今日早盘研发视点2015-12-21

宏观

本周重点关注美法英三季度GDP及日本央行会议纪要

上周美元指数下跌，大宗商品普涨，原油下跌逾1%，欧美股市大跌。国际方面，上周日本央行宣布将日本国债持有平均期限延长至7-12年，并在明年4月设立新的ETF购买计划，市场普通认为日本央行的宽松力度不及预期。美国方面，上周美联储官员表示未来的每一次FOMC会议都有可能缓慢加息，且政策方向会不断的调整，同时将依赖不遵循任何可预测模式的缓慢加息来促进就业和提升通胀。另外，美国国会批准了解除长达40年的原油出口禁令，这将对国际油价继续造成下行压力。国内方面，发改委经济研究报告指出，中国经济发展长期向好基本面没有变，但明年经济运行仍面临较大的下行压力，并建议实施更有力度的积极财政政策，进一步扩大赤字规模，提高赤字率。同时在资本外流增加的情况下，建议继续降低存款准备金率和基准利率，保持流动性并引导市场利率下行。今日重点关注英国12月零售销售预期指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周3组期指表现强势，均录得较大涨幅，其中IC主力合约涨幅较大，IH主力合约涨幅较小。消息上，美联储宣布加息25个基点，困扰市场较长时间的靴子终于落地，外围股市均出现较为明显的上涨，人民币近期持续贬值，但股市前期维持弱势已经提前对美联储加息做出反应，料美联储加息消息对股市影响不大。近期新股申购资金解冻，周四指数在多重因素共振下强势突破20日和120日均线的压制，继续维持上行态势。两市融资余额连续回升，显示投资者对市场的信心有所恢复；同时上证指数成交量回升至3000亿以上，显示市场资金回流较为明显。技术上，3组期指目前仍处于上升通道，短线强势特征明显，操作上建议多单持有。

国债期货

多单谨慎持有

上周五期债主力大幅拉升并创阶段性高点，中债国债收益率周内稳步下移，十年期国债收益率跌落3%。银行间市场货币利率较前一周有所上行，央行公开市场逆回购共400亿元，当周实现100亿净投放。美国加息如期落地，对我国国债冲击较小，债市主要影响因素仍然集中于国内经济形势，虽然11月经济指标普遍较好，但经济企稳道阻且长仍需货币政策辅助，宏观面支撑期债，然而供给方面明年财政部将增加国债发行量同时地方债务置换规模扩大，若无相关减负政策出台，供给扩容恐将拖累期债走势。操作上，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单谨慎持有

上周五，外盘贵金属震荡收高，逼近30日均线。美国方面，12月MARKIT服务业PMI初值回落至53.7，差于预期的56.0及11月终值56.1。资金面上，截至12月15日当周，COMEX期金非商业净多头减少5967手，至13656手，COMEX期银非商业净多头减少5683手，至15577手；上周五，SPDR持仓量大幅增加18.74吨，为月内次高点，SLV持仓量减少44.46吨，至10017.81吨。总体来看，美国加息及原油走低均对贵金属产生压制作用，但短期大幅下行空间较为有限，建议空单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

多单短线交易

周末,铜冶炼企业在上海召开季度高管会议,若铜价和盈利能力恶化,可能将原定的明年减产规模扩大至35万吨以上。上周五的LME期铜收涨123.00美元至4673.00美元/吨。整体而言，全球铜市处于供过于求的态势中，且中国市场对铜的消费疲软，我们维持铜价中线偏空的观点。但技术图形显示，铜价站上35000整数关口，期价呈现反弹迹象，建议多单短线交易。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周建筑钢材市场价格企稳回升，上海、杭州、南京、济南、福州南昌、南宁、长沙、北京、天津及太原市场价格上涨20-40元/吨。上海市场价格小幅上涨，市场成交尚可，加之库存偏低，预计短期内市场价格将继续走强。京津市场价格小幅探涨，期货上涨带动市场信心，预计短期内现货市场表现将有所维稳。上周螺纹钢主力1605合约震荡走强，整体表现有所转多，但期价面临上方1700一线附近压力，关注反弹动力，空单离场。

热卷(HC)

观望为宜

在热卷1605合约持续的强势探涨之下，近期现货市场成交终有小幅放量。市场方面，由于目前厚规格资源持续稀缺，价格继续探涨，而其与薄规格以及低合金资源之间的价差仍在进一步缩小。后市来看，厚规格资源售价或继续惯性拉涨，而薄规格与低合金资源价格则由于资源泛滥问题其涨幅将十分有限。热卷主力1605合约强势拉涨，期价表现转强，突破均线系统压力，站稳1800一线，预计短期或维持偏强表现，观望为宜。

铝(AL)

投资者暂且观望，激进者可轻仓试多

上周LME铝维持横盘震荡，趋势性方向尚未显现。但国内沪期铝表现相对强势，尤其是上周五的强势反弹，期价突破前期高点。沪铝的强势主要是受到整体金属市场气氛由空转多的提振，前期空头缺乏信心离场进而推升期货价格。近期受盘面走强影响，持货商看涨惜售，放货量受限，报价随之水涨船高，中间商及下游周初接货量较低，周末补库需求提升，成交活跃度提高。但操作上建议投资者暂且观望，激进者可轻仓试多。

锌(ZN)

短多思路操作

上周五LME锌价中幅反弹，收盘录得1.78%涨幅，沪锌期价震荡偏强，根据对于伦锌库存与升贴水变化的跟踪，我们认为考虑到伦锌库存近期加流出，但期限曲线近端持续走弱，意味着去库存进度的加速，则市场仍然需要一个较为偏弱的伦锌价格来维持合适的比值从而继续去库存进程，而由于收储、减产和人民币贬值所提振的沪锌期价同样与这一逻辑相吻合，建议不要再过份看空锌价，维持低位震荡概率较大，运行重心或将上移，短多思路操作。

镍(NI)

短多思路操作

上周五LME镍价震荡偏强，收盘录得0.69%涨幅，上方暂受布林带中轨压制，沪镍期价则中幅上扬，近期人民币贬值趋势猛烈则对于国内镍价形成了一定支撑，内强外弱格局得以延续，比值抬升有利于海外电解镍与镍铁的去库存。市场需要消化近期接连不断的减产消息，尤其是在国内企业宣布减产后，国外镍及镍生铁生产巨头也开始有所反映，加之国内愈演愈烈的收储消息，镍价较为抗跌，不过近期伦镍库存剧增是潜在的短期利空因素，短线偏多思路操作。

锡(SN)

多单继续持有

上周LME锡维持横盘震荡，而沪期锡强势反弹，甚至录得涨停板。目前金属市场普遍国内强于国外，尤其是沪期锡表现突出。由于期价的反弹，现货价格继续上涨，主流涨至92800-93500元/吨，以云字锡为主，成交尚可。市场货源依然偏紧，低价难觅，部分冶炼厂有出货迹象，但仍未缓解现货紧张的格局。综上所述，操作上建议多单可继续持有。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货整体盘整运行，不同品种有小幅涨跌。钢材市场活跃，由于成交量持续增加，钢厂出口量增加，导致贸易商库存下降，多地钢材价格上涨。在此带动下，唐山钢坯上调20元，昌黎宏兴，唐山本地国义、中铁荣信出厂1480，现金含税。国产矿表现依然较差，现货价格有所下调，成交较差，地区出现供应不足，钢厂跨区域采购现象。铁矿石主力1605合约上周震荡走强，期价表现维稳，突破上方20日均线附近压力，空单离场，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价维持偏弱震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。然而，接近年底，轮胎工厂或出现一轮集中备货情况，对天胶需求量期内有望增加，因此在目前阶段，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美国出口禁令解除，原油维持低位震荡

美国石油钻井平台数量五周来首次增加，加之本周公布的美国原油库存意外增加，市场关注点重新转向供应过剩，欧美原油期货继续跌至七年来最低。另一方面，今年由于厄尔尼诺导致北美欧洲暖冬，取暖油用量显著下降。周五美国宣布解除四十年的原油出口禁令，但短期由于出口并无利润，料对市场冲击不大。由于美国页岩油产量仍然过高以至于供应量未能下降、而欧佩克明年日均产量将大幅增至3200万桶，同时欧洲成品油库存持续增加，因此，所需要的石油市场再平衡还远未实现，美国钻井数量和产量指标对于需要下降的供应仍太高。目前美国对页岩油投资已经放缓，产量开始温和下降，预计到2016年二季度后超供局面开始好转。上周美国确认加息后，美元指数将保持强势，短期压制原油，油价上涨幅度有限，但另一方面，目前已到08年低位，CFTC空头减仓较为明显，继续下破空间有限，低位震荡思路。

塑料(L)

短多思路

上周连塑料主力1605合约依托均线系统震荡上扬，周五期价更是强势突破7600元/吨一线阻力，整体期价维持偏强运行。现货市场主流报价维稳，贸易商多随行就市出货，下游需求延续疲软，实盘交投一般。目前连塑料库存压力不大，加之技术上突破前期阶段性高点，料短期连塑料期价或偏强运行，暂维持短多思路。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1605合约震荡上扬，期价呈现止跌企稳态势，现货市场主流报价持续阴跌，商家积极让利出货促成交，开单补仓更加谨慎，下游工厂延续按订单采购，成交量跟进不足使得交投气氛偏淡。整体来看聚丙烯基本面仍弱于连塑料，但考虑到其产业链利润持续下降以及技术上期价于前期阶段性低点获得支撑，料聚丙烯期价或偏强震荡，关注上方均线阻力，暂谨慎观望。

PTA(TA)

暂时观望

上周PTA期价维持偏弱震荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，单边暂时观望。

焦炭(J)

短空谨慎持有

上周五隔夜焦炭主力1605合约延续反弹。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于明年二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议短空谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望，等待反弹抛空

上周五隔夜焦煤主力1605合约延续反弹。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，因此短期难有明显反弹，操作上建议投资者暂且观望，等待反弹抛空。

动力煤(TC)

等待逢高抛空

上周五隔夜动力煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上300-310元/吨可尝试抛空，目标250元/吨。

甲醇(ME)

暂且观望

目前国内甲醇市场窄幅整理，西北销售顺畅，多执行前期合同为主，预计下周该地有上调出货价格举措。山东、华北等地终端用户则对上涨的原料价格产生抵触情绪，不利于成本增加的传导。港口美金进口价格下滑较快，将对当地现货价格产生负面影响。上周甲醇期价高位盘整，10日均线附近支撑较强，虽基本面走势偏弱，但鉴于主力合约深度贴水，后市恐下行空间有限，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

近期华南和华中市场在当地销售旺季的带动下，报价有提高的迹象，另外，沙河地区深加工产业发展，减少了沙河玻璃原片外销的数量，预计一月中旬之前沙河地区深加工企业还能够保持一定的消费能力，对当地行情形成一定支撑。上周玻璃期价走势以偏强震荡格局为主，下方均线系统支撑较强，操作上建议维持观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约上周高开低走，试探10周均线压制效果。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约上周高开高走。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有，关注5600元/吨阻力情况

上周，白糖期价宽幅震荡，期价在5550-5600元/吨区间遭受一定卖盘压力。市场方面，柳州报价5400元/吨，较上个交易日下调40元/吨，成交一般。鉴于前期糖价上涨过快，现货销售难以跟上，毕竟云南地区库存高企，广西地区成交清淡。虽然今年是减产周期，甘蔗补贴价格440元/吨，与白糖完税后5800元/吨挂钩。并且近期糖会传出明年仍维持配额外进口190万吨的消息，削弱了进口因素的冲击，不过近期期价上涨动能减弱，建议多单适量减仓，轻仓持有为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

量价背离，高位可尝试沽空

上周，在美联储加息的影响之下，美玉米主力合约偏弱运行。国内方面，，截至12月15日，东北玉米临储累积收购3728.21万吨，5日收购量538.21万吨，较上一期增加18.36万吨，不过1月盘面已经开始进行期现收敛，向现货2100元/吨价位逼近，预计1月摘牌后后，5月将面临较大幅度回调，建议观望，等待沽空机会。淀粉方面，近期随着下游需求的缓慢复苏，主要企业走货情况出现好转，企业对于价格继续调整态度较为谨慎。不过，考虑到目前行业整体仍处于亏损的状况，低端价格继续下行空间受限制。目前1月期价已经升水于现货，继续上涨动能不足，5月更多随1月走势以及玉米走势，预计近期震荡走强的概率较大，12月可谓是淀粉开仓的最佳时点，建议2100-2200元/吨逐步建立中线空单并拉高均价，目标区间1900-2000元/吨。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价再探3644元/吨前低支撑后，出现一波小幅反弹之势。市场方面，东北大豆集中供应市场，市场购销清淡，大豆库存消化进度较常年明显偏慢，远期大豆走势不容乐观。不过，近期确实南方食品厂开始像东北要货，东北大豆存在止跌可能，盘面或将有所反弹。操作上，建议暂时观望，等待逢高抛空的机会。

豆粕(M)

当下多空交织，买5抛9参与

上周美豆在850美分/蒲一线再遇支撑，NOPA显示的美国本土压榨数据大幅低于市场预期的利空被市场有效消化。不过阿根廷方面官方汇率大幅下降，阿根廷旧作大豆或将缓步流出。在阿根廷陈豆抛售预期和南美大豆下一年度扩种的预期下，大豆市场仍处供应熊市中。但与此同时，巴西方面的天气仍旧偏干，这将近65%的干旱种植区域对后市单产带来的影响仍值得关注，2016年新作大豆市场多空交织，当下震荡为主。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够无障碍的进入国内油厂仍有疑问。操作上，美豆再遇支撑后，粕上的空头可暂时选择离场观望，建议参与买5抛9的跨期操作。

豆油(Y)

短多介入

原油市场继续探底，OPEC会议效果不及市场预期，令油价进一步下移价格重心，整体国际宏观面仍未平静，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规长期看有助于美豆油生柴消费的增加，但这一交易因素偏长期。国内豆油市场，近期现货成交相对清淡，商业库存稳定，豆油基差进一步增强的空间有限，做回调的空单建议离场，短多再度介入尝试。

棕榈油(P)

买9抛5持有

马棕来看，12月的MPOB报告中性偏多，支持了厄尔尼诺对马棕产量负面影响的预期。不过中旬开始，市场的焦点在厄尔尼诺带来的减产预期和马棕出口需求的低迷上徘徊，12月份迄今为止马来西亚棕油的出口实在令人担忧。加之近期传闻2016年国家将有可能计划抛售陈菜油100万吨左右，油脂供应偏紧的预期缓解。棕油买9抛5第一目标位130元/吨一线到达，但鉴于明年棕油1月库存或将突破100万吨，继续持有该头寸。

菜籽类

菜油抛储预期偏强，建议观望

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价当下偏弱运行为主，豆粕观望的当下也不建议参与菜粕交易。菜油方面，上周五国家抛储6万吨10年的菜油，由于价格低廉成交不错，在3.65万吨左右，市场担忧后期的菜油抛储力度会加强，操作上菜油建议暂时观望，也可短线参与买豆油5月抛菜油5月的套利。

鸡蛋(JD)

震荡整理，阶段性方向不明

上周，鸡蛋期价震荡偏强运行，已经脱离前期下跌通道。市场方面，目前养殖户正常出货，产区货源基本正常，部分地区货源偏紧；终端市场需求一般，且近期暂无提振因素。预计全国鸡蛋价格大致走稳。鉴于近期现货走势较为平稳，基本价格重心在3400元/500kg附近，对应盘面3700元/500kg，目前现货价格相对而言偏中性，而1-5价差过大导致5月价格难有下跌空间，建议观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣