今日早盘研发视点2016-01-08

宏观

关注美国12月非农就业数据

昨日美元指数下跌，大宗商品普跌，其中工业品大跌，而贵金属大涨，欧美股市重挫。国际方面，昨日新兴市场货币均大幅下跌，索罗斯表示，全球市场正面临一场危机，投资需非常谨慎。欧洲方面，昨日公布的欧元区11月失业率为10.5%，低于预期的10.7%，并创四年新低，表明欧元区劳动力市场复苏势头较好，另外12月经济景气指数为106.8，好于预期的106，表明欧元区经济整体向好。国内方面，昨日公布的12月外汇储备为33303.62亿美元，降至三年多新低，环比下降1079亿美元，创了历史最大降幅，主要归结于12月人民币的不断贬值，降幅的超预期也显示了中国资本外流压力增大。今日重点关注美国12月非农就业数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

熔断机制暂停或有反弹

隔夜外围股市继续大跌，证监会昨日晚间紧急叫停熔断机制，新加坡A50期指出现明显反弹。昨日3组期指小幅低开后快速下行，盘中蓝筹股和中小盘个股均未能出现抵抗，很快沪深300指数触发了第一次熔断，15分钟后指数继续大幅下行，开盘半小时后即触发第二次熔断，全天交易结束，两市股票再次出现大面积跌停。消息上，近期投资者担心去年减持禁令解除会导致市场承受较大的压力，而证监会公布了减持新规，要求大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%；同时由于近期人民币出现大幅贬值，央行称正在采取更多措施来避免人民币出现大幅贬值。总体来看，由于熔断机制的存在，投资者反而再度出现了恐慌，市场出现了非理性下跌，但我们认为有反应过度之嫌。资金面上，两市融资余额连续4个交易下滑，隔夜SHIBOR继续小幅下行，总体资金面维持稳定。从技术上看，3组期指均大幅下挫，上证指数已经逼近3073点附近的缺口，短线仍将维持弱势。但从中长期来看，目前指数又回到了低估区域，在上证指数3000点附近需要观察指数能否出现企稳，进而寻找做多机会。但从短线来看，近期跌势较急，操作上建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力早盘受股市提前收市影响，盘中直线拉升，随后减仓下行，成交放量。资金面上，银行间市场货币利率多数走低，央行公开市场进行700亿逆回购，当周净投放1900亿元，为2015年春节以来最高，流动性有所回暖。宏观面上，制造业及服务业PMI数据不佳，未能延续11月指标向好迹象，经济下行压力仍存，同时货币宽松导向不改，支撑期债，不过供给扩容将对期价产生压制。技术上，主力合约冲高回落，做多动能不足，期价整体承压10日均线，操作上，建议暂且观望，待调整后逢低入多。

贵金属

观望为宜

受避险情绪升温的影响，昨日贵金属震荡走高。美国方面，劳工部周四公布，截至1月2日当周，初请失业金人数减少10，000人至27.7万人，差于预期27.5万人，但好于前值；里士满联储主席杰弗里-莱克表示，美联储今年可能需要加息四次以上。资金面上，SPDR增仓4.16吨至645.13吨，SLV持仓量减少44.45吨至9840.17吨。今日关注美国2015年12月非农就业报告，市场预期失业率持平于5%，预期非农就业人数增长20万人。总体来看，股市动荡及地缘政治局势紧张令避险情绪升温，贵金属短期维持涨势，但中期趋势依然较为偏弱，资金仍在流出贵金属市场，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

昨日伦铜收跌，盘中创六年多新低，受人民币贬值影响，内盘跌幅较小。宏观面，中国股市下跌后证监会连夜暂停熔断机制；原油价格继续下挫令投资者担忧全球增长前景；波罗的海干散货指数降至445，再创历史新低。微观面，伦铜现货由小幅贴水转为平水，上海铜现货贴水扩大至185元/吨，创20天来最大值；伦铜库存继续增加2150吨至238000吨，纽约铜库存继续减少527吨至68414吨，为一个半月以来最低值，上周上海铜库存减少4981吨至177854吨。总体来看，人民币快速贬值导致内外盘比价稳步走高，运输指数创历史新低、伦铜库存上升等利空铜价，但中国收储或短期限制其下行空间，建议空单轻仓谨慎持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近两日现货建筑钢材需求持续萎迷，市场成交也开始松动，主导品牌、经销商报价维稳，部分主动下调10元/吨，昨日各品牌实际成交均有下调，其中华东主导钢厂厂提资源来到1810-1840元/吨之间成交，三类品牌基本在1780元/吨附近。不过由于目前华东大厂资源的补充仍旧缓慢，因此现货价格表现也相对坚挺。昨日螺纹钢主力1605合约表现维稳，期价小幅回落，整体延续震荡走势，预计短期内波动依然较大，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

由于价格短期内涨幅已达150元/吨左右，现货市场成交明显下滑，大户成交不足500吨。由于价格涨速过快，透支了部分的后期需求，因此成交愈发乏力。后市现货市场热轧资源陆续开始补充，据市场反馈，后续将到10万吨左右资源，因而后期现货市场压力将有所增加，价格调整压力较大。昨日热卷主力1605合约高位回落，整体表现有所转弱，预计短期内价格将有所承压，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝维持低位震荡，近期日内波幅较大，但整体上行压力较大，前期升水状态已经转为贴水状态，暗示市场供应压力有所加大。国内方面，沪期铝继续维持相对高位震荡，多空博弈加剧。持货商继续维持较高出货意愿，但下游及中间商入市采购并未明显改善，价格拉锯下，现货贴水维持较高水平在贴水190-180元/吨，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

遇反弹抛空

隔夜LME锌价大幅下挫，收盘跌幅3.53%，沪锌期价一度下挫近2%,但在证监会宣布暂停熔断政策后反弹，整体而言沪锌期价依然相对抗跌，比值进一步上升。我们认为近期内强外弱的格局仍将延续，主要因为人民币近期人民币汇率的快速走弱，这与伦锌期价的下跌一同抬高了反套头寸的边界。因此，虽然近期在伦锌升贴水走弱，国内下游采购需求疲软的背景，做空锌价仍然需要谨慎，核心风险在于汇率风险，建议遇反弹抛空。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价大幅下挫，收盘录得2.44%跌幅，沪镍期价开盘后一度大幅下挫，下探至66000元/吨上方运行。近期被转移出库的库存重新回流，升贴水处于弱势，暗示海外需求并无起色，而国内方面，下游采购积极性一般，除金川外的镍板仍然多以贴水交货。我们认为镍在基本金属中仍然处于相对疲弱的品种，尤其是考虑到中国方面不锈钢厂的停产所引致需求的下滑，不过沪镍期价相对较为抗跌，偏空思路操作。

锡(SN)

暂且观望

隔夜LME锡继续下移，期价跌破前期低点，但幅度有所收窄。国内方面，相比较外盘而言，沪期锡表现相对坚挺，盘内多空博弈加剧，趋势性方向尚未显现。冶炼厂减产、惜售叠加，市场货源偏紧，加之沪期锡走势较为坚挺，在伦锡大跌的情况下，现货价格不跌反升，但在整体金属市场受承压的背景下，沪锡上行压力较大，操作上建议投资者暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

元旦期间下游拉涨，但涨后出货差，价格回落。本周初原材料价格拉涨，但成交较差，周一至今钢厂仍然观望较多，市场成交总体偏差。远期现货市场，市场成交尚可，但价格仍然弱势，港口价格有走软迹象，价格坚挺但出货较差，钢厂预计后市仍将下跌，观望仍然较多。昨日铁矿石主力1605合约表现维稳，期价上方承压，预计短期内或将维持震荡走势，观望为宜。

天胶(RU)

空单持有

隔夜天胶期价偏弱震荡运行，临时收盘时大幅上涨。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者空单持有。

能化
研发团队

原油

受全球股市下跌影响，欧美原油期货跌至十多年来最低价位

周四随着中国股市继续暴跌，欧美原油期货盘中急跌，纽约商品交易所轻质原油期货盘中跌至2003年底以来最低价位。美国成品油库存增长，北半球暖冬抑制取暖需求，全球供应充裕，今年以来的短短四个交易日，欧美原油期货已经下跌10%左右。中国股票市场大跌，世界各地原油库存增长，供应普遍超过需求，加之西半球特别温暖的气候抑制需求，这些因素给予石油市场重压。而周三美国能源信息署数据显示，美国汽油库存增加1060万桶，馏分油库存增长630万桶，美国馏分油需求降至10年来最低点。另一方面，沙特阿拉伯和伊朗之间的冲突不会影响石油供应，沙特阿拉伯将继续高产维持市场份额，而伊朗已经做好了在被解除制裁后立即增加每日50万桶原油供应量的准备。我们认为，短期油价形势较为复杂，但整体超供格局未有改善，加之opec不减产意愿使得一季度油价仍然承压，油价仍有进一步下挫风险，但不过分看空，二季度超供格局将好转。价差交易建议-5至5美元间进行。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1605合约弱势回落，期价明显上行乏力，现货市场主流报价小幅松动50元/吨，石化大区下调出厂价挫伤市场交投气氛，终端需求疲软，实盘成交难有放量。近期外盘油价重回弱势以及产业链面临库存累积风险令连塑料期价滞涨，料短期期价面临回调压力，多单减仓为宜。

聚丙烯(PP)

空单持有

昨日聚丙烯主力1605合约低开低走，日内期价弱势下挫并跌破均线系统支撑。现货市场主流报价下滑50-100元/吨，多数石化大区下调出厂价，对市场的成本支撑作用减弱，下游工厂主动接货意愿较弱，多持观望心态。目前聚丙烯装置高位开工、丙烯价格重心下移以及外盘油价弱势令聚丙烯期价承压，建议短期空单继续持有。

PTA(TA)

暂时观望

隔夜PTA期价继续偏弱震荡运行，1605期价在4450元/吨附近震荡。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于一月部分大厂有停工预期。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，单边暂时观望。

焦炭(J)

空单持有

隔夜焦炭主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望，等待抛空机会来到。

甲醇(ME)

暂且观望

近日内地甲醇市场出货顺畅，西北地区上周仍有停售、限售措施，山西、河南等地库存量亦维持相对低位，短期内地市场或维持坚稳上移之势；港口方面，美国原油库存增加超出预期，且近月期货跌幅明显，短期现货市场或维持低位震荡之势。隔夜甲醇期价探底回升，下方5日及10日均线仍显支撑，上方面临60日均线压制，后市关注区间突破情况，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

空单避险离场

对于一月份市场价格走势，生产企业和贸易商均为看空，只是幅度不一。短期内贸易商暂时没有囤货的意愿，至少要等到春节前，生产企业出台优惠政策之后。大部分深加工企业放假时间大约在下月中旬左右。隔夜玻璃期价延续反弹，上破830元/吨阻力位，操作上建议空单避险离场。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

谨慎持有多单

昨夜白糖期价增仓上行，近期原糖止跌反弹，对国内糖价形成一定上涨联动。市场方面，目前广西中间商新糖报价5380元/吨，较上个交易日下调10元/吨，成交清淡。月初将迎来产销数据的发布，云南产糖4.77万吨，同比下降3.87万吨，且出糖率偏低，但销量亦较差，仅为2.08万吨，同比减少4.49万吨。广东新季产糖量上升，但产销率亦提高8.71%，产销较去年均有好转。广西产销数据出炉，产量如预期下降，但销量亦萎缩较为明显，整体产销率小幅增加0.5个百分点，利多程度不及预期。操作上，鉴于目前盘中做空势力基本以日内为主，建议中长线多单谨慎持有。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望，空单轻仓持有

因周度出口数据差强人意，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价增仓下行，本期临储5日收购量明显低于预期。市场方面，今日北方港口玉米价格震荡整理，临储继续溢价收购，目前大连港口平舱价格在2090-2110元/吨。截至1月5日，东北玉米临储累积收购5834.09万吨，5日收购量428.75万吨，较上一期锐减164.14万吨，本期临储数量下滑或将预示符合入库标准玉米存量下降，对盘面形成一定的利空预期，建议前期空单轻仓持有。淀粉方面，国内玉米淀粉市场弱势延续，市场整体商谈重心趋于低端。虽然部分企业意向挺价，但原料玉米价格弱势不前以及下游承压能力相对较弱。操作上，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

弱势整理，建议偏空思路操作

昨夜连豆期价减仓上行，上方仍受到10日均线压制。市场方面，国产商品豆维持稳定，港口进口大豆价格维持稳定。目前东北地区大豆市场整体仍呈现低迷走势，东北产地大豆优质粮源少，蛋白含量低，食品加工企业采购积极性相对较低，市场走货不佳，贸易商利润较薄，收购热情较低。不过，由于东北地区大豆价格较为低迷，农户惜售心理较为强烈，又支撑其市场。目前东北大豆购销市场陷入胶着状态。另外，目前国内养殖恢复情况大部依然不佳，影响饲料企业备货。东北大豆市场利空压力较大，市场或将以稳中震荡偏弱走势为主。操作上，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

继续跨期操作

CBOT已三次测试了850美分/蒲一线的支撑，美豆CBOT交割库附近的洪水也对交割造成一定影响，南美较为明显的物流问题已经开始显现。巴西天气未来两周仍有有效降雨预期，整体上全球大豆供需预期仍偏宽松，只是庞大的南美玉米出口将延缓南美大豆进入国际市场的节奏。国内豆粕现货走势较为平稳，当下库存尚未累计，压榨利润亦尚可，豆粕基差近一个月持续走强，加之人民币贬值幅度极大，支撑豆粕成本。操作上，南美的物流问题进入市场视野，继续持有豆粕5-9价差扩大套利。

豆油(Y)

中期看多思路不变，短期观望

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两个月库存将进一步回落，豆油基差近期再度走强。国际方面，美豆油的库存仍在下降，且属于反季节性的下降，因美国本土压榨量前期意外回落，不过除此之外当下美豆油缺乏做多交易点。操作上，国内油脂紧平衡格局中期仍在延续，但短期受宏观面风险压制，豆油多单轻仓介入为主。

棕榈油(P)

棕油中期偏多思路不变

受中国进口需求疲弱预期的影响，马棕近期连续两日走低，加之近期马来地区洪水量下降，前期被抬升的近端合约回落幅度较大。不过中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，棕榈油本身继续作为多头头寸配置，MPOB月度供需报告将至，近期建议轻仓持有远期多单。豆油的去库存进程再度重启不利于豆棕价差的进一步收窄，彭博社预计马棕库存拐点降至，马来出口需求没有市场预期的这么差，建议9月上的多单谨慎持有。

菜籽类

菜系暂时观望

菜粕近期缺乏自身基本面的变化，跟随豆粕运行为主基调，菜籽系的压榨利润也继续维持低位运行。菜油方面，国储抛售菜油的预期暂时减弱，买豆油抛菜油5月合约上的套利暂时亦到了尴尬的位置，从历史价差角度来看，豆油不会深度溢价菜油，建议该套利暂时离场。

鸡蛋(JD)

暂时观望，等待沽空机会

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，价格重心继续上移。市场方面，目前货源不足，养殖户低价惜售，经销商大多随进随出，北京、上海供需平衡，蛋价上涨乏力。预计明日全国鸡蛋行情或继续走稳，近期内难涨跌。近期现货需求表现疲弱，但部分下游企业开始为春节备货，随着老鸡的淘汰，近期鸡蛋供应略显紧张，现货近期走势较强将联动盘面阶段性走强。操作上，建议暂时观望，等待沽空机会。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣