中信期货商品策略日报20160217——产油国博弈加剧 原油价格日内波幅上升

产油国博弈加剧 原油价格日内波幅上升

全球市场简评：

今日市场关注：

关注宏观事件

? 美国1月新屋开工、1月PPI

? 英国至12月三个月ILO失业率、1月失业率

? 波士顿联储主席、圣路易斯联储主席发表讲话;欧洲央行管委会会议，无利率决议

全球宏观观察：

央行等八部委发文：加强金融支持工业力度。央行等八部委周二发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，文中提出，要加强金融支持工业力度;综合运用多种流动性管理工具，保持流动性水平适度和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳增长;加大对战略性新兴产业、传统产业技术改造和转型升级等的支持力度;合理扩大汽车消费信贷，支持新能源汽车生产、消费及相关产业发展;加大工业企业直接融资的支持力度;进一步推进信贷资产证券化，支持银行通过盘活信贷存量加大对工业的信贷支持力度;加快推进住房和汽车贷款资产证券化;扩宽工业企业兼并重组融资渠道，进一步扩大并购贷款规模;积极稳妥做好“僵尸”企业信贷退出以及鼓励境内工业企业利用境外市场发行股票、债券和资产证券化产品等意见。

汪洋：落实外贸发展政策 紧抓外贸稳增长调结构。国务院副总理汪洋于2月15-16日在江苏省苏州市调研外贸工作期间强调，要切实把中央支持外贸发展的各项政策落到实处，紧紧抓住外贸稳增长、调结构两大目标，着力推动外贸供给侧结构性改革，巩固传统发展优势，培育新的发展动能，千方百计实现进出口回稳向好和转型升级。

沙特俄罗斯等四国就冻结石油产量达成共识，WTI跌破30美元。卡塔尔石油部长周二称，沙特、委内瑞拉、卡塔尔、俄罗斯同意产量冻结在1月11日水平。沙特希望未参加此次会议的国家能够加入冻结产能的决议， 俄罗斯则希望所有OPEC国家都加入冻结产能的决议当中。此外，OPEC成员国科威特也提到，同意加入原油产量冻结协议，产量将维持在300万桶/日。消息公布后，油价短线跳水，WTI油价抹去此前逾5%的涨幅，跌破30美元/桶。

欧洲理事会主席：欧盟分裂的风险是真实存在。欧洲理事会主席称，周四、周五在比利时布鲁塞尔举行的欧盟春季峰会对欧盟前途攸关重大，届时有关英国在欧盟去留的谈判将进入紧要关头。在欧盟峰会召开前，欧盟及其成员国正在就英国在欧盟的去留问题进行密集外交协商，欧洲理事会主席担忧英国脱欧可能最终演变成欧盟的全面分裂，但成员国的固执己见以及缺乏妥协，正动摇欧盟稳定的基石，而难民危机正加剧英国脱欧引起的困境。

市场数据观察：

国内品种：沥青升2.81%，焦炭升2.34%，沪铝升1.51%，焦煤升1.44%，热卷升0.66%，沪铅跌1.34%，沪金跌1.17%，沪锌跌1.05%，郑糖跌0.88%，沪锡跌0.74%，沪深300期货升2.84%，上证50期货升2.61%，中证500期货升3.88%，5年期国债跌0.22%，10年期国债跌0.40%。

国内商品夜盘：铁矿升0.75%，玻璃升0.46%，沪金升0.41%，螺纹升0.32%，郑棉升0.19%，动煤跌0.93%，TA跌0.50%，沥青跌0.48%，棕榈跌0.40%，沪胶跌0.38%。

全球商品：黄金跌2.52%，白银跌2.89%，铜跌0.39%，镍平0.00%，布伦特原油跌3.62%，天然气跌3.20%，小麦升1.41%，大豆升0.68%，瘦肉猪跌0.32%，咖啡跌0.43%。

全球股票：标普500升1.65%，德国DAX跌0.78%，富时100升0.65%，日经225升0.20%，上证综指升3.29%，印度NIFTY跌1.60%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升0.19%。

外汇：美元指数升0.97%，欧元跌0.11%，100日元升0.46%，英镑跌0.89%，澳元跌0.39%，人民币跌0.32%。

近期热点追踪：

美联储加息：费城联储主席周二表示，再次加息之前，美联储应该等到通胀更强，今年第一季度通胀甚至可能为负，同时金融市场的紧张情绪也意味着上半年经济增长放缓;此外，圣路易斯联储主席也于周一表示，美联储的通胀目标令人困惑，美联储在1月声明中称，若通胀持续高于或低于目标水平，那么将令人担忧，他认为该表述过于“向后看”，美联储应包含前瞻性的语句，强调通胀预期比过去通胀走势更重要。美联储开启加息周期后的经济数据及相关官员发言或将影响其后续加息路径。

点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。

品种观察：

国内品种：

贵金属：昨日，沙特、委内瑞拉、卡塔尔、俄罗斯通过会议协商同意产量冻结在1月11日水平，但并未推出减产计划不合符市场预期，原油价格回吐此前涨幅，但在原油价格维持区间震荡的情况下，原油价格的波动对避险情绪和金价影响逐步下降，后期需要关注原油价格长期维持低位对通胀和金融资产的影响。而A股大幅回升有助于缓解市场避险情绪，但A股上涨的持续性仍有待确认。此外，本周关注中美1月通胀数据，美联储官员讲话以及欧元区峰会，中国猪价已经接近去年8月高位利好通胀，但1月油价持续下跌制约通胀，预计CPI、PPI将出现分化，美国通胀亦预计偏弱，继续削弱美联储加息预期，利多金价。整体来看，昨日避险情绪小幅消退利空金价，但避险模式仍未消退，密切跟踪现阶段风险因素变化。

有色金属：镍：镍价修复节假期间的跌幅后窄幅波动。镍铁市场和不锈钢市场延续减产势头，可能意味着供需两弱的状况。而从近期搜集的海外企业财报来看，减产势头一般，大企业依然存有增产预期。对于一季度市场，我们依然谨慎看淡，节前我们建议轻仓空单，目前继续持有，收盘若超过68000元/吨则暂时离场，不过近期LME镍现货贴水持续收窄值得关注。铜：一季度在收储、减产以及检修的影响下，国内冶炼企业供应压力整体有限，随着1月份进口量的有所下降，加上持续处于亏损状态的进口铜现货，在节后下游开工逐步好转后，供应压力将有所缓解。操作方面，在整体系统性风险减弱的情况下，铜价有望震荡筑底，多单谨慎持有，以4500美元做止盈止损。铅锌：昨日内外铅锌期价如期转弱，短期仍有进一步下调空间。从基本面来看，节后国内锌库存逐渐回升，根据我的有色网统计，锌社会库存从节前35.04万吨提高至15日的38.41万吨，高库存压力凸显，符合预期，且短期库存仍有进一步攀升可能。而昨日沪铅1602合约进入交割期，逼仓行情暂告一段落，对远月价格的带动也随着了结。此外，LME铅锌升贴水(0-3)的迅速走弱，且LME锌升贴水(0-3)转为贴水状态，对铅锌的支撑也明显转弱。预计短期沪市铅锌有望下调至13000元/吨下方，LME铅锌也将逐渐回调。操作上，内外铅锌可逐步建立空头头寸，已介入空单继续持有。

黑色金属：昨日央行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》。该意见与《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》相互呼应，再次表明了政府对于钢铁行业供给侧改革的态度，即严控金融风险、积极稳妥推进供给侧改革、支持市场化兼并重组，由此决定了钢铁行业过剩产能出清为稳步推进的过程，难以一蹴而就。钢材方面，由于节前高炉开工率偏低，年后钢材社会库存虽增加至1071万吨，但同比仍处于较低水平。低库存对价格有支撑，但工地开工在正月十五之后，下游需求释放程度仍有待观察，短期仍以震荡思路对待。矿石方面，进口矿价格上涨，成交状况一般;国产矿市场价格较为稳定，成交稀少。澳洲巴西发货量偏低，后期到货压力不大，钢厂复产预期增强对铁矿价格有提振作用。操作上，前期310点附近多单可继续持有，逢低关注买5抛9套利机会。

煤炭：焦煤、焦炭观点：近期焦化厂开工率较低，库存偏紧，个别焦化厂略有涨价。焦煤方面，随着主产地部分煤矿陆续开工，焦煤紧张供应局面将有所缓解，后期将追踪民营煤矿复工情况。从基本面上来看，中长期两品种维持弱势不改，后期受环保压力及钢铁行业供给侧改革影响，钢厂对原料端的需求会减弱，或导致煤焦重心下移，因此我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605、J1605中长期投资者可轻仓逐步布空。动力煤观点：节假日期间，环渤海港口库存及电厂库存明显上涨，电厂采购热情显著放缓，港口锚地船舶数量明显降低。预计未来十天电厂日耗仍将维持相对低位，库存仍有小幅上涨的可能性，对后期价格形成较大压力。因此我们维持偏空思路。操作建议： ZC1605合约可在330左右逐步建立空单。

能化: PTA: 信息面表现出短期供需有偏紧的趋势，给PTA市场也形成了一定提振。但实际上，聚酯开工暂未完全恢复，对PTA的需求释放有限，PTA装置停车的时间预期不会太久，能够满足后期聚酯开工的需求。我们认为，短期PTA受突发因素提振有上行需求，但高度或有限。甲醇:市场目前仍以企业执行前期订单为主，除烯烃外其他下游开工恢复缓慢，不过由于甲醇企业及港口库存均较低，市场存在推涨氛围，短期甲醇市场坚挺，但考虑实质市场交投氛围仍清淡，观望氛围较浓，预计继续上行空间或受限。PVC:市场实际成交清淡，主因PVC下游制品企业开工尚未复苏，不过当前企业及贸易商库存较低，部分厂家甚至售至3月，且后期有需求恢复和春检预期，市场炒作氛围较浓，短期PVC走势偏强。LLDPE/PP: 目前基差平水给出了LLDPE 及PP 期货短期调整的空间，但整体持仓水平依旧利于多头。随着贸易商逐渐返市，关注现货价格是否能进一步打开期货上行空间。原油受四国维持产量影响下跌，但未创新低，对下游石化品影响中性。

非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体呈高位窄幅盘整格局，玻璃主力高开低走，日线上受5日均线支撑，短期维持高位震荡运行。量仓方面，节后资金持续回流，但主力增仓幅度不大，整体流动性依然维持低位。现货方面，昨日各区域市场现货走势持稳，各地主要厂库报价未见明显变化。多数企业出库仍受公路运输尚未完全恢复的影响，市场交投依然不足。此外，春节期间全国玻璃企业新增库存超过100万重箱个，目前库存水平超过去年同期，令节后市场复苏雪上加霜。装置方面，今日武汉长利洪湖一线顺利点火，规模超过节前停产的汉南一线，3月份正式投产后华中在产产能将不减反增。因此，尽管近期玻璃技术面上强势犹存，但基本面上短期依然难有起色，后市现货价格或将继续受到压制，难以支撑期价持续上涨。操作上，暂以观望为主，激进投资者可尝试短线逢高沽空。

农产品：豆类方面，昨日豆粕现货成交较好;猪价上涨，全面突破9元/斤;1月生猪存栏小幅环比降2.7%，能繁母猪环比降0.4%，生猪存栏环比加速下滑暗示豆粕需求或回落。技术上，连豆粕高位震荡，上行动力不足，预计后市偏弱。操作上豆粕轻仓空单续持(1月29日入场，入场点2423，止损2470)。棕榈油：受2月大豆进口供应环比下降，节后油厂开工率短期内维持低位，叠加豆油国内外价格倒挂等影响，预计油脂库存继节前环比将继续下降;而下游消费方面，预计节后国内油脂成交量将短期反弹之后进入长期淡季，故综上，预计短期内，在基本面供需过剩格局略有改善下，油脂价格仍将维持偏强走势，但中长期上供应压力仍将限制反弹高度。趋势操作上建议观望为主;套利操作上建议关注买P抛Y跨品种套利机会。白糖方面，市场传言，云南继续临时储备80万吨食糖，时间从1-6月;截至2月15日，海南产糖7.8万吨，同比减少8.4万吨。短期内，利空压制郑糖;目前处于压榨旺季，新糖集中上市，现货持续疲弱;节后为消费淡季;配额内食糖大量入关、进口量大以及走私等利空因素较多;利多因素关注临时储备政策及打击走私;中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，SR1609在5250-5400可以考虑逐步建多。菜粕方面，近日粕类现价持稳，沿海菜籽菜粕库存维持正常水平，国内菜粕供给充足，而菜粕需求依然比较疲弱;又豆粕量价优势明显，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。棉花方面，郑棉超跌反弹，空单止盈离场。储备棉轮出的传闻不断，轮出价格是一步到位还是逐步下调成为目前市场的关注焦点。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉长线偏弱震荡，不排除阶段性反弹行情，建议逢反弹沽空。鸡蛋方面，进入鸡蛋消费淡季，全国主要城市鸡蛋均价持续下跌，鸡蛋贸易情况继续变差，贸易商收货好收、走货很慢，大多贸易商看跌预期强烈。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持弱势运行。操作上，鸡蛋1605合约空单持有(1月25日3305空单进场，反弹止盈3200)。

金融期货：国债：中长期来看，债牛格局受疲软的经济、低迷的通胀数据和仍将保持宽松的货币政策支撑仍未改变。但近期市场流动性的不确定性和受全球股市交易回暖而导致的投资者避险情绪波动将使期债市场维持在震荡区间。一旦央行放慢公开市场操作节奏使得市场流动性紧张，则会对期债市场价格产生较大的压力。短期来说期债市场将维持震荡走势，建议投资者谨慎操作，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：中长期关注改革以及流动性。流动性方面，央行昨日进行300亿元逆回购操作，相较于年前，投放规模收窄。Shibor一周利率持续下滑，短期流动性无忧，而汇率市场企稳为货币政策调控腾挪出更大空间。改革方面，八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，意见强化金融市场对于供给侧改革的作用，去库存有望进一步加快。鉴于市场情绪修复，若上证综指能够站稳2850点，投资者可考虑轻仓入场，关注市场流动性、汇率以及两会预期。

国际品种：

贵金属：昨日，沙特、委内瑞拉、卡塔尔、俄罗斯通过会议协商同意产量冻结在1月11日水平，但并未推出减产计划不合符市场预期，原油价格回吐此前涨幅，但在原油价格维持区间震荡的情况下，原油价格的波动对避险情绪和金价影响逐步下降，后期需要关注原油价格长期维持低位对通胀和金融资产的影响。而昨日欧股在连续两日上涨后略显疲态显示市场避险情绪仍未消退，若欧股继续下跌预计将继续推升金价。此外，本周关注中美1月通胀数据，美联储官员讲话以及欧元区峰会，中国猪价已经接近去年8月高位利好通胀，但1月油价持续下跌制约通胀，预计CPI、PPI将出现分化，美国通胀亦预计偏弱，继续削弱美联储加息预期，利多金价。整体来看，昨日避险情绪小幅消退利空金价，但避险模式仍未消退，密切跟踪现阶段风险因素变化。

能源：投资逻辑：昨日多哈会议沙特俄罗斯等四国达成协议，将冻结产量，即将产量维持在1月份的水平，而伊朗表示并不打算限制石油产量，目前市场主要增产的国家来自伊朗和伊拉克，因此，其他国家冻结产量的影响将相当有限，整体OPEC产量还将维持增长，油价上涨空间有限。投资建议：考虑到欧洲炼厂2月份检修叠加近期成品油胀库，建议关注布伦特买远抛近的套利头寸。风险点：中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。

农产品：美豆方面，美豆周度出口检验量创11月以来最大，提振美豆走高。南美大豆产区降水利于丰收，供应压力再度增大。巴西新豆收割提速，美豆销售时间窗口收窄，料美农加速销售，回笼资金以备春耕。技术上，美豆850-890区间上沿压力较重。马来棕榈油方面，原油价格弱势震荡，棕榈油库存下降、南美天气炒作等，短期内对油脂尤其棕榈油价格形成支撑，但中长期而言，油脂整体供应充分，南美大豆供应量较高，这将对豆油进而对油脂价格形成压制。原糖方面, Unica数据显示，巴西中南部地区1月下半月甘蔗入榨量为393.4万吨，同比增加379%，产糖量为9.7万吨，同比增加617%;累计产糖量为3068万吨糖，同比减少4.04%。印度压榨进度过半，印度糖业协会2015/16榨季最新产量预计为2600万吨，低于去年同期的2830万吨;泰国预计整个榨季预计产糖1100万吨。原糖下方受整体供需支撑，上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。美棉方面，隔夜美棉低位反弹，但未能突破60美分一线。美棉签约进度依然慢于去年同期水平和近五年均值水平，价格上涨缺乏支撑。印度棉出口顺畅，其国内棉价保持高位。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立。美棉维持长线震荡思路，价格重心有下移可能。