今日早盘研发视点2016-02-17

宏观

关注美联储官员布拉德和罗森格伦就经济及货币政策的讲话

昨日美元指数上涨，大宗商品普跌，美股上涨，欧股涨跌不一。国际方面，澳洲联储重申有政策宽松空间，主要来自于通胀的持续偏低，预计经济增速将逐渐上升。另外，美国费城联储主席哈克表示，通胀在下半年前不太可能显著上升，同时对美国经济的总体预期仍然乐观。国内方面，1月M2、新增人民币贷款和社融规模均大幅超预期，其中M2同比增速创19个月新高，新增人民币贷款创历史记录，同时M1-M2剪刀差创2014年7月以来新高达4.6%，表明社会活力有一定程度的提升，但由于货币供应具有一定的季节性，因此仍需关注国家对货币政策和财政政策的实施。政策面上，央行等八部委印发了《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，其要求加强金融对工业供给侧结构性改革的支持，落实差别化工业信贷政策，加大对战略性新兴产业、传统产业技术改造和转型升级等的支持力。今日重点关注美联储官员布拉德和罗森格伦就经济及货币政策的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

短多止盈

受隔夜全球股市上涨的影响，昨日A股小幅高开，之后震荡上行，全天维持强势，中小盘个股和蓝筹股集体上涨，上证指数和创业板指数均创出了反弹新高，3组期指也以较大涨幅收盘。消息上，昨日公布的中国1月新增人民币贷款和社会融资规模均远超预期，货币供应量也同比增幅较大。资金面上，隔夜SHIBOR小幅下行，央行进行了300亿元的逆回购操作，从资金面来看，近期总体维持宽裕。两市融资余额止跌回升至8732亿元，而上证指数成交量也出现明显回升，成交额接近2000亿元。但从盘面上来看，目前市场存量博弈特征明显。技术上，上证指数在2750点一线震荡企稳后今日出现上涨，且一度升穿20日均线；创业板指数表现强势，继续维持反弹。但从短线指标来看，市场有震荡整理的需求，因此建议前期多单可适当止盈。

国债期货

暂且观望

昨日期债低开低走，险守20日均线。资金面上，银行间货币利率涨跌互现，其中SHIBOR利率全线走低，央行进行300亿元7天期逆回购，当周尚有5550亿元自然回笼，逆回购大量到期令资金面承压，央行主管的金融时报发文称银行间市场流动性短期无忧，料后续央行将继续滚动进行公开市场操作。经济面上，昨日公布的1月金融数据显示，M1及M2同比双双上涨且好于预期，新增人民币贷款及社会融资规模同样高于预期，不过年初信贷呈现一定的季节性放量，还需观察后续数据资金能否持续大量流入实体经济。此前公布的1月进出口数据均不及预期，经济疲态、货币宽松导向不改依然支撑期债。供给面上，河北已定向发行350亿元地方债，周四将有600亿湖北省地方债发行，利率债供给压力发酵，同时此前提振期债的外围避险情绪有所降温。多空因素交织，操作上，建议暂且观望。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属小幅收跌，短期上涨动能减弱，美股及美元指数收涨。美国方面，纽约联储2月制造业指数为-16.64，差于预期-10.5，好于前值-19.37；2月NAHB房价指数为58，差于预期及前值60。欧洲方面，德国2月ZEW经济景气指数为1.0，好于预期0.0，但差于前值10.2。资金面上，SPDR持仓量维持于710.95吨，SLV持仓量维持于9710.19吨。总体来看，春节期间恐慌情绪快速释放后或迎来风险偏好的回升，金价短期向下调整的压力较大，预计近期将围绕1200美元/盎司一线宽幅震荡，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

择机轻仓试多

隔夜LME铜价震荡回落，收盘跌幅0.39%，沪铜期价冲高回落，收盘暂时下挫0.39%，隔夜美元指数走强对铜价形成了一定压制，伦铜现货升贴水表现依旧较为强势，整体继续围绕其五年中轴附近运行，且库存出速度有所加快，这是对前期注销仓单比处于高位后的合理走势。整体来看，海外铜市的现货供需层面并未有明显的利空因素，这也是铜价在本次市场剧烈动荡中跌幅较小的原因。我们认为随着欧洲银行业风险的不断释放以及美元的修复性上涨之后，铜价或有一定反弹，建议择机轻仓试多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材继续平稳运行。昨日有部分商家归市开业，但实际需求寥寥，商家仅开业预示归市，有报价者也普遍较节前持平。目前部分商家仍在假期，多数需在正月初十之后开工，现货交易尚未恢复。昨日螺纹钢主力1605合约冲高回落，期价维持震荡表现，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

市场逐渐恢复人气，大部分贸易商已陆续开工。库存方面，据Mysteel统计，目前上海市场热轧板卷库存为54万吨，较1月29日仅小幅增加0.85万吨。鉴于当前市场节日期间到货并不集中，市场心态较为乐观。综合来看，预计短期市场价格稳中趋强。昨日热卷主力1605合约冲高回落，期价反弹动力略显不足，预计2000一线附近仍有一定压力，观望为宜。

铝(AL)

遇回调介入多单

隔夜LME铝价震荡偏强，收盘录得1.46%涨幅，沪铝期价高开后小幅震荡回调，上行动能暂缓，近期市场对于铝价保持着较为乐观的态度。加之中国方面在春节后下游需求开始逐步回归，使本来在节前就抗跌的铝价更加倾向于向上寻求突破。而日本方面近期铝的贸易溢价重新开始走强，暗示需求或有一定好转，整体而言，我们认为沪铝仍将维持震荡上行的格局，建议遇回调介入多单。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜LME锌价震荡回落，收盘跌幅1.34%，沪锌期价震荡偏弱，收盘时暂时下挫0.44%，我们认为锌价的回调与前期大幅拉涨后获利盘的了结不无关系，但从伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强的格局并未出现明显变化。不过在前期锌价较其它金属大幅拉涨之后，累积了较多的获利头寸，其确有一定的回调的需求。国内方面春节过后需求并未完全回归，下游采购意愿较为谨慎，主要因为不少企业仍未结束假期，需要进一步观察，建议多单等待观察为主。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价震荡偏强，收盘录得0.97%涨幅，沪镍期价宽幅震荡，整体上行动能依然较弱，对于伦镍市场所期待的去库存进程一直未曾开启，这是长期压制镍价的因素。国内方面需要关注春节后现货采购的意愿，主要反映在现货升贴水的变化上。不过据我们了解，年前不少贸易商在进口盈利窗口打开的情况下进口了相当数量的镍板，估计节后这批货源将逐渐流入市场。技术上，镍价上方仍然面临各条均线的压制，镍价整体积重难返，偏空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿远期现货市场价格拉涨，询盘活跃度低；港口现货报价坚挺，部分品种成交价格小幅上涨，成交尚可。今日远期现货方面，卖方报价小幅上涨，询盘较少，市场活跃度一般，节后观望情绪浓。国产矿市场价格暂稳，成交一般。昨日铁矿石主力1605合约窄幅震荡，期价反弹动力暂缓，预计短期内或维持盘整态势，观望为宜。

天胶(RU)

短多持有

隔夜天胶期价偏弱震荡运行。春节期间外盘波动较大，日胶期价大幅下跌后小幅反弹，但整体偏弱的局势并未改变。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用，但由于东南亚各产胶国即将进入休割期，供应端不适合被过分看空。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者短多继续持有。

能化
研发团队

原油

四国协议冻结原油产量，国际油价大涨后急跌

沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉达成协议将原油日产量冻结在1月份水平，消息发出后国际油价大幅度上涨，布伦特原油期货瞬间突破每桶35美元，涨幅达6%。但伊朗称原油产量应该恢复到被制裁前水平，市场仍然超供，即使所有产油国都将原油日产量固定在1月份水平，全球原油日产量仍然过剩300万桶，国际油价仍然受压。国际油价转而急跌，布伦特原油期货收盘跌近4%。沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉达成协议，不会将原油产量增至高于1月份的水平。然而协议细节发布后，国际油价随即转涨为急跌。协议附带一个重要条件∶伊朗和伊拉克必须也停止增产。委内瑞拉的石油部长皮诺计划周三在德黑兰会晤伊拉克及伊朗的石油官员，以说服两伊维持产量。产量冻结将能推高油价但是不可能让油价大幅度上涨。冻结产量只是供应侧维持现状，没用解决当前高库存低需求的情况，只有等待需求增长的一种选择。市场仍然等待今天两伊表态。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约依托5日均线弱势震荡，价格波幅相对有限。现货市场主流报价略有松动，各大区价格松动50-100元/吨，商家随行报盘，部分小幅让利。加之终端工厂返市不多，导致实盘成交欠佳。目前期价仍于均线上方运行，但考虑到节后市场需消化累积库存、需求尚未恢复以及外盘油价回落，料期价继续上冲动能有限，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单减仓

昨日聚丙烯主力1605合约下破5日均线呈现弱势回落，现货市场主流报价小幅松动50元/吨，由于节后下游工厂多数尚未复工，加之部分开工企业以消化节前库存为主，货源消化进度缓慢。石化库存继续积累，贸易商降库压力上升，实盘成交小幅下滑。近期需求欠佳以及外盘油价回落或将拖累期价上行，关注下方均线支撑，建议多单减仓为宜。

PTA(TA)

暂时观望

隔夜PTA期价偏弱震荡运行。成本方面，春节期间原油价格下跌后小幅反弹回升。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于节后聚酯工厂复工预期，预期未来短期内PTA国内需求将逐渐回暖，操作上建议暂时观望。

焦炭(J)

回调轻仓买入

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，节后焦化企业有上调价格意愿，在港口库存偏低以及内陆地区焦化企业节后还未复产的背景下，短期内不排除焦炭价格小幅上涨，因此操作上建议可尝试回调后轻仓买入。

焦煤(JM)

逢低轻仓买入

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存偏低，节后煤矿复产可能延后，因此传山焦部分矿的地销价格可能会上涨10-15元/吨，因此带动盘面价格出现企稳反弹，操作上建议可尝试逢低轻仓买入。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅下跌。现货市场方面，节后电厂日耗大幅下降，带动电厂补库积极性大幅降低，但港口库存依然处于偏低状态，且前期累积的压港锚地数仍处于偏高水平，预期期价或将再次冲击330元/吨的前期高点，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

节前关中、山西、河南及山东部分地区因可售货物有限而小幅推涨，其中山东中北部涨幅尤为明显，港口交投一般，业者多维持高位报盘，然买盘稀缺，放量有限；后需密切关注美洲地区放量情况。隔夜甲醇期价高位盘整，鉴于节后市场缺乏指引，涨势能否持续尚需观察，操作上建议暂且观望，激进者可轻仓试空，止损1840元/吨。

玻璃(FG)

暂且观望

从春节后期市场看，生产厂家哄抬价格的可能性比较大，而贸易商也会适量进货进行补库存。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，因此有效需求启动比较晚。春节过后生产企业提价能否成功，并促进库存减少，有待观察。隔夜玻璃期价低开高走，10日均线仍显支撑，后市关注下方均线系统支撑，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开高走，冲高回落。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价继续增仓下行，价格重心明显下移。市场方面，昨日柳州中间商报价5420元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，近期公布的广西1月产销率较差，销量仅为66万吨，同比下降45万吨。需求疲弱的原因较多，一方面今年食糖终端需求较差，并由于价差原因，淀粉糖替代较为明显。同时，1月交割8.5万吨白糖，这部分白糖流入市场，抵消部分需求。而目前云南陈糖性价比突出，市场采购陈糖积极性较高。而近期最重要的利空因素仍在走私环节，目前钟面边境聚集大量走私糖，因其质量较好，价格便宜而大量流入我国境内。虽然目前国家已经加大控管走私的力度，但在利润驱使下，收效甚微。加之，下周将公布海关进口数据，预计相对偏空可能性大，因此目前白糖期价难有上涨动能。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买5抛1，淀粉空单轻仓持有

因空头回补的推助，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价冲高回落，5日均线附近仍有支撑。市场方面，今日全国大部分地区继续处于假期中，东北农户预计农历正月十五以后卖粮，北方港口仅个别企业恢复收购，集港2000元/吨。临储方面，截至2月5日，东北玉米临储累积收购8256万吨，5日收购量100万吨，较上一期减少330万吨，超过8000万吨的收储量引发市场对抛储前玉米供应偏紧的预期，因此5月玉米价格存在一定弱支撑，当然前提是临储不会提前进行。1号文件的发布进一步提升玉米价格回归市场的预期，目前主流思想分为两种，一是“价补分离”，二是直接直补，均对远月玉米价格形成较大压力，特别是下一年度的1701合约，因此建议继续持有买5抛1套利。淀粉方面，昨日淀粉期价高位回落，年后补贴迟迟不出台，对市场形成一定情绪影响。市场方面，玉米淀粉市场购销清淡，观望气氛浓厚，整体价格盘整企稳运行。部分玉米淀粉企业生产装置降低负荷运行，同时下游需求尚未恢复。另外，昨日流出玉米定向销售文件，预计将一定程度降低深加工行业加工成本。操作上，建议前期空单轻仓持有

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价震荡偏弱，5日均线附近存在较大卖压，目前仍保持弱势格局。市场方面，因市场交易形势平淡，目前国产大豆价格仍弱势平稳运行，目前产区交易更显清淡，买卖双方退市，国产豆市场逐步进入休市状态，根据往年规律，一般过完元宵节后收购商才将恢复入市，在此期间国产大豆难有大的波动。鉴于山东蛋白厂的采购规律是每年10-11月新豆集中上市时期大批量补库，春节过后收购量减少，主要消化库存，未来采购主体以贸易粮购销为主，俄罗斯大豆与进口大豆大量涌入，春节后大豆价格走势仍难乐观。且1号文件预示着东北大豆种植面积有望上调，但却未说明如何抑制进口冲击，引发市场对未来大豆市场的进一步悲观情绪，建议前期空单轻仓持有。

豆粕(M)

缺乏交易因素，建议观望

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，北美的出口窗口开始关闭，南美天气亦正常，不过阿根廷豆农出货节奏仍偏慢，供应端的宽松度有限，国际大豆目前震荡为主。豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。国内豆粕现货走势仍较为坚挺，节后前三个交易日现货价格维持不变，且成交放量，不过之后受国内需求相对悲观预期，料节后备货结束后现货有松动的可能，我们认为豆粕后市反弹动力依旧不足。操作上，豆粕期价偏弱震荡为主，单边观望为宜，5-9正套继续持有。

豆油(Y)

5-9正套减持

国际方面，原油价格先涨后跌，仍不稳定，外盘油脂走势在棕榈油的支撑下维持相对坚挺，但受宏观面扰动上行动能仍不足，美豆油节中逐步接近去年年底的高点。豆油国内供需基本面转弱，现货成交持续清淡，不过豆油商业库存仍偏低，建议5-9价差扩大头寸减持，考虑到进口方面仍未开启，正套头寸可尝试移至9-1扩大。

棕榈油(P)

正套空间收窄，逢低多思路未变

棕油方面，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，MPOB2月的报告显示，1月马棕出口尚可，但产量下降幅度高于预期，1月底马棕库存大幅回落至230万吨一线，马棕单边行情再度被驱动，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果，目前市场的角度已回到对产量减少的预期上，不过出口环比下滑的因素仍在，当下点位棕油进一步上行空间仍需观察。操作上，棕油上单边继续以逢低做多思路操作，5-9正套头寸谨慎持有，继续拉开的空间在减少。

菜籽类

逢高做空9月豆菜粕比价

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，春节前的成交也是超过70%，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会走高，可继续逢高做空比价，而另一头寸菜粕跨期5-9反套由于已到极值位可选择离场，单边交易者观望。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价震荡整理，多空分歧加大。市场方面，全国鸡蛋价格以下行趋势为主。受春节假期影响，主产区生产环节或流通环节多有2-3天库存，养殖户及经销商多随行就市。预计蛋价大稳小落，后市行情或稳中走低，部分地区批发价已经跌至2.8元/斤。由于年前因集中采购而导致的价格高点已经出现，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。操作上，建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣