期价偏弱震荡为主，单边上逢高短空为主，5-9正套受生猪存栏数据再度偏低和南美物流尚且通畅影响，5-9价差头寸回到30元/吨，建议正套谨慎持有。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格反弹，且当下市场情绪开始稳定，外盘油脂走势在棕榈油的支撑下维持相对坚挺，美豆油节中逐步接近去年年底的高点。豆油国内供需基本面转弱，现货成交持续清淡，市场观望情绪较重，不过豆油商业库存仍偏低，建议5-9价差扩大头寸暂时离场，豆油建议当下观望。

棕榈油(P)

正套空间收窄，逢低多思路未变

棕油方面，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，MPOB2月的报告显示，1月马棕出口尚可，但产量下降幅度高于预期，1月底马棕库存大幅回落至230万吨一线，马棕单边行情再度被驱动，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果，目前市场的角度已回到对产量减少的预期上，不过出口环比下滑的因素仍在，当下点位棕油进一步上行空间仍需观察。操作上，棕油上单边继续以逢低做多思路操作，建议近期印尼对马来的贴水大幅收窄，预计国内棕油库存的拐点已出现，建议5-9正套头寸注意减持，技术上看继续拉开的空间在减少。

菜籽类

逢高做空9月豆菜粕比价

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，春节前的成交也是超过70%，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会走高，可继续逢高做空比价，单边交易者观望。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，预计仍有一定下行空间。市场方面，目前蛋价持续走低，养殖户有抵触心理，部分养殖户存货已经清理完毕，加之外来车辆增多，货源消化加快，预计全国鸡蛋行情或大稳小落，幅度在0.03-0.05元/斤。。由于年前因集中采购而导致的价格高点已经出现，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。操作上，建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣