中信期货商品策略日报20160219——非美央行暗中角力 未来或将采取更多行动

非美央行暗中角力 未来或将采取更多行动

全球市场简评：

今日市场关注：

关注宏观事件

? 美国1月未季调CPI及核心CPI、上周EIA原油库存变化

? 英国1月季调后零售销售;加拿大1月CPI及核心CPI、12月零售销售

? 中国经济50人论坛，中国央行行长、副行长及财长发言;旧金山联储主席、克利夫兰联储主席、挪威央行行长发表讲话;欧盟峰会在布鲁塞尔召开

全球宏观观察：

欧洲央行1月会议纪要暗示：3月可能采取进一步行动。周四晚间公布的欧洲央行1月货币政策会议纪要显示，欧洲央行委员会一致认同，已经较为激进的货币政策立场“需要被检视、并可能重新考虑”，3月的政策会议非常重要，到时候会公布央行对宏观经济的预测，该预测一年公布两次。欧洲央行认为，不应该向经济传递不适当的悲观信息，需要让市场确信，欧洲央行有足够的工具可以使用;政策传递中汇率的作用已经减弱，需要重新确认前瞻指引，并重申利率会在未来一段时间保持当前或更低的水平。会议纪要还显示，油价走低显著拖累了今年的通胀前景，以及薪资增幅低于预期，都有可能会给通胀带来二次风险。

公开市场操作将每日进行，央行继续打造利率走廊模式。中国人民银行周四公告称，决定延续前期增加公开市场操作频率的有关安排，以完善公开市场操作机制，提高公开市场操作的针对性和有效性，即日起，根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。央行并称，如因市场需求不足等原因未开展操作，也将发布《公开市场业务交易公告》予以说明。

日央行行长为负利率辩护：直接目的并非削弱日元。日本央行行长黑田东彦周四在日本议会发表半年报告时表示，日本央行推出负利率的直接目的并不是削弱日元，负利率不太可能对银行利润产生大的影响，并不认为负利率让日本央行购债变得更加困难，而负利率将对物价产生积极影响，只要有必要，日本央行将继续实施QQE和负利率，以实现物价稳定目标。

市场数据观察：

国内品种：沥青升2.04%，动煤升1.54%，铁矿升1.35%，焦煤升0.89%，PVC升0.82%，玉米淀粉跌0.59%，沪银跌0.32%，沪铝跌0.18%，沪铅跌0.15%，锰硅跌0.14%，沪深300期货跌0.42%，上证50期货跌0.05%，中证500期货跌0.82%，5年期国债升0.04%，10年期国债升0.08%。

国内商品夜盘：沪金升1.24%，动煤升0.89%，沪锌升0.88%，甲醇升0.60%，沪银升0.52%，沪铅跌0.48%，郑棉跌0.23%，菜油跌0.18%，沪铜跌0.11%，沪锡跌0.11%。

全球商品：黄金升1.23%，白银升0.36%，铜平0.00%，镍升0.78%，布伦特原油跌0.64%，天然气跌4.63%，小麦跌1.26%，大豆跌0.28%，瘦肉猪跌0.53%，咖啡跌0.43%。

全球股票：标普500跌0.47%，德国DAX升0.92%，富时100跌0.97%，日经225升2.28%，上证综指跌0.16%，印度NIFTY升1.17%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升2.32%。

外汇：美元指数升0.17%，欧元跌0.19%，100日元升0.76%，英镑升0.30%，澳元跌0.39%，人民币升0.16%。

近期热点追踪：

美联储加息：美国上周首次申请失业救济人数意外下降至26.2万人，低于预期以及前值;此外，美国圣路易斯联储主席布拉德周四表示，在通胀预期下降、股市震荡的背景下，若美联储继续升息将是“不明智”的举动。布拉德是美联储今年的投票委员中偏向鹰派的一位，这是近期他首次发布明确反对加息的言论，因开年全球资产市场大幅动荡，越来越多美联储官员表示出这可能影响美国的经济，鸽派预期升温，美联储加息预期放缓。

点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。

品种观察：

国内品种：

贵金属：昨日，中国1月通胀数据有所回升，显示通缩压力有所缓解，利好人民币，A股股指继续企稳，1月信贷大幅增长以及政府官员稳定汇率言论或将带来人民币短期升值的风险，利空金价;原油价格小幅下行。昨日短期风险因素推升避险情绪抬头，推升金价。美联储1月CPI数据显得尤为重要，前值为0.7%，而市场预期值为1.3%，预计通胀数据在原油价格下跌以及经济疲弱的抑制下偏弱，使得美联储3月加息预期下降，支撑金价继续上行。反之，在短期风险因素有所消退的背景下，金价将迎来一波回调。

有色金属：镍：海外镍企仍难以减产以及对需求并不看好是我们对镍价继续看淡的主要逻辑。对于一季度市场，我们依然谨慎看淡，节前我们建议轻仓空单，目前继续持有，收盘若超过68000元/吨则暂时离场，不过近期LME镍现货贴水持续收窄值得关注。铜：进入2月下旬，市场逐步提升对消费旺季期待，预计该期待将持续至3月中下旬，加上周围金融市场相对稳定，且有对中国两会政策预期，我们维持对铜价略偏多思维，操作方面多单继续谨慎持有，以4520美元作为止盈止损线。铅锌：昨日内外铅期价继续转弱，而内外锌价调整节奏放缓，出现回升，预计短期铅锌有望继续下调。从基本面来看，节后国内锌库存逐渐回升，高库存压力凸显，且短期库存仍有进一步攀升可能。另节后国内下游开工依然偏低，锌订单需求清淡，且后期旺季预期难以乐观。铅随着沪铅1602合约逼仓行情的结束，也回归基本面所主导，节后下游蓄电池行业需求清淡且预期悲观，对短期铅价形成压制。此外，LME铅升贴水(0-3)的继续转弱，对铅期价的打压明显，但LME锌升贴水(0-3)的回升，则对锌价再次形成支撑。关注短期锌价再度下调可能，预计短期沪市铅锌有望下调至13000元/吨下方，LME铅锌也将逐渐回调。操作上，内外铅锌已介入空单继续持有。

黑色金属：钢材方面，由于节前高炉开工率偏低，年后钢材社会库存虽环比增加165万吨至1071万吨，但同比仍处于较低水平。低库存及需求环比释放预期较强对价格有支撑，但工地开工在正月十五之后，下游需求未释放之前仍以震荡思路对待。矿石方面，进口矿价格小幅上涨，成交下滑，钢企观望增多;国产矿市场价格较为稳定，成交稀少。澳洲巴西发货量偏低，后期到货压力不大，钢厂复产预期增强对铁矿价格有提振作用，但目前港口库存处于相对高位压制上涨空间。操作上，前期310点附近多单可逢高适当减持，关注买5抛9套利机会。

煤炭：焦煤、焦炭观点：目前港口焦炭库存维持在115万吨左右的低位，且出口2、3月份订单向好的，预计后期港口仍将维持在较低水平，此外随着化产价格的回升，焦化厂利润环比有所好转。由于原料炼焦煤供应偏紧的影响，目前个别焦化厂焦炭价格有所上涨，随着煤矿3月后复工，预计原料端供应压力有所缓解。我们认为中长期两品种维持弱势不改，后期受环保压力及钢铁行业供给侧改革影响，钢厂对原料端的需求会减弱，或导致煤焦重心下移，因此我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605、J1605中长期投资者可轻仓逐步布空。动力煤观点：昨日动力煤有所反弹，符合前日预期。我们的逻辑是目前期货价格贴水北方港现货价格近50元以上，随着时间推移，现货价格若不下跌，则贴水修复可能性极大。从基本面上看短期现货价格有偏稳势头，坑口企业较往年假期较长，目前复工情况尚未明朗，大企业3月份或有挺价的可能性，因此我们若价格进一步下跌，可考虑逐步做多，以待价差修复。操作建议： ZC1605合约跌至305-315之间，逐步做多。

能化: PTA：国际油价波动加剧，对PTA走势仍有一定的干扰。国内PTA装置状态变动频繁也给走势形成扰动，目前PTA装置检修增加，有开工计划的在2月底，这对市场短期供应压力的缓解起到支撑作用。随着节后下游逐渐复工，基本面将逐渐改善，除非油价大幅下挫，否则PTA走势下行空间有限。考虑风险收益比，追空风险较大，我们关注PTA的短期支撑带来的上行空间。橡胶：自2015年11月下旬胶价跌至10000元/吨以来，沪胶在此位置徘徊已经将近3月。未来一段时期内需求难有明显增长，主要着重点关注在供应端：气候变化，政策调整等对供应端产生的影响和变化，沪胶预计在一段时期内在这些因素的作用下可能会迎来一段反弹行情。甲醇:现货市场短期表现强势，主要是企业和港口库存依然较低，且烯烃支撑下西北等地销售良好，同时港口到货不多;随着甲醇下游开工逐渐恢复，甲醇需求及成交将继续好转，预计后期甲醇市场将表现坚挺。PVC:企业及贸易商库存较低，市场价格依然坚挺;不过短期PVC下游制品企业仍未恢复，市场成交量暂未好转，无量配合以及一波推涨过后，PVC继续上涨压力明显，短期维稳为主，后期仍需关注PVC下游开工恢复情况。LLDPE/PP:昨日缩量反弹，调整或仍未结束。相较而言，PP1605减仓下行更为顺畅，PP石化报价及市场价下降也较快。由于假期返市节奏差异，现货或跟随期货向下，维持平水左右基差、阴跌下行。但现货市场仍受制于低库存，大规模买货同时做空难度依旧较大，一则货源有限，二则加价收货反而拉开基差，但以一周左右时限进行千吨左右规模的基差交易仍可尝试。跨期价差方面，因短期回调压力在于节后累库、而非投产格局的确认，现货供需面中期格局未有实质改变，L5-9价差大幅扩大的持续性一般， L5-9价差需待回落后关注正套机会。

非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体情绪回暖，玻璃延续冲高之势，主力持仓继续增长，短期技术面上强势延续。现货方面，各区域主流厂库报价持稳，部分企业报价小幅上调，基准地沙河地区4-5mm玻璃报价维持在880元/吨左右，与期货盘面基本维持平水。随着物流的逐步恢复，近两日玻璃企业整体出库略有改善，但下游部分贸易商和加工企业经营仍处于停滞状态，总体来看春节期间积累的库存压力犹存。总体来看，近期玻璃市场主要推动力仍来自于宏观及资金因素，随着资金的持续流入，短期市场或将维持强势。然而，后市涨势能否延续仍有待节后供需基本面的复苏支撑，短期而言企业库存能否及时消化将是市场面临的最大问题。操作上，暂以观望或短线操作为主。

农产品：豆类方面，本周末下周初油厂陆续恢复开机，豆粕供应料增加;1月生猪存栏小幅环比降2.7%，能繁母猪环比降0.4%，生猪存栏环比加速下滑暗示豆粕需求或回落。技术上，连豆粕2400下方运行。操作上豆粕轻仓空单续持(1月29日入场，入场点2423，止损2470)。棕榈油：受 2 月大豆进口供应环比下降，节后油厂开工率短期内维持低位，叠加豆油国内外价格倒挂等影响，预计油脂库存比节前有所释放，不过，预计随着节后开工率不断上升，且伴随着菜油抛储，油脂总体供应将止跌回升，料将对油脂中长行情形成压力。而下游方面，春节后棕榈油成交表现良好，豆油略显清淡，不过总体上，预计节后国内油脂成交量将短期反弹之后进入长期淡季。故综上，预计后期油脂供需阶段性偏紧格局将逐渐缓和，中长期上油脂价格上方压力显著。套利操作： 跨品种套利( 卖Y1605买P1605， 2月16日808进场， 止损位设于830)。白糖方面，昨日，国家下达2015/16年度制糖企业临时储存计划的通知，临时储存计划数量为150万吨，储存时间为2016年3月-6月，影响偏多;目前，广西陈糖基本完成清库存;截至2月15日，海南产糖7.8万吨，同比减少8.4万吨。短期内，季节性利空压制郑糖;目前处于压榨旺季，新糖集中上市，现货持续疲弱;节后为消费淡季;配额内食糖大量入关、进口量大以及走私等利空因素较多;利多因素关注临时储备政策及打击走私，短期关注1月份进口数据;中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，价格在出现较大回调后，关注买入机会，SR1609在5250-5400可以考虑逐步建多。菜粕方面，粕类现价稳中偏弱调整，沿海菜籽菜粕库存维持正常水平，国内菜粕供给充足，而沿海菜粕成交量较低，菜粕需求比较疲弱;又豆粕量价优势明显，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。操作上观望为主。棉花方面，近日郑棉跌势暂缓，仓单流出加速，短期内期现价差需要修复以吸引仓单的继续流入。储备棉轮出的传闻不断，轮出价格是一步到位还是逐步下调成为目前市场的关注焦点。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉长线偏弱震荡，不排除阶段性反弹行情，建议逢反弹沽空。鸡蛋方面，鸡蛋消费疲弱，全国主要城市鸡蛋均价继续下跌，鸡蛋贸易情况虽有所好转但仍然较差，贸易商收货好收、走货很慢，大部分地区库存较多，全国鸡蛋贸易商看跌预期有所减弱。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持弱势运行。操作上，鸡蛋1605合约空单持有(1月25日3305空单进场，反弹止盈3180)。

金融期货：股指：改革以及流动性是中长期估值反弹的重要因子。流动性方面，央行增加公开市场操作频率，短期市场流动性无忧，同时通过下调MLF利率，引导利率水平下行。改革方面，供给侧改革加快，叠加两会期间政策预期，市场偏好回归。考虑到市场步入前期密集成交区，市场短期走势或保持震荡走势，建议投资者短期轻仓为主，关注市场流动性以及汇率市场变化。国债：目前债牛格局受疲软的经济、受季节性因素影响回暖但仍低迷的通胀数据和宽松的货币政策支撑仍未改变，但短期需要持续关注因央行公开市场资金回笼导致的市场流动性紧张对期债市场价格带来的冲击。短期来说期债市场将保持在震荡区间，建议投资者谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

国际品种：

贵金属：昨日，欧洲央行1月货币政策会议纪要显示，欧洲央行委员会一致认同，已经较为激进的货币政策立场“需要被检视、并可能重新考虑”，欧央行扩大宽松的预期利好金价。而短期风险因素方面，美股在连续三日上涨后再次下跌，欧股小幅下行，EIA原油库粗继续上涨原油价格下行，避险情绪重新抬头推升金价。另外，美联储1月CPI数据显得尤为重要，前值为0.7%，而市场预期值为1.3%，预计通胀数据在原油价格下跌以及经济疲弱的抑制下偏弱，使得美联储3月加息预期下降，支撑金价继续上行。反之，在短期风险因素有所消退的背景下，金价将迎来一波回调。

能源：昨日EIA公布库存数据，原油虽然延续增长但低于预期的300万桶，目前供需压力最大的是中西部地区，原油和汽油库存接近历史高位，几乎达到满罐，持续高企的汽油库存已经导致炼厂利润走低，我们认为中西部炼厂近期检修的力度有所加大，供应过剩将逐渐向美湾地区蔓延。

农产品：美豆方面，市场采购转向南美，预计今晚出口销售报告表现欠佳。降水给巴西收割和运输带来一定困扰，但利于阿根廷大豆生长。全球大豆2015/16年度丰产再度夯实。技术上，美豆持续反弹，但上行压力渐增。马来棕榈油方面，棕榈油库存下降、南美天气炒作等， 短期内仍对油脂尤其棕榈油价格形成支撑，但中长期而言， 原油价格弱势震荡且不确定性环比增强，油脂整体供应充分，南美大豆庞大供应量装运在即， 对豆油进而对油脂价格将形成压制。原糖方面, 巴西中南部地区1月下半月甘蔗入榨量为393.4万吨，同比增加379%，产糖量为9.7万吨，同比增加617%;累计产糖量为3068万吨糖，同比减少4.04%。截至2月15日，印度15/16榨季共产原糖1733.7万吨，同比上升3.66%。泰国预计整个榨季预计产糖1100万吨。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。美棉方面，隔夜美棉继续试探60美分阻力位未果。美棉签约进度依然慢于去年同期水平和近五年均值水平，价格上涨缺乏支撑。印度棉出口顺畅，其国内棉价保持高位。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立。美棉维持长线震荡思路，价格重心有下移可能。今晚USDA公布美棉出口周报，保持关注。