中信期货金融期货（国债）日报20160217

期债市场维持震荡格局，谨慎操作

策略摘要

昨日期债市场低开后就一直保持低位。TF1603收盘报价100.82，下跌 0.20%;TF1606收盘报价100.47，下跌0.22%;T1603报100.36，下跌0.34%;T1606报99.77，下跌0.42%。期现套利方面，TF1603最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-4.7843%，成交量为6.1亿元;T1603最大成交量可交割券为150005.IB，IRR报-3.4580%，成交量为25.6亿元。

昨日央行实现950亿元资金净回笼，验证我们关于央行会在春节后适度回笼资金的判断。可以看到央行并没有彻底停止逆回购操作，而是在维持货币市场资金利率稳定的情况下让一月投放的资金一步步回笼。昨日有一定收缩的货币供应也对现券市场造成了一定冲击。利率债、尤其是政策性金融债的收益率有大幅上升。但另一方面，昨日公布的贷款新增数据显示出了今年货币政策或许会比去年还要宽松。同时央行会同8部委发布了《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，对使用信贷产品配合供给侧改革和银行坏账核销提供了一定思路。由此看来，货币政策不会收紧，仍将维持宽松，目前公开市场资金的回笼或央行节奏上的调整。但我们目前仍然维持年初判断，降准降息幅度整体将较去年收敛，不排除资金利率水平“L”型变化的可能。虽然资金利率水平仍将维持低位，但进一步下降空间收窄。

中长期来看，债牛格局受疲软的经济、低迷的通胀数据和仍将保持宽松的货币政策支撑仍未改变。但近期市场流动性的不确定性和受全球股市交易回暖而导致的投资者避险情绪波动将使期债市场维持在震荡区间。一旦央行放慢公开市场操作节奏使得市场流动性紧张，则会对期债市场价格产生较大的压力。短期来说期债市场将维持震荡走势，建议投资者谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、市场流动性变化(进入2月以后的流动性变化);

2、央行是否有进一步货币宽松政策(大额逆回购操作或降准等);

3、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

4、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

5、国际债市收益率和避险情绪变化。

策略风险点：

1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张;

2、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

3、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。