中信期货策略周报20160118—— 国内影子银行潜在风险观察

国内影子银行潜在风险观察

全球市场简评：   

市场一周数据点评：

国内品种：锰硅升7.28%，硅铁升6.56%，螺纹升2.10%，热卷升1.75%，沪锡升1.24%；沥青跌5.82%，TA跌4.34%，焦煤跌3.99%，动煤跌3.98%，沪铜跌3.00%；沪深300期货跌8.31%，上证50期货跌6.99%，中证500期货跌12.31%，5年期国债升0.23%，10年期国债升0.34%。

国际商品：黄金跌0.66%，白银跌0.16%，铜跌3.34%，镍跌1.93%，布伦特原油跌13.74%，天然气跌15.05%，小麦跌0.99%，大豆升1.59%，瘦肉猪升12.70%，咖啡跌3.45%。

全球股市：标普500跌5.02%，德国DAX跌1.98%，富时100跌1.85%，日经225跌2.61%，上证综指跌12.26%，印度NIFTY跌2.31%，巴西IBOVESPA跌6.77%，俄罗斯RTS跌5.86%。

外汇市场：美元指数跌0.25%，欧元兑美元升0.88%，100日元兑美元升0.47%，英镑兑美元跌1.11%，澳元兑美元跌0.98%，人民币兑美元跌0.30%。

点评：

金融市场：上周全球金融市场大幅波动，市场恐慌情绪蔓延。各地区的金融状况指数均反映出目前全球金融环境逐步恶化，全市场资产出现恐慌性情绪。我们预期目前美国股票市场的调整与国内股票市场持续调整负反馈加剧，全球悲观情绪逐步出现市场风险性大类资产出现全线大幅调整将持续。上周市场的震中主要是集中在股票市场与外汇市场。美国、欧洲和亚太地区多支股票的隐含波动率指数出现快速拉升。外汇类亚太地区和新兴市场，尤其是金砖国家货币的隐含波动率迅速提高。

国内影子银行：截至2014年年底，影子银行总体规模约为46万亿的水平，其中银行理财产品与信托规模基本相当，而二者又存在相互交叉的行为（如理财产品投资信托）。从前文我们对银行理财资金分布的具体分析可以看到，单从银行理财资金来看，如果发生违约，冲击已经不容小觑。国内影子金融产品互相交叉，可能内部结构上面已经部分形成了类似美国次贷危机时候出现的CDO等复杂的金融衍生品构成的金融系统结构。CDO使得整个金融系统内部互相串联，这将可能放大了整体影子银行系统的风险。如果整个串联起来的影子银行因为刚性兑换潜规则而累积的风险压力一旦决堤，从影响的对象广度以及影响的资金规模来看，可能会造成比股灾更为严重的后果。

宏观策略：我们针对目前宏观环境建议投资者逐步远离高风险资产，例如股票、高收益债券与商品，配置高信用与避险资产，例如短期的美国政府债券、国内短期的高信用等级债、现金与黄金，防范全球金融风险的蔓延。