今日早盘研发视点2015-12-23

宏观

关注美国11月个人收入和消费支出增速及新屋销售

昨日美元指数下跌，大宗商品普跌，欧美股市普涨。国际方面，昨日美国公布的第三季度GDP终值为2.0%，个人消费支出终值为3.0%，核心个人消费支出（PCE）物价指数终值为1.4%，均好于预期，表明美国经济继续保持稳定增长，家庭支出将进一步推动需求增长，而此次因美元的走强，导致了美国出口面临压力，并拉低了GDP的增长。另外公布的11月成屋销售数据环比超预期大跌10.5%，创逾五年来最大单月降幅，主要原因可能是由于行业调整的“贷款须知”新规则，在一定程度上抑制了购买房屋的动力。国内方面，昨日中国财政部部长楼继伟表示要继续发行地方债置换政府存量债务，并降低利息负担。另外，外管局表示中国将有序推进人民币资本项目可兑换，加快外汇市场发展。同时将健全完善宏观审慎管理框架下外债和资本流动管理体系。今日重点关注美国11月个人收入和消费支出增速及新屋销售数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市和新加坡A50指数均出现上涨，昨日早盘3组期指小幅高开，之后维持弱势震荡态势，盘面并无明显热点，在经过近期上涨后市场以震荡整理为主；午后3组期指震荡盘升，总体维持强势，最终3组期指收盘较变化不大。消息上，有消息称全国人大正在审议注册制授权草案，最快有望本周末通过，近期券商股走势良好，指数能否继续上行需关注金融股的走势。资金面上，由于临近年底，且本周将会发行最后一批新股，隔夜SHIBOR近期一直小幅上行，昨日报1.8750%。但从长期利率来看，十年期国债收益率昨日继续下行至2.88%，利率下行的趋势并没有发生改变，这也有利于股市估值的提升。两市融资余额出现大幅回升，合计增加96亿元左右，而上证指数缩量调整，成交量接近3600亿元，总体维持强势。技术上，现货指数均下探5日线，但支撑效果明显，3组期指均日内震荡整理，从均线系统来看，指数多头趋势明显。操作上，建议多单持有。

国债期货

多单谨慎持有

昨日期债主力冲高回落，五债再创历史新高，十债盘中突破百元大关，两期限合约最终录得长上影线。国债收益率曲线整体下行，十年期收益率跌至2.8610%。由于过剩产能出清、结构性改革等因素，经济增长将继续面临下行压力，财政加杠杆促基建，货币政策将维持宽松导向，市场利率有望进一步下行，宏观基本面支撑期债，然而明年供给扩容将对走势产生一定压制作用，操作上，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单谨慎持有

昨日外盘贵金属窄幅震荡，上方承压60日均线。美国方面，第三季度GDP环比年化增长率终值为2.0%，低于2.1%的修正值，但仍好于预期的1.9%；11月二手房销售量为476万幢，较去年同期下降3.8%，为2014年9月份以来首次出现年比下降。资金面上，SPDR持仓量维持于645.94吨，SLV持仓量减少29.64吨，至9988.17吨。总体来看，贵金属处于低位震荡格局，圣诞节前或难有突破性行情，建议空单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

多单轻仓持有

在经历了持续两天的反弹后，隔夜的金属市场小幅回落，当日LME期铜收跌65.50美元至4680.00美元/吨。整体而言，全球铜市处于供过于求的态势中，且中国市场对铜的消费疲软，我们维持铜价中线偏空的观点。但技术图形显示，铜价站上35000整数关口，期价呈现反弹迹象，建议多单轻仓持有

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日期货盘面开始出现较大幅度的下跌，市场成交量也不如前日。个别资源曾尝试继续拉高，但终端用户显然难以接受当前局面下的暴涨，所以高位成交受阻，价格冲高回落。另外，平盘报出的资源价格同样在午后出现暗降。此轮上涨难以得到成交量的配合，短期内价格反弹暂缓。昨日螺纹钢主力1605合约震荡回落，期价承压60日均线附近压力，整体反弹动力暂缓，关注突破情况，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日现货市场采购热情继续高涨，使得市场价格继续拉涨。目前部分贸易商有封库措施，而报价仍在高报，价格存在一定水分。短期来看，市场在期市走强的前提下，将继续稳中探涨，但并无成交量配合，仍有回落风险，市场心态依然偏谨慎。昨日热卷主力1605合约大幅回落，期价未能有效站稳1900一线附近压力，整体反弹动力暂缓，观望为宜。

铝(AL)

短多获利了结暂且观望

隔夜LME铝维持相对高位震荡，期价运行于1500美元/吨整数关口之上，但整体趋势性方向尚未显现。国内方面，沪期铝上行乏力，盘面气氛偏空，整体金属市场出现由多转空气氛转换的迹象。近期由于期价的强势反弹，整体市场供应收紧，同时下游逢高接货情绪逐渐冷静，少量企业新加入按需采购行列，操作上建议短多获利了结，暂且观望。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜LME锌价震荡偏弱，收盘跌幅1.01%，沪锌期价小幅下跌，上方13000元/吨关口仍有较大阻力，根据对于伦锌库存与升贴水变化的跟踪，我们认为考虑到伦锌库存近期加流出，但期限曲线近端持续走弱，意味着去库存进度的加速，则市场仍然需要一个合适的比值从而继续去库存进程，而由于收储、减产和人民币贬值所提振的沪锌期价同样与这一逻辑相吻合，不过沪锌在试探万三关口受阻后上行动能或暂时趋弱，整体维持区间震荡格局，观望为主。

镍(NI)

空单轻仓持有

隔夜LME镍价中幅下挫，收盘跌幅2.32%，沪镍期价亦小幅下挫，但跌幅相对较小，正如我们此前指出，伦镍库存的转移操作终于露出马脚，在将近5万吨库存被从马来西亚柔佛仓库运出后出现在了台湾高雄仓库，而马来西亚海关的镍出口数据与这些数量能够吻合，这说明伦镍去库存只是人为的假象而已，伦镍库存仍旧处于高位，受此影响伦镍跌幅较大，但国内沪镍会相对抗跌，已有空单轻仓持有，空仓者勿追空。

锡(SN)

多单获利了结暂且观望

隔夜LME锡趋势性方向尚未显现，整体维持横盘震荡格局之中。国内方面，沪期锡结束连续上扬行情，期价录得小阴线，这主要与整体金属市场出现由多转空气氛转换的迹象有关。近期锡价的反弹并没有引起下游的大量补货，目前需求逐渐减少，料上方空间相对有限，操作上建议多单获利了结，暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货小幅上涨。市场心态仍属观望较多，远期现货市场买卖谨慎，市场暂无成交。港口现货方面，报价总体上涨，但钢厂采购成交偏少。国产矿市场价格平稳运行，成交一般，整体市场较差华北地区矿价弱稳。昨日铁矿石主力1605合约震荡回落，午后小幅反弹，整体表现维稳，预计短期多空争夺依然较为激烈，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶盘面偏弱震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。然而，接近年底，轮胎工厂或出现一轮集中备货情况，对天胶需求量期内有望增加，因此在目前阶段，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

受美国出口禁令取消，Brent-WTI溢价消失

美国原油出口禁令解除，美国基准原油2月期货即期交易首日超过了布伦特原油价格，这是2010年8月底以来第一次。去年下半年以来，国际油价急剧下跌，然而沙特阿拉伯为首的欧佩克成员国放弃减产保价的一贯策略试图抢占全球市场份额，导致溢价持续缩窄，最近美国解除原油出口禁令，有可能会打压欧佩克原油市场空间。市场在等待美国石油库存数据，美国原油库存可能继续增长，但是美国石油学会数据，截止12月18日当周，美国原油库存减少360万桶，汽油库存增加310万桶，馏分油库存增加80万桶，备受市场关注的美国库欣地区原油库存增加150万桶。上周美国确认加息后，美元指数将保持强势，短期压制原油，油价上涨幅度有限，但另一方面，目前已到08年低位，CFTC空头减仓较为明显，继续下破空间有限，低位震荡思路。

塑料(L)

短多持有

昨日连塑料主力1605合约大幅飙升并站上60日均线，日内期价强势运行，现货市场主流报价小幅上涨50元/吨不等，贸易商随行就市出货，但下游需求疲软，实盘成交欠佳。隔夜油价止跌企稳，近期石化库存压力不大，加之高压与线性价差处于高位，以及技术上期价站上60日均线均显示短期连塑料期价维持强势运行，建议短多继续持有。

聚丙烯(PP)

偏多操作

昨日聚丙烯主力1605合约期价大幅上扬至前期阶段性高点附近，日内期价强势运行，现货市场主流报价稳中上涨，中油华东、中油东北出厂价上调，对市场产生部分提振，下游工厂主动接货意愿没有明显好转，成交一般。隔夜油价止跌企稳、聚丙烯装置转产较多以及产业链利润处于低位为期价提供利多支撑，短期期价或延续强势，暂维持偏多操作。

PTA(TA)

暂时观望

隔夜PTA期价偏强震荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，操作上建议暂时观望。

焦炭(J)

短空谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡格局。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于明年二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议短空谨慎持有。

焦煤(JM)

短空谨慎持有

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，因此短期难有明显反弹，操作上建议短空谨慎持有。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

目前国内甲醇市场窄幅整理，西北销售顺畅，多执行前期合同为主，预计下周该地有上调出货价格举措。山东、华北等地终端用户则对上涨的原料价格产生抵触情绪，不利于成本增加的传导。港口美金进口价格下滑较快，将对当地现货价格产生负面影响。隔夜甲醇期价再创新高，操作上建议若今日尾盘站稳1700元/吨，则空单避险离场。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

近期华南和华中市场在当地销售旺季的带动下，报价有提高的迹象，另外，沙河地区深加工产业发展，减少了沙河玻璃原片外销的数量，预计一月中旬之前沙河地区深加工企业还能够保持一定的消费能力，对当地行情形成一定支撑。隔夜玻璃期价小幅回落，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日小幅高开。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日大幅低开。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单谨慎持有

昨夜白糖期价弱势震荡，但并未跌破5600元/吨整数关口。市场方面，柳州报价5440元/吨，较上个交易日下调10元/吨，成交一般。鉴于今年是减产周期，甘蔗补贴价格440元/吨，与白糖完税后5800元/吨挂钩。近期糖会传出明年仍维持配额外进口190万吨的消息，削弱了进口因素的冲击，预计近期价格重心将有所上移。同时，今日发布11月食糖进口数据，进口量为26万吨，同比下降14.46%，符合年末进口量缩减预期。操作上，建议多单谨慎持有。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望为宜，等待沽空机会

因技术性卖盘，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，不过下方5日均线附近表现出一定支撑。市场方面，截至12月20日，东北玉米临储累积收购4261.93万吨，5日收购量533.72万吨，较上一期增加18.36万吨，不过1月盘面已经开始进行期现收敛，向现货2100元/吨价位逼近，预计1月摘牌后，5月将面临较大幅度回调，建议观望，等待沽空机会。淀粉方面，近期华北玉米入厂价连续下调，华北玉米上量开始，而淀粉厂家已经建立8-10天库存，近期淀粉价格面临一定回落风险。从长线操作来看，12月可谓是淀粉开仓的最佳时点，建议2100-2200元/吨逐步建立中线空单并拉高均价，目标区间1900-2000元/吨。

豆一(A)

观望为宜

昨夜大豆期价震荡整理，近期目前缺乏方向指引。国内方面，东北大豆集中供应市场，市场购销清淡，大豆库存消化进度较常年明显偏慢，远期大豆走势不容乐观。不过，近期确实南方食品厂开始像东北要货，东北大豆存在止跌可能，不过12月将近，需求旺季进入尾声，预计现货价格有望继续回归下跌通道。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

巴西天气预期好转，多单减持

上周美豆在850美分/蒲一线再遇支撑，阿根廷方面官方汇率下降幅度有限，阿根廷旧作大豆可能缓步流出，对市场形成的冲击小于之前预期。巴西方面的天气仍旧偏干，这将近65%的干旱种植区域对后市单产带来的影响仍值得关注，不过未来两周的降雨预期显著增加。昨日巴西主产区马州的研究机构声称，马州优良率仅50%，并下调马州产量100万吨，不过南美机构AGR表示减产的影响或在200-300万吨左右，出现800万吨以上减产的概率几乎为零，故整体看全球大豆供应预期依旧充裕。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够无障碍的进入国内油厂仍有疑问。操作上，建议参与买5抛9的跨期操作，短线多单减持。

豆油(Y)

多单谨慎持有

原油市场继续探底，OPEC会议效果不及市场预期，令油价进一步下移价格重心，整体国际宏观面仍未平静，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规长期看有助于美豆油生柴消费的增加，但这一交易因素偏长期。国内豆油市场，贸易商现货成交依旧谨慎，高位基差成交低迷，商业库存回落至97万吨一线，豆油现货方面相对中性，短多谨慎持有。

棕榈油(P)

多单谨慎持有

马棕来看，12月的MPOB报告中性偏多，支持了厄尔尼诺对马棕产量负面影响的预期。不过中旬开始，市场的焦点在厄尔尼诺带来的减产预期和马棕出口需求的低迷上徘徊。前日消息称，12月份迄今为止马来西亚棕油的出口下降24%，这要好于上周环比回落34%的预期。棕油技术上仍遭遇均线系统压制，需要更偏多的基本面来促成突破，建议多单谨慎持有。另外，鉴于明年棕油1月库存或将突破100万吨，可继续持有买9抛5的头寸。

菜籽类

菜油抛储预期偏强，买豆油抛菜油

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价当下偏弱运行为主，菜粕上建议观望。菜油方面，12月国家抛储成功6万吨10年的菜油，由于价格低廉成交不错，市场担忧后期的菜油抛储力度会加强，买豆油5月抛菜油5月的套利继续持有。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价高位震荡，预计节假日行情对其存在一定支撑。市场方面，目前养殖户积极出货，经销商正常采购为主，销区到货量正常，终端需求欠佳，走货一般，后市行情或稳中趋弱。预计全国鸡蛋价格稳定为主，个别窄幅调整0.05元/斤。鉴于近期现货走势较为平稳，基本价格重心在3400元/500kg附近，对应盘面3700元/500kg，目前现货价格相对而言偏中性，而1-5价差过大导致5月价格难有下跌空间，建议观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣