今日早盘研发视点2015-12-24

宏观

关注日本央行公布的11月货币政策会议纪要

昨日美元指数上涨，大宗商品分化，其中工业品普涨，农产品普跌，原油大涨逾3%，欧美股市大涨。国际方面，昨日美国公布的11月个人收入环比为0.3%，好于预期的0.2%，实际个人消费支出（PCE）环比为0.3%，符合预期，但11月PCE物价指数环比不及预期。从增长的持续来看，11月的个人收入已连续八个月增长，对消费者支出形成了一定的支撑，从而促进了美国经济的需求增长，主要受美元走强和疲弱的海外需求的影响。另外公布的11月耐用品订单初值为0.0%，好于预期的-0.6%,但低于前值。欧洲方面，昨日法国和英国的第三季度环比数据均符合预期，而同比数据略逊于预期。国内方面，昨日央行宣布自1月4日起延长外汇交易时间至北京时间23：30，主要是为了满足SDR的相关规定，同时将在中国货币网上增加公布七个时点的参考汇率。另外，国务院常务会议中确定了建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资。今日重点关注日本央行公布的11月货币政策会议纪要。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市继续大涨，昨日3组期指早盘小幅上行，之后维持震荡态势，午后券商股出现一波拉升，带动权重股走强，但中小盘个股表现疲软，指数未能继续上行，尾盘出现较为明显的跳水，其中IC主力合约跌幅较大。消息上，近期官方媒体强调需要开发商降低房价来降低房地产库存，同时有消息称在积极财政政策加大力度的背景下，明年政府财政赤字扩大势在必行。结合近期经济数据来看，稳增长政策正在逐步生效，经济基本面短期有企稳的态势。资金面上，昨日有8只新股申购，隔夜SHIBOR继续小幅上行，两市融资余额继续增长，总额约11900亿元市场波动明显增大，日内指数震荡加剧，上证指数成交量接近4200亿，再次创出阶段性新高，说明市场人气进一步活跃；而创业板指数则出现了放量下行态势。技术上，3组期指分化较为明显，因此指数以日内震荡调整为主，但总体来看，市场仍处于多头趋势当中，日内回调属于正常走势，操作上建议多单持有。

国债期货

多单谨慎持有

昨日期债主力震荡上行，国债收益率曲线继续下移，十年期收益率跌至2.85%。银行间市场货币利率涨跌互现，其中SHIBOR短端上涨，R007小幅走低，新股申购对资金的分流影响消弱，流动性有央行呵护，料年前紧张概率不大。由于过剩产能出清、去库存等因素，经济增长将继续面临下行压力，财政加杠杆促基建，货币政策将维持宽松导向，市场利率有望进一步下行，宏观基本面支撑期债，然而明年供给扩容将对走势产生一定压制作用，操作上，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单谨慎持有

昨日贵金属区间震荡，上方承压60日均线。美国方面，截止12月18日当周，美国原油库存减少590万桶，远好于市场预期的减少60万桶，受此影响，昨日原油大涨；11月新屋销售年化月率增长4.3%，好于预期的2.0%，年化总数为49万户，差于预期的50.5万户；12月密歇根大学消费者信心指数终值为92.6，好于预期的92。资金面上，SPDR持仓量维持于645.94吨，SLV持仓量再度减少25.20吨，至9962.97吨。总体来看，贵金属处于低位震荡格局，圣诞节前或难有突破性行情，建议空单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

多单轻仓持有

隔夜的美股走高，且市场对中国政府在未来可能采取积极政策的期待升温，隔夜的金属市场普涨，当日LME期铜收涨38.00美元至4718.00美元/吨。整体而言，全球铜市处于供过于求的态势中，且中国市场对铜的消费疲软，我们维持铜价中线偏空的观点。但技术图形显示，铜价站上35000整数关口，期价呈现反弹迹象，建议多单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货价格的走势维稳，需求难以持续支撑当前价格水平，早盘除个别资源持稳观望外，多数资源低开10元/吨。从成交表现来看，市场成交并不理想，询价电话较前两日明显减少，而且议价现象增多。午后除盘螺、线材出现小幅调整外，螺纹钢价格依旧维持早盘水平，市场信心偏悲观。昨日螺纹钢主力1605合约震荡回落，整体表现有所转弱，上方压力渐大，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

由于市场厚规格偏少，市场拉涨意愿较强。在厚规格价格的强势带动之下，薄规格以及低合金资源也纷纷探涨。成交方面，市场近两日呈现量价齐行态势，并且薄规格和低合金资源在厚规格资源的带动下成交见长。后市来看，部分厚规格仍较为紧俏，价格表现依然维稳。昨日热卷主力1605震荡回落，整体表现转弱，观望为宜。

铝(AL)

短多轻仓持有

隔夜LME铝震荡上行，期价表现较为强势，突破前期震荡区间上沿。当前现货升水已经达至10左右，可见市场表现良好，有利于伦铝价格的进一步上涨。国内方面，近期国内外铝市表现互转，前期内强外弱的格局有所转变，目前沪铝有意向上挑战11万整数关口，现货到货量持续偏低，市场流通底价货源被迅速消化，持货商转而挺价出货。料短期铝价仍维持强势概率偏大，操作上建议短多轻仓持有。

锌(ZN)

短多思路操作

隔夜LME锌价大幅反弹，收盘录得2.44%涨幅，沪锌期价小幅跟涨，近期伦锌库存加速流出，但CASH-3M持续走强，在触及其五年边界下沿之后回升幅度明显，说明海外供需层面或已有一定好转。而中国方面最新公布的11月份锌精矿产量同比大幅回落，环比也继续减少，虽然这其中有因为冬季季节性的缘故，但其对市场的短期利多作用仍值得关注。我们注意到当下沪锌价差结构曲线逐渐走平，若能转变为CONTANGO结构则沪锌将迎来真正意义上的反弹，短多思路操作。

镍(NI)

观望为主

隔夜LME镍价震荡整理，收盘几无涨跌，沪镍期价窄幅震荡，暂时站稳布林带中轨上方，正如我们此前指出，伦镍库存的转移操作终于露出马脚，在将近5万吨库存被从马来西亚柔佛仓库运出后出现在了台湾高雄仓库，而马来西亚海关的镍出口数据与这些数量能够吻合，这说明伦镍去库存只是人为的假象而已，伦镍库存仍旧处于高位，受此影响伦镍表现疲弱，但国内沪镍会相对抗跌，已有空单轻仓持有，空仓者勿追空。

锡(SN)

投资者暂且观望

LME锡继续维持横盘震荡格局，当前趋势性格局难以显现，需要等待新的消息面指引。国内方面，沪期锡震荡下行，上方录得较长上影线，前期强势反弹行情难以延续。受到期价回落的拖累，现货市场心态受到打压，流通现货有所增多，价格不断回落，但近期整体金属偏强，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场整体持稳，部分资源价格续涨。远期现货方面，卖方报价有所上涨，买方观望态度较强，成交较为清淡。港口现货方面，贸易商报价继续上涨，钢厂采购积极性有所好转，市场成交较为活跃。部分港口主流高品粉矿及块矿资源紧俏，成交价格走高。国产矿市场价格弱稳，成交较差。昨日铁矿石主力1605合约震荡走弱，期价依然承压，整体表现依然偏空，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏强震荡。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。然而，接近年底，轮胎工厂或出现一轮集中备货情况，对天胶需求量期内有望增加，因此在目前阶段，建议暂时观望

能化
研发团队

原油

美国原油库存意外下降，两油强劲反弹

美国原油库存意外大幅度下降，欧美原油期货强劲上涨，然而国际油价仍然接近多年来低点。美国原油库存大幅度减少是由于进口量急剧减少所致，而美国美国库欣地区原油库存继续剧增，因而估计原油反弹的趋势是短期现象，世界石油市场仍然超供。美国能源信息署发布的数据显示，截止12月18日当周，美国原油库存和馏分油库存下降而汽油库存增长。美国原油库存量比前一周下降588万。目前美国对页岩油投资已经放缓，产量开始温和下降，预计到2016年二季度后超供局面开始好转。上周美国确认加息后，美元指数将保持强势，短期压制原油，油价上涨幅度有限，但另一方面，目前已到08年低位，CFTC空头减仓较为明显，继续下破空间有限，低位震荡思路。

塑料(L)

短多持有

昨日连塑料主力1605合约站上60日均线继续上扬，日内期价延续涨势。现货市场主流报价普涨50-100元/吨不等，部分石化陆续上调出厂价，给予市场利好支撑，商家多跟涨出货。终端延续刚需采购，谨慎观望居多。隔夜外盘油价大幅上涨、近期石化库存压力不大以及技术上期价站上60日均线均显示短期连塑料期价维持强势运行，建议短多继续持有。

聚丙烯(PP)

短多谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约小幅探底回升，日内期价承压5800元/吨一线阻力运行，现货市场主流报价走高50元/吨，下游需求一般，市场交投欠佳。隔夜外盘油价大幅上涨以及聚丙烯产业链利润处于低位为期价提供利多支撑，但神华榆林装置产品即将投放市场或减缓期价上行动能，短期关注5800元/吨一线阻力，短多谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望

本周PTA期价窄幅震荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，单边暂时观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡格局。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于明年二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

短空谨慎持有

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，因此短期难有明显反弹，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单离场观望

目前国内甲醇市场窄幅整理，西北销售顺畅，多执行前期合同为主，预计下周该地有上调出货价格举措。山东、华北等地终端用户则对上涨的原料价格产生抵触情绪，不利于成本增加的传导。港口美金进口价格下滑较快，将对当地现货价格产生负面影响。隔夜甲醇期价受原油大涨带动高开震荡，再创新高，操作上建议空单逢低离场，暂且观望。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

近期华南和华中市场在当地销售旺季的带动下，报价有提高的迹象，另外，沙河地区深加工产业发展，减少了沙河玻璃原片外销的数量，预计一月中旬之前沙河地区深加工企业还能够保持一定的消费能力，对当地行情形成一定支撑。隔夜玻璃期价震荡盘整，5日均线暂时承压，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

昨夜白糖期价探底回升，但短暂跌破5600元/吨整数关口后折返。市场方面，柳州报价5400元/吨，较上个交易日下调40元/吨，成交一般。鉴于今年是减产周期，甘蔗补贴价格440元/吨，与白糖完税后5800元/吨挂钩。近期糖会传出明年仍维持配额外进口190万吨的消息，削弱了进口因素的冲击，预计近期价格重心将有所上移。同时，今日发布11月食糖进口数据，进口量为26万吨，同比下降14.46%，符合年末进口量缩减预期。而且，近期市场聚焦未来几天广西地区的强降雨天气，或将引发一定利多效应。不过技术上，5650附近存在一定的卖盘压力，建议多单轻仓持有。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米观望，淀粉空单持有

受累于基金卖盘和供应充足，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏弱，跌破5日均线支撑。市场方面，截至12月20日，东北玉米临储累积收购4261.93万吨，5日收购量533.72万吨，较上一期增加18.36万吨，不过1月盘面已经开始进行期现收敛，向现货2100元/吨价位逼近，预计1月摘牌后，5月将面临较大幅度回调，建议观望，等待沽空机会。淀粉方面，近期华北玉米上量明显，华北玉米入厂价连续下调，而淀粉厂家已经建立8-10天库存，近期淀粉价格面临一定回落风险。操作上，建议前期空单继续持有。

豆一(A)

观望为宜

昨夜大豆期价震荡整理，近期目前缺乏方向指引。国内方面，东北大豆集中供应市场，市场购销清淡，大豆库存消化进度较常年明显偏慢，远期大豆走势不容乐观。不过，近期确实南方食品厂开始像东北要货，东北大豆存在止跌可能，不过12月将结束，需求旺季进入尾声，预计现货价格有望继续回归下跌通道。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

单边观望

近期阿根廷方面官方汇率下降，阿根廷旧作大豆可能缓步流出，对美豆出口将形成一定冲击。巴西方面的天气之前偏干，将近65%的种植区域受目前干旱环境的影响，不过未来两周的降雨预期显著增加，美豆故而再度承压。前日，南美机构AGR表示巴西这次减产的影响或在200-300万吨左右，出现800万吨以上减产的概率几乎为零，故整体看全球大豆供应预期依旧充裕。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够无障碍的进入国内油厂仍有疑问。操作上，建议参与买5抛9的跨期操作。

豆油(Y)

继续看窄豆棕价差

隔夜原油市场大幅反弹，在美国原油库存下滑的推动下，不过整体国际宏观面说平静可能还尚早，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规长期看有助于美豆油生柴消费的增加，但最终政策的补贴取向仍是生柴掺混商，这让海外生柴可以进入美国市场获得补贴，并不利多美国豆油。国内豆油市场，贸易商现货成交依旧谨慎，高位基差成交低迷，商业库存回落至97万吨一线，豆油现货方面相对中性，继续看窄豆棕价差。

棕榈油(P)

多单继续持有

马棕来看，12月的MPOB报告中性偏多，支持了厄尔尼诺对马棕产量负面影响的预期。不过中旬开始，市场的焦点在厄尔尼诺带来的减产预期和马棕出口需求的低迷上徘徊。前日消息称，12月份迄今为止马来西亚棕油的出口下降24%，这要好于上周环比回落34%的预期。棕油技术上仍遭遇均线系统压制，需要更偏多的基本面来促成突破，昨日马来西亚政府继续宣布维持棕榈油零出口关税，加之市场预期印度对油脂的进口仍将强劲，建议棕榈油上多单继续持有。另外，鉴于明年国内棕油1月库存或将突破100万吨，可继续持有买9抛5的头寸。

菜籽类

菜油抛储预期偏强，买豆油抛菜油

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价当下偏弱运行为主，菜粕上建议观望。菜油方面，12月国家抛储成功6万吨10年的菜油，由于价格低廉成交不错，市场担忧后期的菜油抛储力度会加强，买豆油5月抛菜油5月的套利继续持有。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价偏弱震荡，预计节假日行情对其存在一定支撑。市场方面，目前养殖户积极出货，经销商正常采购为主，销区到货量正常，终端需求欠佳，走货一般，后市行情或稳中趋弱。预计全国鸡蛋价格稳定为主，个别窄幅调整0.05元/斤。鉴于近期现货走势较为平稳，基本价格重心在3400元/500kg附近，对应盘面3700元/500kg，目前现货价格相对而言偏中性，而1-5价差过大导致5月价格难有下跌空间，建议观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣