今日早盘研发视点2015-12-28

宏观

本周重点关注中国12月制造业PMI

上周美元指数下跌，因圣诞节，美国和欧洲所有金融市场休市。国际方面，上周公布的日本11月全国CPI同比为0.3%，符合预期，而核心CPI为0.1%，好于预期及前值，但家庭支出仍然疲软。国内方面，上周公布的1-11月国企利润同比下降9.5%，较1-10月有所收窄，但地方国有企业利润同比下降为7.3%，创今年2月以来最大降幅，主要是石油、石化等行业同比降幅较大，说明我国实体经济依然低迷。另外公布的11月工业企业利润下降1.4%，大幅好于前值，主要是营业外净收入和投资收益增加，但产成品存货增长和应收账款增速加快，表明工业企业面临不利因素。今日重点关注日本11月季调后零售销售数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周3组期指前半周均出现了较大涨幅，后半周蓝筹股出现了一定幅度的调整，中小盘个股表现不佳，因此3组期指后半周以震荡整理为主。消息上，上周五证监会宣布会在对外开放方面推出多项举措，包括深港通、战略新兴板等。料明年资本市场改革将会继续加速，从长期来看对股市利好，同时周末全国人大常委审议通过股票发行注册制改革的决定，短期会对中小盘个股有一定的影响。上周央行周四进行了400亿元的7天期逆回购操作，本周净投放300亿元，力度明显加大。资金面上，虽然后半周指数出现下跌，但两市融资余额本周持续回升，突破1.2万亿，总体维持强势。从指数成交量来看，上证指数和创业板指数后半周调整时明显缩量，走势较为健康。技术上，指数均线多头排列，强势特征明显，后半周的震荡调整未能破坏上行趋势，料下周指数仍将偏强运行，操作上建议多单持有。

国债期货

多单谨慎持有

上周国债期货增仓上行，刷新上市以来高点，十债涨势强于五债。国债收益率整体走低，长端跌幅大于短端，十年期国债收益率跌至2.8%，10-1利差继续收窄，牛平持续。资金面上，上周银行间市场货币利率多数上行，其中SHIBOR隔夜较前一周上行约12bp，新股扰动因素虽暂时消退，但跨年资金需求令短期流动性有所收紧，央行上周净投放300亿元，料后续有望运用其他货币工具进一步释放流动性。当前经济弱势、通缩风险尚存，货币宽松导向将延续，宏观基本面支撑期债，不过未来供给扩容将对期价产生压制。近日国债收益率骤降，前期低点处或遇一定阻力，期价急剧拉升后或有调整需求，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单谨慎持有

上周贵金属区间震荡，上方承压60日均线。上周五美国圣诞节假期休市，资金面数据及经济数据暂停公布。上周美国亚特兰大联储主席洛克哈特表示美联储明年或每隔一次会议加息，共加息四次；第三季度GDP环比年化增长率终值为2.0%，低于2.1%的修正值，但仍好于预期的1.9%；12月密歇根大学消费者信心指数终值为92.6，好于预期的92。本周数据较为清淡，关注美国房产指数、12月消费者信心指数及中国12月制造业PMI。资金面上，上周SPDR和SLV再度减仓，显示长期投资者对贵金属并不看好，建议空单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

多单轻仓持有

上周五,欧美市场休市,国内铜价表现平稳,夜盘的沪铜小幅收涨40元/吨至36380元/吨.整体而言，全球铜市处于供过于求的态势中，且中国市场对铜的消费疲软，我们维持铜价中线偏空的观点。但技术图形显示，铜价站上35000整数关口，期价呈现反弹迹象，建议多单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周上海建筑钢材市场报价维稳，但成交有所松动。在连续两日的低迷销售下，现货报价难再坚挺，不少品牌均有松动出货，华东大厂厂提资源来到1720元/吨。不过由于唐山钢坯上涨30元/吨和期货表现相对坚挺的带动，市场整体表现依然坚挺，预计短期现货价格或窄幅盘整为主。螺纹钢主力1605合约震荡走强，整体表现依然偏多，关注60日均线附近压力突破情况，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期现货市场信心偏强，但成交转弱，市场价格整体持稳。据市场反馈，目前市场呈现了中间规格、薄规格、锰卷齐价的怪相，这主要与钢厂近期减少中间规格投放，加大薄规格与锰卷的投放策略有关。后市来看，钢坯价格止跌反弹与近期市场的炒作从一定程度上对热轧价格形成了成本支撑，预计短期内市场价格将稳中趋强。热卷主力1605合约冲高回落，整体表现依然偏强震荡，关注反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

短多轻仓持有

上周LME铝震荡上行，期价表现偏强，主要是受到现货升水逐渐抬升的提振。国内方面，沪期铝延续前期涨势，但上行空间有所收窄，上方11万元整数关口的承压表现显著。近期华东现货库存再度走低，而冶炼厂及大型贸易商月末长单出清后，零单放货量有限，从而令持货商挺价意愿明显，实际成交价格再度被抬升，华东三地现货均有出现对期货盘面升水成交的局面，这种局面较2014年末市场行情类似，升水行情再度出现，华东整体市场成交再度回暖，成交量明显回升。无论是技术面还是基本面纷纷支撑铝价上行，关注整数关口的压制，操作上建议短多轻仓持有。

锌(ZN)

短多思路操作

上周五LME市场休市，沪锌期价小幅上扬，沪锌期价反弹幅度更为显著，近期伦锌库存加速流出，但CASH-3M持续走强，在触及其五年边界下沿之后回升幅度明显，说明海外供需层面或已有一定好转。而中国方面最新公布的11月份锌精矿产量同比大幅回落，环比也继续减少，虽然这其中有因为冬季季节性的缘故，但其对市场的短期利多作用仍值得关注。我们注意到当下沪锌价差结构曲线逐渐走平，若能转变为CONTANGO结构则沪锌将迎来真正意义上的反弹，短多思路操作。

镍(NI)

遇反弹抛空

上周五LME市场休市，沪镍期价窄幅震荡，在伦镍下挫的背景下沪镍期价较为抗跌，正如我们此前指出，伦镍库存的转移操作终于露出马脚，在将近5万吨库存被从马来西亚柔佛仓库运出后出现在了台湾高雄仓库，而马来西亚海关的镍出口数据与这些数量能够吻合，这说明伦镍去库存只是人为的假象而已，伦镍库存仍旧处于高位，受此影响伦镍表现疲弱，但国内沪镍会相对抗跌，遇反弹抛空。

锡(SN)

投资者暂且观望

上周LME锡继续维持前期横盘震荡格局，趋势性方向尚未显现。国内方面，沪期锡结束前期反弹行情，期价震荡回落，当前多空博弈加剧，在消息面缺乏指引的背景下，总体锡价难以表现出趋势性行情。近期现货价格主流成交95000-96000元/吨,96000元/吨以上报价成交困难，价格处于跌势之中成交平淡。厂家陆续恢复供货，但大厂家还是处于缺货或者限量放货状态，本周预计到货增加，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货报价坚挺，成交价格涨跌互现，远期现货市场维稳。远期现货卖盘报价持平，市场接受度一般，临近假日，市场较为冷清。港口现货方面，报价仍然较为坚挺，低品味港口现货资源较为紧俏，成交价格与成交量均有上涨，整体看市场仍维持上涨态势，但后市心态较为悲观。国产矿市场价格弱稳，成交较差。铁矿石主力1605合约维持震荡表现，波动空间有所收窄，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶主力期价开盘后偏强窄幅振荡。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。然而，接近年底，轮胎工厂或出现一轮集中备货情况，对天胶需求量期内有望增加，因此在目前阶段，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

空头持续离场，原油四天连涨

周五美国圣诞假期休市。上周四天美油连涨。一方面受到周三公布的库存数据下降提振，另一方面圣诞假期来临，交易商不愿在长假前做空，美原油连续四天拉涨，布伦特原油录得三天涨幅。过去一周收到美国解除出口禁令的影响，美油布油首次出现贴水情况。周三美国库存大幅度减少由于进口量急剧减少所致，短期反弹不代表超供得到改善。汽油库存仍然较高，需求无法有效启动。目前美国对页岩油投资已经放缓，产量开始温和下降，预计到2016年二季度后超供局面开始好转。上周美国确认加息后，美元指数将保持强势，短期压制原油，油价上涨幅度有限，但另一方面，目前已到08年低位，CFTC空头减仓较为明显，继续下破空间有限，低位震荡思路。

塑料(L)

短多继续持有

上周连塑料主力1605合约依托均线系统继续上扬，期价重心走高。现货市场主流报价普涨50-100元/吨，月底市场货源紧张令石化挺价意向增强，终端接货意向较为谨慎，观望情绪较浓。考虑到目前石化库存偏低、外盘油价止跌反弹以及下游部分刚需备货，料短期连塑料期价或延续涨势，短多继续持有。

聚丙烯(PP)

偏多操作

上周聚丙烯主力1605合约期价突破20日均线阻力呈现大幅飙升，周内期价强势运行。现货市场主流报价小幅上涨，部分石化大区调涨出厂价，成本支撑有所增强，下游工厂主动接货意愿较前期有所下降，市场交投尚可。近期丙烯价格大幅上涨、产业链利润低位、石化库存偏紧以及部分膜厂开工尚可等因素助推期价突破前期阶段性高点，后期关注6000元/吨一线阻力，暂维持偏多操纵。

PTA(TA)

暂时观望

上周PTA期价窄幅震荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，单边暂时观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

上周五隔夜焦炭主力1605合约震荡盘整。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于明年二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

短空谨慎持有

上周五隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，因此短期难有明显反弹，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

上周五隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

激进者可轻仓试空

目前国内甲醇市场窄幅整理，西北销售顺畅，多执行前期合同为主，预计下周该地有上调出货价格举措。山东、华北等地终端用户则对上涨的原料价格产生抵触情绪，不利于成本增加的传导。港口美金进口价格下滑较快，将对当地现货价格产生负面影响。上周甲醇价格震荡上行，突破1700元/吨关口压制，但临近周末涨势受阻，操作上建议谨慎者观望，激进者可轻仓试空，止损1750元/吨。

玻璃(FG)

轻仓试空为宜

近期华南和华中市场在当地销售旺季的带动下，报价有提高的迹象，另外，沙河地区深加工产业发展，减少了沙河玻璃原片外销的数量，预计一月中旬之前沙河地区深加工企业还能够保持一定的消费能力，对当地行情形成一定支撑。上周玻璃期价冲高回落，整体维持高位震荡格局，技术上看，840元/吨平台压制较强，操作上建议可背靠此位轻仓试空。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约上周震荡下行，临近周末弱势跌停。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约上周大幅下挫，再创历史新低。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

上周，白糖期价探底回升，价格重心上移，不过5650元/吨附近存在一定卖压。市场方面，柳州报价5410元/吨，较上个交易日上调10元/吨，成交一般。鉴于今年是减产周期，甘蔗补贴价格440元/吨，与白糖完税后5800元/吨挂钩。近期糖会传出明年仍维持配额外进口190万吨的消息，削弱了进口因素的冲击，预计近期价格重心将有所上移。同时，今日发布11月食糖进口数据，进口量为26万吨，同比下降14.46%，符合年末进口量缩减预期。而且，近期市场聚焦未来几天广西地区的强降雨天气，或将引发一定利多效应。考虑到1月配额发放将导致部分保税区的糖大量流入，建议多单轻仓持有，5650-5700元/吨考虑多单落袋为安。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米可轻仓试空，淀粉空单继续持有

上周，因玉米供应充裕以及基金卖盘，美玉米主力合约连续收跌。国内方面，截至12月20日，东北玉米临储累积收购4261.93万吨，5日收购量533.72万吨，较上一期增加18.36万吨，1月盘面已经开始进行期现收敛，向现货2090元/吨价位逼近，预计1月摘牌后，5月将面临一定幅度回调，而近期技术上C1605合约已经出现了走弱的信号，建议轻仓试空为宜。淀粉方面，近期华北玉米上量明显，华北玉米入厂价连续下调，而淀粉厂家已经建立8-10天库存，近期淀粉价格面临一定回落风险。操作上，建议前期空单继续持有。

豆一(A)

12月备货基本结束，建议偏空思路操作

上周，连豆期价高位回落，在3700元/吨震荡整理难以上攻的情况下，近期弱势格局开始显现。国内方面，今年黑龙江优质大豆普遍较少，蛋白含量在38左右，往年蛋白在40个左右，食品加工企业采购积极性相对较低，市场走货不佳，贸易商入市收购热情也较低，需求面依然偏弱，压制其市场行情。不过，由于东北地区大豆价格较为低迷，农户惜售心理较为强烈，又支撑其市场。总的来看，国产豆整体市场购销清淡，再加上进口豆打压，预计后期国产大豆或将以稳中趋弱运行为主。操作上，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

单边空单谨慎持有，跨期操作继续

阿根廷方面官方汇率下降，阿根廷旧作大豆可能在未来两个季度缓步流出，对美豆出口将形成一定冲击。巴西方面的天气之前偏干，将近65%的种植区域受目前干旱环境的影响，不过未来两周的降雨预期显著增加，美豆故而再度承压。南美机构AGR表示巴西这次减产的影响或在200-300万吨左右，出现800万吨以上减产的概率几乎为零，故整体看全球大豆供应预期依旧充裕。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够无障碍的进入国内油厂仍有疑问。操作上，阿根廷的大豆预期会在明年2季度积极流入市场，粕价长期依旧看弱，买5抛9持有，单边空单也继续持有。

豆油(Y)

继续看窄豆棕价差

原油市场延续反弹，在美国原油库存下滑的推动下，不过整体国际宏观面说平静可能还尚早，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规长期看有助于美豆油生柴消费的增加，但最终政策的补贴取向仍是生柴掺混商，这让海外生柴可以进入美国市场获得补贴，并不利多美国豆油。国内豆油市场，贸易商现货成交依旧谨慎，高位基差成交低迷，豆油现货方面相对中性，因此我们继续看窄豆棕价差。

棕榈油(P)

棕油多单谨慎操作

马棕来看，12月的MPOB报告中性偏多，支持了厄尔尼诺对马棕产量负面影响的预期。不过中旬开始，市场的焦点在厄尔尼诺带来的减产预期和马棕出口需求的低迷上徘徊。最新的出口数据显示，12月份迄今为止马来西亚棕油的出口下降24%，偏弱但要好于12月上半月。棕油技术上仍遭遇均线系统压制，需要更偏多的基本面来促成突破。上周马来西亚政府继续宣布维持棕榈油零出口关税，加之市场预期印度对油脂的进口仍将强劲，建议棕榈油上多单继续持有。另外，鉴于明年国内棕油1月库存或将突破100万吨，可继续持有买9抛5的头寸。

菜籽类

菜油抛储预期偏强，买豆油抛菜油

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价当下偏弱运行为主，菜粕上建议观望。菜油方面，12月国家成功抛出6万吨10年的菜油，由于价格低廉成交不错，市场担忧后期的菜油抛储力度会加强，买豆油5月抛菜油5月的套利继续持有。

鸡蛋(JD)

逢高沽空

上周，鸡蛋期价上攻40日均线未果，受上游成本影响而开始显现弱势格局。市场方面，近日北京受雾霾天气持续影响，到货量减少，经销商高价收货，市价小幅走高，但整体需求量有限，后市蛋价或难高位稳定。预计全国鸡蛋价格整体走稳，个别市场走高0.05-0.10元/斤。由于目前存栏恢复仍是必然，明年供应压力仍是抑制蛋价的因素，建议等节假日行情拉涨后，逢高沽空，目前暂时观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣