今日早盘研发视点2016-01-13

宏观

关注中国12月贸易帐

昨日美元指数上涨，大宗商品中农产品普涨，工业品普跌，欧美股市上涨。国际方面，英国11月工业产出环比为-0.7%，不及预期的0.0%，创2013年1月以来最大环比降幅，同时制造业环比下降0.4%，不及预期的0.1%，经济数据的疲软，以及英国退欧的风险，料英国央行加息预期延后。美国方面，今日凌晨美联储发布了12月FOMC决议之前的贴现利率会议纪要，纪要显示因经济的“温和”增长，美国地方性联储董事支持渐进加息，且美联储理事会在12月16日的会议上批准上调贴现率。国内方面，昨日离岸人民币兑美元（CNH）大幅波动，同时隔夜CNHHibor上升至66.8%，创记录以来最高水平，市场普遍认为是央行对汇市的干预及在岸与离岸人民币价差所引发套利活动，促使离岸人民币流动性大幅趋紧。今日重点关注中国12月贸易帐单。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市继续小幅反弹，昨日早盘3组期指小幅高开，全天维持震荡态势，并无明显方向，现货指数成交量继续出现萎缩，盘面并无明显的热点，上证指数以十字星报收；创业板指数表现活跃，收盘小幅上涨。消息上，央行公开市场进行了800亿元7天期逆回购操作，利率与上次持平，隔夜SHIBOR继续与上日持平，报1.9510%。昨日离岸人民币兑美元汇率出现反弹，有消息称央行再度入场干预，料近期汇率将会出现企稳。资金面上，现货指数成交量继续萎缩，两市融资余额再降约345亿元，连续7个交易日下滑。技术上，现货指数反弹力度较小，3组期指由于临近交割已经开始移仓换月，目前仍处于空头走势。操作上，建议暂时观望。

国债期货

多单持有

昨日期债主力高开高走，十债再创新高，五债主力增仓上行至前期高点附近，成交未有明显放量。国债到期收益率曲线整体下移，其中十年期收益率再度跌落2.8%。资金面上，银行间市场货币利率大多走低，虽然央行进行800亿逆回购，使得当日净回笼500亿元，但流动性较为宽松。一级市场上，国开行招标发行的五期金融债中标利率均低于二级市场水平，其中十年期中标利率为3.014%，距3%的关口仅一步之遥，中标结果对盘面做多情绪起到一定提振作用。宏观面上，12月CPI微升主要受食品价格季节性上涨的推动，PPI连续46个月下滑，加之此前公布的PMI数据不佳，显示经济下行压力仍存，通缩风险尚未解除，货币宽松导向难改，支撑期债。不过供给扩容将对期价产生一定压制。技术上，主力合约回调后重返均线系统上方，周线来看上涨趋势尚未打破，建议多单持有。

贵金属

空单轻仓持有

昨日贵金属收跌，上方承压60日线。美国方面，11月职位空缺数量为543万，高于10月份的534万；1月IBD经济乐观指数为47.3，差于预期的47.5，但好于前值47.2；里士满联储行长JeffreyLacker表示，美联储在2016年可能至少需要加息四次，希望美联储在利率方面不要落后于形势，目前通胀压力不明显，但前景可能变化。欧洲方面，英国12月工业产出年率为0.9%，差于预期及前值1.7%。资金面上，SPDR持仓量维持于651.68吨，SLV持仓量维持于9840.17吨。总体来看，美国就业数据表现向好及美元缓慢走升将压制贵金属走势，建议空单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

昨日伦铜收跌，盘中再创六年多新低。宏观面，波罗的海干散货指数降至402，再创历史新低；美国2月交割的原油跌破30美元/桶；美联储Lacker表示2016年可能需要至少4次加息。微观面，伦铜现货贴水扩大至8.75美元/吨，上海铜现货贴水缩窄至190元/吨；伦铜库存减少1900吨至236725吨，纽约铜库存增加60吨至68828吨，上周上海铜库存增加10717吨至188571吨。总体来看，现货贴水、运输指数创历史新低、库存上升等利空铜价，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场成交继续萎缩，市场信心转向悲观，目前下游工地中旬后陆续放假，现货低价促销心态浓厚。昨日各资源均出现10元/吨的下调，其中三类资源几乎全线击穿1700元/吨。成交虽然低迷，到货依然较少，近期市场除个别厂家到货相对稳定外，多数厂家资源量较少，市场规格断档现象仍未得到有效解决，终端配货仍现困难。昨日螺纹钢主力1605合约震荡回落，期价延续弱势表现，预计短期难有反弹动力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日现货市场成交继续呈疲软态势，市场大户成交不足400吨，在成交不佳的影响下，热轧价格继续回落。近期市场价格大起大落，导致部分贸易商及终端采购的观望情绪更为浓厚。后市来看，随着春节的临近，市场套现情况将有所增加，而终端需求也将每况愈下，因此热轧板卷价格或出现持续性回落。昨日热卷主力1605合约继续下挫，整体延续偏弱表现，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝震荡回落，期价仍旧受到前期升水状态已经转为贴水状态，暗示市场供应压力有所加大的拖累。国内方面，沪期铝延续前一日跌势，但跌幅明显收窄，多头有逢低进场迹象。期价回调，持货商保持逢高出货意愿，整体货源以零单、散单为主，下游接货略显回落，双方价格拉锯态势下，实际成交价格仍显下倾态势。当前期铝隔月价差已经收窄至百元以内至80元/吨附近，现货成交已经显示对1602合约贴水的格局，显示持货商对2月消费看淡的情绪。但目前行内有氧化铝和商业收储潜在利好消息存在，多头有理由逢低进场支撑期价，所以短期趋势性方向难以显现，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

遇反弹抛空

隔夜LME锌价震荡整理，收盘跌幅0.34%，沪锌期价窄幅弱势运行，暂时守住12400元/吨关口。昨日沪锌期价大幅下挫，跌幅一度超4%，沪伦比值得到一定修复。近期锌精矿加工费依然处于高位，国产矿TC没有明显变化，而进口矿TC略有下降，主要因为近期人民币贬值力度的加大抑制了一部分进口商的积极性，并非是由于海外锌精矿的供应问题所致。所以大型冶炼厂开工率仍然高位运行，锌价仍有下跌空间，遇反弹抛空。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价宽幅震荡，收盘跌幅0.73%，运行重心有所下移，沪镍期价暂时守住66000元/吨关口，近期被转移出库的库存重新回流，升贴水处于弱势，暗示海外需求并无起色，而国内方面，下游采购积极性一般，除金川外的镍板仍然多以贴水交货。我们认为镍在基本金属中仍然处于相对疲弱的品种，尤其是考虑到中国方面不锈钢厂的停产所引致需求的下滑，另外近期中国镍需求企业春节前的备货工作也快临近尾声，镍价弱势格局难改，偏空思路操作。

锡(SN)

逢高试空

隔夜LME锡继续下行，期价跌破前期宽幅震荡区间下沿，整体表现疲软。国内方面，受到外盘的拖累，沪期锡下幅下滑，但整体尚未跌破区间下沿，表现横盘震荡格局。近期云象、南山等厂家开始陆续出货，云锡主流96500-97000元/吨，此轮价格或已见顶，随着持货商陆续出货以及周末云锡交割货流出，价格料将承压，操作上建议投资者可逢高试空。

铁矿石(I)

空单持有

进口矿港口现货交投冷清，价格弱稳，远期现货报价小幅回落。远期现货方面，钢企本周与下周春节后库存补库也将陆续完成，短期需求转弱，另一方面掉期价格低位运行，远期现货溢价有回落需求。港口现货方面，钢企短期补库见顶，钢价滞涨回落，钢厂主动复产概率低，短期看跌心态浓，港口现货价格承压。昨日铁矿石主力1605合约继续下挫，整体延续偏弱表现，关注300一线附近支撑，空单继续持有。

天胶(RU)

空单持有

隔夜天胶期价偏强震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者空单持有。

能化
研发团队

原油

欧美原油期货连续七天下跌幅度超过17%

早盘欧美原油期货受股市反弹影响一度上涨，然而随后分析师认为供应仍然超过需求，欧美原油期货七天连跌。美国基准原油期货自2003年以来盘中首次跌破每桶30美元。今年以来，欧美原油期货连续七个交易日下跌，累计跌幅超过了17%。然而，欧美原油期货收盘后，美国石油学会发布的数据显示，美国原油库存意外下降，国际油价盘后的电子交易中适度反弹。除去宏观风险，供应过剩仍然是油价承压的主因。美国能源信息署预计全球市场将在今明两年持续供应过剩。美国原油产量需要下降才能消除全球石油市场供应过剩的现象。尽管2015年由于油价急剧下跌，美国减少了页岩油产量，但是减少幅度远低于投资者原先的预期，导致油价今年以来持续下跌。我们认为，当前沙特伊朗矛盾加剧，减产已成泡影，而全球需求端放缓也已成事实，第一季度市场需要继续忍受低油价，原油市场再平衡可能推迟到2017年。基金持仓方面，空头加剧开仓，当前位置可能出现恐慌抛盘，空头思路为主。

塑料(L)

多单谨慎参与

昨日连塑料主力1605合约低开高走，日内期价止跌后小幅反弹，期价整体下跌动能有限。现货市场华东、华南线性主流报价松动50元/吨，各大区高压和低压部分价格走软50-100元/吨不等。部分石化企业继续下调出厂价，市场失去支撑，且下游工厂需求延续疲软，补仓意向不高，实际成交情况欠佳。近期石化库存面临累积风险令连塑料期价承压，但技术上布林中轨一线存在一定支撑，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

空单减仓

昨日聚丙烯主力1605合约承压均线系统弱势运行，期价下跌趋势未变。现货市场主流报价震荡回落，石化部分出厂价下调，对市场的成本支撑继续减弱。贸易商积极出货，实盘小幅让利销售以促进成交，下游工厂主动接货意愿偏低，市场交氛围清淡。尽管聚丙烯供需依然欠佳，但近期丙烯价格止跌企稳令聚丙烯期价跌势趋缓，建议空单减仓。

PTA(TA)

暂时观望

隔夜PTA期价继续偏弱震荡运行，1605期价跌破4300元/吨。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用，但由于一月部分大厂有停工预期。因此中长期来看，PTA价格不宜被过分看空，单边暂时观望。

焦炭(J)

空单继续持有

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单继续持有

隔夜焦煤主力1605合约弱势下跌。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议空单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望，等待抛空机会来到。

甲醇(ME)

空单持有

目前港口地区因补空而行情坚挺，货物紧缺局面凸显，预计短线仍将延续偏强走势。河南甲醇制烯烃企业近期进行原料招标，对当地及山西有利好支撑，且昨山西焦化拍卖价格理想，预计两省将以坚挺为主。山东、河北等地不温不火局面延续，短期窄幅整理为主。隔夜甲醇期价冲高回落，操作上建议空单以日内高点为止损谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价冲高回落，操作上建议空单以日内高点为止损谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日低开低走。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价震荡走强，预计多空将在5450元/吨一线展开争夺。市场方面，目前柳州中间商新糖报价5380元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。12月广西产销数据表现中兴利多，产量如预期下降，但销量亦萎缩较为明显，整体产销率小幅增加0.5个百分点。从成本方面考虑，2015/2016年度甘蔗制糖成本在5200-5300元/吨，在减产周期，需求并未出现大变动的情况下，糖价跌破此价位区间可能性较小。确实，节后食糖需求面临下滑，季节性相对弱势，这也是本轮回调的主因。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米15正套，淀粉空单谨慎持有

因最新USDA月度报告下调产量预估，引发美玉米价格反弹。国内方面，昨日连玉米期价震荡走强，5月多空分歧明显。国内方面，目前北方港口玉米价格开始走弱，目前大连港口平舱价格在2070-2080元/吨。截至1月10日，东北玉米临储累积收购6355万吨，5日收购量520.91万吨，较上一期增加92.16万吨，本期收储量恢复到500万吨以上，对5月期价形成一定支撑，建议持有15正套。淀粉方面，国内玉米淀粉市场弱势延续，市场整体商谈重心趋于低端。虽然部分企业意向挺价，但原料玉米价格弱势不前以及下游承压能力相对较弱。操作上，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

弱势整理，建议偏空思路操作

昨夜连豆期价偏强震荡震荡，目前仍受到上方10日均线压制。市场方面，国产商品豆维持稳定，港口进口大豆价格维持稳定。目前东北地区大豆市场整体仍呈现低迷走势，东北产地大豆优质粮源少，蛋白含量低，食品加工企业采购积极性相对较低，市场走货不佳，贸易商利润较薄，收购热情较低。不过，由于东北地区大豆价格较为低迷，农户惜售心理较为强烈，又支撑其市场。目前东北大豆购销市场陷入胶着状态。另外，目前国内养殖恢复情况大部依然不佳，影响饲料企业备货。东北大豆市场利空压力较大，市场或将以稳中震荡偏弱走势为主。操作上，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

1月报告确定旧作产量，宽松大环境不变

CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，美国农业部隔夜公布1月供需报告，旧作单产下调至38蒲式耳/英亩，种植面积也小幅下调，去年三季度关于播种面积和单产的各种利多预测终于在1月份得到一定确认。然而，已经进入需求季和南美新作的天气市前期，美豆的单产调整给予市场的影响减弱，加之USDA报告中北美的出口需求被再度下调，期末库存消费比仍维持在12%一线，因此美豆宽松的大环境未变。南美较为明显的物流问题已经开始显现，港口玉米排船已开始拥堵。国内豆粕现货走势较为平稳，当下库存小幅走高，但后市为春节前备货旺季，料消费方面对现货价格能有一定支撑。操作上，南美的物流问题进入市场视野，豆粕5-9价差扩大趋势未变。

豆油(Y)

菜油抛储，原油暴跌，短期观望

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两个月库存将进一步回落，豆油基差近期再度走强。国际方面，美豆油的库存仍在下降，且属于反季节性的下降，因美国本土压榨量前期意外回落，不过国际原油价格继续重挫，油脂难逃拖累。操作上，由于菜油继续大规模抛储，2011年的菜油开始进入市场，加之受宏观面风险压制，豆油继续单方面维持紧平衡预期也无济于事，单边交易者暂时观望，受制于偏高的基差，仍不建议做空。

棕榈油(P)

棕油买远抛近为主

MPOB报告出台，马棕产量降幅低于预期，但是出口需求则好于预期，期末库存回落，12月出现马棕库存拐点。中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，棕榈油本身继续作为多头头寸配置，建议轻仓持有远期多单。菜油抛储将挤占豆油消费，豆棕价差未来进一步收窄的空间或重现。当下建议买9月棕油抛5月棕油的跨期套利继续持有。

菜籽类

短空菜油

国内菜粕近期缺乏自身基本面的变化，跟随豆粕运行为主基调，菜籽系的压榨利润也继续维持低位运行。不过，今日起商务部开始对DDGS反补贴立案调查，2016年DDGS进口会受到很大遏制，故建议菜粕上的空单离场。菜油方面，国储抛售菜油的预期加强，11年的菜油开始进入抛储市场，操作上建议短空为主。

鸡蛋(JD)

维持沽空机会

昨日鸡蛋期价弱势下行，上方存在多条均线压制。市场方面，目前养殖户大多选择在春节前集中淘汰老鸡，主产区货源紧张。主销区到货稍多，市场需求平平，高价走货缓慢。预计全国蛋价大体走稳。鉴于节假日后现货需求出现回落，而虽然目前老鸡淘汰引发现货偏紧，但此行情难以持续，建议维持沽空思路。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣