今日早盘研发视点2015-12-22

宏观

关注美国三季度实际GDP终值及个人消费支出物价指数终值

昨日美元指数下跌，大宗商品分化，其中工业品普涨，农产品普跌，欧洲股市下跌，美国股市上涨。国际方面，昨日欧洲央行执委表示，欧元区经济状况有所改善但仍然艰难，并指出欧元区的主要风险在于新兴经济体成长的放缓所带来的额外风险，因此将在必要的情况下维持宽松货币政策。另外，昨日西班牙大选中反对派崛起，令市场风险加大。美国方面，昨日亚特兰大联储主席洛克哈特认为，可能每隔一次会议加息一次，即一年加4次，但具体视经济数据而定。国内方面，昨日中央经济工作会议明确了明年的五大经济任务，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，同时对明年的稳增长重点、结构性改革战术任务、重要改革领域、惠民生要点和开放战略做出了明确部署。政策方面坚持积极财政政策和加大灵活度的稳健货币政策。今日重点关注美国三季度实际GDP终值及个人消费支出物价指数终值。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市有所反弹，昨日3组期指小幅低开，但之后均快速上行，二线蓝筹股表现强势，带动IF、IH主力合约出现较大幅度上涨，而中小盘个股昨日略显弱势，并无抢眼表现，午后3组期指维持高位震荡，波动幅度较小，最终均以较大涨幅收盘。消息上，证监会主席肖刚表示以授权决定的方式实施注册制改革是可行的，其中之前的草案规定了注册制包括授权事项、实施期限以及相关配套要求，此消息意味着注册制改革将进一步提速，也意味着A股市场正在加快发行改革制度，从中长线来看利好市场。资金面上，隔夜SHOBOR继续小幅上行，本周将进行年内最后一批8只新股的申购，之后实施新的新股申购规则后对市场资金面扰动有限；两市融资余额维持稳定，总额在11710亿元附近，总体来看近期资金面维持稳定，而上证指数昨日成交接近3900亿元，创出近期新高，市场量价配合良好，短线走势较为健康。技术上，3组期指均继续上涨，均线多头排列，强势特征明显，而上证指数也封闭了3630点一线的跳空缺口，后市有进一步挑战年线的动力。操作上，建议多单持有。

国债期货

多单谨慎持有

昨日期债主力增仓上行，五债及十债均创上市以来新高。国债收益率曲线全线下行，十年期收益率跌落2.9%，逼近2009年低位。上周美国加息如期落地，对我国国债冲击较小，债市焦点仍在国内经济形势及政策，虽然11月经济指标普遍较好，但经济企稳道阻且长仍需货币政策辅助，宏观面支撑期债，然而明年供给压力较大，若无减负政策出台，恐将拖累期债走势。操作上，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单谨慎持有

昨日外盘贵金属收高，站上30日均线。美国方面，11月芝加哥联储全国活动指数-0.30，差于预期的0.10，前值从-0.04修正为-0.17。亚特兰大联储主席洛克哈特表示美联储明年或每隔一次会议加息，共加息四次。洛克哈特上周在美联储会议上投票赞成升息25个基点，2016年他在FOMC中将没有投票权。资金面上，SPDR减仓2.97吨，至645.94吨，SLV持仓量维持于10017.81吨。总体来看，贵金属技术走势偏强，但原油下行将压低全球通胀，料贵金属回升有限，建议空单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

多单轻仓持有

隔夜的美元指数小幅走低，铜价仍然受到国内铜冶炼企业联合行动的支撑，当日LME期铜收涨75.50美元至4745.50美元/吨。整体而言，全球铜市处于供过于求的态势中，且中国市场对铜的消费疲软，我们维持铜价中线偏空的观点。但技术图形显示，铜价站上35000整数关口，期价呈现反弹迹象，建议多单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

受期货盘面连续拉涨的带动，昨日现货市场报价企稳反弹，在成交活跃以及现货市场库存水平偏低的影响下，拉涨得以持续，并且周末仍有20-30元/吨的涨幅。尽管周末钢坯累跌30元/吨，带钢跌40元/吨，但现货市场推涨情绪丝毫不受影响，昨日现货报价继续上涨20-30元/吨，目前主流钢厂成交在1750-1800元/吨之间。市场价格拉涨虽然疯狂，但商家心态仍旧谨慎。昨日螺纹钢主力1605合约延续反弹态势，期价上方挑战60日均线附近压力，整体仍然维持偏多表现，关注反弹动力以及60日均线能否突破，观望为宜，激进者多单跟进。

热卷(HC)

观望为宜

上周现货价格小幅拉涨，市场采购积极性有所提高，询单增多，并带动了一部分的成交。另外上海地区热卷库存继续下降，钢厂资源投放时减少普碳供应，资源短缺使得现货价格短期内得以坚挺运行，预计短期内上海热卷价格将表现坚挺。昨日热卷主力1605合约继续走强，期价上方面临1900一线关口附近压力，整体延续偏多表现，观望为宜。

铝(AL)

短多继续持有

隔夜LME铝震荡上行，期价站上1500美元/吨整数关口，前期横盘震荡格局有所打破。国内方面，沪期铝冲高回落，在整体金属偏多气氛的提振下，沪期铝表现偏强，期价呈多头排列。目前上海、杭州铝锭流通货源有限，减产效应继续叠加，影响铝锭到货量，持货商当日出货报价坚挺，中间商及下游入市积极性略显回升，从而支持铝价成交在10700元/吨附近。近期现货市场看涨情绪较浓，短期期价或将受到提振，操作上建议短多可继续持有。

锌(ZN)

短多思路操作

隔夜LME锌价震荡偏强，收盘录得1.12%涨幅，沪锌期价冲高回落，上方13000元/吨关口仍有较大阻力，根据对于伦锌库存与升贴水变化的跟踪，我们认为考虑到伦锌库存近期加流出，但期限曲线近端持续走弱，意味着去库存进度的加速，则市场仍然需要一个合适的比值从而继续去库存进程，而由于收储、减产和人民币贬值所提振的沪锌期价同样与这一逻辑相吻合，预计沪锌将继续向上试探万三关口，短多思路操作。

镍(NI)

短多思路操作

隔夜LME镍价小幅反弹，收盘录得0.91%涨幅，沪镍期价运行重心继续上移，期人民币贬值趋势猛烈则对于国内镍价形成了一定支撑，内强外弱格局得以延续，比值抬升有利于海外电解镍与镍铁的去库存。市场需要消化近期接连不断的减产消息，尤其是在国内企业宣布减产后，国外镍及镍生铁生产巨头也开始有所反映，加之国内愈演愈烈的收储消息，镍价较为抗跌，不过近期伦镍库存剧增是潜在的短期利空因素，短线偏多思路操作。

锡(SN)

多单谨慎持有

隔夜LME锡继续维持横盘震荡，趋势性方向尚未显现。国内方面，沪期锡冲高回落，从持仓角度分析，多头信心不足，难以强势反弹。但目前现货市场表现偏强，价格不断上涨，主流价格上涨至97000-97500元/吨。随着价格的反弹，下游入市减少，多为贸易商补货，关注价格反弹的持续性，操作上建议多单谨慎持有。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货市场整体上涨，心态有明显改观，部分贸易商出现涨价、封盘待售现象。港口现货价格开始出现企稳态势，唐山市场出现大户疯抢港口货物情况，部分钢厂见大户抢货，也纷纷加大采购力度，导致近期港口缺货较为严重，块矿稀缺，主流块矿近无，出现了部分钢厂无块可采的情况。国产矿市场价格弱稳，成交一般。昨日铁矿石主力1605合约大幅反弹，期价突破300一线阻力，继续大幅上扬，近月1601合约强势封涨停板，预计短期反弹格局将延续，观望为宜，激进者多单跟进。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜PTA期价强势上涨，1605合约临近收盘前涨停。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用，国内产胶地区目前已进入减产季，减产效果明显。短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。然而，接近年底，轮胎工厂或出现一轮集中备货情况，对天胶需求量期内有望增加，因此在目前阶段，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

暖冬抑制取暖油需求，布伦特现11年低位

受到厄尔尼诺影响，美国及欧洲出现反常暖冬，抑制对取暖油的需求，加重目前超供格局。欧佩克放弃产量配额限制，美国放弃长达40年的石油禁令，美国原油库存增加至历史新高点，全球供应量增加而需求反季节增长减缓，加之美国油田钻井量意外增加，美联储加息导致美元增强，12月份以来，布伦特原油期货下跌了19%，为2008年10月份金融危机以来最大的单月跌幅。目前美国对页岩油投资已经放缓，产量开始温和下降，预计到2016年二季度后超供局面开始好转。上周美国确认加息后，美元指数将保持强势，短期压制原油，油价上涨幅度有限，但另一方面，目前已到08年低位，CFTC空头减仓较为明显，继续下破空间有限，低位震荡思路。

塑料(L)

短多思路

昨日连塑料主力1605合约依托均线系统继续上冲，日内期价强势运行。现货市场主流报价维稳，华北线性和高压部分因货少，价格略高50元/吨，华北和华东部分低压走软50-100元/吨，终端接货积极性偏弱，刚需采购为主势。目前石化库存压力不大以及技术上期价已突破前期阶段性高点阻力，料短期连塑料期价或偏强运行，暂维持短多思路。

聚丙烯(PP)

偏多操作

昨日聚丙烯主力期价突破上方均线阻力放量上扬，现货市场主流报价维稳，贸易商心态有所好转，让利销售意愿减弱，下游工厂主动接货意愿没有明显好转，市场交投氛围清淡。考虑到短期聚丙烯装置转产令市场供应较前期有所减少以及丙烯价格止跌企稳，料短期聚丙烯期价或止跌反弹，暂维持偏多操作为宜。

PTA(TA)

暂时观望

隔夜PTA期价维持偏强震荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，操作上建议投资者暂时观望。

焦炭(J)

短空谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约小幅回落。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于明年二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议短空谨慎持有。

焦煤(JM)

尝试抛空

隔夜焦煤主力1605合约小幅回落。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，因此短期难有明显反弹，操作上建议空单入场。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1605合约高开后小幅回落。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望

目前国内甲醇市场窄幅整理，西北销售顺畅，多执行前期合同为主，预计下周该地有上调出货价格举措。山东、华北等地终端用户则对上涨的原料价格产生抵触情绪，不利于成本增加的传导。港口美金进口价格下滑较快，将对当地现货价格产生负面影响。隔夜甲醇期价高位震荡，继续挑战1700元/吨整数关口压制，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

近期华南和华中市场在当地销售旺季的带动下，报价有提高的迹象，另外，沙河地区深加工产业发展，减少了沙河玻璃原片外销的数量，预计一月中旬之前沙河地区深加工企业还能够保持一定的消费能力，对当地行情形成一定支撑。隔夜玻璃期价再创新高后，冲高回落，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日低开低走。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单谨慎持有

昨夜白糖期价弱势运行，但并未跌破5600元/吨整数关口。市场方面，柳州报价5450元/吨，较上个交易日上调50元/吨，成交一般。鉴于今年是减产周期，甘蔗补贴价格440元/吨，与白糖完税后5800元/吨挂钩。近期糖会传出明年仍维持配额外进口190万吨的消息，削弱了进口因素的冲击，预计近期价格重心将有所上移。同时，今日发布11月食糖进口数据，进口量为26万吨，同比下降14.46%，符合年末进口量缩减预期。操作上，建议多单谨慎持有。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望为宜，等待沽空机会

因邻池美麦大跌的拖累，隔夜美玉米主力合约小幅收跌。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏强，下方5日均线附近表现出一定支撑。国内方面，截至12月20日，东北玉米临储累积收购4261.93万吨，5日收购量533.72万吨，较上一期增加18.36万吨，不过1月盘面已经开始进行期现收敛，向现货2100元/吨价位逼近，预计1月摘牌后，5月将面临较大幅度回调，建议观望，等待沽空机会。淀粉方面，近期随着下游需求的缓慢复苏，主要企业走货情况出现好转，企业对于价格继续调整态度较为谨慎。不过，考虑到目前行业整体仍处于亏损的状况，低端价格继续下行空间受限制。目前1月期价已经升水于现货，继续上涨动能不足，5月更多随1月走势以及玉米走势，预计近期震荡走强的概率较大，12月可谓是淀粉开仓的最佳时点，建议2100-2200元/吨逐步建立中线空单并拉高均价，目标区间1900-2000元/吨。

豆一(A)

观望为宜

昨夜大豆期价冲高回落，目前缺乏方向指引。国内方面，东北大豆集中供应市场，市场购销清淡，大豆库存消化进度较常年明显偏慢，远期大豆走势不容乐观。不过，近期确实南方食品厂开始像东北要货，东北大豆存在止跌可能，盘面或将有所反弹。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

巴西天气炒作分歧较大，短多谨慎持有

上周美豆在850美分/蒲一线再遇支撑，阿根廷方面官方汇率下降幅度有限，阿根廷旧作大豆可能缓步流出，对市场形成的冲击小于之前预期。巴西方面的天气仍旧偏干，这将近65%的干旱种植区域对后市单产带来的影响仍值得关注。昨日巴西主产区马州的研究机构声称，马州优良率仅50%，并下调马州产量100万吨，不过南美机构AGR表示减产的影响或在200-300万吨左右，出现800万吨以上减产的概率几乎为零。巴西陈豆库存不足，其新作产量不容有失，但美豆库存充足，南美小幅减产对北美库存消化的作用有限。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够无障碍的进入国内油厂仍有疑问。操作上，建议参与买5抛9的跨期操作或短线多单谨慎持有。

豆油(Y)

短多持有

原油市场继续探底，OPEC会议效果不及市场预期，令油价进一步下移价格重心，整体国际宏观面仍未平静，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规长期看有助于美豆油生柴消费的增加，但这一交易因素偏长期。国内豆油市场，近期现货成交恢复，商业库存回落至96万吨一线，年末去库存状态开启，豆油基差进一步增强的空间有限，短多继续持有。

棕榈油(P)

多单谨慎持有

马棕来看，12月的MPOB报告中性偏多，支持了厄尔尼诺对马棕产量负面影响的预期。不过中旬开始，市场的焦点在厄尔尼诺带来的减产预期和马棕出口需求的低迷上徘徊。昨日消息称，12月份迄今为止马来西亚棕油的出口下降24%，这要好于上周环比回落34%的预期。棕油技术上仍遭遇均线系统压制，需要更偏多的基本面来促成突破，建议多单谨慎持有。另外，鉴于明年棕油1月库存或将突破100万吨，可继续持有买9抛5的头寸。

菜籽类

菜油抛储预期偏强，买豆油抛菜油

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价当下偏弱运行为主，可跟随豆粕短线做多。菜油方面，12月国家抛储6万吨10年的菜油，由于价格低廉成交不错，在3.65万吨左右，市场担忧后期的菜油抛储力度会加强，操作上菜油建议暂时观望，也可参与买豆油5月抛菜油5月的套利。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价减仓上行，主要受上游成本抬升的影响。市场方面，目前养殖户积极出货，经销商正常采购为主，销区到货量正常，终端需求欠佳，走货一般，后市行情或稳中趋弱。预计全国鸡蛋价格稳定为主，个别窄幅调整0.05元/斤。鉴于近期现货走势较为平稳，基本价格重心在3400元/500kg附近，对应盘面3700元/500kg，目前现货价格相对而言偏中性，而1-5价差过大导致5月价格难有下跌空间，建议观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣