今日早盘研发视点2016-01-15

宏观

关注美国12月零售销售及PPI数据

昨日美元指数上涨，大宗商品中农产品涨跌不一，工业品上涨，美股大涨，欧股下跌。国际方面，英国公布的利率决定显示维持关键利率0.5%及资产购买规模3750亿英镑不变，符合预期，公布的央行会议纪要称英镑持续贬值可能减轻对CPI的拖累，预计短期内英国通胀和GDP以更疲软的速度增长。另外，欧洲央行公布的12月货币政策纪要显示委员对宽松货币政策意见不一，不过最终达成一致，认为月度购债规模可以在之后评估。美国方面，1月9日当周首次申领失业救济人数达到28.4万人，虽高于预期的27.5万人，但仍处于较为健康的劳动力市场水平。国内方面，昨日IMF表示了保持对中国经济基本面看法的不变，同时指出人民币仍然处于纳入SDR的正确路线下，前期离岸与在岸人民币汇差的扩大，正收集相关信息，并将与中国政府讨论。今日重点关注美国12月零售销售及PPI数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市企稳回升，昨日3组期指早盘继续大幅低开，之后全天震荡上行，创业板全天表现活跃，出现放量上行态势，收涨5.5%左右，行情以中小盘个股为主，蓝筹股表现相对较弱，上证指数仅上涨2%左右。消息上，中国央行昨日在公开市场进行了1600亿元7天期逆回购操作，同时继续上调人民币汇率中间价来保证汇率稳定。从资金面上看，隔夜SHIBOR继续维持稳定，前期资金面偏紧的格局有所改善，两市融资余额继续下滑187亿元左右，连续9个交易日下滑。从成交额来看，现货市场成交额小幅放大，但仍处于较低水平，显示市场仍处于较弱态势。技术上，现货指数反弹较为明显，但仍处于较为明显的空头格局，3组期指表现明显较弱，IF1602合约贴水扩大至100点以上，显示空头做空意愿仍较为强烈。操作上，建议暂时观望。

国债期货

多单谨慎持有

昨日五债主力减仓下行，十债主力早间创新高后放量下探，两期限合约均跌落5日均线。国债收益率曲线小幅反弹，十年期收益率盘中降至2.7%，跌破2009年1月低点，十年国开债收益率早间跌落3%，之后双双回升。资金面上，银行间市场货币利率继续回落，央行公开市场增量逆回购至1600亿元，当周实现净投放400亿，流动性相对宽松。目前经济底部运行态势依旧，通缩风险尚未解除，货币宽松导向难改，宏观环境依然支撑期债，不过供给扩容对期价产生一定压制。技术上，主力合约放量下行，多头有获利离场迹象，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单轻仓持有

昨日外盘贵金属收跌，上方承压60日线。美国方面，上周首次申请失业救济人数增加7000，总数升至284,000万，差于预期的27.5万及前值27.7万；波士顿联储主席埃里克-罗森格伦表示全球与美国经济增长可能正在放缓，将迫使美联储实行紧缩政策的步伐比预期更为缓慢；圣路易斯联储主席詹姆斯-布拉德表示油价迅猛下跌意味着名义通货膨胀数据回升至美联储的2%目标所需时间将会更长，布拉德是美联储货币政策委员会今年的投票委员。资金面上，SPDR持仓量维持于654.06吨，SLV持仓量维持于9840.17吨。总体来看，美强欧弱仍令贵金属难有起色，但SPDR近期小幅增仓，建议空单轻仓谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

昨日伦铜小幅收涨，内盘沪铜反弹。宏观面，波罗的海干散货指数降至383，再创历史新低；英国利率维持于0.5%不变；美国初请失业金人数差于预期。中观面，中国12月未锻轧铜及铜材进口量环比增加15.2%，至53万吨，为2014年1月触及53.6万吨之后的第二纪录高位。微观面，伦铜现货贴水缩窄至4.25美元/吨，上海铜现货贴水缩窄至25元/吨；伦铜库存减少2125吨至233400吨，纽约铜库存减少285吨至67815吨，上周上海铜库存增加10717吨至188571吨。总体来看，现货贴水、运输指数创历史新低等利空铜价，中国贸易数据向好利多铜价，但技术上看，铜价上方承压30日线，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期伴随着现货市场价格的不断调整，市场库存也在缓慢降低，市场缺规格现象从未消失。而此期间，钢坯、带钢的拉涨也在不断地修复市场信心，昨日建筑钢材价格低位回升。主流厂暂稳，三类厂资源部分低开，最低价位触碰1650元/吨一线，然而低位成交放量，盘中价格拉回。昨日螺纹钢主力1605合约探底回升，期价午后震荡走强，整体表现维稳，突破均线压力，表现暂时企稳，关注反弹动力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据反馈，乐从地区现货市场报价不一，低价位资源较多，部分商家为保障销量，回笼资金，降价促销，套现心理尤为明显。钢厂方面，柳钢本周一已一热轧生产线恢复单炉生产，预计最快下周柳钢代理将有少量到货补充，柳钢长时间缺货的情况或稍有缓解。昨日热卷主力1605合约午后大幅反弹，期价表现有所转强，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝大幅拉涨，盘内持仓显示多头有进场迹象，主要是受到整体金属集体反弹的提振。国内方面，沪期铝维持窄幅震荡，盘面多头略占优势，但整体上行动能相对有限。从期价运行模式来看，氧化铝减产以及商业收储等潜在利好消息的提振作用相对有限，等待消息的进一步指引。操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

空单等待时机

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.95%涨幅，沪锌期价亦小幅反弹，重回12700元/吨上方运行，反弹主因空头离场。沪伦比值得到一定修复。近期锌精矿加工费依然处于高位，国产矿TC没有明显变化，而进口矿TC略有下降，主要因为近期人民币贬值力度的加大抑制了一部分进口商的积极性，并非是由于海外锌精矿的供应问题所致，所以大型冶炼厂开工率仍然高位运行。不过近期市场悲观情绪有所缓和，建议空单等待入场时机。

镍(NI)

暂且观望

隔夜LME镍价大幅反弹，收盘录得4.29%涨幅，沪镍期价亦录得3.42%涨幅。近期市场悲观情绪有所缓和，中国A股暂时企稳，人民币贬值节奏放缓，原油下跌暂缓，加之隔夜美股出现反弹，镍市空头离场迹象明显从而推高镍价。加之近期关于中国国内商业收储的传闻波澜再起，因此我们认为虽然镍的供需格局无明显改善，但就市场情绪而言目前并非空单入场的最好时机，建议暂且观望，关注镍价在布林带中轨附近的表现。

锡(SN)

暂且观望

隔夜LME锡跌破前期宽幅震荡区间下沿，在整个金属市场中表现偏弱，期价跌破前期宽幅震荡区间下沿。国内方面，沪期锡一路上行，录得阶段性新高，盘面多头站上主力。但近期现货市场表现平淡，难以有效引领期货价格，操作上建议投资者暂且观望为宜。

铁矿石(I)

空单持有

近期下游钢材市场有价渐无量，市场成交偏差，价格弱势回调，钢坯持稳，而现货市场受制于钢厂库存充足，现货采购积极性不高影响，市场成交总体偏弱，价格走低。远期现货市场，同样受制于库存充足影响，并且外围市场股市、汇市、原油等大跌导致铁矿石价格再创新低，近期结标价格也屡屡走低，显示春节前市场疲弱。昨日铁矿石主力1605合约小幅反弹，期价在300一线附近获得一定支撑，关注反弹动力，空单继续持有。

天胶(RU)

空单持有

隔夜天胶期价偏强震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者空单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

30美元交投激烈，原油止跌收涨2%

今年以来国际油价下跌至12年来最低价位，随着西得克萨斯轻质原油2月期权期满，国际石油市场稍事喘息而适度空头回补，然而伊朗将很快被解除制裁的消息仍然打压市场气氛，国际油价仍然十分接近12年低点。布伦特原油期货盘中第二天跌破每桶30美元，盘中低点仍然为2004年2月份以来最低，国际原油结束连跌而趋于稳定。美国能源信息署发布的数据显示，截止1月8日当周，美国原油库存和成品油库存全面增长。美国原油库存量4.8256亿桶，比前一周增长23万桶；美国汽油库存总量2.4043亿桶，比前一周增长844万桶，美国成品油需求低于去年同期，温暖的气候抑制了取暖油需求增长，节能技术抑制了汽油需求增长。我们认为，当前沙特伊朗矛盾加剧，减产已成泡影，而全球需求端放缓也已成事实，第一季度市场需要继续忍受低油价，原油市场再平衡可能推迟到2017年。基金持仓方面，空头加剧开仓，当前位置可能出现恐慌抛盘，30美元一线多空较为激烈，建议谨慎操作。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约弱势回落，日内期价小幅震荡。现货市场PE市场价格延续下跌，各大区个别线性和高压价格松动50元/吨，华北和华东部分低压下跌50-100元/吨。线性期货低开震荡走软，多数石化延续降价，商家心态悲观，随行跟跌出货。下游需求疲软，备货积极性不高。隔夜外盘油价低位企稳，短期关注布林中轨一线支撑，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日聚丙烯主力1605合约偏强运行，早盘平开后高走，尾盘大幅拉涨。现货市场现货市场石化华东大幅补跌，加重市场观望氛围。期货盘中上涨，促进低价货成交，工厂适量采购，市场交投尚可。近期丙烯价格止跌反弹部分限制期价回落空间，连短期期价或止跌企稳，建议暂时观望。

PTA(TA)

逢反弹抛空

隔夜PTA期价窄幅振荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者逢反弹抛空。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1605合约小幅反弹。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

目前港口地区因补空而行情坚挺，货物紧缺局面凸显，预计短线仍将延续偏强走势。河南甲醇制烯烃企业近期进行原料招标，对当地及山西有利好支撑，且昨山西焦化拍卖价格理想，预计两省将以坚挺为主。山东、河北等地不温不火局面延续，短期窄幅整理为主。隔夜甲醇期价高位震荡，受制于10日及20日均线区间内波动，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价延续涨势，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力BB1601合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价减仓上行，预计近期多空将在5450元/吨一线展开争夺。市场方面，目前柳州中间商新糖报价5360元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。从成本方面考虑，2015/2016年度甘蔗制糖成本在5200-5300元/吨，在减产周期，需求并未出现大变动的情况下，糖价长时间跌破此价位区间可能性较小。确实，节后食糖需求面临下滑，目前陈糖库存高企，且销售情况不佳，糖厂降价促销意愿较强，加之1月交割量超过可能10万吨，而3月仓单面临注销，这部分糖有望流入现货打压市场，本轮回是否结束尚未可知。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米59正套，淀粉空单谨慎持有

因全球谷物供应充裕以及邻池美麦跌幅，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价冲高回落，5月多空分歧明显。市场方面，目前北方港口玉米价格开始走弱，目前大连港口平舱价格在2070-2080元/吨。截至1月10日，东北玉米临储累积收购6355万吨，5日收购量520.91万吨，较上一期增加92.16万吨，本期收储量恢复到500万吨以上，对5月期价形成一定支撑，建议持有59正套，或者9月空单。淀粉方面，国内玉米淀粉市场弱势延续，市场整体商谈重心趋于低端。虽然部分企业意向挺价，但原料玉米价格弱势不前以及下游承压能力相对较弱。操作上，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

弱势整理，建议偏空思路操作

昨夜连豆期价震荡偏弱，近期依旧围绕3600元/吨整数关口震荡。市场方面，国产商品豆维持稳定，港口进口大豆价格维持稳定。目前东北地区大豆市场整体仍呈现低迷走势，东北产地大豆优质粮源少，蛋白含量低，食品加工企业采购积极性相对较低，市场走货不佳，贸易商利润较薄，收购热情较低。不过，由于东北地区大豆价格较为低迷，农户惜售心理较为强烈，又支撑其市场。目前东北大豆购销市场陷入胶着状态。另外，目前国内养殖恢复情况大部依然不佳，影响饲料企业备货。东北大豆市场利空压力较大，市场或将以稳中震荡偏弱走势为主。操作上，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

1月报告确定旧作产量，宽松大环境不变

CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，美国农业部公布1月供需报告，旧作单产下调至38蒲式耳/英亩，种植面积也小幅下调，去年三季度关于播种面积和单产的各种利多预测终于在1月份得到一定确认。然而，已经进入需求季和南美新作的天气市前期，美豆的单产调整给予市场的影响减弱，加之USDA报告中北美的出口需求被再度下调，期末库存消费比仍维持在12%一线，因此美豆宽松的大环境未变。南美较为明显的物流问题已经开始显现，港口玉米排船已开始拥堵，加之后期的降雨预期。国内豆粕现货走势较为平稳，当下库存虽小幅走高，但后市为春节前备货旺季，料消费方面对现货价格能有一定支撑。操作上，单边交易建议观望，豆粕5-9价差扩大头寸轻仓持有。

豆油(Y)

菜油抛储，原油弱势，短期观望

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两周库存将进一步回落，不过受菜油抛储影响豆油基差近期走弱。国际方面，美豆油的库存仍在下降，且属于反季节性的下降，因美国本土压榨量前期意外回落，不过国际原油价格继续重挫，油脂难逃拖累。操作上，由于菜油继续大规模抛储，2011年的菜油开始进入市场，加之受宏观面风险压制，豆油继续单方面维持紧平衡预期也无济于事，单边交易者暂时观望，受制于偏高的基差，仍不建议单边做空豆油，豆棕价差继续往收窄做。

棕榈油(P)

棕油买远抛近为主

MPOB报告出台，马棕产量降幅低于预期，但是出口需求则好于预期，期末库存回落，12月出现马棕库存拐点。中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，棕榈油本身继续作为多头头寸配置，建议轻仓持有远期多单。菜油抛储将挤占豆油消费，豆棕价差未来进一步收窄的空间已重现。同时，当下建议买9月棕油抛5月棕油的跨期套利继续持有。

菜籽类

短空菜油

国内菜粕近期缺乏自身基本面的变化，跟随豆粕运行为主基调，菜籽系的压榨利润也继续维持低位运行，不过受菜油抛储和DDGS反补贴立案的影响菜粕今日走势相对坚挺。商务部开始对DDGS反补贴立案调查，2016年DDGS进口会受到很大遏制，故建议菜粕上的空单离场。菜油方面，国储抛售菜油的预期加强，11年的菜油开始进入抛储市场，操作上建议短空菜油为主，买棕油抛菜油的套利亦可继续持有。

鸡蛋(JD)

轻仓沽空9月

昨日鸡蛋期价震荡整理，价格重心略有上移。市场方面，目前养殖户大多选择在春节前集中淘汰老鸡，主产区货源紧张。而主销区到货稍多，市场需求平平，高价走货缓慢。预计全国蛋价大体走稳。鉴于春节后现货需求出现回落，而虽然目前老鸡淘汰引发现货供应偏紧，但此行情难以持续。考虑到5月养殖利润已经为负，其下方空间较为有限，而9月养殖利润逼近合约挂牌以来的极值，预计上方空间不大，建议轻仓介入9月空单。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣