中信期货策略周报20160215—— 全球避险模式已启动 风险资产调整将加速

全球市场简评：

长假前后市场周度数据点评：

长假前最后一周国内商品：沪锌升5.58%，PP升4.70%，铁矿升4.09%，沪金升3.19%，塑料升2.95%;沥青跌4.20%，郑棉跌2.83%，连豆跌1.23%，沪镍跌1.21%，动煤跌0.56%;沪深300期货升0.84%，上证50期货跌0.23%，中证500期货升5.06%，5年期国债跌0.08%，10年期国债跌0.20%。

长假期间国际商品：黄金升5.49%，白银升5.06%，铜跌2.71%，镍跌4.50%，布伦特原油跌4.34%，天然气跌4.51%，小麦跌0.64%，大豆升0.86%，瘦肉猪跌0.21%，咖啡跌2.03%。

长假期间全球股市：标普500跌0.81%，德国DAX跌4.89%，富时100跌2.40%，日经225跌11.10%，上证综指平0.00%，印度NIFTY跌6.79%，巴西IBOVESPA跌1.93%，俄罗斯RTS跌4.96%。

长假期间外汇市场：美元指数跌1.03%，欧元兑美元升0.88%，100日元兑美元升3.20%，英镑兑美元平0.00%，澳元兑美元升0.64%，人民币兑美元平0.00%。

市场点评：市场的Risk-Off模式开启，主要市场股指出现大头部迹象甚至部分已呈技术熊市，黄金日元等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球避险情绪迅速升温。目前危机的根源是全球经济前景黯淡、货币宽松效果边际下降、结构性改革迟缓、去杠杆压力增加，全球经济或呈失去十年的日本化特征。

宏观策略建议：股指：全球去杠杆压力增加欧美股指调整将加速，可以逐步加仓空欧美主要股票指数;日元受到避险资金回流推动走强，日本企业盈利能力受损，日本股指也可以逐步建立空头头寸;国内股票市场在全球系统性风险影响下面调整压力依然较大。商品：黄金避险资金推动，继续考虑调整后的多头机会;基本金属逐步建立空头头寸。债券：欧美高收益企业债空头头寸继续持有;国内国债期货关注短期的多头机会。

宏观专题：泰国与英国的汇率危机告诉我们资本管制制度的实行难度很大，只要存在外贸和金融、存在利差，资本就会流动，实施资本项严格管控则可能导致资本流动在贸易项下变相完成，反而造成资本流向的不透明性。汇率浮动机制是一种市场化机制，市场具有反身性特点，会造成市场在投机账户、国家经济活动水平、名义利率之间阐释复杂的连环效应，也可能最终导致不稳定。

全球宏观观察：

2月8日到2月12日期间全球金融市场极不平静，上周周四前市场在德意志银行发布业绩报告2015年巨亏损68亿欧元，法兴银行等欧洲银行业利润大幅不及预期，欧洲银行股暴跌。市场避险模式受到全球经济的悲观情绪影响下开启，欧美股票、欧洲高收益债券市场与能源市场等风险资产大幅下跌，道指跌幅一度达3.4%，德国DAX跌5.7%，避险资产黄金大幅反弹到1240附近。亚洲市场方面日元受到避险回来资金的推动大幅反弹到112附近，日本股票市场连续大幅暴跌，日经225大跌9.4%，香港市场周四开市也出现大幅下跌，创多年以来新低。周五，德银宣布回购54亿元可转债，短期缓和市场情绪，风险资产股票与原油均反弹，黄金小幅调整。总结上周走势，市场的Risk-Off模式开启，主要市场股指出现大头部迹象甚至部分已呈技术熊市，黄金日元等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球避险情绪迅速升温。