今日早盘研发视点2016-01-18

宏观

本周重点关注欧洲央行利率决议及中国四季度GDP

上周美元指数下跌，大宗商品下跌，其中美原油指数大跌逾4%，欧美股市遭重挫。国际方面，上周美联储几位官员均发表了较为鸽派言论，其中威廉姆斯表示美联储不会陡然加息，且通胀将是美国面临的问题，而最大的风险来自美国之外。另外，市场分析认为自2016年以来市场和经济形势一片混乱，因此本月FOMC会议上大概率不加息，3月会议将是焦点。国内方面，周末公布的我国2015年税收收入超11万亿，比上年增长6.6%，其中第三产业持续向好，第三产业税收占全部税收的54.8%,比第二产业高9.7%。另外，据外媒称，中国央行自今年1月25日起将对境外人民币业务征收存款准备金。今日重点关注日本11月工业产出数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望，择机做多

上周市场出现大幅下跌，周五早盘3组期指小幅低开，现货指数表现疲软，并无太大的反弹力度，3组期指也维持弱势，且贴水幅度较大。午后，部分蓝筹股开始下跌，带领指数继续下行，而中小盘个股也未能带动市场人气，最终市场以较大跌幅收盘，3组期指再次创出新低。周五外围股市延续跌势，料本周一市场将会继续寻底。消息上，周五公布的12月社会融资规模为1.82万亿元，远超预期，但新增人民币贷款为5978亿元不及预期，同时12月份M1、M2同比增速均不及预期。资金面上，隔夜SHIBOR小幅上行，两市融资余额本周出现较大跌幅，现货市场方面，成交量逐步萎缩，显示市场仍处于较弱的阶段。技术上，3组期指继续维持空头趋势，短期仍未出现企稳迹象，但从空间上来看，股指已经接近底部区域，下方空间已经不大，操作上，建议暂时观望，耐心等待做多机会。

国债期货

多单谨慎持有

上周期债主力创新高后稍有回调，最终收于5日均线上方。国债到期收益率曲线再下台阶，十年期收益率周中降至2.7%，跌破09年1月低点，国开债十年期收益率周中破三，而后稍有回升。资金面上，SHIBOR及质押回购利率中长端下行为主，央行公开市场增量逆回购，两次共释放资金2400亿，当周延续净投放，此外上周五开展1000亿元MLF调节流动性；12月金融数据显示货币供应量小幅回落，但高于历史同期水平，流动性相对宽松。经济面上，从目前已公布的12月部分经济指标来看经济底部运行态势依旧，通缩风险尚未解除，货币宽松导向难改，宏观环境依然支撑期债。技术上，上周四主力合约触顶后放量下行，部分多头获利离场，上周五有所企稳，暂守住5日均线，上涨格局尚未打破，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单谨慎持有

受避险情绪升温影响，上周五贵金属收涨。美国方面，商务部上周五发布的报告显示，美国12月零售销售经季调后环比下降0.1%，降幅略小于市场预期的0.2%，2015年全年，美国零售销售增长2.1%，创下自2009年以来最小增幅。资金面上，SPDR继续增仓3.86吨至657.92吨，SLV持仓量减少44.44吨，至9795.73吨。总体来看，避险情绪升温短期可能提振贵金属，但中期趋势依然偏空，建议空单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

上周五伦铜震荡下行，再创六年多新低。宏观面，中国12月新增贷款低于预期，因贷款商担忧经济增长放缓而大幅收紧信贷；美国12月零售销售下跌0.1%，全年增幅创六年新低。微观面，伦铜现货由升水转为贴水3.50美元/吨，上海铜现货由贴水转为升水30元/吨；伦铜库存增加775吨至234175吨，纽约铜库存减少577吨至67238吨，上周上海铜库存减少2340吨至186231吨。总体来看，中美经济下滑、现货贴水继续利空铜价，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周现货价格表现维稳，周后期由于钢坯、带钢市场双双拉涨，现货市场信心有所回暖，其中以主流厂厂提以及三类螺纹钢资源为主，部分资源售至1650元/吨。由于近期盘螺、高线整体库存量偏低，而且近期成交尚可，预计短期内现货表现依然维稳运行。螺纹钢主力1605合约探底回升，期价受到1730一线附近支撑，整体表现维稳，预计短期争夺依然激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，近期现货市场成交较前几日略有好转，但整体依然处于中等偏下水平，大户成交500吨左右。近期现货成交的回暖主要是受期货市场走强的影响，同时需求也有所转暖。短期来看，需求前移，导致热轧板卷成交一直处于不温不火状态，因此价格或继续以窄幅盘整为主。热卷主力1605合约上周探底回升，期价表现依然较为坚挺，下方1850一线附近仍有一定支撑，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

上周伦铝维持低位震荡，主要受到现货贴水扩大的拖累。国内沪铝表现相对坚挺，主要是当前市场两个潜在利好消息的影响：1、氧化铝企业集体减产；2、电解铝企业联合商业收储，使得国内铝价表现较为抗跌。但从现货市场情况来看，持货商仍以逢高抛货为主，市场货源不缺，所以铝价也难以大幅上行。综上所述，短期铝价维持震荡概率偏大，操作上建议投资者暂且观望为宜。

锌(ZN)

遇反弹沽空

上周五LME锌价大幅回调，收盘跌幅2.58%，沪锌期价相对抗跌，近期锌精矿加工费依然处于高位，国产矿TC没有明显变化，而进口矿TC略有下降，主要因为近期人民币贬值力度的加大抑制了一部分进口商的积极性，并非是由于海外锌精矿的供应问题所致，所以大型冶炼厂开工率仍然高位运行。不过近期市场悲观情绪有所缓和，建议空单等待反弹沽空时机。

镍(NI)

暂且观望

上周五LME镍价大幅回调，收盘跌幅2.55%，期价运行重心整体位于布林带下轨和中轨之间，近期市场悲观情绪有所缓和，中国A股暂时企稳，人民币贬值节奏放缓，原油下跌暂缓，加之隔夜美股出现反弹，镍市空头离场迹象明显从而推高镍价。加之近期关于中国国内商业收储的传闻波澜再起，因此我们认为虽然镍的供需格局无明显改善，但就市场情绪而言目前并非空单入场的最好时机，关注镍价在布林带中轨附近的表现。

锡(SN)

轻仓逢高试空

上周伦锡震荡下行，跌破前期宽幅震荡区间下沿，整体期价表现偏弱。国内方面，沪锡仍旧维持区间震荡格局，趋势性方向尚未显现。当前锡价坚挺主要是受前期冶炼厂减产所提振，而且临近春节，下游消费表现低迷，后期锡价回落概率较大，操作上建议激进者可尝试轻仓试空。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

近期青岛港进口矿市场价格表现维稳，下游钢材成交价格回调，但成交转差。上周虽有钢坯涨价利好消息，但未能给铁矿市场提供足够支撑。唐山地区高炉检修增加，钢厂对铁矿采购积极性不佳。远期现货市场方面，同样受制于大中型钢厂库存充足影响，成交价格高低均现。铁矿石主力1605合约探底回升，但期价反弹力度不足，预计短期依然偏弱运行，关注上方均线系统附近压力，空单谨慎持有。

天胶(RU)

空单持有

上周天胶期价偏弱震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者空单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

国际原油持续暴跌，伊朗制裁解除引关注

全球股市下跌再次引发市场对经济增长减缓的担忧，加之伊朗将在近日内被解除制裁，欧美原油期货暴跌6%，12年来结算价首次跌破每桶30美元。因油价暴跌以及中国股市再次震荡加剧了投资者对全球增长放缓的担忧，全球股市跌至几个月来最低。中国是世界上第二大石油消费国，占全球石油消耗量的12%。尽管去年中国石油需求维持增长趋势，但已出现增长减缓迹象，预计中国石油需求增速将由去年的每日51万桶降至每日30万桶左右。伊朗周六被解除制裁，这可能导致伊朗加大原油出口，使本已过剩的全球市场供应进一步恶化。伊朗官员表示，在制裁解除后几周内，伊朗将增加供应大约50万桶。周五国际油价均收于30美元以下，基金持仓方面，多空开仓异常激励，恐当前价位将出现巨幅波动，但目前基本面及全球宏观情况而言，空头思路为宜。

塑料(L)

多单谨慎持有

上周连塑料主力1605合约承压5日均线弱势震荡，价格波幅相对有限。现货市场主流报价持续疲软，终端需求欠佳，补仓积极性不高。目前连塑料库存压力不大令期价下探动能受限，加之技术上布林中轨一线支撑，料短期期价或偏强震荡，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

轻仓试多

上周聚丙烯主力1605合约于5600元/吨一线止跌后小幅反弹，周内期价整体呈现探底回升。现货市场主流报价小幅回落，部分石化持续下调出厂价令其成本支撑弱化，下游采购意愿有所提升，市场交投尚可。考虑到目前丙烯价格小幅反弹以及拉丝开工占比有所回落，料短期聚丙烯期价下跌动能或有限，轻仓试多。

PTA(TA)

逢反弹抛空

上周PTA期价窄幅振荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者逢反弹抛空。

焦炭(J)

空单谨慎持有

上周五隔夜焦炭主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

上周五隔夜焦煤主力1605合约小幅反弹。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

逢反弹抛空为宜

目前内地甲醇市场出货欠佳，仅陕蒙一带因烯烃需求支撑表现坚挺，短期仍无库存压力；而关中、山西、河南及山东等地则交投平淡，部分企业库压有所上升，加之春节期间低库存过度，部分企业不得不让利出货，短期上述区域将仍有下调空间。港口方面，库存低位及需求偏弱共存，加之外围宏观股市、原油等偏弱因素影响，短期或仍以偏弱震荡行情为主，不排除部分港口低价出货可能。上周甲醇期价震荡下行，1700元/吨关口支撑较强，操作上建议暂且观望，激进者可在10日均线附近轻仓试空，止损60日均线。

玻璃(FG)

沿区间上沿轻仓试空

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。上周玻璃期价探底回升，整体位置偏强震荡格局，操作上建议850元/吨附近可轻仓试空，止损855元/吨。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力BB1601合约上周无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1601合约上周低开低走。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，虽近期呈现震荡盘整格局，均线系统走势纠结，但MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价弱势下行，预计近期多空将在5450元/吨一线展开争夺。市场方面，目前柳州中间商新糖报价5360元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。从成本方面考虑，2015/2016年度甘蔗制糖成本在5200-5300元/吨，在减产周期，需求并未出现大变动的情况下，糖价长时间跌破此价位区间可能性较小。确实，节后食糖需求面临下滑，目前陈糖库存高企，且销售情况不佳，糖厂降价促销意愿较强，加之1月交割量超过可能10万吨，而3月仓单面临注销，这部分糖有望流入现货打压市场，本轮回调是否结束尚未可知。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米59正套，淀粉空单谨慎持有

上周，因USDA报告中性利多以及美元走强以及全球谷物供应充足的预期，美玉米主力合约震荡偏强。国内方面，目前北方港口玉米价格开始走弱，目前大连港口平舱价格在2050-2070元/吨。截至1月10日，东北玉米临储累积收购6355万吨，5日收购量520.91万吨，较上一期增加92.16万吨，本期收储量恢复到500万吨以上，对5月期价形成一定支撑，建议持有59正套，或者9月空单。淀粉方面，国内玉米淀粉市场弱势延续，市场整体商谈重心趋于低端。虽然部分企业意向挺价，但原料玉米价格弱势不前以及下游承压能力相对较弱。操作上，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

弱势整理，建议偏空思路操作

上周，连豆期价震荡偏弱，近期期价依旧围绕3600元/吨整数关口震荡。市场方面，国产商品豆维持稳定，港口进口大豆价格维持稳定。目前东北地区大豆市场整体仍呈现低迷走势，东北产地大豆优质粮源少，蛋白含量低，食品加工企业采购积极性相对较低，市场走货不佳，贸易商利润较薄，收购热情较低。不过，由于东北地区大豆价格较为低迷，农户惜售心理较为强烈，又支撑其市场。目前东北大豆购销市场陷入胶着状态。另外，目前国内养殖恢复情况大部依然不佳，影响饲料企业备货。东北大豆市场利空压力较大，市场或将以稳中震荡偏弱走势为主。操作上，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

1月报告确定旧作产量，宽松大环境不变

CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，美国农业部公布1月供需报告，旧作单产下调至38蒲式耳/英亩，种植面积也小幅下调，去年三季度关于播种面积和单产的各种利多预测终于在1月份得到一定确认。然而，已经进入需求季和南美新作的天气市前期，美豆的单产调整给予市场的影响减弱，加之USDA报告中北美的出口需求被再度下调，期末库存消费比仍维持在12%一线，因此美豆宽松的大环境未变。南美较为明显的物流问题已经开始显现，港口玉米排船已开始拥堵，加之后期的降雨预期。国内豆粕现货走势较为平稳，当下库存虽小幅走高，但后市为春节前备货旺季，料消费方面对现货价格能有一定支撑。操作上，单边交易建议观望，豆粕5-9价差扩大头寸轻仓持有。

豆油(Y)

菜油抛储，短期观望

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两周库存将进一步回落。不过受菜油抛储影响，豆油基差近期走弱，华东地区豆油现货明显有堆积的现象。国际方面，国际原油价格继续弱势，整体上外盘油脂难逃拖累。操作上，豆油供需基本面尚可，但受制于外围因素，单边操作难度加大，建议观望。

棕榈油(P)

跨期反套离场

中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，需求方面，1月马棕出口目前数据来看环比增长的概率较大，棕榈油本身继续作为多头头寸配置，建议轻仓持有远期多单。菜油抛储将挤占豆油消费，豆棕价差未来仍有逢高做收窄的机会。不过，伴随着国内港口库存增长预期的减弱，买9月棕油抛5月棕油的跨期套利建议离场。

菜籽类

短空菜油

国内菜粕近期缺乏自身基本面的变化，跟随豆粕运行为主基调，菜籽系的压榨利润也继续维持低位运行，不过受菜油抛储和DDGS反补贴立案的影响菜粕现货近期走势相对坚挺。商务部开始对DDGS反补贴立案调查，2016年DDGS进口会受到很大遏制，故建议菜粕上的空单离场。菜油方面，国储抛售菜油的预期加强，11年的菜油开始进入抛储市场，操作上建议短空菜油为主，买棕油抛菜油的套利亦可继续持有。

鸡蛋(JD)

轻仓沽空9月

上周，鸡蛋期价震荡偏弱，与现货价格形成一定背离。市场方面，目前养殖户大多选择在春节前集中淘汰老鸡，主产区货源紧张。而主销区到货稍多，市场需求平平，高价走货缓慢。预计全国蛋价大体走稳。鉴于春节后现货需求出现回落，而虽然目前老鸡淘汰引发现货供应偏紧，但此行情难以持续。考虑到5月养殖利润已经为负，其下方空间较为有限，而9月养殖利润逼近合约挂牌以来的极值，预计上方空间不大，建议轻仓介入9月空单。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣