今日早盘研发视点2015-12-18

宏观

关注中国中央经济工作会议

昨日美元指数上涨，大宗商品下挫，欧股上涨，美股下跌逾1%。国际方面，自昨日美联储宣布加息之后，亚洲及欧洲股市均普遍上涨，然原油继续走低，OPEC一篮子原油价格创了十一年来新低。另外，昨日阿根廷宣布取消维持四年的资本管制，允许汇率自由浮动。同时，阿根廷央行称会将31亿美元的人民币储备资产换成美元，令比索汇率一度大跌41%后又收复跌幅。数据方面，昨日美国劳工部公布了截至12月12日当周的首次申领失业金人数减少1.1万至27.1万，低于预期及前值，显示劳动力市场的持续强势。国内方面，美联储加息进程的开启，令昨日在岸人民币刷新最长连跌纪录，离岸重挫近300点，在岸与离岸价差为925点。另外，昨日中国与俄罗斯签署能源、投资、金融等领域的30多个协议。今日重点关注中国中央经济工作会议。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围市场涨跌不一，昨日3组期指小幅高开后快速上行，全天维持强势震荡，其中中小盘个股表现抢眼，IC主力合约录得较大涨幅。消息上，美联储昨日凌晨宣布加息25个基点，困扰市场较长时间的靴子终于落地，外围股市均出现较为明显的上涨。人民币近期持续贬值，但股市前期维持弱势已经提前对美联储加息做出反应，料美联储加息消息对股市影响不大。资金面上，昨日央行进行了300亿元逆回购操作。隔夜SHIBOR小幅上涨，但打新资金解冻，且两市融资余额再度合计增加30亿元左右，市场资金面偏紧的情况有所缓解。从成交量上来看，上证指数成交3800亿元左右，成交量出现明显的放大；创业板也放量成交1588亿，强势特征明显。技术上，上证指数突破20日均线和120日均线的压制，强势特征明显，而创业板已经站上所有均线，将继续维持较强的多头走势。操作上，建议多单持有。

国债期货

多单谨慎持有

昨日期债主力窄幅震荡，中债国债收益率曲线整体下行。央行公开市场进行300亿元逆回购，当周净投放100亿元，银行间市场货币利率波幅不大，资金面较为平稳。消息面上，美联储议息会议昨日宣布加息25个基点，符合市场普遍预期，对我国债市影响有限。当前国内经济疲弱、货币政策不转向依然支撑债市，而美国加息周期开启或令我国资本外流、人民币贬值的担忧升温，同时考虑到明年国债及地方债扩容，供给压力或令期债承压。操作上，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单轻仓持有

昨日贵金属大幅下挫，上方承压30日均线。美国方面，截至12月12日当周，首次申领失业金人数减少1.1万至27.1万，差于预期的27.5万；12月费城地区制造业指数下降至-5.9，远差于预期的1，为过去4个月内第三次降为负值。美联储加息周三25个基点，同时表示未来加息之路将相对温和，耶伦强调将继续关注经济增长以及通货膨胀问题。资金面上，昨日SPDR减仓4.46吨，至630.17吨，再创七年多新低，SLV持仓量维持于10062.27吨的三个多月高点。技术上看，贵金属承压多条均线，建议空单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

多单短线交易

由于美元指数走强，隔夜的金属市场整体偏弱，当日LME期铜收跌55.00美元至4550.00美元/吨。整体而言，全球铜市处于供过于求的态势中，且中国市场对铜的消费疲软，我们维持铜价中线偏空的观点。但技术图形显示，铜价站上35000整数关口，期价呈现反弹迹象，建议多单短线交易。

螺纹钢(RB)

空单谨慎持有

昨日现货市场各资源平盘出货，现货市场交投气氛尚可，松江、宝山两区域午后价格出现拉涨，三类资源价格有冲击1600元/吨关卡的趋势。二类资源则稍显平静，成交水平一般。另外，钢坯主流成交价格拉涨20元/吨至1480元/吨。得益于近日成交活跃以及库存偏低，价格表现偏强。昨日螺纹钢主力1605合约冲高回落，期价挑战上方1700一线附近压力关口未果，整体表现承压，关注反弹动力，空单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热卷现货市场部分规格再度试探性拉涨，但无奈终端多数持观望态度，成交一般。由于现货库存量持续下降，目前贸易商手中可售资源较少，因此涨价意义并不明显，但是为了控制销售量，贸易商适当拉涨报价，市场表现偏强。昨日热卷主力1605合约冲高回落，期价整体表现依然偏强，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

投资者暂且观望

隔夜LME铝维持横盘震荡格局，趋势性方向尚未显现，主要是当前未有新的消息面指引，圣诞节前夕交投积极性并不高。国内方面，沪期铝维持窄幅震荡，从持仓角度分析，当前持仓流出较多，暗示当前做多做空均缺乏信心，趋势性方向难以显现出来。近期持货商加大贴水力度出货，可见当前市场供应偏宽松，随着铝价的企稳，下游有接货意愿，但整体积极性不高。短期内难有新的消息出现，料沪期铝维持相对高位震荡概率偏大，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

遇反弹抛空

隔夜LME锌价中幅下挫，收盘跌幅1.84%，隔夜沪锌期价并未见明显跌幅，正如我们昨日支出，考虑到伦锌库存近期加流出，但期限曲线近端持续走弱，意味着去库存进度的加速，则市场仍然需要一个较为偏弱的伦锌价格来维持合适的比值从而继续去库存进程。因此目前沪锌会较为抗跌，故不宜追空，遇反弹抛空思路操作，激进者可遇回调短多。

镍(NI)

短线思路操作

隔夜LME镍价中幅下挫，收盘跌幅1.17%，沪镍期价震荡整理，依然较为抗跌，国内近期人民币贬值趋势猛烈则对于国内镍价形成了一定支撑，内强外弱格局得以延续，比值抬升有利于海外电解镍与镍铁的去库存。市场需要消化近期接连不断的减产消息，尤其是在国内企业宣布减产后，国外镍及镍生铁生产巨头也开始有所反映，加之国内愈演愈烈的收储消息，建议短线思路操作为主。

锡(SN)

多单继续持有

隔夜LME锡维持横盘震荡格局，近期整体金属市场呈现震荡行情，等待新的消息面指引。国内方面，近期沪期锡表现相对偏强，期价突破90000元/吨整数关口，不断创新高。从持仓角度分析，期价的强势吸引一定的多头入市，进而推升期价。近期锡价的坚挺主要是受现货市场货源紧张的影响，贸易商补货积极，部分下游入市补库，使得市场供应偏紧，操作上建议多单继续持有。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

进口矿港口现货部分上涨。市场总体在近两日上涨后于今日持稳，但成交偏差，活跃度下降。下游钢材市场也是涨后回落，成交偏差，涨势较好的品种主要是个别地区个别品种，市场整体仍属低迷。国产矿市场价格较稳，成交较差，部分地区价格有所下滑。昨日铁矿石主力1605合约震荡回落，上方承压20日均线附近压力，空单谨慎持有。

天胶(RU)

暂时观望

昨日天胶期价低开后震荡，1605期价回落至10100元/吨附近。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。然而，接近年底，轮胎工厂或出现一轮集中备货情况，对天胶需求量期内有望增加，因此在目前阶段，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

原油库存高企，油价承压下跌

隔夜原油此前EIA公布的原油周度库存意外大增480万桶达到4.9亿桶，库欣方面库存亦突破6000万桶，均再次达到高位。库存增加超出此前市场预期，原油回吐涨幅急剧下跌。从供需整体而言，超供格局仍将延续到明年。12月4日欧佩克会议取消了用于平衡油价和市场供求关系的产量配额限制，因为非欧佩克和非常规开发的原油产量增长，欧佩克已经无力控制全球石油市场。欧佩克取消产量配额上限是承认市场的现实情况。由于布伦特原油受欧佩克会议及自身超供严重影响，跌幅更甚，而美原油受到可能取消出口禁令支撑，两油价差大幅收窄几近平水。我们判断短期WTI将在35美元寻得，布伦特支撑在37美元，价差方面，将呈继续收窄趋势。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1605合约冲高回落，期价于7600元/吨一线受阻后弱势回落，现货市场弱势震荡，部分低压价格走软50-100元/吨，华南部分高压松动50元/吨左右，终端需求跟进不足，刚需成交为主。目前连塑料基本面无明显变化，整体库存压力尚可，但隔夜油价继续下探或限制期价上行动能，关注7600元/吨一线阻力，暂谨慎观望。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1605合约窄幅震荡，日内价格波幅相对有限。现货市场主流报价低位整理，贸易商随行出货为主，市场成交情况表现一般。目前聚丙烯市场整体偏弱、隔夜油价延续弱势以及上方20日均线阻力或令聚丙烯期价上行乏力，短期关注上方均线阻力，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

昨日PTA期价低开后持续震荡下行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，单边暂时观望。

焦炭(J)

短空谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于明年二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议短空谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望，等待反弹抛空

隔夜焦煤主力1605合约小幅反弹。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，因此短期难有明显反弹，操作上建议投资者暂且观望，等待反弹抛空。

动力煤(TC)

等待逢高抛空

隔夜动力煤主力1605合约小幅下跌。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上300-310元/吨可尝试抛空，目标250元/吨。

甲醇(ME)

空单持有

近期国内甲醇市场震荡走低，各地跌幅集中在10-50元/吨，涉及地区包括山东、华中、华北、华东等地。西北部分企业在库存压力下，部分低价有凸显；目前下游接货氛围偏淡，市场交易氛围欠佳，短期难以触发新的行情。隔夜甲醇期价低开震荡，10日均线暂获支撑，在基本面偏空以及原油弱势下行的背景下，操作上建议空单继续持有，第一目标位1630元/吨。

玻璃(FG)

暂且观望

近期华南和华中市场在当地销售旺季的带动下，报价有提高的迹象，另外，沙河地区深加工产业发展，减少了沙河玻璃原片外销的数量，预计一月中旬之前沙河地区深加工企业还能够保持一定的消费能力，对当地行情形成一定支撑。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日高开震荡。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

昨夜白糖期价宽幅震荡，上涨动能较前期衰弱。市场方面，柳州报价5440元/吨，较上个交易日上调20元/吨，成交一般。鉴于前期糖价上涨过快，现货销售难以跟上，毕竟云南地区库存高企，广西地区成交清淡。虽然今年是减产周期，甘蔗补贴价格440元/吨，与白糖完税后5800元/吨挂钩。近期糖会传出明年仍维持配额外进口190万吨的消息，削弱了进口因素的冲击，预计近期价格重心将有所上移，不过近期期价在5550-5560元/吨区间受阻，建议多单适量减仓，轻仓持有为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望为宜，等待沽空机会

因低位买盘以及空头回补，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，下方5日均线附近表现出一定支撑。国内方面，截至12月15日，东北玉米临储累积收购3728.21万吨，5日收购量538.21万吨，较上一期增加18.36万吨，不过1月盘面已经开始进行期现收敛，向现货2100元/吨价位逼近，预计1月摘牌后后，5月将面临较大幅度回调，建议观望，等待沽空机会。淀粉方面，近期随着下游需求的缓慢复苏，主要企业走货情况出现好转，企业对于价格继续调整态度较为谨慎。不过，考虑到目前行业整体仍处于亏损的状况，低端价格继续下行空间受限制。目前1月期价已经升水于现货，继续上涨动能不足，5月更多随1月走势以及玉米走势，预计近期震荡走强的概率较大，12月可谓是淀粉开仓的最佳时点，建议2100-2200元/吨逐步建立中线空单并拉高均价，目标区间1900-2000元/吨。

豆一(A)

逢高抛空思路

昨夜大豆期价偏弱运行，目前缺乏方向指引。国内方面，东北大豆集中供应市场，市场购销清淡，大豆库存消化进度较常年明显偏慢，远期大豆走势不容乐观。不过，近期确实南方食品厂开始像东北要货，东北大豆存在止跌可能，盘面或将有所反弹。操作上，建议逢高抛空为宜。

豆粕(M)

空单离场

美豆隔夜在850美分/蒲一线再遇支撑，NOPA显示的美国本土压榨数据大幅低于市场预期的利空被市场有效消化。此外，美国豆农近期的惜售情绪有所松动，在阿根廷陈豆抛售预期和南美大豆下一年度扩种的预期下，北美豆农似乎意识到需要加快出售的步伐，美豆仍处供应熊市中。不过巴西方面的天气仍旧偏干，这将近65%的种植区域对后市单产带来的影响仍值得关注。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够无障碍的进入国内油厂，市场存有分歧。操作上，美豆再遇支撑后，粕上的空头可暂时选择离场。

豆油(Y)

建议观望

原油市场低位震荡，上周OPEC会议效果不及市场预期，令油价进一步下移价格重心，整体国际宏观面仍未平静，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规长期看有助于美豆油生柴消费的增加，而本身美豆油库存就并不充裕，美盘油粕比趋势未变，目前为技术性回调。国内豆油市场，豆油商业库存在100万吨一线徘徊，上升势头暂止，但现阶段现货成交极为清淡，故豆油上我们建议观望。

棕榈油(P)

多空交织，暂时观望

马棕来看，机构认为厄尔尼诺对马棕产量的真实效应或将在明年1季度集中体现。12月的MPOB报告中性偏多，支持了厄尔尼诺对马棕产量负面影响的预期。不过中旬开始，市场的焦点在厄尔尼诺带来的减产预期和马棕出口需求的低迷上徘徊，12月份迄今为止马来西亚棕油的出口实在令人担忧，12月上半月马来出口环比下降近30%以上。因此，在近端原油价格持续走低下，马棕出口需求低迷，引领油脂再度回调，建议单边交易者近期暂时观望，跨期套利买9抛5可持有。

菜籽类

菜粕跟随豆粕运行，空单离场

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。不过水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价当下偏弱运行为主，故也建议空单离场。菜油方面，上周五国家抛储6万吨10年的菜油，由于价格低廉成交不错，在3.65万吨左右，对整体的菜油供应来说并不大，市场担忧后期的菜油抛储力度会加强，操作上菜油建议暂时观望，或短线参与买豆油5月抛菜油5月的套利。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价高位回落，10日均线附近存在卖压。市场方面，目前终端需求疲软，市场走货平平，各地货源正常，养殖户低价惜售，多数经销商随进随销，部分有少量存货。预计全国鸡蛋价格以稳为主，部分地区小幅下滑0.05元/斤。近期现货走势较为平稳，基本价格重心在3400元/500kg附近，对应盘面3700元/500kg，目前现货价格相对而言偏中性，而1-5价差过大导致5月价格难有下跌空间，建议观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣