今日早盘研发视点2016-01-05

宏观

关注避险情绪升温下对金融市场的反应及欧元区12月消费者物价指数

昨日美元指数上涨，大宗商品普跌，但黄金白银上涨，欧美股市大跌。国际方面，昨日美联储两位官员均发布了对于2016年加息次数的预期，其中Mester表示2016年加息超过4次是合适的，并且指出未来加息不以通胀表现为依据，而威廉姆斯表示今年将加息3-5次。数据方面，美国12月ISM制造业指数显示为48.2，不及预期及前值，创六年来新低，欧洲方面，昨日公布的欧元区及主要国家12月制造业PMI数据普遍好于预期呈扩张趋势，其中欧元区制造业PMI终值为53.2，创2014年4月以来新高，德国升至四个月来最高，表明2015年欧元区制造业增速整体好于前三年。国内方面，昨日公布的12月财新制造业PMI为48.2，不及预期的48.9，预示经济面临较大下行压力。今日重点关注市场避险情绪升温下对金融市场的影响及欧元区12月消费者物价指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

昨日早盘3组期指小幅低开，之后快速下行，盘面并未出现较多的抵抗力量，IC主力合约一度触及-5%的跌幅。午后3组期指再度集体下挫，现货指数开盘不久即触及-5%的熔断点位，待熔断结束后，指数再次出现恐慌性下行，最终沪深300指数触及-7%的第二档熔断点位，提前结束交易，3组期指中IC主力合约以跌停价报收，IF、IH主力合约接近跌停。消息上，昨日公布的中国12月财新制造业PMI为48.2，低于预期的48.9；人民币中间价再次跌破6.50的关口，创出四年半新低，从数据来看经济形势仍承受较大压力，因此市场受到了一定影响。昨日为股票市场熔断机制实施的第一个交易日，市场出现了较为明显的恐慌情绪，因此在午后开盘早早触及第二档熔断点位并且提前收盘。资金面上，两市融资余额大幅较少170亿元，隔夜SHIBOR也继续上行至1.9950%，可见市场资金面仍处于较弱的水平。昨日市场成交时间大幅减少，但上证指数成交额达到2400亿元左右，可见市场恐慌情绪较为严重。技术上，3组期指均出现大幅下挫，现货指数跌破多条均线，破位迹象明显，操作上，建议暂时观望。

国债期货

谨慎者暂且离场观望，待调整后逢低入多

昨日期债主力开盘下挫后小幅回升，盘中向下触及20日均线，国债收益率曲线整体反弹。资金价格有所松动，质押回购利率几乎全线回落，由于上周四央行暂停逆回购，本周公开市场仅有100亿元自然回笼。经济数据上，12月官方及财新制造业PMI均低于预期，且连续数月处荣枯线下方，显示制造业下行压力仍较大，料经济仍将底部震荡，另外货币宽松导向不改，货币工具启动进一步释放流动性有预期，支撑期债，不过未来供给扩容将对期价产生压制，近期期价屡创新高后有调整需求，目前五债5日均线下穿10日均线形成死叉，十债同样有死叉迹象，建议谨慎者暂且离场观望，待调整后逢低入多。

贵金属

空单谨慎持有

昨日贵金属冲高回落，上方承压60日线，受避险情绪升温影响，黄金强于白银。国际方面，沙特与伊朗断交令中东局势恶化，或在一定程度上提升避险情绪。美国方面，11月营建开支下降0.4%，差于预期的0.9%；12月制造业指数从11月份的48.6下降至48.2，差于预期的49，表明美国重工业2015年年底表现低迷。欧洲方面，欧元区12月Markit制造业PMI终值为53.2，好于预期及前值53.1；德国12月Markit制造业PMI终值为53.2，好于预期及前值53；意大利12月Markit制造业PMI终值为55.6，好于预期及前值54.9；法国12月Markit制造业PMI终值为51.4，差于预期及前值51.6。资金面上，SPDR持仓量维持于642.37吨，SLV持仓量维持于9888.88吨。总体来看，贵金属上方承压多条均线，中期趋势依然偏空，但地缘政治或产生短期提振作用，建议空单轻仓谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

昨日伦铜收跌，跌至30日线之下。宏观面，中国12月官方制造业PMI及财新制造业PMI均不及预期，显示中国经济依然疲软；美国12月制造业PMI降至48.2，低于预期49及前值48.6。中观面，秘鲁能源和矿业部表示，2015年11月秘鲁铜产量激增37%至158,652吨，前11个月秘鲁铜产量同比增20%左右，而2016年两大矿山的投产或将令秘鲁产量继续增加，秘鲁为全球第四大铜矿生产国。微观面，伦铜现货升水0.25美元/吨，为20天以来最大值，上海铜现货贴水缩窄至85元/吨；伦铜库存继续减少425吨至235800吨，纽约铜库存继续减少50吨至69703吨，为一个半月以来最低值，上周上海铜库存减少4981吨至177854吨。总体来看，伦铜现货升水、三地库存减少利多铜价，但中美数据欠佳及整体供大于求格局或令上方空间有限，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

周末带钢保持涨势，钢坯补涨至1600元/吨，现货资源早盘顺势拉涨，幅度为20元/吨左右。另外，终端补库仍有一定需求，下游成交量尚可。不过目前现货市场心态趋于谨慎，主流厂在1900-1970元/吨，三类厂在1800-1850元/吨之间。螺纹钢主力1605合约高开低走，期价收长阴，预计短期反弹动力将有所转弱，1800一线附近仍有一定争夺，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海市场热轧板卷价格继续表现强势，市场涨价气氛依然浓郁，但市场成交有限，因此成交的支撑不足导致各规格仅小幅探涨20-30元/吨。市场调价出货积极性不高，并且随着期市继续走高，市场出现部分封库现象。综合来看，预计短期市场表现依然相对坚挺。昨日热卷主力1605合约高开低走，期价触及2000一线附近后有所回落，整体表现转弱，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝大幅回落，从现货升贴水指标来看，前期升水状态已经转为贴水状态，暗示市场供应压力有所加大。由于库存一直处于流出状态，可见近期消费端出现疲软迹象。国内方面，相对比国外伦铝，沪期铝表现相对抗跌，期价维持窄幅震荡，多空博弈加剧。元旦过后市场货源充裕，持货商出货积极但是接货情绪趋弱，使得整体成交清淡，料短期价格维持窄幅震荡概率偏大，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

观望为主

隔夜LME锌价大幅下挫，收盘录得2.33%跌幅，沪锌期价窄幅震荡，较为抗跌，前期伦锌库存加速流出，但CASH-3M持续走强，在触及其五年边界下沿之后回升幅度明显，说明海外供需层面或已有一定好转，不过近期升贴水有重新走弱的迹象，反弹力度或受到一定阻碍。我们注意到沪锌价差结构已经回归为一个较为标准的正向结构，不过该结构当前跨月价差较小，稳定性需要再进一步接受考验。考虑到沪锌抗跌，不建议空仓者追空，或维持区间震荡格局，观望为主。

镍(NI)

遇反弹抛空

隔夜LME镍价大幅下挫，收盘跌幅3.57%，沪镍期价亦小幅下挫，跌破69000元/吨关口，近期伦镍库存增加，之前被转移出库的库存重新回流，升贴水处于弱势，暗示海外需求并无起色，而国内方面，下游采购积极性一般，除金川外的镍板仍然多以贴水交货。我们认为镍在基本金属中仍然处于相对疲弱的品种，尤其是考虑到中国方面不锈钢厂的停产所引致需求的下滑，不过沪镍期价相对较为抗跌，建议遇反弹抛空。

锡(SN)

暂且观望

隔夜LME锡小幅回落，暂时受到横盘震荡区间下沿的提振，关注下行的持续性。国内方面，沪期锡维持窄幅震荡，趋势性方向尚未显现。沪市锡价主流成交93000-95000元/吨，云锡、云亨流通较少，成交于94500-95000元/吨，其他云字93500-94000元/吨，南山金龙93000元/吨附近，成交一般，价格缺乏消息面指引，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货企稳向好，价格坚挺。市场近期成交活跃，在下游钢材市场的的大幅拉涨带动下，原材料市场也一片向好，买卖盘活跃，部分钢厂已有一些补库迹象，为春节期间正常生产备货。远期现货市场上钢厂卖长协矿的现象减少，但货盘仍旧较多，主要为一月中下旬和二月的货盘较多，报价也上涨明显。昨日铁矿石主力1605合约震荡回落，整体表现依然相对坚挺，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

空单持有

隔夜天胶期价低开后偏弱震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者空单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

中东政局推升油价，全球股市承压拖累涨幅

中东局势紧张，国际油价盘中暴涨4%。然而全球股市下跌加之石油市场供应充裕，纽约交易时段午盘后国际油价涨幅缩窄进而收低。截至2016年1月1日的一周内，美国主要原油存储中心俄克拉何马州库欣的原油库存升至历史新高。因沙特2日处决一名什叶派宗教人士而引发的连锁反应不断升级，苏丹、巴林和阿联酋4日先后作出表态，宣布与伊朗断交或外交关系降级。沙特阿拉伯和伊朗之间关系紧张不可能对原油价格造成较大影响。这两国关系紧张仅仅在政治层面而非全面爆发的军事冲突。这种紧张关系已经酝酿了几年的时间，其影响已经计入在油价当中，而市场很快就会关注全球供应充裕的局面。目前美国对页岩油投资已经放缓，产量开始温和下降，预计到2016年二季度后超供局面开始好转。上周美国确认加息后，美元指数将保持强势，短期压制原油，油价上涨幅度有限，但另一方面，目前已到08年低位，CFTC空头减仓较为明显，继续下破空间有限，低位震荡思路。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约依托均线系统窄幅震荡，日内期价整体延续涨势。现货市场主流报价走高50元/吨，部分石化仍以拉涨为主，下游接货意向偏弱，刚需仍为主势。目前石化库存低位为连塑料期价提供利多支撑，短期期价或延续强势，关注下方均线支撑，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1605合约高开低走，日内期价上行乏力。现货市场主流报价稳中趋涨，月初多数石化出厂价上调100元/吨左右，加大对货源成本支撑，节后下游需求暂未完全恢复，工厂采购力度偏弱，实盘成交跟进不足加剧下行压力。目前聚丙烯装置开工相对高位而下游需求未现明显好转，加之丙烯价格回落，料聚丙烯期价或上行乏力，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

隔夜PTA低开后冲高，后维持震荡。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于明年一月部分大厂有停工与其。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，单边暂时观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于明年二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单谨慎持 有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

近日内地甲醇市场出货顺畅，西北地区上周仍有停售、限售措施，山西、河南等地库存量亦维持相对低位，短期内地市场或维持坚稳上移之势；港口方面，美国原油库存增加超出预期，且近月期货跌幅明显，短期现货市场或维持低位震荡之势。隔夜甲醇期价小幅反弹，操作上建议空单以1750元/吨为止损谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

对于一月份市场价格走势，生产企业和贸易商均为看空，只是幅度不一。短期内贸易商暂时没有囤货的意愿，至少要等到春节前，生产企业出台优惠政策之后。大部分深加工企业放假时间大约在下月中旬左右。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日跌停低开，冲高回落。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

高位回落，可逢低买入

昨夜白糖期价震荡整理，目前来看5600元/吨整数关口存在弱支撑。市场方面，目前广西中间商新糖报价5390元/吨，较上个交易日下调60元/吨，成交一般。月初迎来产销数据的发布，从目前的数据预期来看，在天气影响的情况下，产量有望同比下调，或将对行情存在一定的支撑。技术上看，5650-5700元/吨区间仍存在较大的阻力，若期价想进一步突破需要新的利多指引，建议轻仓试多，上方强阻力位止盈，中长线多单可谨慎持有。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望，空单轻仓持有

因出口疲弱的拖累，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价探底回升，阶段性下跌动能有所减弱。市场方面，今日北方港口玉米价格震荡整理，临储继续溢价收购，目前大连港口平舱价格在2090-2120元/吨。截至12月25日，东北玉米临储累积收购4812.45万吨，5日收购量550.51万吨，较上一期增加16.79万吨，临储量持续居高不下对玉米价格形成一定支撑，预计近期玉米价格将陷入震荡市，建议暂时观望，前期空单轻仓持有。淀粉方面，国内玉米淀粉市场弱势延续，市场整体商谈重心趋于低端。虽然部分企业意向挺价，但原料玉米价格弱势不前以及下游承压能力相对较弱。操作上，建议前期空单轻仓持有，空仓者继续观望。

豆一(A)

弱势整理，建议逢高沽空思路

昨夜连豆期价宽幅震荡，目前仍表现出弱势格局。市场方面，国产商品豆维持稳定，港口进口大豆价格维持稳定。目前东北地区大豆市场整体仍呈现低迷走势，东北产地大豆优质粮源少，蛋白含量低，食品加工企业采购积极性相对较低，市场走货不佳，贸易商利润较薄，收购热情较低。不过，由于东北地区大豆价格较为低迷，农户惜售心理较为强烈，又支撑其市场。目前东北大豆购销市场陷入胶着状态。另外，目前国内养殖恢复情况大部依然不佳，影响饲料企业备货。东北大豆市场利空压力较大，市场或将以稳中震荡偏弱走势为主。操作上，建议逢高沽空思路。

豆粕(M)

依旧看弱

阿根廷方面官方汇率下降，阿根廷旧作大豆可能在未来两个季度缓步流出，对美豆出口将形成一定冲击。巴西方面的天气之前偏干，干旱区域覆盖65%左右的种植区域，不过未来两周的降雨预期显著增加，美豆故而再度承压。只要南美不出现大规模的干旱气候，2016年全球大豆供应预期依旧充裕，粕类多头难有更多筹码。国内来看，11和1月的到港预期增至2150万吨，这个进口量比之前的监测值要大，但是否在双节和冬季的环境下能够无障碍的进入国内油厂仍有疑问。操作上，粕价长期依旧看弱，买近抛远继续持有，单边交易者谨慎持有9月空单。

豆油(Y)

偏强震荡思路操作

原油市场低位运行，整体国际宏观面说平静可能还尚早，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期牛市，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。美国最新出台的可再生能源新规长期看有助于美豆油生柴消费的增加，但最终政策的补贴取向仍是生柴掺混商，这让海外生柴可以进入美国市场获得补贴，并不十分利多美国豆油，我们预计FOB豆棕价差后期继续收窄概率大。国内豆油市场，贸易商现货成交依旧谨慎，菜油抛储也对豆油需求预期形成挤压，豆油上半年可预见的偏紧格局或会有所缓解。操作上，在菜油抛储量仍有限的背景下，我们中期依旧看多油粕比，短线豆油以偏强震荡思路操作。

棕榈油(P)

继续看窄豆棕价差

棕油方面，年末SGS的数据显示12月份马来西亚棕油的出口环比下降仅6%，明显好于12月上半月的进口，印度的进口需求环比增长。近期市场预期年末季风将带来强降雨甚至洪水，对马棕收割会有很大负面影响，马棕近端抬升。市场的焦点目前仍在厄尔尼诺给棕榈油带来的减产预期上，1月MPOB报告临近，市场偏多氛围为主。操作上，建议棕榈油多单谨慎持有，我们继续看窄后期豆棕价差的走势。

菜籽类

买豆油抛菜油套利轻仓持有

从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应有较快速的增长。水产旺季已过，料菜粕期价尚难以摆脱豆粕进入偏强运行状态，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，豆菜粕指数比价当下偏弱运行为主，菜粕跟随豆粕为主。菜油方面，12月国家成功抛出近8万吨陈菜油，由于价格低廉成交不错，市场担忧整个2016年的菜油抛储力度会加强。从历史来看，菜油未必必须升水豆油，极限情况下会贴水200-400元/吨，鉴于下方空间有限，建议买豆油5月抛菜油5月套利轻仓持有。

鸡蛋(JD)

近月价格崩塌，建议逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价增仓下行，主要受1月期价崩塌的拖累。市场方面，目前市场货源不足，走货速度一般，销区来车不多，经销商按需采购，目前各环节基本无存货，预计明日全国鸡蛋或低涨高稳。盘面的大跌主要是1月投机盘离场所引发，多头接货意愿较为薄弱。因此，5月以及9月合约将遭到波及，建议3200元/500kg附近可沽空，或者尝试59价差在450元/500kg内进行反套操作。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣