今日早盘研发视点2016-02-18

宏观

关注中国1月CPI、PPI数据和欧洲央行公布的货币政策会议纪要

昨日美元指数略有下跌，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储罗森格伦表示若全球疲弱形势恶化，不利因素持续，将无必要加息，同时若GDP增长率未能到达2%、就业市场明显趋弱，则可能会降息。同时凌晨公布的美联储货币政策会议纪要显示大多数官员认为美国增速温和，若更多的金融收紧可能会放大下行风险。日本方面，日本首相顾问本田悦朗表示日本央行可能在3月会议上加码刺激政策，同时将上调消费税推迟到2019年4月。经济数据方面，美国1月营建许可为120.2万户，好于预期，但新屋开工为109.9万户，创三个月新低，PPI环比及同比数据好于预期和前值，主要归因于食品价格的上涨弥补了能源价格的下跌。国内方面，国务院常务会议中确定了支持科技成果转移转化的政策措施，促进科技与经济深度融合。今日重点关注中国1月CPI、PPI数据和欧洲央行公布的货币政策会议纪要。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市继续反弹，新加坡A50期指涨约2%，昨日早盘3组期指小幅低开，之后震荡上行，近期市场短线获利盘较大，因此市场出现了小幅抛压，临近午盘市场出现小幅跳水。午后市场继续震荡上行，创业板指数翻红，最终3组期指以小幅上涨收盘。消息上，昨日消息较少，隔夜外围股市继续企稳，对A股的强势起到了较为明显的作用，近期市场恐慌情绪消退，A股也开始逐渐反弹。资金面上，两市融资余额再次回升至8789亿元，已经连续两个交易日回升，同时上证指数成交继续放量至2200亿元左右，创业板成交也接近1000亿元左右。隔夜SHIBOR继续下降，市场资金面短线无忧。技术上，上证指数突破20日均线，且成交量较为配合，而创业板指数继续维持强势。期指方面，主力合约正在面临移仓换月，因此3月合约的贴水幅度逐渐加大。总体来看，市场近期由弱转强，但短期有回调整固的需求，因此操作上建议暂时观望，等待做多机会。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力围绕20日均线震荡运行，近两日的调整基本回补周一的跳空缺口。资金面上，央行进行了100亿元逆回购，维持地量，当日净回笼300亿元，逆回购大量到期令资金面承压，料后续央行将继续滚动进行公开市场操作及非常规操作。经济面上，1月金融数据纷纷好于预期，不过信贷数据呈现一定的季节性放量，需要观察数据的可持续性，1月进出口数据均不及预期，经济疲态依旧，同时货币宽松导向不改依然支撑期债。供给面上，河北债发行拉开地方债务置换帷幕，今日将有600亿湖北省地方债发行，利率债供给压力发酵。此前提振期债的外围避险情绪降温，焦点转回国内，宏观经济及货币政策支撑期价而供给压力及货币宽松力度减弱制约期债，多空因素交织，操作上，建议暂且观望或区间思路操作。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属小幅收涨，5日均线已拐头向下。美国方面，美联储今日凌晨公布的会议纪要显示，原油和美元可能继续在更长时间内拖累通胀，很多美联储官员在1月会议上认为经济下行风险增加，部分官员认为通胀前景更为不确定。数据方面，美国1月新屋开工年化月率为-3.8%，差于预期2.0%及前值-2.5%；1月新屋开工总数年化为109.9万户，差于预期117.3万户及前值114.3万户；1月PPI为-0.2%，好于预期-0.6%及前值-1.0%。资金面上，SPDR持仓量维持于710.95吨，SLV持仓量减少38.50吨至9671.69吨。总体来看，美联储议息会议纪要偏鸽派，市场对加息延后的预期再度上升，欧美股市大涨，预计金价近期将围绕1200美元/盎司一线宽幅震荡，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

短线思路操作

隔夜LME铜价震荡偏强，收盘录得0.99%涨幅，沪铜期价小幅上扬，收盘时暂时录得0.42%涨幅，伦铜现货升贴水表现依旧较为强势，整体继续围绕其五年中轴附近运行，且库存出速度有所加快，这是对前期注销仓单比处于高位后的合理走势。整体来看，海外铜市的现货供需层面并未有明显的利空因素，这也是铜价在本次市场剧烈动荡中跌幅较小的原因。我们认为随着欧洲银行业风险的不断释放以及美元的修复性上涨之后，铜价或有一定反弹，但上方需注意周线级别的均线压制，短线思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日建筑钢材市场价格小幅上涨。在终端尚未完全回归之前，价格的调整主要取决于市场气氛，而今天的气氛便是不错，带钢、钢坯双双上涨，建筑钢材价格出现试探性上涨，不过涨后成交受阻，部分商家接近零成交，市场观望气氛依然浓厚。昨日螺纹钢主力1605合约弱势震荡，期价反弹动力暂缓，预计短期或维持盘整态势，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

前两日期现价格的走高并未调动起终端的采购热情，市场成交依然乏力。但鉴于市场资源到货不集中以及大部分终端尚未开工，多数贸易商选择稳价观望，市场心态较为乐观。综合来看，预计市场热轧板卷价格将稳中探涨。昨日热卷主力1605合约维持偏强震荡表现，期价高位盘整，关注反弹动力以及2000一线附近的压力，观望为宜。

铝(AL)

遇回调介入多单

隔夜LME铝价震荡整理，收盘跌幅0.33%，沪铝期价亦以震荡为主，缺乏上行动能，近期市场对于铝价保持着较为乐观的态度。加之中国方面在春节后下游需求开始逐步回归，使本来在节前就抗跌的铝价更加倾向于向上寻求突破。而日本方面近期铝的贸易溢价重新开始走强，暗示需求或有一定好转，整体而言，我们认为沪铝仍将维持震荡上行的格局，建议遇回调介入多单。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜LME锌价宽幅震荡，收盘录得0.57%涨幅，沪锌期价震荡回落，运行重心继续下移，我们认为锌价的回调与前期大幅拉涨后获利盘的了结不无关系，但从伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强的格局并未出现明显变化。不过在前期锌价较其它金属大幅拉涨之后，累积了较多的获利头寸，其确有一定的回调的需求。国内方面春节过后需求并未完全回归，下游采购意愿较为谨慎，主要因为不少企业仍未结束假期，需要进一步观察，建议多单等待观察为主。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价小幅走强，收盘录得0.90%，沪镍期价减仓上行，收盘暂时录得0.86%涨幅，对于伦镍市场所期待的去库存进程一直未曾开启，这是长期压制镍价的因素。国内方面需要关注春节后现货采购的意愿，主要反映在现货升贴水的变化上。不过据我们了解，年前不少贸易商在进口盈利窗口打开的情况下进口了相当数量的镍板，估计节后这批货源将逐渐流入市场。技术上，镍价上方仍然面临各条均线的压制，镍价整体积重难返，偏空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货部分暂稳，成交偏差，价格虚高，除个别补现货库存的钢厂有刚需之外，其他采购偏少。远期现货市场，今日市场相较昨日偏清淡，报盘价格较高，总体3月资源偏少，钢厂采购也偏谨慎。国产矿市场价格平稳，成交稍有好转。今日铁矿石主力1605合约高位盘整，期价反弹动力暂缓，预计短期或维持震荡表现，观望为宜。

天胶(RU)

短多持有

隔夜天胶期价窄幅震荡运行。春节期间外盘波动较大，日胶期价大幅下跌后小幅反弹，但整体偏弱的局势并未改变。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用，但由于东南亚各产胶国即将进入休割期，供应端不适合被过分看空。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者短多继续持有。

能化
研发团队

原油

伊朗支持冻结产量协议，原油期货暴涨

周三伊朗石油部长在德黑兰与卡塔尔、委内瑞拉与伊拉克石油部长就冻结原油产量问题举行了会谈。尽管伊朗表示要将原油产量恢复到被制裁前的水平，但是也承诺支撑产油国支撑冻结产量的协议。受此影响，欧美原油期货暴涨。欧美原油期货收盘后，美国石油学会公布的数据显示，美国原油库存下降，市场受到进一步支撑。沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉达成产量冻结协议对石油市场影响有限，特别是协议是否能实施尚有很大的变数。将石油产量冻结在1月份水平将使欧佩克和俄罗斯的石油日产量保持在4310万桶，假定伊朗石油日产量增加28.5万桶，今年上半年全球石油市场仍将供应过剩。石油产量冻结提议似乎只是短期内稳定市场行为，一旦库存停止增长，石油产量可能恢复增长，如何消化库存及启动需求端将是解决目前供需矛盾的焦点。关注今晚公布美国原油产量情况，尽管API库存下降，但市场认为EIA库存上升可能性较大。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约承压5日均线弱势回落，日内期价上行乏力，现货市场主流报价震荡走软，各大区线性和高压部分跌50-100元/吨不等，低压价格整理为主。部分石化下调出厂价，商家随行跟跌出货，下游开工较低，采购原料意向谨慎，观望情绪浓厚。目前市场主要消化节前累积库存，但隔夜外盘油价大幅上涨或提振连塑料期价走势，建议多单谨慎为宜。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约低开低走，日内期价延续弱势回落，现货市场主流报价小幅回落，部分石化执行挂牌销售政策，对货源成本支撑有所减弱。贸易商积极出货，小幅让利销售以降低自身库存，下游工厂尚未完全复工，短期内需求难以释放，市场交投氛围清淡。近期神华竞拍欠佳部分显示目前聚丙烯需求情况并不乐观，加之市场消化前期库存累积风险，短期期价恐弱势运行，但隔夜外盘油价大幅上涨或部分缓解其下跌动能，建议多单谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望

隔夜PTA期价偏强震荡运行。成本方面，昨日原油价格下跌后小幅反弹回升。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于节后聚酯工厂复工预期，预期未来短期内PTA国内需求将逐渐回暖，操作上建议暂时观望。

焦炭(J)

多单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约小幅回落。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议多单谨慎持有。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

隔夜焦煤主力1605合约小幅回落。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议多单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

日内轻仓短多

内地市场在下游及贸易商补货操作下出货顺畅，加之西北烯烃企业运行平稳，区域内企业库存不高，价格涨幅明显，元宵节之后有传统下游复工预期，短期或仍将以坚稳上移行情为主，而港口方面，在内地走高、进口货暂时未集中到港以及欧美两地价格企稳支撑下，呈现坚挺之势，但交投一般。隔夜甲醇高位震荡，原油在api库存下降的支撑下大幅上行，受此带动，日内期醇或再次冲高，操作上建议空单避险离场，激进者可日内轻仓短多，止损1820元/吨。

玻璃(FG)

暂且观望

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。玻璃期价隔夜高位震荡，880元/吨一线暂获支撑，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价震荡整理，预计今日或将回测5日均线压力。市场方面，昨日柳州中间商报价5380元/吨，较上个交易日下调40元/吨，成交清淡。目前来看，近期公布的广西1月产销率较差，销量仅为66万吨，同比下降45万吨。需求疲弱的原因较多，一方面今年食糖终端需求较差，并由于价差原因，淀粉糖替代较为明显。同时，1月交割8.5万吨白糖，这部分白糖流入市场，抵消部分需求。而目前云南陈糖性价比突出，市场采购陈糖积极性较高。而近期最重要的利空因素仍在走私环节，目前钟面边境聚集大量走私糖，因其质量较好，价格便宜而大量流入我国境内。虽然目前国家已经加大控管走私的力度，但在利润驱使下，收效甚微。加之，下周将公布海关进口数据，预计相对偏空可能性大，因此目前白糖期价难有上涨动能。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买5抛1套利离场，淀粉空单轻仓持有

受助于空头回补，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价弱势下行，技术上开始转弱。市场方面，今日全国大部分地区继续处于假期中，东北农户预计农历正月十五以后卖粮，北方港口仅个别企业恢复收购，集港2000元/吨。临储方面，截至2月5日，东北玉米临储累积收购8256万吨，5日收购量100万吨，较上一期减少330万吨，超过8000万吨的收储量引发市场对抛储前玉米供应偏紧的预期，因此5月玉米价格存在一定弱支撑，当然前提是临储不会提前进行。1号文件的发布进一步提升玉米价格回归市场的预期，目前主流思想分为两种，一是“价补分离”，二是直接直补，均对远月玉米价格形成较大压力，特别是下一年度的1701合约，因此建议买5抛1套利离场。淀粉方面，昨日淀粉期价增仓下行，定向政策拉低上游成本，弱势格局开始显现。市场方面，玉米淀粉市场购销清淡，观望气氛浓厚，整体价格盘整企稳运行。部分玉米淀粉企业生产装置降低负荷运行，同时下游需求尚未恢复。另外，近日流出玉米定向销售文件，预计将一定程度降低深加工行业加工成本。操作上，建议前期空单轻仓持有

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价震荡偏强，10日均线附近存在一定卖压，目前弱势格局难言反转。市场方面，因市场交易形势平淡，目前国产大豆价格仍弱势平稳运行，目前产区交易更显清淡，买卖双方退市，国产豆市场逐步进入休市状态，根据往年规律，一般过完元宵节后收购商才将恢复入市，在此期间国产大豆难有大的波动。鉴于山东蛋白厂的采购规律是每年10-11月新豆集中上市时期大批量补库，春节过后收购量减少，主要消化库存，未来采购主体以贸易粮购销为主，俄罗斯大豆与进口大豆大量涌入，春节后大豆价格走势仍难乐观。且1号文件预示着东北大豆种植面积有望上调，但却未说明如何抑制进口冲击，引发市场对未来大豆市场的进一步悲观情绪，建议前期空单轻仓持有。

豆粕(M)

节后开机恢复，粕价短空为主

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，北美的出口窗口开始关闭，南美天气亦正常，不过阿根廷豆农出货节奏仍偏慢，供应端的宽松度有限，国际大豆目前震荡为主。豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。国内豆粕现货走势仍较为坚挺，节后前三个交易日现货价格维持不变，且成交放量，不过之后受国内需求相对悲观预期，加之油厂开机率开始回升，料节后备货结束后现货有松动的可能，我们认为豆粕后市反弹动力依旧不足。操作上，豆粕期价偏弱震荡为主，单边上逢高短空为主，5-9正套受生猪存栏数据再度偏低和永安席位杀跌5月影响，头寸回到30元/吨，建议正套谨慎持有。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格反弹，且当下市场情绪开始稳定，外盘油脂走势在棕榈油的支撑下维持相对坚挺，美豆油节中逐步接近去年年底的高点。豆油国内供需基本面转弱，现货成交持续清淡，市场观望情绪较重，加之传闻国储要抛些豆油，不过豆油商业库存仍偏低，建议5-9价差扩大头寸暂时离场，考虑到进口方面仍未开启，正套头寸可尝试移至9-1扩大。

棕榈油(P)

正套空间收窄，逢低多思路未变

棕油方面，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，MPOB2月的报告显示，1月马棕出口尚可，但产量下降幅度高于预期，1月底马棕库存大幅回落至230万吨一线，马棕单边行情再度被驱动，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果，目前市场的角度已回到对产量减少的预期上，不过出口环比下滑的因素仍在，当下点位棕油进一步上行空间仍需观察。操作上，棕油上单边继续以逢低做多思路操作，5-9正套头寸谨慎持有，继续拉开的空间在减少。

菜籽类

逢高做空9月豆菜粕比价

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，春节前的成交也是超过70%，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会走高，可继续逢高做空比价，单边交易者观望。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价震荡偏弱，预计仍有一定下行空间。市场方面，全国鸡蛋价格以下行趋势为主。受春节假期影响，主产区生产环节或流通环节多有2-3天库存，养殖户及经销商多随行就市。预计蛋价大稳小落，后市行情或稳中走低，部分地区批发价已经跌至2.8元/斤。由于年前因集中采购而导致的价格高点已经出现，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。操作上，建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣