今日早盘研发视点2016-01-14

宏观

关注英国央行和欧洲央行公布的货币政策会议纪要

昨日美元指数下跌，大宗商品中农产品普涨，工业品普跌，美股大跌，欧股涨跌不一。国际方面，美联储公布的褐皮书显示，美国多数地区实现经济扩张，其中劳动力市场持续改善，薪资和价格压力变化不大。另外美联储埃文斯表示，美国通胀率不可能在2016年年底前“大幅”上扬，FOMC加息路径比加息行动本身重要得多，支持渐进式加息，支持FOMC在2016年加息2-3次。国内方面，昨日公布的12月出口同比下降1.4%，进口同比下降7.6%，均好于预期及前值，主要受益于人民币的贬值促进了出口的改善。但海关总署黄颂平表示，弱势人民币对出口的影响将逐渐减退。今日重点关注英国央行和欧洲央行公布的货币政策会议纪要。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市继续下挫，昨日早盘3组期指小幅高开，之后维持震荡，现货指数小幅上涨，但仍未能出现热点领涨板块。午后，3组期指随现货指数跳水，尾盘出现加速下跌，最终3组期指和现货指数再次创出新低。消息上，昨日公布的中国12月进出口数据出现反弹，12月出口同比增长2.3%，预期-4.1%，进口同比下滑4%，预期-7.9%。资金面上，隔夜SHIBOR继续下行，报1.9500%，两市融资余额连续8个交易日下滑，减少193亿元左右。从成交量来看，虽然上证指数再次下跌，但成交量明显萎缩，上证指数仅成交2000亿元，创业板指数再次大跌，成交量也萎缩至800亿元左右。技术上，现货指数和3组期指下跌已经接近尾声，需观察现货指数何时出现企稳迹象，目前指数已经处于底部区域，可耐心等待中长线做多机会。操作上，建议暂时观望。

国债期货

多单持有

昨日期债主力创新高后回落，临近尾盘再度拉升，五债主力最终录得较长上影线，十债主力收于阳十字。国债到期收益率曲线全线下移，其中十年期收益率跌至2.7237%，逼近2009年低点。资金面上，SHIBOR继续下滑，质押回购利率同样下行为主，今日有700亿逆回购到期，关注央行货币投放规模能否延续净投放。宏观面上，12月进出口数据表现较好，其中美元计出口同比为-1.4%，进口同比为-7.6%，降幅收窄且好于预期，出口改善或主要受人民币贬值推动，而进出口同比持续数月为负显示经济仍底部运行，同时通缩风险尚未解除，货币宽松导向难改，支撑期债。不过供给扩容将对期价产生一定压制。技术上，主力合约5日均线上穿10日均线形成金叉，且多条均线呈多头发散，建议多单持有。

贵金属

空单谨慎持有

昨日贵金属收涨，伦敦金上穿60日线。美国方面，美联储公布的经济景气状况褐皮书表明，美国11月下旬至1月4日之间的经济仍然维持“温和增长”步伐，美国经济继续发出喜忧参半的讯号，就业市场和消费支出改善，但美元走强和油价下挫带来不利影响。欧洲方面，欧元区11月工业产出年率增长1.1%，月率下滑0.7%，均差于预期及前值。资金面上，SPDR持仓量增加2.38吨至654.06吨，SLV持仓量维持于9840.17吨。总体来看，美强欧弱仍令贵金属难有起色，但SPDR近期小幅增仓，建议空单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

昨日伦铜收跌，上方承压多条均线。宏观面，波罗的海干散货指数降至394，再创历史新低；中国12月出口同比下滑1.4%，好于预期及前值，进口同比下滑7.6%，亦好于预期及前值。中观面，中国12月未锻轧铜及铜材进口量环比增加15.2%，至53万吨，为2014年1月触及53.6万吨之后的第二纪录高位。微观面，伦铜现货贴水扩大至10美元/吨，创20天最大值，上海铜现货贴水缩窄至40元/吨；伦铜库存减少1200吨至235525吨，纽约铜库存减少728吨至68100吨，上周上海铜库存增加10717吨至188571吨。总体来看，现货贴水、运输指数创历史新低等利空铜价，中国贸易数据向好利多铜价，但技术上看，铜价上方承压30日线，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日建筑钢材仍延续弱势，不过整体跌幅有所收窄。市场价格表现来看，主导品牌、经销商报价有继续下调也有维稳调整，其中高线、盘螺以稳为主，现市场售价基本在1780-1800元/吨之间，而螺纹钢品牌则继续下调，尤其是小厂品牌普遍成交在1670元/吨附近，整体表现有所转弱。螺纹钢主力1605合约继续下挫，期价重心下移，预计短期难有反弹动力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，昨日市场心态继续走弱，成交持续下滑，市场价格普遍下调，幅度在20-30元/吨左右。不过市场成交仍未见起色，大户成交依然不足400吨。短期来看，由于前期价格涨速过快，导致部分需求前移，因此本地热轧板卷成交将继续下滑，而价格也将出现持续性回调。热卷主力1605合约震荡回落，期价表现依然偏弱，预计短期或维持弱势表现，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝维持窄幅震荡，从贴水收窄的角度分析，贴水逐渐转入升水，期价继续大幅跳水的空间有限。国内方面，沪期铝有所止跌，但整体期价难以延续前期强势。临近交割前，持货商逢高出货意愿维持，市场货源并未见短缺，价格弱势后，下游接货则略显观望，市场成交显示趋淡，贴水有所拉开。但介于潜在利好消息存在，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

遇反弹抛空

隔夜LME锌价小幅反弹，收盘录得1.71%涨幅，主要因为空头离场所致，沪锌期价亦小幅回升，布林带下轨一线暂有支撑。沪伦比值得到一定修复。近期锌精矿加工费依然处于高位，国产矿TC没有明显变化，而进口矿TC略有下降，主要因为近期人民币贬值力度的加大抑制了一部分进口商的积极性，并非是由于海外锌精矿的供应问题所致。所以大型冶炼厂开工率仍然高位运行，锌价仍有下跌空间，遇反弹抛空。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价小幅反弹，收盘录得1.66%涨幅，沪镍期价宽幅震荡，66000元/吨一线有一定支撑，近期被转移出库的库存重新回流，升贴水处于弱势，暗示海外需求并无起色，而国内方面，下游采购积极性一般，除金川外的镍板仍然多以贴水交货。我们认为镍在基本金属中仍然处于相对疲弱的品种，尤其是考虑到中国方面不锈钢厂的停产所引致需求的下滑，另外近期中国镍需求企业春节前的备货工作也快临近尾声，镍价弱势格局难改，偏空思路操作。

锡(SN)

逢高轻仓试空

隔夜LME锡继续下挫，前期宽幅震荡区间下沿已被跌破。国内方面，沪期锡维持横盘震荡，趋势性方向尚未显现。近期现货价格有所回落，部分厂家加大出货力度，整体需求一般。前期冶炼厂减产利好消息影响逐渐趋淡，后期锡价难以有效表现坚挺，操作上建议投资者可尝试逢高轻仓试空。

铁矿石(I)

空单持有

进口矿市场弱势盘整。现货价格普遍下跌。远期现货方面，买方需求下降，成交量价同减。港口现货方面，贸易商出货积极性较好，钢厂按需采购步调平稳，成交价格略有下行。国产矿市场价格弱稳，成交一般，临近春节，部分矿山开始放假。昨日铁矿石主力1605合约震荡回落，整体表现维持弱势，空单继续持有。

天胶(RU)

空单持有

隔夜天胶期价高开后震荡下行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者空单持有。

能化
研发团队

原油

美国石油库存全面增长,布伦特原油期货八连跌

美国原油和成品油库存全面增长，美国汽油和馏分油库存高于过去五年同期平均水平，布伦特原油期货盘中自2004年4月份以来首次跌破每桶30美元。然而美元汇率下跌，以美元计价的石油期货尾盘缩窄跌幅，WTI结束七天连跌而趋于稳定，布伦特原油期货连续八个交易日连跌。美国能源信息署发布的数据显示，截止1月8日当周，美国原油库存和成品油库存全面增长。美国原油库存量4.8256亿桶，比前一周增长23万桶；美国汽油库存总量2.4043亿桶，比前一周增长844万桶，美国成品油需求低于去年同期，温暖的气候抑制了取暖油需求增长，节能技术抑制了汽油需求增长。我们认为，当前沙特伊朗矛盾加剧，减产已成泡影，而全球需求端放缓也已成事实，第一季度市场需要继续忍受低油价，原油市场再平衡可能推迟到2017年。基金持仓方面，空头加剧开仓，当前位置可能出现恐慌抛盘，30美元一线多空较为激烈，偏空思路对待。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约弱势回落，日内期价宽幅震荡。现货市场部分线性和高压价格跌50-100元/吨，部分低压松动50元/吨。部分石化仍以降价为主，原料失去支撑下跌，终端补仓意向偏弱，刚需成交为主。隔夜外盘油价弱势恐令期价承压，短期关注布林中轨一线支撑，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

偏空思路

昨日聚丙烯主力1605合约承压均线系统整理震荡，价格波幅相对有限。现货市场主流报价弱势整理，部分石化大区下调出厂价，但部分经销商多无意继续让利出货，行情暂时回稳。下游工厂谨慎采购，观望后市。近期丙烯价格止跌反弹部分限制期价回落空间，但整体弱势格局未变，暂维持偏空思路。

PTA(TA)

逢反弹抛空

今日PTA期价窄幅振荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者逢反弹抛空。

焦炭(J)

空单继续持有

隔夜焦炭主力1605合约延续弱势。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单继续持有

隔夜焦煤主力1605合约弱势下跌。目前国内现货价格弱稳，但在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税将会逐步下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议空单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约延续弱势。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单持有

目前港口地区因补空而行情坚挺，货物紧缺局面凸显，预计短线仍将延续偏强走势。河南甲醇制烯烃企业近期进行原料招标，对当地及山西有利好支撑，且昨山西焦化拍卖价格理想，预计两省将以坚挺为主。山东、河北等地不温不火局面延续，短期窄幅整理为主。隔夜甲醇期价震荡盘整，跌势暂缓，操作上建议空单以20日均线为止损继续持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价弱势盘整，操作上建议空单以5日均线为止损谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价探底回升，近期多空将在5450元/吨一线展开争夺。市场方面，目前柳州中间商新糖报价5360元/吨，较上个交易日下调20元/吨，成交清淡。12月广西产销数据表现中性利多，产量如预期下降，但销量亦萎缩较为明显，整体产销率小幅增加0.5个百分点。从成本方面考虑，2015/2016年度甘蔗制糖成本在5200-5300元/吨，在减产周期，需求并未出现大变动的情况下，糖价长时间跌破此价位区间可能性较小。确实，中线来看，春节后食糖需求面临下滑，季节性相对弱势，这也是本轮回调的主因，目前陈糖库存高企，且销售情况不佳，糖厂降价促销意愿较强，预计本轮回调尚未结束。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米59正套，淀粉空单谨慎持有

因空头回补，隔夜美玉米主力合约小幅收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，5月多空分歧明显。市场方面，目前北方港口玉米价格开始走弱，目前大连港口平舱价格在2070-2080元/吨。截至1月10日，东北玉米临储累积收购6355万吨，5日收购量520.91万吨，较上一期增加92.16万吨，本期收储量恢复到500万吨以上，对5月期价形成一定支撑，建议持有59正套。淀粉方面，国内玉米淀粉市场弱势延续，市场整体商谈重心趋于低端。虽然部分企业意向挺价，但原料玉米价格弱势不前以及下游承压能力相对较弱。操作上，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

弱势整理，建议偏空思路操作

昨夜连豆期价减仓下行，近期依旧围绕3600元/吨整数关口震荡。市场方面，国产商品豆维持稳定，港口进口大豆价格维持稳定。目前东北地区大豆市场整体仍呈现低迷走势，东北产地大豆优质粮源少，蛋白含量低，食品加工企业采购积极性相对较低，市场走货不佳，贸易商利润较薄，收购热情较低。不过，由于东北地区大豆价格较为低迷，农户惜售心理较为强烈，又支撑其市场。目前东北大豆购销市场陷入胶着状态。另外，目前国内养殖恢复情况大部依然不佳，影响饲料企业备货。东北大豆市场利空压力较大，市场或将以稳中震荡偏弱走势为主。操作上，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

1月报告确定旧作产量，宽松大环境不变

CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，美国农业部公布1月供需报告，旧作单产下调至38蒲式耳/英亩，种植面积也小幅下调，去年三季度关于播种面积和单产的各种利多预测终于在1月份得到一定确认。然而，已经进入需求季和南美新作的天气市前期，美豆的单产调整给予市场的影响减弱，加之USDA报告中北美的出口需求被再度下调，期末库存消费比仍维持在12%一线，因此美豆宽松的大环境未变。南美较为明显的物流问题已经开始显现，港口玉米排船已开始拥堵。国内豆粕现货走势较为平稳，当下库存虽小幅走高，但后市为春节前备货旺季，料消费方面对现货价格能有一定支撑。操作上，单边交易建议观望，豆粕5-9价差扩大头寸轻仓持有。

豆油(Y)

菜油抛储，原油暴跌，短期观望

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两个月库存将进一步回落，豆油基差近期走势仍偏强。国际方面，美豆油的库存仍在下降，且属于反季节性的下降，因美国本土压榨量前期意外回落，不过国际原油价格继续重挫，油脂难逃拖累。操作上，由于菜油继续大规模抛储，2011年的菜油开始进入市场，加之受宏观面风险压制，豆油继续单方面维持紧平衡预期也无济于事，单边交易者暂时观望，受制于偏高的基差，仍不建议做空豆油。

棕榈油(P)

棕油买远抛近为主

MPOB报告出台，马棕产量降幅低于预期，但是出口需求则好于预期，期末库存回落，12月出现马棕库存拐点。中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，棕榈油本身继续作为多头头寸配置，建议轻仓持有远期多单。菜油抛储将挤占豆油消费，豆棕价差未来进一步收窄的空间或重现，而9月合约对会是豆棕价差逢高做收窄的理想合约对。同时，当下建议买9月棕油抛5月棕油的跨期套利继续持有。

菜籽类

短空菜油

国内菜粕近期缺乏自身基本面的变化，跟随豆粕运行为主基调，菜籽系的压榨利润也继续维持低位运行。不过，今日起商务部开始对DDGS反补贴立案调查，2016年DDGS进口会受到很大遏制，故建议菜粕上的空单离场。菜油方面，国储抛售菜油的预期加强，11年的菜油开始进入抛储市场，操作上建议短空菜油为主，买棕油抛菜油的套利亦可继续持有。

鸡蛋(JD)

维持短空思路

昨日鸡蛋期价大幅增仓下行，主要受商品普跌的影响。市场方面，目前养殖户大多选择在春节前集中淘汰老鸡，主产区货源紧张。而主销区到货稍多，市场需求平平，高价走货缓慢。预计全国蛋价大体走稳。鉴于节假日后现货需求出现回落，而虽然目前老鸡淘汰引发现货供应偏紧，但此行情难以持续，建议维持短线沽空思路。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣