中信期货金融期货（国债）日报20160216

期债市场维持震荡，谨慎操作

策略摘要

昨日期债市场高开后一路维持高位。TF1603收盘报价101.02，上涨0.24%;TF1606收盘报价100.69，上涨0.29%;T1603报100.70，上涨0.41%;T1606报100.19，上涨0.53%。期现套利方面，TF1603最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-2.3350%，成交量为4.4亿元;T1603最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-6.0226%，成交量为42.7亿元。

昨日央行进行了100亿元公开市场逆回购操作，实现100亿元资金净投放。虽然投放量不大，但体现了央行不会迅速收紧资金的一种讯息。同时受春节期间全球股市全面波动下跌的影响，投资者避险情绪高涨，推动期债价格不断走高。但另一方面，本周和下周将要到期的约1.4万亿元逆回购仍如同悬着的利剑，不断增加投资者对不确定的市场流动性的担忧，导致国债现券收益率并没有下降。而央行行长周小川近日的表态进一步验证了我们之前关于央行已将工作重心转向维持汇率稳定的判断，昨日人民币中间价和在岸、离岸价格均大幅度升值，人民币贬值预期不断减弱。同时受全球经济持续低迷的影响，美联储加息的节奏或也难以保持年初的预期，继续缓解人民币贬值压力，为货币政策提供一定的操作空间。

中长期来看，债牛格局受疲软的经济和低迷的通胀数据支撑仍未改变。而持续出现的信用债违约和全球股市的不稳定性不断推动投资者避险情绪升温，对期债市场价格有一定推升作用。但近两周市场流动性的不确定性或将使期债市场维持在震荡格局。一旦央行放慢公开市场操作节奏，则会对期债市场价格产生较大的压力。短期期债市场将维持震荡走势，建议投资者谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1、市场流动性变化(进入2月以后的流动性变化);

2、央行是否有进一步货币宽松政策(大额逆回购操作或降准等);

3、股票市场成交情况(股市成交回暖，提振投资者信心);

4、人民币汇率稳定，贬值预期减弱

5、国际债市收益率和避险情绪变化。

策略风险点：

1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张;

2、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大;

3、地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。