今日早盘研发视点2016-01-21

宏观

关注欧洲央行的利率决议

昨日美元指数上涨，大宗商品普跌，美股下跌，欧股重挫。国际方面，美国12月CPI环比下降0.1%,同比上涨0.7%,核心CPI环比为0.1%，分别不及预期，主要受能源价格下降的影响，意味着通胀要达到美联储的目标还需要一定时间，可能会使得美联储推迟第二次加息时间。另外，美国12月的新屋开工数据为114.9万，环比下降2.5%，不及预期的120.0万，但营建许可为123.2万，好于预期的120.0万，整体来看，美国房地产市场表现较为稳健。加拿大方面，其央行维持0.5％利率不变，表示目前货币政策适宜。国内方面，中国央行副行长陈雨露表示，当前和今后一个时期财政金融政策协调配合的重点，应该在稳定总需求的基础上更多关注供给侧的结构问题，持续推进去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的供给侧改革。今日重点关注欧央行利率决议。

宏观金融
研发团队

股指期货

短多持有

隔夜外围股市大幅下跌后出现反弹，新加坡A50期指跌幅较小。昨日早盘3组期指小幅低开，小幅反弹后开始下行，蓝筹股继续维持弱势，但下方五日线支撑有效，市场午后出现企稳迹象，并没有出现再次大幅杀跌的情况，最终3组期指均以下跌收盘。消息上，近期全球股票市场动荡，亚太股市普遍下跌，港股和日本股市均出现大幅下挫，因此A股市场也受到了一定的影响，但从总体来看，A股市场相对于外围股市仍表现较强。资金面上，隔夜SHIBOR继续维持上行，虽然前天市场大幅上行，但两市融资余额仍处于下滑态势，已经连续13个交易日下行，结合近期资金面偏紧的情况，央行也在积极通过各种政策进行应对。技术上，上证指数在大幅反弹后昨日小幅回撤，但受到下方5日线支撑，总体仍处于反弹态势。操作上，可参考现货指数5日线，短线多单可继续持有。

国债期货

多单谨慎持有

昨日期债主力震荡为主，临近收盘有所回升。资金面上，银行间市场货币利率涨跌互现，央行昨日进行1500亿元6天期SLO，近日通过非常规操作释放资金逾八千亿且加码逆回购，并表态将运用多种货币工具投放逾6000亿元，央行多措并举维稳流动性有助于缓解春节因素对资金面的干扰，不过也令节前降准的可能性降低。经济面上，12月经济指标中多项数据创数年新低，经济尚难摆脱底部格局，通缩风险依旧存在，在此背景下料货币宽松导向难改，宏观环境依然支撑期债。技术上，日前期价见顶回调，但周线上涨格局尚未打破，关注能否站稳20日均线，建议多单谨慎持有。

贵金属

观望为宜

昨日外盘贵金属窄幅震荡，区间运行。美国方面，受食品与汽油价格下跌影响，美国12月CPI下降0.1%。但扣除食品与能源不计的核心CPI增长0.1%。名义CPI低于预期，核心CPI符合经济学家预期。资金面上，SPDR增仓2.38吨至660.30吨，SLV持仓量维持于9754.25吨。总体来看，原油价格下挫仍令贵金属难有起色，但SPDR近期持续小幅增仓，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

昨日伦铜窄幅震荡，上方承压中期均线。宏观面，美国12月CPI下降0.1%低于预期；NYMEX原油跌破27美元/桶，至26.92美元，跌幅为5.41%；波罗的海干散货指数降至358，再创历史新低；中国2015年全年GDP增速为6.9%，创近25年新低，房地产投资增速跌至1%，全年工业增加值、消费等指标也出现下滑，显示中国经济依然低迷。微观面，上海铜现货贴水缩窄至185元/吨。总体来看，现货贴水、中国经济数据不佳、运输指数创历史新低等利空铜价，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格维稳，成交萎缩。主导品牌、经销商报价继续上调，幅度在10元/吨，其中高线资源货少，以九江品牌为例报价已抬至1900元/吨以上，而其余资源则相对谨慎。随着假期的日益临近，下游工地陆续收尾，市场实际需求已渐渐萎缩，近两日工地采购单已明显减少，预计短期内现货价格或以窄幅盘整为主。昨日螺纹钢主力1605合约震荡回落，期价反弹动力暂缓，前高附近压力渐大，预计短期或维持震荡走势，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期现货市场价格表现维稳，主要是受成交不佳所致，市场大户昨日的成交量依然维持在300吨左右。由于时值春节，大部分下游将于下周开始陆续放假，因此短期内需求将继续保持低迷态势，而期货的拉涨对现货价格的促进作用弱化，预计市场价格或以弱势盘整为主。昨日热卷主力1605合约走势转弱，期价震荡回落，整体延续偏空态势，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝震荡回落，收盘跌幅0.74%，现货贴水转为升水，一定程度上提振国外铝价，但1500美元/吨整数关口承压显著，关注升水格局的持续性。国内方面，沪期铝震荡下挫，难以延续偏强走势，从持仓角度分析，盘内空头有逢高入场迹象。近期现货市场下游表现出备货需求，中间商接货意愿较为积极，料短期铝价或将受到提振，沪期铝维持偏强震荡概率偏大，关注上方11万整数关口的承压，操作上建议投资者暂且观望为宜。

锌(ZN)

偏空思路操作

隔夜LME锌价中幅下挫，收盘跌幅1.17%，沪锌期价亦下滑1.25%，近期在CNH贬值节奏暂缓后HKD的贬值又再次引人侧目，hibor利率大幅上扬，使市场情绪再次转向谨慎，而欧美股市延续下跌格局，原油一度触及28美元/桶新低，都暗示当前市场并无太多因素可以支撑乐观情绪的持续发酵。我们认为锌价近期的反弹已经基本结束，将重新回落至前期低位水平，偏空思路操作。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价小幅回落，收盘跌幅0.35%，沪镍期价冲高回落，69000元/吨下方暂有一定支撑。正如我们昨日指出，此前沪镍反弹而LME镍的ring交易开始后的下跌反映了海外投资者对于镍价反弹并不认同，暗示海外投资者对于镍市基本面仍然存在较为悲观的预期。加之考虑到国内现货端供需几无改善，我们认为镍价或将继续下滑至前低附近，偏空思路操作。

锡(SN)

暂且观望

隔夜LME锡价震荡偏强，收盘录得0.94%涨幅，前期趋势性下行行情有所暂缓。国内方面，沪期锡小幅下挫，整体运行于相对高位，锡价表现较为乐观。这主要与当前现货市场货源供应不多，报价偏低的货源很受青睐，整体需求尚可有关系，沪期锡维持偏强震荡概率偏大。但介于外盘的相对疲软，料国内上行空间也有限，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿部分品种价格续涨，市场成交活跃。远期现货市场活跃度较昨日有所提高，卖方出货积极性较好，报价虽高但多有可谈空间；买方采购积极，成交活跃。港口现货方面，贸易商报价较昨日小幅上涨，钢厂采购积极，市场成交较好，部分紧俏资源涨幅较大。国产矿市场价格稳定，市场成交回暖，临近过年矿山放假检修增多。昨日铁矿石主力1605合约大幅回调，期价反弹动力不足，预计短期表现仍以偏弱震荡为主，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价窄幅震荡运行，05合约价格仍维持在10200元/吨上方。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者暂时离场观望。

能化
研发团队

原油

全球股市暴跌打压油价，库存增长压制WTI

全球股市下跌引发石油市场新一轮抛盘，对经济减缓的预期和供应过剩的担忧交织，美国基准原油期货自2003年以来首次跌破每桶27美元，为去年9月份以来最大单日跌幅。美国石油学会库存数据发布后，国际油价在盘后的电子交易系统加剧下跌。然而国际能源署认为，由于气候反季节温暖以及供应增加，全球石油超供的现象至少延续到2016年年底。在伊朗被西方社会解除制裁后，伊朗原油供应量更有可能增加每日30万桶。美国原油需求相当疲弱。目前美国对于石油炼化产品的需求大约在每日80万桶，比去年同期均值低4.4%，需求下降的一个重要原因是今年冬季美国天气异常温暖；但由于降幅太大，也会令人担忧在钻井活动减少、商业运输业柴油用量下降之际，需求缩水可能加剧，WTI因此承压。以美国为首的非OPEC产油国可能无力承受低油价的成本，预计4月1日美国原油日产量将减少到860-880万桶。基金持仓方面，多空开仓异常激励，恐当前价位将出现巨幅波动，但目前基本面及全球宏观情况而言，空头思路为宜。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约低开开盘后日内窄幅震荡，价格波幅相对有限，期价整体于均线上方均线，强势格局未变。现货市场华北和华南部分线性和高压略高50-100元/吨，华南个别低压小涨50元/吨，商家货源偏紧，下游工厂多刚需采购，实盘成交一般。目前石化低位库存以及下游适度补货为期价提供利多支撑，关注布林上轨一线阻力，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日聚丙烯主力1605合约低开后整理震荡并最终收于60日均线上方。现货市场主流报价维稳，下游厂家小单为主，适量接货，整体市场交投一般。近期万华意外停车令丙烯价格坚挺，对聚丙烯形成部分支撑，但考虑到大唐装置重启，加之隔夜原油暴跌，料聚丙烯期价上行动能或有限，关注期价于60日均线附近表现，多单谨慎持有。

PTA(TA)

逢反弹抛空

隔夜PTA期价小幅冲高后迅速回落。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对较高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者逢反弹抛空。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约维持弱势震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约小幅下跌。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

目前内地甲醇市场出货欠佳，仅陕蒙一带因烯烃需求支撑表现坚挺，短期仍无库存压力；而关中、山西、河南及山东等地则交投平淡，部分企业库压有所上升，加之春节期间低库存过度，部分企业不得不让利出货，短期上述区域将仍有下调空间。港口方面，库存低位及需求偏弱共存，加之外围宏观股市、原油等偏弱因素影响，短期或仍以偏弱震荡行情为主，不排除部分港口低价出货可能。隔夜甲醇期价震荡盘整，5日均线暂获支撑，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价震荡盘整，5日均线暂获支撑，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日高开低走，5日均线承压。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价增仓下行，预计短期弱势概率较大。市场方面，目前柳州中间商新糖报价5400元/吨，较上个交易日下调20元/吨，成交清淡。从成本方面考虑，2015/2016年度甘蔗制糖成本在5200-5300元/吨，在减产周期，需求并未出现大变动的情况下，糖价长时间跌破此价位区间可能性较小。确实，节后食糖需求面临下滑，目前陈糖库存高企，且销售情况不佳，糖厂降价促销意愿较强，加之1月交割量8.5万吨，而3月仓单面临注销，这部分糖有望流入现货打压市场。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单轻仓持有

受助于出口数据好于预期，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价偏强震荡，阶段性维持横盘行情。市场方面，东北港口玉米价格稳中下行，目前大连港口主流平舱价格2050-2070元/吨。临储方面，截至15日，东北玉米临储累积收购6876万吨，5日收购量521万吨，较上一期增加0.09万吨，对5月期价存在弱支撑。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，近期淀粉期价运行重心上移，2100元/吨引发投机盘离场，考虑到目前开工率仍处于高位，淀粉企业库存累积已经较为严重，节后需求下降必然带来销售压力，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价偏弱运行，在布林带中轨附近遭遇阻力。市场方面，目前南方食品加工企业仍处于消化库存阶段，沿淮产区大豆外销冷清，因担忧后期行情回落，收购商囤货谨慎。另外，随着春节时间愈发临近，春节前备货基本结束。预计春节前东北大豆价格仍难有起色，或仍将以稳中偏弱运行。鉴于目前连豆期价横盘态势较为显著，建议暂时观望。

豆粕(M)

全球宽松大环境不变，远月多单减持

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，美国农业部公布1月供需报告使去年三季度关于播种面积和单产的各种利多预测终于在1月份得到一定确认，美国国内压榨量不及预期的利空通常要到2季度才开始交易，不过隔夜原油重挫终究压制了美豆的进一步上行。且中长期来看，全球大豆宽松的大环境未变，当下就开始唱多豆粕依据并不足。南美较为传统的物流问题虽开始显现，但巴西政府新建港口或对后期的运力可做到有效补充，从美盘3-7价差看，市场对物流的忧虑减弱。国内豆粕现货走势在季节性备货下较为坚挺，不过受远期阿根廷和北美供应端收缩和国内需求在2016年年末恢复的预期，新的1701合约成为多头的阵地。操作上，豆粕5-9价差扩大头寸减持，远期1月合约多单减持。

豆油(Y)

原油拖累，反弹受阻

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两周库存将进一步回落，不过当下华东地区豆油库存仍偏高。不过受菜油抛储影响和外围市场再度走弱影响，豆油仍难以独立形成牛市，现货方面华东地区豆油现货明显有堆积的现象。国际方面，国际原油价格继续弱势，整体上外盘油脂难逃拖累。操作上，豆油供需基本面尚可，但近期宏观面因素影响太大，建议观望。

棕榈油(P)

9月多单减持

中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，不过需求方面，1月马棕出口目前数据来看环比再度出现下降，加之传言印尼的棕榈油生柴补贴政策可能被延迟，棕油再度走弱。操作上，国内棕榈油库存继续上行至94万吨，建议远期单边9月多单减持，跨期套利上维持买远抛近的反套思路。

菜籽类

菜油买远抛近

国内菜粕前期强势上行，因有传言称国家会限制部分菜籽进口，菜粕压榨利润有所恢复，但消息至今未被证实，菜粕开始回吐前期涨幅。不过，受菜油抛储和DDGS反补贴立案的影响菜粕近期走势相对坚挺。商务部开始对DDGS反补贴立案调查，2016年DDGS进口会受到很大遏制，预计进口量较2015年将有大幅度的下降。当下相对确定的是5月豆菜粕比价不会走高。菜油方面，国储抛售菜油的预期加强，11年的菜油开始进入抛储市场，菜油短空头寸换为买远抛近头寸，菜棕套利暂时离场。

鸡蛋(JD)

持有59正套

昨日鸡蛋期价近强远弱，预计60日均线附近卖压偏重。市场方面，目前产区货源紧张局面较普遍，低价收货难度略大，养殖户多积极出货，经销商存货意向同样不高。目前各地农贸市场、大型商超消化尚可，蛋价或仍处于高位。预计全国蛋价多数走稳，少数小幅上涨。。考虑到目前5月养殖利润已经为负，其下方空间较为有限，而9月养殖利润逼近合约挂牌以来的极值，预计上方空间不大，建议持有买5抛9月正套。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣