今日早盘研发视点2015-12-14

宏观

本周重点关注美联储利率决议

上周美元指数下跌，大宗商品中工业品普涨，农产品普跌，欧美股市均大跌。国际方面，上周公布的美国11月零售销售数据环比为0.2%，不及预期的0.3%，但好于前值0.1%，并创四个月以来新高，另外公布的11月PPI环比与同比增速均好于预期，表明美国消费趋势及经济均表现较为强劲。国内方面，上周公布的众多经济数据均好于预期。其中11月M2和M1货币供应同比分别上涨13.7%和15.7%均创下阶段性高点，M2-M1剪刀差降幅为2.0%，创2010年12月以来新低，显示货币投放较好，同时公布的11月新增人民币贷款和社会融资规模均好于预期，但整体偏弱，表明货币对实体经济的传导有阻。周末公布的11月工业增加值增速及社会消费品零售总额增速也均好于预期，分别创五个月及十个月新高，但市场普通认为基数较低是导致数据上升的主要原因，且并未改变中国经济下行态势。另外，上周中国外汇交易中心将在中国货币网正式发布CFETS人民币汇率指数，旨在观察人民币汇率对一篮子货币的变化，这将有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。今日重点关注日本四季度短观大型制造业景气判断指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

上周现货指数连续下行，走势相对较弱，而3组期指由于之前贴水幅度较大，且临近交割，表现相对强势。消息上，国务院常务会议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法有关规定的决定》，明确在决定施行之日起两年内，授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制度。同时有消息称证监会正在加紧研究注册制的相关规定，拟近期推出注册制，受此消息的影响，券商股小幅上行，但市场受制于资金面形势，未能出现反弹行情。资金面上，上周两市融资余额持续下行，市场成交量也逐渐萎缩，由于下周新股发行带来的资金压力较大，投资者们对资金面较为担忧，短线难以出现反弹行情。技术上，上证指数短线处于空头格局，但3组期指由于临近交割，近期不确定性较大，操作上建议暂时观望。

国债期货

多单谨慎持有

上周国债期货主力小幅上行，周内创阶段性高点，期价基本位于5日均线上方。国债到期收益率曲线整体下移，十年期收益率上周三跌落3%，之后稍有反弹，依然徘徊于关口附近。资金面上，SHIBOR各期限利率均有不同幅度回升，质押回购利率7天及14天同样上涨为主，今日新股密集申购，对流动性有所干扰，上周央行公开市场未如前一周增量逆回购，当周有500亿元资金净回笼，不过从此前央行积极运用货币工具及适时增加货币投放量来看，宽松步调不改。经济面上，新增人民币贷款及社融规模较前值大幅改善，M2同样向好，周末公布的经济数据显示工业增加值、固定资产投资好于预期，消费持续上涨，发电量由负转正，然而房地产开发投资继续下探，并创近7年新低，同时通缩风险依然存在，加上内外需求未有改善，经济环境难言企稳，货币政策进一步宽松仍有预期，支撑期债上行，不过需要警惕美国加息等风险事件可能带来的短期冲击，操作上，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单轻仓持有

上周五，外盘贵金属弱势震荡，伦敦银盘中创出13.774美元/盎司的六年多新低。美国11月零售销售增长0.2%，符合预期，自7月份以来美国零售销售零增长或微弱增长的趋势仍在持续；美国11月PPI增长0.3%，为6月份以来最大涨幅；12月消费者信心指数初值上涨0.5%，升至91.8，略低于预期的92.0。资金面上，截至12月8日当周，COMEX期金非商业净多头增加9873手，至19623手，较之前十三年低位有所回升；COMEX期银非商业净多头减少630手，至21260手；SPDR持仓量维持于634.63吨的七年多以来新低；SLV持仓量增加62.26吨，至10062.27吨，创三个多月新高。市场焦点集中于本周美联储议息会议，市场预期将会加息，贵金属反弹空间有限，建议空单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

空单暂时观望

上周五的美元指数走低,且自由港与嘉能可发表减产言论,当日LME期铜收涨86.50美元至4677.00美元/吨。整体而言，全球铜市处于供过于求的态势中，且中国市场对铜的消费疲软，我们维持铜价中线偏空的观点。技术图形显示，铜价围绕35000整数关口震荡，建议空单暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单持有

上周钢坯价格继续小幅下调。钢材现货市场价格连续阴跌，需求端持续低迷，钢厂有意通过放缓供应以及限价措施调节市场，虽然整体库存压力不大，但现货信心仍显脆弱，操作也以出货为主，短期市场价格将持续阴跌。螺纹钢主力1605合约表现维稳，整体延续低位整理态势，上下空间不大，预计短期或维持弱势震荡格局，空单继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

在热卷1605合约连续两日的探涨刺激下，市场信心有所回暖，但鉴于销售情况不及预期，上海市场报价继续持稳。天津市场价格持续探涨，对提振市场信心具有积极作用。另外，近期上海冷轧价格的暴涨或助推上海热轧价格的小幅上行。综合来看，目前市场处于多方博弈阶段，市场观望情绪较浓。热卷主力1605合约震荡走强，整体表现有所维稳，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

激进者可尝试轻仓试多

上周沪铝表现偏强，这主要与国内现货基本面出现利好消息有关：2015年12月10日，针对当前铝行业运行状况，中国有色金属工业协会召开14家骨干电解铝企业座谈会，参会企业合计产能在全国占比达到75%。参会企业承诺不再重启已关停产能，且还将进一步增加弹性生产规模，据初步统计，年底前电解铝减产能力还将至少增加50万吨/年，全年减产规模将达到491万吨/年左右。此次减产力度较强，若能如期实施，料后期铝的供应端压力将逐渐好转，短期铝价受利好消息的刺激或将继续反弹，操作上建议激进者可尝试轻仓试多。

锌(ZN)

短线思路操作

上周五LME锌价震荡偏强，收盘录得0.82%涨幅，国内沪锌期价亦偏强震荡，目前一方面前期集中做空金属的情绪有所退散，市场看到了国内外矿山及冶炼厂抗争的决心，同时各种减产和收储的消息也需要时间来验证，但另一方面市场对于金属价格后市仍然非常谨慎，加之临近年末市场关注中国在2016年的政策导向，包括对待房地产以及过剩行业的政策，此外美联储加息和欧佩克不减产等风险事件也使得锌价前景扑朔迷离，因此我们认为近期锌价都将呈现剧烈的底部震荡格局，遇反弹抛空或回调买入都是较好的选择。

镍(NI)

短线思路操作

上周五LME镍价震荡上扬，收盘录得1.70%涨幅，沪镍继续处于减仓格局之中，期价上行动能较弱。近期英美资源、自由港等国外金属巨头纷纷宣布减产、减债计划。市场需要消化近期接连不断的减产消息，尤其是在国内企业宣布减产后，国外镍及镍生铁生产巨头也开始有所反映，加之国内愈演愈烈的收储消息，因此近期镍价处于快速拉涨与阴跌交替出现的格局之中，建议短线思路操作为主。

锡(SN)

多单继续持有

上周沪锡维持横盘震荡，周五在集体金属反弹的推动下，期价突破横盘震荡区间上沿，盘面气氛偏多。近期现货市场货源也相对偏紧，沪锡市场主流成交有所上涨，成交区间83800-84500元/吨，早市有少量83500元/吨寅生和伟泰，但不久之后价格上调，市场整体货源偏紧，成交一般。无论是从基本面分析还是从技术面分析，操作上建议多单可继续持有。

铁矿石(I)

空单持有

近日由于雾霾天气，钢厂烧结受限，京津冀建材成交量下行，钢材库存上升，对上游原料市场无利好。国产矿成交惨淡，矿山停产持续发酵，内矿矿主心态悲观，消极。外矿的挤压严重，外矿的连续性阴跌，带给钢厂压制内粉的理由，钢厂对内粉的采购意愿一直不高。上周铁矿石主力1605合约表现依然偏弱，整体延续空头走势，上方压力明显，空单继续持有。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价偏弱震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。然而，接近年底，轮胎工厂或出现一轮集中备货情况，对天胶需求量期内有望增加，因此在目前阶段，建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

原油短期料加速寻底

周五IEA公布偏空报告后，欧美两油继续下跌，WTI收盘六年来首次跌破37美元/桶，布伦特原油也创下金融危机以来最低。IEA报告表示全球原油过剩情况将持续，至少明年不会改善。11月份全球石油日均供应量9690万桶，增长了5万桶，欧佩克原油产量小幅增长。欧佩克原油产量上限，美国温暖的气候增加取暖油库存，欧美原油期货暴跌5%，一周暴跌12%。美国原油钻井平台连续四周下降，但是未能抑制油价下跌。低油价对原油供应造成打击，但生产商的减产程度尚不足以影响库存。欧佩克抢占市场份额的做法可能损及页岩油，但是暂时不能提振油价。国际能源署预计2016年世界石油需求日均增长120万桶，这意味着石油需求增长在减缓。初步估计2015年第四季度全球石油需求日均增长比去年同期高130万桶，增长幅度从2015年第三季度需求日均比去年同期高220万桶减缓。欧佩克取消产量配额上限是承认市场的现实情况。伊拉克石油产量创历史记录，科威特供应快速增长，抵消了非洲成员国产量下降。欧佩克会议和报告利空，一是市场预期减产落空，未表明产量配额为明年产量留出了想象空间，二是印尼重返欧佩克加重供应端压力。判断短期原油有加速下探可能。近期建议关注12月15号美国议息会议。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1605合约偏强震荡，现货市场主流报价小幅走低，部分石化下调出厂价，终端补仓意向偏弱，多刚需采购为主。考虑到目前连塑料库存压力尚可、技术上期价站上布林中轨以及国际油价延续弱势，料短期连塑料期价或震荡运行，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

偏空思路

上周聚丙烯主力期价承压均线系统弱势回落，期价再次跌至前期阶段性低点，现货市场主流报价下跌，石化挺价意愿较弱令市场交投欠佳。目前聚丙烯基本面整体偏弱，加之国际油价跌势延续，料短期期价或延续弱势，短期关注期价于前期低点附近表现，暂维持偏空思路。

PTA(TA)

暂时观望

上周PTA期价偏弱震荡。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，操作上建议暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，市场普遍预期较弱，钢厂不断压价以及行业内竞价严重，在下游钢厂补库结束，但近期焦炭或将维持偏强格局，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，现货报价整体弱势运行，但相比焦炭略显抗跌，短期内焦煤期价或将维持偏强格局，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。煤企亏损严重，但仍在降价出货，行业竞争激烈，尤其是长协大户加大优惠，带动现货价格一路走弱，不少贸易商已退出市场，但近期北方大雪对煤价略有提振，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

择机抛空

近期国内甲醇市场震荡走低，各地跌幅集中在10-50元/吨，涉及地区包括山东、华中、华北、华东等地。西北部分企业在库存压力下，部分低价有凸显；目前下游接货氛围偏淡，市场交易氛围欠佳，短期难以触发新的行情。上周甲醇期价探底回升，预计近期将呈现底部区间震荡格局，在基本面偏空的格局下，操作上建议1680-1700元/吨区间可轻仓试空，止损1720元/吨。

玻璃(FG)

暂且观望

近期华南和华中市场在当地销售旺季的带动下，报价有提高的迹象，另外，沙河地区深加工产业发展，减少了沙河玻璃原片外销的数量，预计一月中旬之前沙河地区深加工企业还能够保持一定的消费能力，对当地行情形成一定支撑。上周玻璃期价高位震荡，20日均线支撑明显，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约上周低开高走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约上周宽幅震荡。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空亦难

上周，白糖期价弱势下行，跌破60日均线支撑。市场方面，柳州报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。鉴于前期糖价上涨过快，现货销售难以跟上，毕竟云南地区库存高企，广西地区成交清淡。虽然今年是减产周期，甘蔗补贴价格440元/吨，与白糖完税后5800元/吨挂钩，但近期仍缺乏连续上涨的动能。不过，在甘蔗补贴价格出台后，白糖价格重心合理上移。配合大环境来看，逢低买入仍是较为好的选择，5460-5500元/吨区间可轻仓建立长线多单，若期价进一步下移，则分步建仓。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望为宜

上周，因USDA月度供需报告调升期末库存，美玉米主力合约期价震荡走强。国内方面，截至12月5日，东北玉米临储累积收购2670.16万吨，5日收购量321.72万吨，较上一期明显收缩，不过官方消息称此次收储量下滑是由于近期大雪天气所致。目前盘面探底回升，与10日收储量也许有一定关联，关注10日收储量数据。淀粉方面，近期深加工开始对提高玉米水分要求，但收购价格较前期有所下调。淀粉价格在前期快速上涨后，华北玉米面临一定的下跌风险，不过鉴于盘面深贴水的格局，建议暂时观望为宜。

豆一(A)

偏空思路操作

上周，大豆期价弱势运行，布林带中轨附近卖压凸显。国内方面，。今年国家继续在东北三省实行大豆目标价格政策，不过经过2014年的实施经历可见，政策也出现诸多不足，。进口豆低价，在食品领域充斥现象普遍，监管部门对港口进口分销豆进行监管也因缺乏持续性，难有效遏制进口豆在食用领域流通现象，国产大豆仍将在进口豆低价笼罩下走势疲软。南北方产区大豆经过前期波动调整，目前价格基本趋于平稳，目前食品加工企业尚处于消化库存阶段，沿淮大豆虽然上涨动力暂不足，但因质量较好与货源量有限，其下跌压力也不大。操作上，建轻仓试空为宜。

豆粕(M)

暂时观望

12月USDA报告上周出台，各项数据基本维持不变，唯有阿根廷新作出口被上调，但这也在前期盘面早已得到预期反映，美豆继续在890美分/蒲一线偏弱震荡。另据报道美国豆农近期的惜售情绪有所松动，在阿根廷陈豆和南美大豆下一年度扩种的预期下，北美豆农似乎意识到需要加快出售的步伐，美豆仍处供应熊市中。巴西种植带天气干旱未来两周有所缓解，之前的延迟并不能改变全球大豆供需宽松的状态。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够顺利进入国内油厂仍有疑问。操作上，当下市场缺乏交易点，建议空头减持，做多并无驱动，暂时观望。

豆油(Y)

外盘强势，继续以多头思路操作

原油市场继续重挫，OPEC会议效果不及市场预期，令油价进一步下挫，整体国际宏观面仍未平静，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有实质性牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规有助于美豆油生柴消费的增加，而本身美豆油库存就并不充裕，美盘油粕比趋势未变，短期或有技术性回调。国内豆油市场，豆油商业库存在100万吨一线徘徊，且有小幅上升的趋势，现货方面贸易商手中屯有不少现货，不过鉴于年末小包装备货仍有预期，预计回调幅度亦不会太深，继续以多头思路操作。

棕榈油(P)

豆棕价差继续收窄

马棕来看，机构认为厄尔尼诺对马棕产量的真实效应或将在明年1季度集中体现。12月的MPOB报告看似利空市场，期末库存环比都是上升的，但这主要由于马棕方面的出口数据环比下降12%。不过从产量数据上讲，马棕产量大幅下降超预期，出现了同比的下降，因此从更深入的角度来说，MPOB12月报告中性偏多，支持了厄尔尼诺对马棕产量负面影响的预期。市场的焦点已经转向厄尔尼诺带来的可能的减产预期上，豆棕价差收窄的头寸继续持有，但鉴于原油继续走弱，建议单边交易者棕油多单谨慎持有，亦可持有买棕油抛PP的对冲头寸。

菜籽类

菜油短多介入

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。不过水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价稳定于1.3一线。不过国家将再度控制或限制DDGS的进口的预期，对杂粕价格有显著的支撑，粕价暂时下方空间不大。菜油方面，本周五国家抛储6万吨10年的菜油，由于价格低廉成交不错，在3.65万吨左右，对整体的菜油供应来说并不大。操作上建议单边轻仓做多菜油，也可以介入主力5月上买菜油抛豆油的套利。

鸡蛋(JD)

建议观望

上周，鸡蛋期价过去高位回落，上方5日均线压力凸显。市场方面，市场货源供应充足，养殖户顺势出货，个别稍有存货，经销商合理采购。下游市场消化一般，各销区到货正常，走货不快，蛋价触底回稳，业者多持观望态度。预计全国蛋价维持稳定。近期现货走势较为平稳，基本价格重心在3400元/500kg附近，对应盘面3700元/500kg，目前现货价格相对而言偏中性，建议观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣