今日早盘研发视点2016-01-22

宏观

关注2016年1月欧元区及主要国家制造业PMI初值

昨日美元指数下跌，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，欧央行宣布维持主要再融资利率、隔夜存款利率以及隔夜贷款利率不变，符合预期，之后欧洲央行行长德拉吉表示，经济下行风险再度上升，欧洲央行政策立场需要在3月重新审视，同时将密切关注中国。国内方面，昨日央行分别开展了SLF、MLF操作，以保持春节前后银行体系流动性合理充裕，一方面，SLF积极发挥利率走廊上限的作用，另一方面，MLF加大了对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。另外，12月境内银行代客结售汇逆差为723亿美元，创有数据以来最高，银行结售汇逆差为894亿美元，创有数据以来次新高，外管局表示2015年，我国跨境资金流动总体呈现净流出态势，四季度流出压力较三季度有所缓解，当前跨境资金流动主要对应着我国对外资产负债结构的调整。今日重点关注2016年1月欧元区及主要国家制造业PMI初值。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市出现反弹，新加坡A50期指涨约2%。昨日早盘现货指数大幅低开，但3组期指小幅高开，做多意愿较为明显，开盘后现货指数震荡上行，一度挑战10日均线，午后，外围股市再次出现大跌，A股随之震荡回落，最终以较大跌幅收盘。消息上，近期外围市场持续动荡，昨日盘中日本股市和港股再次出现较大跌幅，恒生指数市净率跌破1，受外围环境的拖累，A股在盘中也出现震荡回落走势。资金面上，近期资金面持续紧张，隔夜SHIBOR出现跳涨，突破2%的整数关口。央行在公开市场上分别进行了2900亿元28天期逆回购和1100亿元7天期逆回购操作来对冲近期流动性紧张的局面，料后期将会继续采取相应的措施来缓解流动性紧张的局面。两市融资余额连续14个交易日下滑，仍未出现企稳迹象，上证指数成交额也继续萎缩，市场人气仍未能出现好转。技术上，现货指数在回抽10日均线后继续下挫，且跌破5日均线支撑，后市有进一步探底的可能，需观察今日市场能否有反弹动作，操作上建议暂时观望，若市场反弹力度较强仍可介入多单。

国债期货

多单谨慎持有

昨日期债主力震荡上行，上方承压10日均线。资金面上，SHIBOR几乎全线走高，银行间质押回购利率中跨节的21天及1月期均上涨，央行昨日进行4000亿元逆回购并开展SLF及3525亿元MLF，近日央行通过非常规操作释放资金逾万亿且加码逆回购，多措并举以缓解季节性因素及外占减少带来的资金面压力，不过也令节前降准的可能性降低。经济面上，12月多项指标不及预期，经济尚难摆脱底部格局，通缩风险依旧存在，在此背景下料货币宽松导向难改，宏观环境依然支撑期债。技术上，日前期价见顶回调，但周线上涨格局尚未打破，关注能否站稳20日均线，建议多单谨慎持有。

贵金属

观望为宜

昨日外盘贵金属区间震荡，前期高点处承压。美国方面，美国上周首次申请失业救济人数增加1万，总数攀升至29.3万；一场异常冬季风暴预计将在本周末给美国至少15个州带来强降雪。欧洲方面，欧央行维持利率不变，德拉吉表示，鉴于全球经济增长放缓及其引起的金融市场大幅波动，欧洲央行最早可能在3月份出台更多宽松货币政策措施。总体来看，市场避险情绪升温短期提振贵金属价格，但中期趋势依然偏空，建议暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

空单轻仓持有

昨日伦铜小幅上涨，整体呈现低位震荡格局。宏观面，美国上周首次申请失业救济人数增加1万，总数攀升至29.3万，4周移动平均的首次申请失业救济人数增加6500，总数增至28.5万；欧央行维持利率不变，鸽派讲话提振市场情绪。中观面，Investec下调了2016年和2017年基本金属价格预估，主要原因是中国商品消费减少及美元走强。总体来看，铜价维持底部震荡格局，中期趋势依然偏空，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

现货市场建筑钢材需求日渐萎缩。就昨日价格表现来看，主导品牌、经销商报价普遍以稳为主，实际成交变动不大。目前现货市场资源仍较短缺，尤其是大厂资源，实际能采购到的规格有限，但随着假期日益临近，下游工地已普遍停工，市场销量明显萎缩，大户日销售量仅3-4百吨。昨日螺纹钢主力1605合约继续震荡走弱，整体表现延续调整态势，预计前高附近压力较大，短期内或难以突破，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，成交略显乏力，市场大户昨日的成交量已不足300吨。由于前期现货价格的抬升也未能调动起市场的成交量，下游整体的采购积极性不高。预计贸易商或出于节后的资源压力，后市将开始陆续回调价格，建议谨慎操作。昨日热卷主力1605合约继续小幅调整，期价重心继续下移，预计短期或难有反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝维持低位震荡，当前消息面缺乏指引，现货升贴水互相转化，可见整体国际市场表现较为低迷，料期价上行或将乏力。国内方面，沪期铝受到布林通道中轨的承压，期价维持窄幅震荡，盘面多空分歧较大，整体延续横盘震荡格局。近期国内市场货源相对紧张，持货商持续惜售挺价，中间商积极接货，市场投交表现良好，但难以有效提振价格，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

反弹难以持续

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.79%涨幅，沪锌期价震荡上扬，重返12800元/吨一线运行，近期中国央行送过SLO、SLF、MLF和回购操作共投放流通性约15000亿元，并且在春节前将继续安排流动性，呵护资金面意图明显。而欧洲央行则表示有可能进一步加大QE的规模，安抚市场情绪。两大央行近期的动向从一定程度上暂缓了市场对于流动性的担忧，隔夜欧美股市显著反弹，金属价格走升。但我们认为这对于金属价格的提振作用有限，锌价反弹难以持续，或仍将呈现区间震荡的格局，建议逢高沽空锌价。

镍(NI)

轻仓短多

隔夜LME镍价大幅反弹，收盘录得2.28%涨幅，沪镍期价亦中幅反弹，重回70000元/吨关口上方运行，近期欧洲、中国央行释放流动性的态度缓和了市场对于流动性问题的担忧，昨日风险资产普遍回升，金属价格明显反弹，镍价反弹幅度最为明显，主因冬季到来后供应端的一些细微差异。我们认为伦镍会继续向上试探布林带上轨一线，轻仓短多。

锡(SN)

暂且观望

隔夜LME锡震荡上行，期价开启反弹行情，但从持仓角度分析，期价上行主要是前期空头减仓所致，关注多头的进场动向。国内方面，受到外盘的提振，沪期锡小幅上行，暂时止于布林通道上轨附近，盘内多空分歧较大。近期市场货源供应偏少，厂家大多惜售；之后随着货源进一步减少，贸易商继续上调报价至9.75-9.85万元/吨，但下游持币观望者多，市场已现有价无市行情，料锡价难以大幅上行。操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

近期现货市场询盘冷清，市场看跌情绪加重，观望较多。市场成交总体偏少，成交价格下行。而盘面表现较弱，市场上涨乏力，重回跌势。另昨日昌黎普方坯部分资源出厂降30至1610元/吨，现金含税。远期现货市场，市场节前同样冷清，买卖较弱。昨日铁矿石主力1605合约弱势盘整，期价表现维稳，但重心继续下移，预计短期难有反弹动力，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价窄幅震荡。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

欧美股市上涨激发油市空头回补原油期货涨幅三个月来最大

尽管美国原油库存增长，但是馏分油库存缓解了市场对供应过剩的担忧。同时欧美股市上涨，投资者在石油期货市场空头回补，欧美原油期货年内下跌25%后急剧反弹，涨幅达3个月来最大。然而国际能源署认为，由于气候反季节温暖以及供应增加，全球石油超供的现象至少延续到2016年年底。寒冷气候增加了柴油发电量，美国馏分油库存减少。美国能源信息署发布的数据显示，截止1月15日当周，美国原油库存和汽油库存增长而馏分油库存减少。美国原油库存量4.8654亿桶，比前一周增长398万桶，但美国成品油需求仍然不足。在伊朗被西方社会解除制裁后，伊朗原油供应量更有可能增加每日30万桶。美国原油需求相当疲弱。目前美国对于石油炼化产品的需求大约在每日80万桶，比去年同期均值低4.4%，需求下降的一个重要原因是今年冬季美国天气异常温暖；但由于降幅太大，也会令人担忧在钻井活动减少、商业运输业柴油用量下降之际，需求缩水可能加剧，WTI因此承压。基金持仓方面，多空开仓异常激励，恐当前价位将出现巨幅波动，但目前基本面及全球宏观情况而言，空头思路为宜。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力合约低开后一度冲高，午后受整体商品市场低迷，大幅下挫，临近尾盘勉强收涨，期价整体收于均线上方，强势格局未变。现货市场多数整理为主，部分窄幅波动，华北线性和高压个别略低20-50元/吨，华东各品种部分高报50-100元/吨不等，商家货源偏紧，下游工厂多刚需采购，实盘成交一般。目前石化低位库存以及下游适度补货为期价提供利多支撑，关注布林上轨一线阻力，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日主力合约低开高走，一度逼近6000整数关口，午后回落。国内PP市场行情整体趋稳，个别地区价格小幅高报50元/吨左右。市场价格让利空间有限。下游工厂采购意愿不高，终端成交跟进不足，交投活跃度有所下降。近期万华意外停车令丙烯价格坚挺，对聚丙烯形成部分支撑，但大唐装置重启或限制聚丙烯期价上行动能，多单谨慎持有。

PTA(TA)

逢反弹抛空

隔夜PTA期价偏强震荡运行。成本方面，近期原油价格下跌，对PTA的成本支撑减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者逢反弹抛空。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约小幅上涨。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约小幅反弹。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约延续涨势。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在1月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

目前内地甲醇市场出货欠佳，仅陕蒙一带因烯烃需求支撑表现坚挺，短期仍无库存压力；而关中、山西、河南及山东等地则交投平淡，部分企业库压有所上升，加之春节期间低库存过度，部分企业不得不让利出货，短期上述区域将仍有下调空间。港口方面，库存低位及需求偏弱共存，加之外围宏观股市、原油等偏弱因素影响，短期或仍以偏弱震荡行情为主，不排除部分港口低价出货可能。隔夜甲醇期价低开高走，再度反弹，整体延续高位震荡格局，5日均线暂获支撑，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价强势上行，再创新高，鉴于期现走势背离，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日小幅低开，冲高回落。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价偏强震荡，现阶段上方10日均线仍形成压制。市场方面，目前柳州中间商新糖报价5370元/吨，较上一交易日下调30元/吨，成交清淡。从成本方面考虑，2015/2016年度甘蔗制糖成本在5200-5300元/吨，在减产周期，需求并未出现大变动的情况下，糖价长时间跌破此价位区间可能性较小。确实，节后食糖需求面临下滑，目前陈糖库存高企，且销售情况不佳，糖厂降价促销意愿较强，加之1月交割量8.5万吨，而3月仓单面临注销，这部分糖有望流入现货打压市场。预计糖价近期有望在5400-5500元/吨区间宽幅震荡。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单轻仓持有

因受压于投资者获利了结，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价偏强震荡，阶段性维持横盘行情。市场方面，东北港口玉米价格稳中下行，目前大连港口主流平舱价格2050-2060元/吨。临储方面，截至20日，东北玉米临储累积收购7315万吨，5日收购量439万吨，较上一期减少82万吨，对5月期价存在弱支撑。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，近期淀粉期价运行重心上移，2100元/吨引发投机盘离场，考虑到目前开工率仍处于高位，淀粉企业库存累积已经较为严重，节后需求下降必然带来销售压力，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价震荡运行，预计近期仍将围绕3600元/吨整数关口波动。市场方面，目前南方食品加工企业仍处于消化库存阶段，沿淮产区大豆外销冷清，因担忧后期行情回落，收购商囤货谨慎。另外，随着春节时间愈发临近，春节前备货基本结束。预计春节前东北大豆价格仍难有起色，或仍将以稳中偏弱运行。鉴于目前连豆期价横盘态势较为显著，建议暂时观望。

豆粕(M)

全球宽松大环境不变，跨期反套持有

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，美国农业部公布1月供需报告使去年三季度关于播种面积和单产的各种利多预测终于在1月份得到一定确认，美国国内压榨量不及预期的利空通常要到2季度才开始交易，不过隔夜原油重挫终究压制了美豆的进一步上行。且中长期来看，全球大豆宽松的大环境未变，当下就开始唱多豆粕依据并不足。南美较为传统的物流问题虽开始显现，但巴西政府新建港口或对后期的运力可做到有效补充，从美盘3-7价差看，市场对物流的忧虑减弱。国内豆粕现货走势在季节性备货下较为坚挺，不过受远期阿根廷和北美供应端收缩和国内需求在2016年年末恢复的预期，新的1701合约成为多头的阵地。操作上，跨期操作买1抛9。

豆油(Y)

暂时观望

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两周库存将进一步回落，不过当下华东地区豆油库存仍偏高。另外，受菜油抛储影响和外围市场再度走弱影响，豆油仍难以独立形成牛市。国际方面，国际原油价格隔夜反弹，但趋势未变，整体上外盘油脂尚受拖累。操作上，豆油供需基本面尚可，特别是国内库存走低的趋势较为明显，但近期宏观面因素影响太大，建议观望。

棕榈油(P)

库存压力重重，买远抛近思路

中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，不过需求方面，1月马棕出口目前数据来看环比再度出现下降，加之传言印尼的棕榈油生柴补贴政策可能被延迟，棕油再度走弱。操作上，国内棕榈油库存继续上行至94万吨，建议跨期套利上维持买远抛近的反套思路。

菜籽类

菜油买远抛近

国内菜粕前期强势上行，因有传言称国家会限制部分菜籽进口，菜粕压榨利润有所恢复，但消息至今未被证实，菜粕开始回吐前期涨幅。不过，受菜油抛储和DDGS反补贴立案的影响菜粕近期走势相对坚挺。商务部开始对DDGS反补贴立案调查，2016年DDGS进口会受到很大遏制，预计进口量较2015年将有大幅度的下降。当下相对确定的是5月豆菜粕比价不会走高。菜油方面，国储抛售菜油的预期加强，11年的菜油开始进入抛储市场，菜油继续持有买远抛近头寸。

鸡蛋(JD)

持有59正套，关注300元/500kg价差是否能有效突破

昨日鸡蛋期价增仓上行，突破60日均线附近压力。市场方面，目前产区货源紧张局面较普遍，低价收货难度略大，养殖户多积极出货，经销商存货意向同样不高。目前各地农贸市场、大型商超消化尚可，蛋价或仍处于高位。预计全国蛋价多数走稳，少数小幅上涨。考虑到目前5月养殖利润已经为负，其下方空间较为有限，而9月养殖利润逼近合约挂牌以来的极值，预计上方空间不大，建议持有买5抛9月正套，今日5-9价差波动幅度较大，价差收窄在300元/500kg内引发套利盘离场，建议谨慎持有59正套。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣