今日早盘研发视点2016-01-04

宏观

本周重点关注美国12月非农就业数据及中国12月宏观经济数据

上周美元指数上涨，大宗商品普跌，欧美股市下跌。国际方面，上周美国公布的12月26日当周首次申请失业救济人数28.7万人，创7月4日美国独立日假期当周以来最高水平。另外，公布的美国12月芝加哥PMI42.9，不及市场预期的50.3，创五个月新低，表明美国中西部地区的经济活动出现了6年来最大幅度萎缩。国内方面，上周公布的12月官方制造业PMI为49.7，不及预期的49.8，但高于前值，同时公布官方非制造业PMI为54.4，是2014年8月以来最高值。从各分项来看，除从业人员指数回落0.2，其余指数均有所回升，表明供给侧和需求侧有所回暖，整体延续了11月经济回暖势头，但目前依然处于较弱的形式。政策面上，上周中国央行行长周小川在新年致辞中表示继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。今日重点关注中国12月财新制造业PMI。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

上周3组期指周初下跌，之后基本维持震荡态势，盘面并无明显的热点，指数成交额也继续出现萎缩。上周五3组期指出现小幅拉升，但市场始终未能出现热点和领涨板块，最终3组期指收盘再度回落，收盘IC主力合约跌幅较大。资金面上，央行未在公开市场进行逆回购操作。这是央行6月份以来首次暂停公开市场操作，由于临近年底，资金面偏紧的态势仍未能得到缓解，隔夜SHIBOR大幅上行5.6个基点至1.9910%，接近2%的水平，而指数成交量的疲软也验证了市场资金面偏紧的格局。技术上，指数在经过大跌后仍处于弱势震荡的格局，短线维持弱势震荡整理态势。操作上，建议多单谨慎持有。

国债期货

多单谨慎持有

上周期债主力创新高后回落，跌破5日均线。十年期国债收益率下滑至2.8%下方后有所企稳，其他关键期限收益率同样小幅反弹。资金面上，年末因素令跨节资金价格抬升，央行公开市场上周四暂停逆回购，当周净回笼资金600亿元。经济数据上，假期公布的官方制造业PMI为49.7，低于预期，虽较前值微幅上涨，但连续5个月处荣枯线下方，显示制造业下行压力仍较大，在供给侧结构性改革进程中，料经济面仍将底部震荡，另外货币宽松导向不改，多种货币工具启动进一步释放流动性有预期，支撑期债，不过未来供给扩容将对期价产生压制。近日期价屡创新高后有调整需求，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单轻仓持有

上周四贵金属小幅收跌，上方承压30日线。美国方面，劳工部上周四发布的报告显示，12月26日当周，美国初请失业金人数增加2万至28.7万，不及预期及前值，创去年2月份以来最大增幅，且创去年7月初以来新高；12月芝加哥PMI指数降至42.9，创6年新低，新订单指数降至2009年5月以来最低值。资金面上，SPDR减仓1.19吨至642.37吨，SLV减仓29.64吨至9888.88吨。总体来看，贵金属上方承压多条均线，中期趋势依然偏空，建议空单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

多单谨慎持有

上周四伦铜震荡收跌，上方承压60日线。宏观面，美国初请失业金人数升至28.7万，差于预期的27万及前值26.7万；美国12月芝加哥PMI降至42.9，远不及预期的50及前值48.7。中观面，智利11月铜产量为486,128吨，较上年同期增长1.7%。微观面，伦铜现货升水0.25美元/吨，为20天以来最大值，上海铜现货贴水维持于140元/吨；伦铜库存减少750吨至236225吨，纽约铜库存减少997吨至69753吨，为一个半月以来最低值，上周上海铜库存减少4981吨至177854吨。总体来看，伦铜现货升水、三地库存减少利多铜价，但美国数据欠佳及整体供大于求格局或令上方空间有限，建议多单谨慎持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周现货市场价格大幅上涨，元旦前成交的放量令市场心态得以继续保持，元旦期间钢坯价格继续上涨30元/吨。在码头到货较少以及库存偏低的影响下，商家持续拉涨报价，预计短期内现货市场价格依然维持强势。京津冀市场价格小幅上涨，成交一般，商家信心转好，预计短期内表现维稳。螺纹钢主力1605合约大幅反弹，期价表现依然偏强，随着价格贴水的修复，预计后市上涨空间将有限，关注1800一线附近压力能否有效突破，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期现货市场涨价心态愈发浓郁，中间规格价格探涨20-30元/吨左右，低合金资源探涨30元/吨左右。但市场成交有所下滑。由于中间规格资源较少，短期内市场的涨价热情依然高涨，预计短期内市场价格仍将保持稳中走强态势。热卷主力1605合约表现强势，短期内期价连续拉涨，上方空间将有所收窄，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

上周LME铝偏强震荡，整体运行于1500美元/吨整数关口之上。国内方面，沪期铝上周初大幅回落，主要是受到周边商品悲观气氛的拖累，但随后期价有所企稳，整体表现相对抗跌。近期华东现货货源仍显趋紧，持货商挺价出货为主，但受下游及中间商年末接货意愿下降影响，持货商挺价难度略显增加。临近年末，部分贸易商年末结算，同期下游接货也有减弱迹象，成交活跃度恢复或待元旦之后，操作上建议偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

节前LME锌价震荡上行，运行重心继续上移，前期伦锌库存加速流出，但CASH-3M持续走强，在触及其五年边界下沿之后回升幅度明显，说明海外供需层面或已有一定好转。而中国方面近期关于有色金属冶炼企业减产、挺价的消息又被媒体关注，其对市场的短期利多作用仍值得关注。我们注意到当下沪锌价差结构曲线逐渐走平，若能转变为CONTANGO结构则沪锌将迎来更大幅度的反弹，从近期沪锌现货贴水的变化来看我们认为这一事件将大概率发生，偏多思路操作。

镍(NI)

转变空头思路

节前LME镍价震荡上行，近期沪镍期价反弹幅度更为明显。正如我们此前指出，伦镍库存的转移操作终于露出马脚，在将近5万吨库存被从马来西亚柔佛仓库运出后出现在了台湾高雄仓库，而马来西亚海关的镍出口数据与这些数量能够吻合，这说明伦镍去库存只是人为的假象而已，伦镍库存仍旧处于高位。不过近期随着有色金属整体运行重心的上移，镍价下跌过程并不顺畅，国内沪镍价格也更为抗跌，建议转变空头思路。

锡(SN)

暂且观望为宜

上周LME锡维持低位震荡，趋势性方向并未显现。国内方面，沪期锡表现相对抗跌，主要是受到整体金属气氛偏多的提振。近期现货价格稍有上涨，主流92800-94000元/吨，云锡货源偏少报价较高在95000元/吨附近，其他云字品牌多在93500-94000元/吨区间，南山金龙成交在92800-93500元/吨，成交氛围一般。由于近期缺乏消息面指引，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货企稳向好，价格坚挺。市场近期成交活跃，在下游钢材市场的的大幅拉涨带动下，原材料市场也一片向好，买卖盘活跃，部分钢厂已有一些补库迹象，为春节期间正常生产备货。远期现货市场，此前钢厂卖长协矿的现象减少，目前市场上货盘仍较多，主要为一月中下旬和二月的货盘较多，报价也上涨明显。国产矿市场价格稳中运行，成交一般，部分地区节后预计上调5元。铁矿石主力1605合约大幅反弹，整体表现延续强势，期价站上60日均线附近压力，预计短期内或延续偏多表现，关注反弹动力，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶起价强势反弹上行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。然而，接近年底，轮胎工厂或出现一轮集中备货情况，对天胶需求量期内有望增加，因此在目前阶段，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

钻井数量减少，原油小幅反弹

岁末交易商在清淡的交易中空头回补，国际油价适度反弹。美国在线钻井平台继续减少也支撑石油市场。美国在线原油钻井平台数量继续下降，比2014年10月高点1069座低了约67%。由于供应远远超过需求，欧佩克不愿意减产，美国页岩油产量增加，美元汇率增强等一系列因素导致国际油价持续下跌，同时，受到埃尔尼诺现象影响，北半球暖冬减少了取暖需求，打压了原油期货市场气氛。目前美国对页岩油投资已经放缓，产量开始温和下降，预计到2016年二季度后超供局面开始好转。上周美国确认加息后，美元指数将保持强势，短期压制原油，油价上涨幅度有限，但另一方面，目前已到08年低位，CFTC空头减仓较为明显，继续下破空间有限，低位震荡思路。

塑料(L)

多单持有

上周连塑料主力1605合约突破8000元/吨整数关口阻力，期价整体延续强势格局。现货市场主流报价小涨50元/吨，石化企业上调月初价格，但市场交易热情不高，商家货源不多，随行报盘居多。终端需求乏力，按需采购为主。目前产业链整体库存处于相对低位为连塑料期价提供利多支撑，加之外盘油价暂低位企稳，料短期连塑料期价或延续强势，关注8000元/吨一线表现，多单继续持有。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1605合约于5800元/吨一线整理震荡，价格波幅相对有限。现货市场主流报价维稳为主，贸易商库存压力不大，随行出货为主。下游工厂采购力度偏弱，市场整体交投气 氛一般。目前丙烯价格回落、神华榆林产品投放以及下游开工下降或令聚丙烯期价上行乏力 ，建议暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

上周PTA期价偏强震荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，单边暂时观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

上周五焦炭主力1605合约维持弱势震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于明年二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单谨慎持 有。

焦煤(JM)

空单止损离场

上周五焦煤主力1605合约延续涨势。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议空单止损离场。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

上周五动力煤主力1605合约小幅回落。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

激进者可轻仓试空

近日内地甲醇市场出货顺畅，西北地区上周仍有停售、限售措施，山西、河南等地库存量亦维持相对低位，短期内地市场或维持坚稳上移之势；港口方面，美国原油库存增加超出预期，且近月期货跌幅明显，短期现货市场或维持低位震荡之势。上周甲醇期价震荡上行，高位震荡，1750元/吨暂显压制，操作上建议谨慎者暂且观望，激进者可轻仓试空，以前高作为止损。

玻璃(FG)

轻仓试空

对于一月份市场价格走势，生产企业和贸易商均为看空，只是幅度不一。短期内贸易商暂时没有囤货的意愿，至少要等到春节前，生产企业出台优惠政策之后。大部分深加工企业放假时间大约在下月中旬左右。上周玻璃期价探底回升，高位震荡，在基本面趋弱的背景下，操作上建议轻仓试空，止损840元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约上周低开高走，小幅减仓。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约上周跳空低开，冲高回落。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望，等待逢低买入时机

上周，白糖期价高位震荡，5650-5700元/吨区间仍存一定阻力。市场方面，柳州报价5450元/吨，较上个交易日上调50元/吨，成交一般。从供应端来看，2015/2016年度白糖市场存在牛市基础，但仍要聚焦进口问题以及1月将发放配额的时间点，预计1月保税区的食糖将冲击市场。不过受近期全球商品强势上涨的联动，近期走势有望偏强，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单轻仓持有

上周，因全球谷物供应充足以及年末卖盘，美玉米主力合约弱势下行。国内方面，截至12月25日，东北玉米临储累积收购4812.45万吨，5日收购量550.51万吨，较上一期增加16.79万吨，对玉米价格形成一定支撑。近期市场传言2016/2017年度收储价格将下降至1600元/吨，因此1609合约大幅下挫，拖累远月玉米价格下行。因此，虽然近期玉米系商品价格有所反弹，但整体弱势格局难改。淀粉方面，目前国内玉米淀粉市场交投平稳，价格商谈重心变化不大，需求并未出现明显好转，下游终端放量放缓，贸易商及下游终端企业均谨慎观望。不过同样受制于整体商品的走强影响，操作上，建议前期空单轻仓持有，空仓者暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价弱势下行，阶段性缺乏消息面指引。国内方面，今年黑龙江优质大豆普遍较少，蛋白含量在38左右，往年蛋白在40个左右，食品加工企业采购积极性相对较低，市场走货不佳，贸易商入市收购热情也较低，需求面依然偏弱，压制其市场行情。不过，由于东北地区大豆价格较为低迷，农户惜售心理较为强烈，又支撑其市场。总的来看，国产豆整体市场购销清淡，再加上进口豆打压，预计后期国产大豆或将以稳中趋弱运行，建议观望。

豆粕(M)

暂时观望

阿根廷方面官方汇率下降，阿根廷旧作大豆可能在未来两个季度缓步流出，对美豆出口将形成一定冲击。巴西方面的天气之前偏干，干旱区域覆盖65%左右的种植区域，不过未来两周的降雨预期显著增加，美豆故而再度承压。只要南美不出现大规模的干旱气候，2016年全球大豆供应预期依旧充裕。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够无障碍的进入国内油厂仍有疑问。操作上，市场仍预期阿根廷的大豆会在明年2季度前后流入市场，粕价长期依旧看弱，买近抛远继续持有，单边交易者暂时观望。

豆油(Y)

偏强震荡思路操作

原油市场低位运行，整体国际宏观面说平静可能还尚早，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规长期看有助于美豆油生柴消费的增加，但最终政策的补贴取向仍是生柴掺混商，这让海外生柴可以进入美国市场获得补贴，并不十分利多美国豆油，我们预计FOB豆棕价差后期继续收窄概率大。国内豆油市场，贸易商现货成交依旧谨慎，菜油抛储也对豆油需求预期形成挤压，豆油上半年可预见的偏紧格局或会受到一定的影响。操作上，中期依旧看多油粕比，短线豆油以偏强震荡思路操作。

棕榈油(P)

继续看窄豆棕价差

棕油方面，12月份迄今为止马来西亚棕油的出口下降16%，偏弱但要好于12月上半月，近期市场预期年末季风将带来强降雨甚至洪水，对马棕收割会有很大负面影响，马棕近端抬升。市场的焦点仍在厄尔尼诺给棕榈油带来的减产预期上，1月MPOB报告临近，市场偏多氛围为主。操作上，建议棕榈油多单谨慎持有，我们继续看窄后期豆棕价差的走势。

菜籽类

买豆油抛菜油套利轻仓持有

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价当下偏弱运行为主，菜粕上建议观望。菜油方面，12月国家成功抛出近8万吨10年的菜油，由于价格低廉成交不错，市场担忧整个2016年的菜油抛储力度会加强。从历史来看，菜油未必必须升水豆油，极限情况下会贴水200-400元/吨，鉴于下方空间有限，建议买豆油5月抛菜油5月套利轻仓持有。

鸡蛋(JD)

暂时观望

上周，鸡蛋期价冲高回落，3200元/吨上方存在一定卖压。市场方面，目前鸡场暂无存货，养殖户积极出货为主，各环节走货平平，市场消化能力有限，经销商出货压力依旧较大。销区市场到货正常，走货一般，经销商按需采购为主。预计全国鸡蛋价格或大致稳定，个别高价区或小幅下滑。中长期情况来看，由于目前存栏恢复仍是必然，明年供应压力仍是抑制蛋价的因素，建议等节假日行情拉涨后，逢高沽空，目前暂时观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣