今日早盘研发视点2016-01-20

宏观

关注美国12月CPI环比及加拿大的货币政策利率决议

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，美股涨跌不一，欧股大涨。国际方面，英国央行行长卡尼表示，现在还没有到加息的时间，其中经济增长动能、国内物价和核心CPI是关键。而目前全球经济面临进一步下行风险，同时疲弱的全球通胀对英国的拖累更大、持续时间更长。国内方面，2015年四季度GDP及需求端经济数据均不及预期，整体经济处于下行趋势。从四季度的三大产业对GDP的贡献率来看，第三产业呈现下滑的态势，主要受四季度金融业波动的影响，而第一产业的贡献度有所增强。从三大需求对GDP的贡献率来看，最终消费支出为66.4%,创2012年6月以来新高，从固定资产投资数据来看，制造业和基建增速均放缓，房地产增速也有所下降，其中新屋开工下降幅度有所收窄，但销售面积和销售额均有所下降。另外，昨日央行开展4100亿元中期借贷便利，且今日稍早表示，对于中期流动性需求，将通过MLF、SLF、PSL等操作安排6000亿元以上资金支持，央行在春节前进行的资金安排有替代降准的作用。今日重点关注美国12月CPI环比及加拿大的货币政策利率决议。

宏观金融
研发团队

股指期货

短多持有

昨日早盘3组期指小幅震荡，并无明显方向，盘中一度再次出现下探，但力度明显不足，盘面也缩量严重，空方难以再次杀跌。临近午盘收盘，铁路基建板块快速拉升，部分龙头个股封死涨停，成功激活市场人气，午后市场热点扩散，中小盘概念股也出现活跃迹象，最终市场以普涨收盘，3组期指均出现较大幅度的反弹。消息上，国家统计局公布了全年GDP增速和12月份其他经济数据，从GDP增速来看，2015年全年GDP增速为6.9%，创出1990年以来的新低，而12月份其他经济数据均小幅不及预期，但总体变化不大。从经济数据来看，中国经济转型仍在进行当中，未来仍将面临一定的经济下行压力。资金面上，隔夜SHIBOR出现回升，两市融资余额合计减少仅5.78亿元，可见市场恐慌情绪已经有所消退。央行近期频繁使用逆回购等工具为市场注入流动性，短期市场资金面偏宽松。技术上，现货指数在昨日地量成交后昨日有所放量，短线维持强势，但从中长线来看，目前市场仍处于下行通道，不宜过分乐观。操作上，建议多单可持有，若市场再度上行可择机止盈。

国债期货

多单谨慎持有

昨日期债主力先抑后扬，午后再度下行，上方承压10日均线。资金面上，央行公开市场时隔近一年后启动28天期逆回购，配合7天期共投放资金1550亿元，当日净投放资金750亿元。近日央行进行MLF及SLO呵护资金面，昨日再度开展4100亿元MLF，此外财政部800亿国库定存投放，央行表示将运用多种货币工具投放逾6000亿元满足中期流动性需求，料节前资金面紧张概率较小。经济面上，12月经济数据密集公布，四季度GDP为6.8%继续下滑，投资、消费及工业指标纷纷不及预期，经济尚难摆脱底部格局，此前公布的物价水平显示通缩风险依旧存在，在此背景下料货币宽松导向难改，宏观环境依然支撑期债。技术上，期价见顶回调，但上涨格局尚未打破，建议多单谨慎持有。

贵金属

空单轻仓持有

昨日外盘贵金属窄幅震荡，区间运行。美国方面，1月NAHB房屋市场指数和上月持平，具体读数为60，市场预期为61，12月经修正后数据为60；1月独栋房屋销售分项指标从12月的65上升至67。资金面上，SPDR持仓量维持于657.92吨，SLV持仓量减少41.48吨，至9754.25吨。总体来看，美强欧弱仍令贵金属难有起色，但SPDR近期小幅增仓，建议空单轻仓谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

昨日伦铜冲高回落，沪铜小幅收跌。宏观面，昨日中国公布的去年第四季度GDP增速再度下滑至6.8%，2015年全年GDP增速为6.9%，创近25年新低，房地产投资增速跌至1%，全年工业增加值、消费等指标也出现下滑，显示中国经济依然低迷。微观面，上海铜现货贴水扩大至230元/吨。总体来看，现货贴水扩大、中国经济数据不佳、运输指数创历史新低等利空铜价，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近两日因低价资源逐渐消化，现货建筑市场资源紧张又带动了价格小幅上涨。昨日主导品牌、经销商报价仍有上调，以货少的高线资源为例，九江品牌已报至1910元/吨上方成交，其余如桂鑫、黄海等三线螺纹钢也普遍在1720元/吨以上出货，胜丰、新三洲等品牌盘螺也普遍报至1860元/吨。昨日螺纹钢主力1605合约震荡走强，期价表现维持强势，预计短期将挑战前期高点，关注反弹的持续性，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期现货市场表现转强，昨日市场报价普遍抬升40-50元/吨。然而，价格的疯狂拉涨并没有带动起下游需求，市场成交却寥寥无几，大户成交仅为300吨左右，市场空涨成分居多。后市来看，虽然市场信心有所回复，但并未有实际成交的支撑。预计短期市场价格将维持震荡表现。昨日热卷主力1605合约震荡走强，期价延续反弹态势，关注反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝冲高回落，现货贴水转为升水，一定程度上提振国外铝价，但1500美元/吨整数关口承压显著，关注升水格局的持续性。国内方面，沪期铝震荡下挫，难以延续白天走势，从持仓角度分析，盘内空头有逢高入场迹象。近期现货市场下游表现出备货需求，中间商接货意愿较为积极，料短期铝价或将受到提振，沪期铝维持偏强震荡概率偏大，关注上方11万整数关口的承压，操作上建议投资者暂且观望为宜。

锌(ZN)

轻仓介入短多

隔夜LME锌价冲高回落，收盘录得0.3%涨幅，沪锌期价震荡下行，近期CNH贬值脚步暂缓，原油被普遍认为触及阶段性底部，全球市场情绪有所转暖，锌市供需面虽无明显改善，但在这样背景下有所反弹，因此现在再谈大规模做空是并不合适的。虽然昨日中国宏观数据依然差强人意，但已经早已被市场预计且反映在12月份的价格之中。技术上看当下锌价在布林带中轨面临压制，但我们认为其上行风险大于下行风险，稳健的投资者遇回落可轻仓介入短多。

镍(NI)

短线思路操作

隔夜LME镍价冲高回落，收盘录得0.35%涨幅，沪镍期价震荡回落，回落至70000元/吨下方运行。从LME开盘情况来看，其对于昨日下午沪镍的大幅反弹并不完全认同，暗示海外投资者对于镍市基本面仍然存在较为悲观的预期。不过考虑到近期市场情绪的转变，加之原油跌势的暂缓，我们认为镍价将呈现更为明显的底部震荡格局，上方边界在布林带上轨附近，建议投资者短线思路操作。

锡(SN)

暂且观望

隔夜LME锡维持低位震荡，前期趋势性下行行情有所暂缓。国内方面，沪期锡小幅下挫，整体运行于相对高位，锡价表现较为乐观。这主要与当前现货市场货源供应不多，报价偏低的货源很受青睐，整体需求尚可有关系，沪期锡维持偏强震荡概率偏大。但介于外盘的相对疲软，料国内上行空间也有限，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货成交尚可，价格普涨，远期现货报价坚挺，结标价格走高明显。具体来看，昨日远期现货方面，卖方报价坚挺，询盘未见明显增多，市场活跃度一般，成交较少。国产矿市场价格有所上涨，市场活跃度有所提高，成交回暖。昨日铁矿石主力1605合约震荡走强，整体延续反弹态势，关注持续反弹性，观望为宜。

天胶(RU)

空单离场观望

隔夜天胶期价偏强震荡运行，05合约价格仍维持在10300元/吨上方。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者暂时离场观望。

能化
研发团队

原油

中国需求新高提振布伦特，库存增长压制WTI

路透社初步估算数据显示，世界上第二大石油消费国中国2015年石油日均消耗可能达到新高1032万桶，比2014年增加2.5%。受此影响，布伦特原油期货从13年以来最低点反弹。然而国际能源署认为，由于气候反季节温暖以及供应增加，全球石油超供的现象至少延续到2016年年底。在伊朗被西方社会解除制裁后，伊朗原油供应量更有可能增加每日30万桶。美国原油需求相当疲弱。目前美国对于石油炼化产品的需求大约在每日80万桶，比去年同期均值低4.4%，需求下降的一个重要原因是今年冬季美国天气异常温暖；但由于降幅太大，也会令人担忧在钻井活动减少、商业运输业柴油用量下降之际，需求缩水可能加剧，WTI因此承压。基金持仓方面，多空开仓异常激励，恐当前价位将出现巨幅波动，但目前基本面及全球宏观情况而言，空头思路为宜。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1605合约增仓上扬并突破前期阶段性高点，日内期价强势上涨。现货市场线性和高压上涨50-150元/吨不等，部分低压价格涨跌互现，涨跌在50-100元/吨。市场货源偏紧，贸易商随行就市小幅高报，市场交投尚可。目前石化库存低位、下游适度备货为连塑料期价提供利多支撑，加之技术上期价突破前期阶段性高点，料短期期价或延续强势，多单持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约放量上扬并突破60日均线阻力，日内期价强势运行。现货市场主流报价稳中小涨，石化出厂价平稳为主，对市场形成一定的成本支撑。贸易商心态稍有改善，继续让利出货意愿减弱，试探性高报价观察市场。下游工厂适量采购，谨慎观望。短期石化库存低位以及拉丝开工下降提振期价走势，但考虑到大唐装置重启，市场货源偏紧状态有望缓解，料期价上行动能或有限，多单谨慎持有。

PTA(TA)

逢反弹抛空

隔夜PTA期价偏强震荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者逢反弹抛空。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约小幅回落。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约小幅回落。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

目前内地甲醇市场出货欠佳，仅陕蒙一带因烯烃需求支撑表现坚挺，短期仍无库存压力；而关中、山西、河南及山东等地则交投平淡，部分企业库压有所上升，加之春节期间低库存过度，部分企业不得不让利出货，短期上述区域将仍有下调空间。港口方面，库存低位及需求偏弱共存，加之外围宏观股市、原油等偏弱因素影响，短期或仍以偏弱震荡行情为主，不排除部分港口低价出货可能。隔夜甲醇期价高位震荡，小幅回落，鉴于期现走势背离，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价小幅回落，但走势依然偏强，鉴于期现走势背离，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开低走。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价增仓下行，下方5日均线支撑有效。市场方面，目前柳州中间商新糖报价5420元/吨，较上个交易日上调20元/吨，成交清淡。从成本方面考虑，2015/2016年度甘蔗制糖成本在5200-5300元/吨，在减产周期，需求并未出现大变动的情况下，糖价长时间跌破此价位区间可能性较小。确实，节后食糖需求面临下滑，目前陈糖库存高企，且销售情况不佳，糖厂降价促销意愿较强，加之1月交割量超过可能10万吨，而3月仓单面临注销，这部分糖有望流入现货打压市场。节前商品行情开始走强，但可持续性尚不可知。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单轻仓持有

因空头回补的支撑，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价减仓走弱，阶段性维持震荡行情。市场方面，东北港口玉米价格稳中下行，目前大连港口主流平舱价格2050-2070元/吨。临储方面，截至15日，东北玉米临储累积收购6876万吨，5日收购量521万吨，较上一期增加0.09万吨，对5月期价存在一定支撑。目前整体商品存在筑底的迹象，鉴于玉米基本面偏弱，预计反弹空间不大，建议暂时观望。淀粉方面，受上游玉米价格影响，淀粉亦出现反弹，空头离场情绪较强，但目前开工率仍处于高位，淀粉企业库存累积已经较为严重，节后需求下降必然带来销售压力，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价减仓上行，在布林带中轨附近遭遇阻力。市场方面，目前南方食品加工企业仍处于消化库存阶段，沿淮产区大豆外销冷清，因担忧后期行情回落，收购商囤货谨慎。另外，随着春节时间愈发临近，春节前备货基本结束。预计春节前东北大豆价格仍难有起色，或仍将以稳中偏弱运行。鉴于目前连豆期价横盘态势较为显著，建议暂时观望。

豆粕(M)

全球宽松大环境不变，但新的1月合约聚焦多头人气

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，美国农业部公布1月供需报告使去年三季度关于播种面积和单产的各种利多预测终于在1月份得到一定确认，美国国内压榨量不及预期的利空通常要到2季度才开始交易，短期大豆市场空头筹码相对匮乏。不过中长期来看，全球大豆宽松的大环境未变，当下就开始唱多豆粕依据并不足。南美较为明显的物流问题已经开始显现，港口玉米排船已开始拥堵，加之后期的过量降雨预期，我们预计中国会加大美豆的采购。国内豆粕现货走势在季节性备货下较为坚挺，不过受远期阿根廷和北美供应端收缩和国内需求在2016年年末恢复的预期，新的1701合约成为多头的阵地。操作上，远月1月单边短多继续持有，豆粕5-9价差扩大头寸谨慎持有。

豆油(Y)

周边市场转好，小幅反弹

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两周库存将进一步回落。不过受菜油抛储影响，豆油基差近期走弱，华东地区豆油现货明显有堆积的现象。国际方面，国际原油价格继续弱势，整体上外盘油脂难逃拖累。操作上，豆油供需基本面尚可，一旦宏观面情绪转好，仍可尝试逢低做多操作。

棕榈油(P)

9月多单谨慎持有

中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，需求方面，1月马棕出口目前数据来看环比增长的概率较大，棕榈油本身继续作为多头头寸配置，当下供应端利多尚未释放，建议轻仓持有远期多单。同时，伴随着国内港口库存增长预期的减弱，买9月棕油抛5月棕油的跨期套利建议离场，单边谨慎持有9月棕油多单。

菜籽类

菜油买远抛近，或者买棕抛菜油

国内菜粕前期强势上行，因有传言称国家会限制部分菜籽进口，菜粕压榨利润有所恢复，但消息至今未被证实。此外，受菜油抛储和DDGS反补贴立案的影响菜粕近期走势相对坚挺。商务部开始对DDGS反补贴立案调查，2016年DDGS进口会受到很大遏制，预计进口量较2015年将有大幅度的下降，如果两个因素都兑现，菜粕将成为蛋白中的强势品种，当下相对确定的是5月豆菜粕比价不会走高。菜油方面，国储抛售菜油的预期加强，11年的菜油开始进入抛储市场，买棕油抛菜油的5月套利对亦可继续持有。，菜油短空头寸换为买远抛近头寸。

鸡蛋(JD)

轻仓介入59正套

昨日鸡蛋期价减仓上行，预计将测试60日均线压力。市场方面，产区货源偏紧，食品厂正常备货，整体走货尚可，经销商积极收购，养殖户顺势出货。销区市场到货正常，经销商按需采购为主。预计全国蛋价或稳中上涨0.05元/斤左右。考虑到目前5月养殖利润已经为负，其下方空间较为有限，而9月养殖利润逼近合约挂牌以来的极值，预计上方空间不大，建议轻仓介入买5抛9月正套。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣